דעה: חברות מוליכים למחצה התפצלו לשתי קבוצות - הגמישות והמסוכנות

ייתכן שהצעת החוק הייתה רגע ניצחון עבור חברות מוליכים למחצה, אבל ככל שעונת הרווחים מתקדמת, יש סיפור רחב יותר. עם אזהרות רווחים מבעלי המשקל הכבד של Nvidia
NVDA,
-0.86%
וטכנולוגיית מיקרון
MU,
+% 1.50,
והחמצה מוגזמת לאחרונה של אינטל האדירה של פעם
INTC,
+% 0.62,
זה רגע טוב להרהר במה שתוצאות הרבעון האחרון מספרות לנו על תעשיית המוליכים למחצה ועל ההשפעה של התוצאות במורד הזרם. 

בקיצור, מרחב המוליכים למחצה נודד לשתי קבוצות נפרדות. סביר שחלק מהשוק יישאר איתן בכל מיתון ונראה שחלק שני נמצא בסיכון גבוה בהרבה. במקרים מסוימים, חלק משמות המוליכים למחצה הגדולים נופלים לשניהם. 

סיכון גדולs

לאחר שאינטל ציינה הידרדרות מהירה בביקוש למחשבים אישיים בדו"ח הרווחים האחרון שלה, התברר כי הפריחה של המחשבים האישיים נכנסה ככל הנראה למחזור הפסקה. חברות נהנו משנים מרובות של ביקוש שנמשך קדימה, וכעת יש תקופה של נורמליזציה - שלרוב הצופים תרגיש כמו ירידה תלולה.

כפי שציינתי בקטעים קודמים, העידן שלאחר קוביד ופוסט-QE ישפיע באופן לא פרופורציונלי על הוצאות צרכנים ושיקול דעת. אמנם טוב מהצפוי הדפסת מדד המחירים לצרכן ביולי (פורסם ביום רביעי) שלח את השוק לראלי, השורה התחתונה היא שמאזנים אישיים יתקשו לעמוד בקצב. אנו רואים גם בועת אשראי צצה יחד עם ירידת ערכי הדיור. כל זה מצביע על פחות הכנסה לפי שיקול דעת. 

עבור חברות מוליכים למחצה בעלות חשיפה משמעותית להוצאות צרכניות ושיקול דעת, סביר להניח שתהיה רוח נגדית לטווח קצר עד בינוני והאטה בצריכה. ברבעון האחרון, מספרי המק ירדו, מספרי המחשבים של אינטל ירדו, מספרי ה-AMD
AMD,
-0.94%
מספרי ה-PC הואטו, וזה כנראה יפגע בכמה מכשירים ניידים בקצה הנמוך יותר. 

מכירות המחשבים של הארגון נובעות גם הן להאט לאחר מחזור קניות רב-שנתי של טורנט, כדי לעזור לחברות להכניס אנשים לעבודה מהבית. נתוני IDC אחרונים מציגים ירידה של 8.4% ב-XNUMX% השנה, ואני לא אתפלא אם המספר הזה גבוה יותר. האטה זו תשפיע באופן משמעותי על HP
Hpq,
+% 0.71,
מה שעשוי להתחזק בטווח הקרוב על ידי צבר ההזמנות שלו. ובכל זאת, בניגוד למקביליו ב-Dell
DELL,
+% 0.78,
Lenovo
LNVGY,
+% 2.67
ומיקרוסופט
MSFT,
-0.74%,
אין לה מגוון רחב כל כך בתיק ההשקעות שלה. 

קשה שלא לחשוב שזה יתגנב גם לרכב ברבעונים הקרובים. ככל שההיצע משתפר, שיעורי ריבית גבוהים בוודאי יפגעו בביקוש. ולמרות שחוק הפחתת האינפלציה עשוי להפיח קצת רוח חיים בשוק הרכב החשמלי, המספרים האלה עדיין קטנים יחסית. הבטנה הכסופה עבור שמות מוליכים למחצה עם חשיפה לרכב היא נפח השבבים הגדל במהירות בכל רכב, אשר צפוי להגיע ל-20% מהרכב החומרים עד 2030.

לבסוף, הצעקה של Nvidia שנשמעת ברחבי העולם לא יכולה לעבור בלי אזכור. החברה החמיצה בגדול והכריזה מראש על התוצאות שלה, כאשר המשחקים הם הסיבה הגדולה לירידה. בעוד רצף רב-שנתי של הכנסות שיא אמור להביא הקלה מסוימת למשקיעים, ביקוש איטי יותר למשחקים הוא החלק הראשון של הסיפור. החלק השני הוא ההאטה המהירה של הביקוש למעבדי GPU לכריית קריפטו כאשר מחירי המטבעות הקריפטוגרפיים התרסקו.

