על הפדרל ריזרב להכריז על הפסקת אש מיידית במלחמתו נגד האינפלציה ולשמור על ריבית המדד שלו יציבה במקום להעלות את הקרנות הפדרליות בחצי אחוז לטווח של 4.25% עד 4.50%, כצפוי בפגישתו שתסתיים ביום רביעי. .
מדד המחירים לצרכן היה טוב מהצפוי בנובמבר, כאשר האינפלציה הראשית עלתה רק ב-0.1% (1.2% בחישוב שנתי) ואינפלציית הליבה עלתה ב-0.2% (2.4% בחישוב שנתי).
לקרוא: האינפלציה מואטת, אבל המאבק רחוק מלהסתיים
שוק המניות האמריקאי
SPX,
+% 0.73
הדאו ג'ונס,
+% 0.30
COMP,
+% 0.38
ביום שלישי בירך תחילה את דו"ח מדד המחירים לצרכן כאישור לכך שהפד יכול להתחיל להרפות, אבל עד הצהריים פגע המימוש שהפד ימשיך להעלות את הריבית.
תמונת מצב בשוק: דאו נאחז ברווח בשעה האחרונה של המסחר כאשר וול סטריט מודדת את דוח האינפלציה הקריר יותר, החלטת הריבית הבאה של הפד
יותר טוב ממה שהתקשורת אומרת
דוח מדד המחירים לצרכן היה למעשה טוב יותר ממה שהוא מוצג בתקשורת, אשר ממשיכה להתמקד באופן לא רציונלי בשינויים משנה לשנה באינפלציה במקום להסתכל על מה שקרה מאז שהפד החל להעלות את הריבית לפני תשעה חודשים. למשל, ממה עלינו לעשות. הכותרת הלא קוהרנטית הזו בניו יורק טיימס: "האינפלציה בארה"ב מתקררת כשהמחירים לצרכן עולים ב-7.1 אחוזים"?
אם אנחנו לא רוצים לפספס את נקודות המפנה, אנחנו צריכים לקצר את האופק למשהו פחות משנה, אבל לא כל כך קצר שהכל יהיה רעש וללא אות. שלושה חודשים זה בערך נכון.
במרץ 2022, כאשר הפד העלה לראשונה את הריבית, האינפלציה המשיכה להאיץ. מינואר עד מרץ, מדד המחירים לצרכן עלה בשיעור שנתי של 11.3%. זה היה שיעור אינפלציה מדאיג שקרא לפעולה של הפד.
אבל אז הפד העלה את הריבית בשש פגישות רצופות, ועבר מקרוב לאפס לקרוב ל-4% וכעת האינפלציה מואטת. מספטמבר עד נובמבר עלתה האינפלציה בשיעור שנתי של 3.7%.
זוהי התקדמות משמעותית במדד הרלוונטי ביותר לאינפלציה.
לקרוא: מדוע נתוני מדד המחירים לצרכן של נובמבר נתפסים כ"מחליף משחקים" עבור השווקים הפיננסיים
נקודת מבט לא נכונה
ההתקדמות ניכרת הרבה פחות כאשר הנתונים מדווחים על בסיס שנה לשנה, כמו רוב כלי התקשורת עושים זאת. מנובמבר 2021 עד נובמבר 2022, האינפלציה עלתה ב-7.1% - אבל הנתון הזה חסר משמעות להבנתנו מה הפד השיג מכיוון שמסגרת זמן זו כוללת גם חמישה חודשים של אינפלציה גבוהה מלפני שהפד פעל.
מכיוון שלוקח זמן להעלאות ריבית להשפיע על המחירים ועל הכלכלה, הן לא ממש התחילו לנגוס עד יולי. בחמשת החודשים שחלפו מאז, האינפלציה הואטה לשיעור שנתי של 2.5%, המורגש לכל מי שמחפש. העלייה חסרת התקדים בריבית פועלת לצינון עליות המחירים.
ההתקדמות גדולה עוד יותר כאשר לוקחים בחשבון שכמעט כל האינפלציה שסבלנו ממנה לאחרונה נובעת מדמי שכירות גבוהים יותר, שעולים כעת בקצב שנתי של 10% בתגובה בפיגור לעלייה המדהימה של 20%+ בשנה שעברה. מחירי דירות ושוקי שכירות צפופים.
דמי השכירות עדיין עולים עם ירידת מחירי הדירות
מחירי הדירות החלו כעת לרדת ברוב אזורי ארה"ב. דמי השכירות לשוכרים חדשים החלו גם הם לרדת, אך דמי השכירות ששולמו על ידי דיירים ממשיכים פיגרו ועשויה לקחת עוד שנה או יותר עד להדביק את הפער, על פי מחקר של כלכלנים בגולדמן זאקס. הסיבה לכך היא שדמי שכירות על חוזי שכירות קיימים נוטים להתאפס על בסיס שנתי.
