הפדרל ריזרב אינו מסתורי כמו שהוא נראה. זה לא מסתיר הודעות מקודדות בתקשורת שלו. זה לא להשתמש במטאפורות לא ברורות שנראות כאילו אומרות דבר אחד אבל בעצם מתכוונות להיפך. אין אקורד סודי שרק האדוקים באמת יכולים לשמוע.
כשקובעי המדיניות של הפד אמרו, כפי שעשו ב פרוטוקול הסיכום בפגישתם ב-26-27 ביולי, שכולם "קשובים מאוד לסיכוני אינפלציה", הם התכוונו לכך. כשהם אמרו ש"עד היום היו מעט עדויות לכך שלחצי האינפלציה הולכים ופוחתים", הם התכוונו לכך. כשהם אמרו שהאינפלציה "כנראה תישאר גבוהה בצורה לא נוחה לזמן מה", הם התכוונו לזה.
ומעל לכל, הם התכוונו לזה כשהם הסכימו פה אחד שהסיכון של אינפלציה גבוהה מתמשכת מחייב לגייס את הכספים הפדרליים FF00, +% 0.00 טווח היעד ב-0.75 נקודות אחוז ל-2.25% עד 2.50% בחודש שעבר, וכי הם צפו כי "עליות מתמשכות בטווח היעד יהיו מתאימות".
הפד נשאר ניצי בנחישות (מוטה לכיוון ריבית גבוהה יותר). בדקות 26-27 ביולי לא הייתה שום הודעה יונה נסתר וסודית. אבל כמה אנשים מצאו אחד כזה בכל דרך.
בתור של MarketWatch איזבל וואנג דיווחה ביום חמישי, משתתפים רבים בשוק המניות קראו לא נכון את הפרוטוקולים בהתחלה ביום רביעי, וחשבו שהפד מקבל בסתר רגליים קרות ורמז על "ציר יונה". אבל עד מושב המסחר של יום חמישי, נראה היה שלשוק יש שליטה על מה שהפד באמת מעביר.
" עצם הדיבור על סיכון לא אומר שהפד יפעל על פיו. "
אחד הדברים המבלבלים ב-Fed הוא שהוא אימץ גישת "ניהול סיכונים" למדיניות המוניטרית. בפועל, ניהול סיכונים פירושו התחשבות בכל הסיכונים המשמעותיים (גם הבלתי סבירים) וקביעת מדיניות למקסום התועלת ולמזעור העלויות. המשמעות היא שהפד אינו קובע את המדיניות שלו באופן אוטומטי לתוצאות הסבירות ביותר, אלא לתוצאות המסוכנות ביותר.
נכון לעכשיו, כל חבר בוועדת המדיניות של הפד שופט שהאינפלציה הגבוהה המתמשכת טומנת בחובה את הסיכון הגדול ביותר. אבל זה לא אומר שאין סיכונים אחרים שיש לקחת בחשבון.
הדקות 26-27 ביולי מזכירות שני סיכונים משמעותיים נוספים. הראשון הוא שהציבור לא יאמין לפד כשהוא אומר שהעדיפות העליונה שלו היא להרוג את האינפלציה גם אם זה אומר ירידה במחירי הנכסים SPX, -1.29%
הדאו ג'ונס, -0.86% ושיעורי אבטלה גבוהים יותר. אם הציבור היה מאמין שהפד חסר שיניים, הוא היה מתחיל לצפות לאינפלציה גבוהה בהרבה בעתיד. ולפי התיאוריה, זה יתניע עוד יותר אינפלציה ויקשה עוד יותר על האינפלציה בטווח של 2%.
החשש של הפד מוצדק: לפד יש מוניטין של הורדת ריבית והדפסת כסף בכל פעם שהשווקים הפיננסיים מתקררים מעט. השווקים עדיין מאמינים ב פד לשים, והדבר היחיד שישכנע את המשקיעים שהפוט נעלם לתמיד הוא שהפד ימשיך להילחם במלחמה נגד האינפלציה ללא קשר לשוק הדובי או למיתון.
הסיכון השני חותך לכיוון השני. הפרוטוקולים דיווחו שמשתתפים "רבים" (שמשמעותם היא לפחות חמישה אך פחות מתשעה) הזכירו את הסיכון שהפד עלול להעלות את הריבית יותר מהנדרש כדי להילחם באינפלציה. אם זה קרה, הפד היה חונק את הכלכלה ללא צורך, לא מצליח להשיג את יעדו של תעסוקה מרבית, ומסכן את עצמאותו הפוליטית.