תגמולים גדולים... אולי

נקודת אור בעונת הרווחים הנוכחית הייתה ענן וטכנולוגיה ארגונית. למרות שהייתה האטה בקצבי הצמיחה, ספקי הענן הגדולים הראו חוסן כמו אלפבית
GOOG,
-0.69%
Google Cloud, Microsoft Azure ואמזון
AMZN,
-1.44%
שירותי האינטרנט של אמזון צמחו בצפון ל-30% ובמידה רבה העלו את החשש מהביקוש לענן למיטה. 

טכנולוגיה דפלציונית תהיה יותר באופנה כאשר החברות יסדרו את האטת הכלכלה, המשך שכר גבוה לעובדים מיומנים ופד נצי יותר, אשר איתן ביצירת שוויון היצע וביקוש שמאט את האינפלציה שיצאה משליטה. מגמה זו תביא להוצאות נוספות על SaaS, ענן, בינה מלאכותית, אוטומציה וכל טכנולוגיה שיכולה לייעל את הפרודוקטיביות תוך קיזוז מרכזי עלויות גדולים כמו מספר עובדים. 

מעבר ל-hyperscalers, קריאה מוקדמת ראתה כמה תוצאות מוצקות מתחום התוכנה והשירותים הארגוניים. מיקרוסופט המשיכה בצמיחה חזקה עבור תוכנת Dynamics 365 שלה. שירות עכשיו
עכשיו,
-3.24%
ראה חוזק ונטייה ללקוחות ממשיכים באגרסיביות במסעות ההגירה שלהם בענן, בצמיחה של 24%, כאשר המנכ"ל ביל מקדרמוט אמר בראיון שיוזמות טרנספורמציה דיגיטלית חזקות יותר מרוח נגד מאקרו-כלכלית. 

מספרי חברות מוליכים למחצה סיפרו את אותו סיפור, למעט יוצאים מן הכלל. המספרים הראשוניים של Nvidia הראו צמיחה איטית משמעותית בעסקי מרכז הנתונים שלה, אבל זה בא בעקבות צמיחה שיא מסיבית בכל אחד מהרבעונים האחרונים. אינטל עיכבה את היצע Sapphire Rapids שלה, מה שהפריע למספרי מרכז הנתונים שלה. 

תוצאות אחרונות מ-Qualcomm
QCOM,
+% 0.57,
AMD, סריג
LSCC,
-4.15%
ומוליכים למחצה של טייוואן
TSM,
+% 0.96
היו מרשימים. כל אחת מהן מתבססת על מיצוב אסטרטגי שונה המבשר טובות באקלים כלכלי מאתגר יותר.

לקוואלקום יש מערכת יחסים חזקה עם סמסונג ומובילות שוק בשכבת מכשירי הפרימיום. מערכת היחסים של טייוואן סמי עם אפל היא רוח גב משמעותית. AMD מקבלת חיזוק על ידי ביקוש חזק יותר למרכזי נתונים ועיכובים מצד אינטל. ול-Lattice, יצרנית מוליכים למחצה קטנה יותר, העסקים שלה משוקלים בכבדות לחילונים כמו 5G, מרכז נתונים, ענן ואוטו, מה שעזר לה לספק תוצאות שיא. 

אי הוודאות מתנשאת בכל מקום 

התוצאות המוקדמות המפוכחות של Nvidia, יחד עם הגשת התיקונים הרגולטורית של מיקרון השבוע, המרמזת לכך שהביקוש האטה הוא יותר מסתם מחשבים אישיים, בהחלט מחייבים תשומת לב מסוימת. זה במיוחד אחרי שהייתה לה הופעה מצוינת ברבעון האחרון עם עסקי מרכזי הנתונים שלה.

עם זאת, הדבר החיובי שמגיע מההערות בהגשתו הוא שיש אינדיקטורים מתרחבים למצוקות שרשרת האספקה ​​שמתחילות להתהפך ככל שהמלאי של מוליכים למחצה גדל. 

די לומר, ייתכן שתהיה תקופה קצרה של האטה בכל המוליכים למחצה. ובכל זאת, הביקוש לטכנולוגיה בארגונים ובמכשירים מתקדמים, וקווי מגמה של צריכת שבבי רכב מצביעים כולם על חוזק. זה הופך חברות עם חשיפה מינימלית לטכנולוגיה צרכנית ברמה נמוכה ובינונית למעניינות במיוחד. 

דניאל ניומן הוא האנליסט הראשי של מחקר Futurum, המספקת או סיפקה מחקר, ניתוח, ייעוץ או ייעוץ ל-Nvidia, Intel, Qualcomm ועשרות חברות אחרות. לא הוא ולא המשרד שלו מחזיקים בתפקידי הון בחברות המצוטטות. עקבו אחריו בטוויטר @danielnewmanUV.