" דמי השכירות משמשים לחישוב העלויות לא רק של שוכרים אלא גם של בעלי בתים. זה כאילו מדדנו את מחירי השמפניה על ידי הסתכלות כמה עולה בירה. "
עם יותר מ-900,000 יחידות דיור רב-משפחתיות שנמצאות כעת בבנייה, מגבלות ההיצע יתחילו בקרוב להירגע, ויפחיתו את הלחץ על שכר הדירה, כאשר יחידות אלה ייצאו לשוק, ככל הנראה בשנה הקרובה.
לדמי שכירות יש השפעה מוגזמת על מדד המחירים לצרכן, מכיוון ששכר הדירה משמש לחישוב העלויות לא רק של שוכרים אלא גם של בעלי בתים. זה כאילו מדדנו את מחירי השמפניה על ידי הסתכלות כמה עולה בירה. כן, יש קורלציה מסוימת רוב הזמן, אבל לא תמיד.
שימוש בדמי שכירות למדידת עלויות בעלי בתים עשוי להיות מתודולוגיה מקובלת בזמנים רגילים, אך לא כעת. בהתבסס על העלייה בדמי השכירות, מדד המחירים לצרכן הראה שעלויות המקלט לבעלי בתים עלו בשיעור שנתי של 8% בנובמבר. אף אחד לא מאמין שזה נכון. לרוב בעלי הדירות יש משכנתא בריבית קבועה, כך שתשלומי הקרן והריבית לא עלו.
הפרספקטיבה הנכונה
הדבר הטוב ביותר לעשות במצב זה הוא להכיר בכך שעלינו לא לכלול את עלויות המקלט (המהוות שליש מהמדד) אם אנו רוצים לראות לאן האינפלציה הבסיסית מובילה.
"חוסר הסכמה מהותי לגבי הדרך הנכונה למדידת אינפלציית מקלטים טוענת להסתכל על מדדי אינפלציה ששמים פחות משקל על אינפלציית המקלטים, לא יותר, כאשר להחלטה יש משמעות גדולה יותר", כתבו כלכלני גולדמן זאקס, רוני ווקר ודיוויד מריקל, במכתב שפורסם. באוקטובר.
מדד המחירים לצרכן ללא מקלט ירד ב-0.2% בנובמבר ועלה בשיעור שנתי של 1.3% בלבד בשלושת החודשים האחרונים.
אפילו יו"ר הפד, ג'רום פאוול, הודה שירידה פתאומית במחירי הדירות לא תופיע במדד המחירים לצרכן במשך חודשים, אבל הוא לא מתנהג כאילו הוא מאמין בזה. אם כן, הוא היה מפציר בעמיתיו בפד לעצור עכשיו ולתת להשפעה המלאה של 375 נקודות בסיס של הידוק לעבוד על הכלכלה.
יותר: הפד ראה האטה לעלייה ברבע נקודות בפברואר לאחר קריאת אינפלציה רכה של המחירים לצרכן
עם זאת, אנו יודעים שהפד לא יעצור. הפד איבד יותר מדי אמינות בשנה שעברה כשהחמיץ את העלייה המהירה באינפלציה כשהכלכלה יצאה מהנעילה המגיפה שלה, וכעת הפד מתאמץ להחזיר את אמון הציבור כלוחם אינפלציה.
למרבה הצער, זה הופך את המיתון לכמעט בלתי נמנע, כי הפד הולך לעשות מה שהוא תמיד עושה: להעלות את הריבית יותר מדי ולדחוף את הכלכלה למיתון הורג מקומות עבודה.
Rex Nutting הוא בעל טור ב-MarketWatch שכותב על הפד ועל הכלכלה כבר יותר מ-25 שנה.
רקס נוטינג על אינפלציה
מה נאס"א יודעת על נחיתות רכות שהפדרל ריזרב לא יודע
כולם מסתכלים על מדד המחירים לצרכן דרך העדשה הלא נכונה. האינפלציה ירדה ליעד של הפד בשלושת החודשים האחרונים, לפי המדד הטוב ביותר.
משכורות גדולות יותר הן חדשות טובות למשפחות הפועלות באמריקה. למה זה מפחיד את הפד?
Source: https://www.marketwatch.com/story/the-u-s-inflation-rate-in-november-was-not-7-1-as-you-were-told-it-was-3-7-11670968283?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
חוות דעת: דעה: הפד צריך לעצור את העלאות הריבית מכיוון שהאינפלציה האטה - הוא לא
על הפדרל ריזרב להכריז על הפסקת אש מיידית במלחמתו נגד האינפלציה ולשמור על ריבית המדד שלו יציבה במקום להעלות את הקרנות הפדרליות בחצי אחוז לטווח של 4.25% עד 4.50%, כצפוי בפגישתו שתסתיים ביום רביעי. .