הסיכון הזה טוען לפד יונים... בסופו של דבר. אף אחד בפד לא מאמין שקובעי המדיניות כבר הלכו רחוק מדי; זה משהו שצריך לדאוג לגביו בשנה הבאה או בשנה שאחרי. אבל ההערה הזו היא שהובילה לאי הבנת השווקים את מחויבותו של הפד לסחוט את האינפלציה מהכלכלה.
הפד צריך לשקול את כל הסיכונים המשמעותיים, אבל עצם הדיבור על סיכון לא אומר שהפד יפעל על פיו. לא אתפלא אם כולם (לא רק "רבים") בוועדת הפד מאמינים שנחיתה קשה (מיתון הורג מקומות עבודה) מהידוק יתר היא סיכון אמיתי. אחרי הכל, הפד כמעט תמיד הולך רחוק מדי, כך או כך.
רף גבוה לפני היפוך מסלול
אבל אין שום רמז בדקות שהפד מתחיל לקבל רגליים קרות לגבי העלאת ריבית די הרבה במהלך 12 החודשים הבאים בערך. בהתאם לכך, שוק החוזים העתידיים של קרנות הפד מתמחר רק סיכוי קלוש להורדת הריבית במחצית הראשונה של 2023. כבר ב-4 באוגוסט, שוק החוזים העתידיים ציפה שהפד יוריד את הריבית ברבע נקודה עד יולי 2023.
המסר המוחץ של הפד בשבועות ובחודשים האחרונים הוא שהוא יעשה את מה שצריך כדי להשיג יציבות מחירים.
הרף גבוה מאוד עבור הפד להפוך את המסלול. זה לא יקרה בזמן שהאינפלציה עדיין בוערת.
אל תסתפק במילה שלי.
הקשיבו לאנדרו הולינגהורסט, כלכלן ראשי בארה"ב ב-Citi: "לא סביר שוועדה שמעריכה את 'נחישותה' במלחמה באינפלציה תהפוך ליונה משמעותית כל עוד האינפלציה הבסיסית נשארת הרבה מעל היעד ואינה מאטה באופן משכנע".
הנה מארק האפלה, מנהל השקעות ראשי ב-UBS Global Wealth Management: "לדעתנו, שלושה חודשים ברציפות של מאופקים (הליבה PCE של לא יותר מ- +0.2% מחודש על פני חודש) עליות מחירים היא דרישת המינימום ל לתמוך בהפסקה. אנו שומרים על השקפתנו כי הפד יעלה את הריבית ב עוד [נקודת אחוז] עד סוף השנה, עם סיכונים לעליות נוספות אם האינפלציה לא תאט בהתאם לתחזיות שלנו".
הפד לא משחק משחקים. כמובן שהפד מנסה לתמרן אותנו, אבל הוא עושה זאת לעין. הפד אומר לנו בבירור מה הוא חושב ומה הוא מתכנן לעשות. זה נטש את המיסטיקה של אלן גרינשפן לפני זמן רב, אבל מסיבה כלשהי משתתפי שוק ואנשי תקשורת רבים מתעקשים לנתח כל מילה בתקשורת של הפד כדי לגלות את המשמעות הסודית.
אין סוד לתוכנית הקרב של הפד. תוכניות כאלה תמיד משתנות, כמובן, אבל רק כשהמצב דורש זאת. לעת עתה, התוכנית של הפד היא התקפה חזיתית ישירה על האינפלציה ללא קשר לנזק נלווה.
זה באמת אומר את זה.
Rex Nutting הוא בעל טור ב-MarketWatch שכותב על הפד ועל הכלכלה כבר יותר מ-25 שנה.
חוות דעת: תפסיק לקרוא לא נכון את הפד: זה לא מתחיל להתקרר במאבק עם האינפלציה לקרקע
הפדרל ריזרב אינו מסתורי כמו שהוא נראה. זה לא מסתיר הודעות מקודדות בתקשורת שלו. זה לא להשתמש במטאפורות לא ברורות שנראות כאילו אומרות דבר אחד אבל בעצם מתכוונות להיפך. אין אקורד סודי שרק האדוקים באמת יכולים לשמוע.
כשקובעי המדיניות של הפד אמרו, כפי שעשו ב פרוטוקול הסיכום בפגישתם ב-26-27 ביולי, שכולם "קשובים מאוד לסיכוני אינפלציה", הם התכוונו לכך. כשהם אמרו ש"עד היום היו מעט עדויות לכך שלחצי האינפלציה הולכים ופוחתים", הם התכוונו לכך. כשהם אמרו שהאינפלציה "כנראה תישאר גבוהה בצורה לא נוחה לזמן מה", הם התכוונו לזה.
