במגזר הפרטי, הר החובות כולל את זה של משקי בית (כגון משכנתאות, כרטיסי אשראי, הלוואות רכב, הלוואות לסטודנטים, הלוואות אישיות), עסקים ותאגידים (הלוואות בנקאיות, חוב אג"ח וחוב פרטי) והמגזר הפיננסי. (התחייבויות של מוסדות בנקאיים וחוץ בנקאיים).
במגזר הציבורי, הוא כולל איגרות חוב מרכזיות, פרובינציאליות ומקומיות והתחייבויות רשמיות אחרות, כמו גם חובות מרומזים כגון התחייבויות לא ממומנות מתכניות פנסיה לפי שכר ומערכות בריאות - כל אלה יימשכו. לצמוח ככל שהחברות מזדקנות.
עומסי חובות מדהימים
רק כשמסתכלים על חובות מפורשים, הנתונים מדהימים. בעולם, סך החוב של המגזר הפרטי והציבורי כחלק מהתוצר המקומי הגולמי עלה מ-200% ב-1999 ל-350% ב-2021. היחס הוא כעת 420% בכלכלות מתקדמות, ו-330% בסין.
בארצות הברית זה 420%, וזה גבוה יותר מאשר בתקופת השפל הגדול ולאחר מלחמת העולם השנייה.
כמובן שחוב יכול להגביר את הפעילות הכלכלית אם הלווים משקיעים בהון חדש (מכונות, בתים, תשתיות ציבוריות) שמניב תשואות גבוהות מעלות ההלוואה. אבל הלוואות רבות נועדו פשוט לממן הוצאות צריכה מעל ההכנסה על בסיס מתמשך - וזה מתכון לפשיטת רגל.
יתרה מכך, השקעות ב"הון" יכולות גם להיות מסוכנות, בין אם הלווה הוא משק בית שקונה בית במחיר מנופח באופן מלאכותי, תאגיד המבקש להתרחב מהר מדי ללא קשר לתשואות, או ממשלה שמוציאה את הכסף על "פילים לבנים". ” (פרויקטי תשתית מוגזמים אך חסרי תועלת).
שאילת יתר
שאילת יתר כזו נמשכת כבר עשרות שנים, מסיבות שונות. הדמוקרטיזציה של הפיננסים אפשרה למשקי בית חסרי הכנסה לממן צריכה באמצעות חוב. ממשלות מרכז-ימין הורידו מסים בהתמדה מבלי לקצץ בהוצאות, בעוד שממשלות מרכז-שמאל הוציאו בנדיבות על תוכניות חברתיות שאינן ממומנות במלואן עם מסים גבוהים מספיק.
ומדיניות מס שמעדיפה חוב על פני הון עצמי, המונעת על ידי מדיניות מוניטרית ואשראי רופפת במיוחד של הבנקים המרכזיים, עוררה זינוק בגיוס הלוואות הן במגזר הפרטי והן במגזר הציבורי.
שנים של הקלה כמותית (QE) והקלת אשראי גרמו לעלויות האשראי לאפס
TMUBMUSD10Y,
3.494%,
ובמקרים מסוימים אפילו שליליים (כמו ב אירופה ו יפן עד לאחרונה). עד 2020, החוב הציבורי בעל תשואה שלילית שווה ערך לדולר היה 17 טריליון דולרים, ובכמה מדינות נורדיות, אפילו משכנתאות היו בעלי ריבית נומינלית שלילית.
זומבים חדלי פירעון
ההתפוצצות של יחסי חוב בלתי קיימא רמזה שלווים רבים - משקי בית, תאגידים, בנקים, בנקי צללים, ממשלות ואפילו מדינות שלמות - היו "זומבים" חדלי פירעון שנשענו על ידי שיעורי ריבית נמוכים (שהשאירו את עלויות שירות החוב שלהם ניתנות לניהול. ).
גם במהלך המשבר הפיננסי העולמי של 2008 וגם משבר ה-COVID-19, סוכנים רבים שחדלי הפירעון שהיו פושטים רגל ניצלו על ידי מדיניות ריבית אפסית או שלילית, QE וחילוץ פיסקאלי מוחלט.
אבל כעת, האינפלציה - שניזונה מאותה מדיניות פיסקלית, מוניטרית ואשראי רופפת במיוחד - סיימה את שחר המתים הפיננסי הזה. כשהבנקים המרכזיים נאלצים לעשות זאת להעלות את הריבית
FF00,
במאמץ להחזיר את יציבות המחירים, זומבים חווים עליות חדות בעלויות שירות החוב שלהם.
עבור רבים, זה מייצג פגיעה משולשת, מכיוון שהאינפלציה גם שוחקת את ההכנסה הריאלית של משק הבית ומפחיתה את ערכם של נכסי משק הבית, כמו בתים ומניות.
SPX,
-0.12%.
כך גם לגבי תאגידים, מוסדות פיננסיים וממשלות שבריריים ובעלי גזמות: הם מתמודדים עם עלייה חדה בעלויות ההלוואות, ירידה בהכנסות ובהכנסות. יורד ערכי הנכסים בו זמנית.