עם דיווח שפיר יחסיתלא על מדד המחירים לצרכן בנובמבר שפורסם ביום שלישי, לפד יש כעת "ראיות משכנעות" לכך שהוא השיג את מטרתו המיידית לראות האטה משמעותית באינפלציה.
מדד המחירים לצרכן היה טוב מהצפוי בנובמבר, כאשר האינפלציה הראשית עלתה רק ב-0.1% (1.2% בחישוב שנתי) ואינפלציית הליבה עלתה ב-0.2% (2.4% בחישוב שנתי).
לקרוא: האינפלציה מואטת, אבל המאבק רחוק מלהסתיים
שוק המניות האמריקאי
+% 0.73
+% 0.30
+% 0.38
SPX,
הדאו ג'ונס,
COMP,
ביום שלישי בירך תחילה את דו"ח מדד המחירים לצרכן כאישור לכך שהפד יכול להתחיל להרפות, אבל עד הצהריים פגע המימוש שהפד ימשיך להעלות את הריבית.
תמונת מצב בשוק: דאו נאחז ברווח בשעה האחרונה של המסחר כאשר וול סטריט מודדת את דוח האינפלציה הקריר יותר, החלטת הריבית הבאה של הפד
יותר טוב ממה שהתקשורת אומרת
דוח מדד המחירים לצרכן היה למעשה טוב יותר ממה שהוא מוצג בתקשורת, אשר ממשיכה להתמקד באופן לא רציונלי בשינויים משנה לשנה באינפלציה במקום להסתכל על מה שקרה מאז שהפד החל להעלות את הריבית לפני תשעה חודשים. למשל, ממה עלינו לעשות. הכותרת הלא קוהרנטית הזו בניו יורק טיימס: "האינפלציה בארה"ב מתקררת כשהמחירים לצרכן עולים ב-7.1 אחוזים"?
אם אנחנו לא רוצים לפספס את נקודות המפנה, אנחנו צריכים לקצר את האופק למשהו פחות משנה, אבל לא כל כך קצר שהכל יהיה רעש וללא אות. שלושה חודשים זה בערך נכון.
במרץ 2022, כאשר הפד העלה לראשונה את הריבית, האינפלציה המשיכה להאיץ. מינואר עד מרץ, מדד המחירים לצרכן עלה בשיעור שנתי של 11.3%. זה היה שיעור אינפלציה מדאיג שקרא לפעולה של הפד.
אבל אז הפד העלה את הריבית בשש פגישות רצופות, ועבר מקרוב לאפס לקרוב ל-4% וכעת האינפלציה מואטת. מספטמבר עד נובמבר עלתה האינפלציה בשיעור שנתי של 3.7%.
זוהי התקדמות משמעותית במדד הרלוונטי ביותר לאינפלציה.
לקרוא: מדוע נתוני מדד המחירים לצרכן של נובמבר נתפסים כ"מחליף משחקים" עבור השווקים הפיננסיים
נקודת מבט לא נכונה
ההתקדמות ניכרת הרבה פחות כאשר הנתונים מדווחים על בסיס שנה לשנה, כמו רוב כלי התקשורת עושים זאת. מנובמבר 2021 עד נובמבר 2022, האינפלציה עלתה ב-7.1% - אבל הנתון הזה חסר משמעות להבנתנו מה הפד השיג מכיוון שמסגרת זמן זו כוללת גם חמישה חודשים של אינפלציה גבוהה מלפני שהפד פעל.
מכיוון שלוקח זמן להעלאות ריבית להשפיע על המחירים ועל הכלכלה, הן לא ממש התחילו לנגוס עד יולי. בחמשת החודשים שחלפו מאז, האינפלציה הואטה לשיעור שנתי של 2.5%, המורגש לכל מי שמחפש. העלייה חסרת התקדים בריבית פועלת לצינון עליות המחירים.
ההתקדמות גדולה עוד יותר כאשר לוקחים בחשבון שכמעט כל האינפלציה שסבלנו ממנה לאחרונה נובעת מדמי שכירות גבוהים יותר, שעולים כעת בקצב שנתי של 10% בתגובה בפיגור לעלייה המדהימה של 20%+ בשנה שעברה. מחירי דירות ושוקי שכירות צפופים.