קרא סיקור נוסף: פקידי הפדרל ריזרב תומכים בהעלאת הריבית כדי להאט את הכלכלה, כך עולה מהדקות
נצי בהחלט
ומעל לכל, הם התכוונו לזה כשהם הסכימו פה אחד שהסיכון של אינפלציה גבוהה מתמשכת מחייב לגייס את הכספים הפדרליים
+% 0.00
FF00,
טווח היעד ב-0.75 נקודות אחוז ל-2.25% עד 2.50% בחודש שעבר, וכי הם צפו כי "עליות מתמשכות בטווח היעד יהיו מתאימות".
הפד נשאר ניצי בנחישות (מוטה לכיוון ריבית גבוהה יותר). בדקות 26-27 ביולי לא הייתה שום הודעה יונה נסתר וסודית. אבל כמה אנשים מצאו אחד כזה בכל דרך.
בתור של MarketWatch איזבל וואנג דיווחה ביום חמישי, משתתפים רבים בשוק המניות קראו לא נכון את הפרוטוקולים בהתחלה ביום רביעי, וחשבו שהפד מקבל בסתר רגליים קרות ורמז על "ציר יונה". אבל עד מושב המסחר של יום חמישי, נראה היה שלשוק יש שליטה על מה שהפד באמת מעביר.
" עצם הדיבור על סיכון לא אומר שהפד יפעל על פיו. "
אחד הדברים המבלבלים ב-Fed הוא שהוא אימץ גישת "ניהול סיכונים" למדיניות המוניטרית. בפועל, ניהול סיכונים פירושו התחשבות בכל הסיכונים המשמעותיים (גם הבלתי סבירים) וקביעת מדיניות למקסום התועלת ולמזעור העלויות. המשמעות היא שהפד אינו קובע את המדיניות שלו באופן אוטומטי לתוצאות הסבירות ביותר, אלא לתוצאות המסוכנות ביותר.
נכון לעכשיו, כל חבר בוועדת המדיניות של הפד שופט שהאינפלציה הגבוהה המתמשכת טומנת בחובה את הסיכון הגדול ביותר. אבל זה לא אומר שאין סיכונים אחרים שיש לקחת בחשבון.
חדשות מרעישות: בולארד של הפד אומר שהוא נוטה לגבות העלאה של 0.75 נקודות אחוז בספטמבר
אין שום רמז לכך שהלחצים האינפלציוניים שוככים.
MarketWatch
הפד חסר שיניים
הדקות 26-27 ביולי מזכירות שני סיכונים משמעותיים נוספים. הראשון הוא שהציבור לא יאמין לפד כשהוא אומר שהעדיפות העליונה שלו היא להרוג את האינפלציה גם אם זה אומר ירידה במחירי הנכסים
-1.29%
SPX,
הדאו ג'ונס,
-0.86%
ושיעורי אבטלה גבוהים יותר. אם הציבור היה מאמין שהפד חסר שיניים, הוא היה מתחיל לצפות לאינפלציה גבוהה בהרבה בעתיד. ולפי התיאוריה, זה יתניע עוד יותר אינפלציה ויקשה עוד יותר על האינפלציה בטווח של 2%.
החשש של הפד מוצדק: לפד יש מוניטין של הורדת ריבית והדפסת כסף בכל פעם שהשווקים הפיננסיים מתקררים מעט. השווקים עדיין מאמינים ב פד לשים, והדבר היחיד שישכנע את המשקיעים שהפוט נעלם לתמיד הוא שהפד ימשיך להילחם במלחמה נגד האינפלציה ללא קשר לשוק הדובי או למיתון.
סיכון זה טוען לפד נצי.
חדשות מרעישות: קשקרי של הפד אומר שהוא לא יודע אם הבנק המרכזי יכול להוריד את האינפלציה מבלי להפעיל מיתון
הסיכון השני חותך לכיוון השני. הפרוטוקולים דיווחו שמשתתפים "רבים" (שמשמעותם היא לפחות חמישה אך פחות מתשעה) הזכירו את הסיכון שהפד עלול להעלות את הריבית יותר מהנדרש כדי להילחם באינפלציה. אם זה קרה, הפד היה חונק את הכלכלה ללא צורך, לא מצליח להשיג את יעדו של תעסוקה מרבית, ומסכן את עצמאותו הפוליטית.