דמי השכירות עדיין עולים עם ירידת מחירי הדירות
מחירי הדירות החלו כעת לרדת ברוב אזורי ארה"ב. דמי השכירות לשוכרים חדשים החלו גם הם לרדת, אך דמי השכירות ששולמו על ידי דיירים ממשיכים פיגרו ועשויה לקחת עוד שנה או יותר עד להדביק את הפער, על פי מחקר של כלכלנים בגולדמן זאקס. הסיבה לכך היא שדמי שכירות על חוזי שכירות קיימים נוטים להתאפס על בסיס שנתי.
" דמי השכירות משמשים לחישוב העלויות לא רק של שוכרים אלא גם של בעלי בתים. זה כאילו מדדנו את מחירי השמפניה על ידי הסתכלות כמה עולה בירה. "
עם יותר מ-900,000 יחידות דיור רב-משפחתיות שנמצאות כעת בבנייה, מגבלות ההיצע יתחילו בקרוב להירגע, ויפחיתו את הלחץ על שכר הדירה, כאשר יחידות אלה ייצאו לשוק, ככל הנראה בשנה הקרובה.
לדמי שכירות יש השפעה מוגזמת על מדד המחירים לצרכן, מכיוון ששכר הדירה משמש לחישוב העלויות לא רק של שוכרים אלא גם של בעלי בתים. זה כאילו מדדנו את מחירי השמפניה על ידי הסתכלות כמה עולה בירה. כן, יש קורלציה מסוימת רוב הזמן, אבל לא תמיד.
שימוש בדמי שכירות למדידת עלויות בעלי בתים עשוי להיות מתודולוגיה מקובלת בזמנים רגילים, אך לא כעת. בהתבסס על העלייה בדמי השכירות, מדד המחירים לצרכן הראה שעלויות המקלט לבעלי בתים עלו בשיעור שנתי של 8% בנובמבר. אף אחד לא מאמין שזה נכון. לרוב בעלי הדירות יש משכנתא בריבית קבועה, כך שתשלומי הקרן והריבית לא עלו.
הפרספקטיבה הנכונה
הדבר הטוב ביותר לעשות במצב זה הוא להכיר בכך שעלינו לא לכלול את עלויות המקלט (המהוות שליש מהמדד) אם אנו רוצים לראות לאן האינפלציה הבסיסית מובילה.
"חוסר הסכמה מהותי לגבי הדרך הנכונה למדידת אינפלציית מקלטים טוענת להסתכל על מדדי אינפלציה ששמים פחות משקל על אינפלציית המקלטים, לא יותר, כאשר להחלטה יש משמעות גדולה יותר", כתבו כלכלני גולדמן זאקס, רוני ווקר ודיוויד מריקל, במכתב שפורסם. באוקטובר.
מדד המחירים לצרכן ללא מקלט ירד ב-0.2% בנובמבר ועלה בשיעור שנתי של 1.3% בלבד בשלושת החודשים האחרונים.
אפילו יו"ר הפד, ג'רום פאוול, הודה שירידה פתאומית במחירי הדירות לא תופיע במדד המחירים לצרכן במשך חודשים, אבל הוא לא מתנהג כאילו הוא מאמין בזה. אם כן, הוא היה מפציר בעמיתיו בפד לעצור עכשיו ולתת להשפעה המלאה של 375 נקודות בסיס של הידוק לעבוד על הכלכלה.
יותר: הפד ראה האטה לעלייה ברבע נקודות בפברואר לאחר קריאת אינפלציה רכה של המחירים לצרכן
עם זאת, אנו יודעים שהפד לא יעצור. הפד איבד יותר מדי אמינות בשנה שעברה כשהחמיץ את העלייה המהירה באינפלציה כשהכלכלה יצאה מהנעילה המגיפה שלה, וכעת הפד מתאמץ להחזיר את אמון הציבור כלוחם אינפלציה.
למרבה הצער, זה הופך את המיתון לכמעט בלתי נמנע, כי הפד הולך לעשות מה שהוא תמיד עושה: להעלות את הריבית יותר מדי ולדחוף את הכלכלה למיתון הורג מקומות עבודה.
Rex Nutting הוא בעל טור ב-MarketWatch שכותב על הפד ועל הכלכלה כבר יותר מ-25 שנה.
רקס נוטינג על אינפלציה
מה נאס"א יודעת על נחיתות רכות שהפדרל ריזרב לא יודע
כולם מסתכלים על מדד המחירים לצרכן דרך העדשה הלא נכונה. האינפלציה ירדה ליעד של הפד בשלושת החודשים האחרונים, לפי המדד הטוב ביותר.
משכורות גדולות יותר הן חדשות טובות למשפחות הפועלות באמריקה. למה זה מפחיד את הפד?
Source: https://www.marketwatch.com/story/the-u-s-inflation-rate-in-november-was-not-7-1-as-you-were-told-it-was-3-7-11670968283?siteid=yhoof2&yptr=yahoo