הסיכון הזה טוען לפד יונים... בסופו של דבר. אף אחד בפד לא מאמין שקובעי המדיניות כבר הלכו רחוק מדי; זה משהו שצריך לדאוג לגביו בשנה הבאה או בשנה שאחרי. אבל ההערה הזו היא שהובילה לאי הבנת השווקים את מחויבותו של הפד לסחוט את האינפלציה מהכלכלה.
חדשות מרעישות: הפד לא רוצה "להגזים" בהעלאות ריבית, אומר נשיא סן פרנסיסקו דאלי
הפד צריך לשקול את כל הסיכונים המשמעותיים, אבל עצם הדיבור על סיכון לא אומר שהפד יפעל על פיו. לא אתפלא אם כולם (לא רק "רבים") בוועדת הפד מאמינים שנחיתה קשה (מיתון הורג מקומות עבודה) מהידוק יתר היא סיכון אמיתי. אחרי הכל, הפד כמעט תמיד הולך רחוק מדי, כך או כך.
רף גבוה לפני היפוך מסלול
אבל אין שום רמז בדקות שהפד מתחיל לקבל רגליים קרות לגבי העלאת ריבית די הרבה במהלך 12 החודשים הבאים בערך. בהתאם לכך, שוק החוזים העתידיים של קרנות הפד מתמחר רק סיכוי קלוש להורדת הריבית במחצית הראשונה של 2023. כבר ב-4 באוגוסט, שוק החוזים העתידיים ציפה שהפד יוריד את הריבית ברבע נקודה עד יולי 2023.
המסר המוחץ של הפד בשבועות ובחודשים האחרונים הוא שהוא יעשה את מה שצריך כדי להשיג יציבות מחירים.
הרף גבוה מאוד עבור הפד להפוך את המסלול. זה לא יקרה בזמן שהאינפלציה עדיין בוערת.
אל תסתפק במילה שלי.
הקשיבו לאנדרו הולינגהורסט, כלכלן ראשי בארה"ב ב-Citi: "לא סביר שוועדה שמעריכה את 'נחישותה' במלחמה באינפלציה תהפוך ליונה משמעותית כל עוד האינפלציה הבסיסית נשארת הרבה מעל היעד ואינה מאטה באופן משכנע".
הנה מארק האפלה, מנהל השקעות ראשי ב-UBS Global Wealth Management: "לדעתנו, שלושה חודשים ברציפות של מאופקים (הליבה PCE של לא יותר מ-
+0.2% מחודש על פני חודש) עליות מחירים היא דרישת המינימום ל
לתמוך בהפסקה. אנו שומרים על השקפתנו כי הפד יעלה את הריבית ב
עוד [נקודת אחוז] עד סוף השנה, עם סיכונים לעליות נוספות אם האינפלציה לא תאט בהתאם לתחזיות שלנו".
הפד לא משחק משחקים. כמובן שהפד מנסה לתמרן אותנו, אבל הוא עושה זאת לעין. הפד אומר לנו בבירור מה הוא חושב ומה הוא מתכנן לעשות. זה נטש את המיסטיקה של אלן גרינשפן לפני זמן רב, אבל מסיבה כלשהי משתתפי שוק ואנשי תקשורת רבים מתעקשים לנתח כל מילה בתקשורת של הפד כדי לגלות את המשמעות הסודית.
אין סוד לתוכנית הקרב של הפד. תוכניות כאלה תמיד משתנות, כמובן, אבל רק כשהמצב דורש זאת. לעת עתה, התוכנית של הפד היא התקפה חזיתית ישירה על האינפלציה ללא קשר לנזק נלווה.
זה באמת אומר את זה.
Rex Nutting הוא בעל טור ב-MarketWatch שכותב על הפד ועל הכלכלה כבר יותר מ-25 שנה.
עוד מאת Rex Nutting
האינפלציה עדיין לא הגיעה לשיא כי דמי השכירות עדיין עולים במהירות
השכר עדיין עולה מהר יותר ממה שהפד יסבול. זה אומר שיגיעו עוד העלאות ריבית ופיטורים.
כל מה שצריך לדעת על המיתון הכלכלי שאנחנו בהחלט לא נמצאים בו כרגע
מקור: https://www.marketwatch.com/story/the-fed-is-not-getting-cold-feet-about-wrestling-inflation-to-the-ground-so-stop-misreading-its-minutes- 11660851861?siteid=yhoof2&yptr=yahoo