הגרוע משני העולמות
גרוע מכך, ההתפתחויות הללו חופפות ל- חזרה של הסטגפלציה (אינפלציה גבוהה לצד צמיחה חלשה). הפעם האחרונה שכלכלות מתקדמות חוו תנאים כאלה הייתה בשנות ה-1970. אבל לפחות אז, יחסי חוב היו נמוכים מאוד. כיום, אנו מתמודדים עם ההיבטים הגרועים ביותר של שנות ה-1970 (זעזועים סטגפלציוניים) לצד ההיבטים הגרועים ביותר של המשבר הפיננסי העולמי. והפעם, אנחנו לא יכולים פשוט להוריד את הריבית כדי לעורר ביקוש.
אחרי הכל, הכלכלה העולמית נפגעת מזעזועי היצע שליליים מתמשכים בטווח הקצר והבינוני שמקטינים את הצמיחה ומגדילים את המחירים ואת עלויות הייצור.
אלה כוללים שיבושים של המגיפה באספקת העבודה והסחורות; השפעת מלחמת רוסיה באוקראינה על מחירי הסחורות; מדיניות האפס-COVID של סין ההולך וגובר הרסנית; וכן א עוד תריסר זעזועים לטווח בינוני- משינויי אקלים להתפתחויות גיאופוליטיות - שייצרו לחצים סטגפלציוניים נוספים.
שלא כמו במשבר הפיננסי של 2008 ובחודשים הראשונים של COVID-19, חילוץ של סוכנים פרטיים וציבוריים עם מדיניות מאקרו רופפת ישפוך יותר בנזין על האש האינפלציונית. זה אומר שתהיה נחיתה קשה - מיתון עמוק וממושך - על גבי משבר פיננסי חמור. כאשר בועות נכסים מתפוצצות, יחסי שירות החוב מזנקים, וההכנסה מותאמת האינפלציה יורדת על פני משקי בית, תאגידים וממשלות, המשבר הכלכלי וההתרסקות הפיננסית יזינו זה את זה.
מה שבטוח, כלכלות מתקדמות הלוואות במטבע שלהן יכולות להשתמש בהתקף של אינפלציה בלתי צפויה כדי להפחית את הערך הריאלי של חוב נומינלי ארוך טווח בריבית קבועה. מכיוון שממשלות לא מוכנות להעלות מסים או לקצץ בהוצאות כדי לצמצם את הגירעונות שלהן, המונטיזציה של הגירעון של הבנק המרכזי תיראה שוב כדרך לפחות התנגדות.
אבל אתה לא יכול לרמות את כל האנשים כל הזמן. ברגע שג'יני האינפלציה ייצא מהבקבוק - וזה מה שיקרה כשהבנקים המרכזיים ינטשו את המאבק מול ההתרסקות הכלכלית והפיננסית הממשמשת ובאה - עלויות ההלוואות הנומינליות והריאליות יעלו. את אמו של כל משברי החוב הסטגפלציוניים אפשר לדחות, לא להימנע.
נוריאל רוביני, פרופסור אמריטוס לכלכלה בבית הספר לעסקים שטרן באוניברסיטת ניו יורק, הוא המחבר של "MegaThreats: Ten Dangerous Trends that Imperil Our Future, and How to Survive Them" (Little, Brown and Company, 2022).
פרשנות זו פורסמה באישור של סינדיקט הפרויקט - ההתרסקות הבלתי נמנעת
תובנות נוספות מ-Project Syndicate
מדיניות האפס-COVID הנוקשה של סין לא שווה את הנזק שהיא גורמת לכלכלתה
העולם קצר הרואי אינו מוכן למגיפה הנמנעת הבאה, והזמן אוזל
האם הקריפטו ישרוד? למרבה הצער, תקלת ה-FTX לא צפויה להיות האחרונה
שוקי המניות יצנחו עוד 40% כאשר משבר חובות סטגפלציוני חמור פוגע בכלכלה עולמית מנוסה
מקור: https://www.marketwatch.com/story/high-debts-and-stagflation-have-set-the-stage-for-the-mother-of-all-financial-crises-11670004647?siteid=yhoof2&yptr= יאהו
חוות דעת: חוות דעת: חובות גבוהים וסטגפלציה יביאו את אם כל המשברים הפיננסיים
ניו יורק (פרויקט סינדיקטה) - הכלכלה העולמית צועדת לקראת מפגש חסר תקדים של משברי כלכליים, פיננסיים ומשברי חוב, בעקבות התפוצצות הגירעונות, ההלוואות והמינוף בעשורים האחרונים.
במגזר הפרטי, הר החובות כולל את זה של משקי בית (כגון משכנתאות, כרטיסי אשראי, הלוואות רכב, הלוואות לסטודנטים, הלוואות אישיות), עסקים ותאגידים (הלוואות בנקאיות, חוב אג"ח וחוב פרטי) והמגזר הפיננסי. (התחייבויות של מוסדות בנקאיים וחוץ בנקאיים).
במגזר הציבורי, הוא כולל איגרות חוב מרכזיות, פרובינציאליות ומקומיות והתחייבויות רשמיות אחרות, כמו גם חובות מרומזים כגון התחייבויות לא ממומנות מתכניות פנסיה לפי שכר ומערכות בריאות - כל אלה יימשכו. לצמוח ככל שהחברות מזדקנות.
עומסי חובות מדהימים
רק כשמסתכלים על חובות מפורשים, הנתונים מדהימים. בעולם, סך החוב של המגזר הפרטי והציבורי כחלק מהתוצר המקומי הגולמי עלה מ-200% ב-1999 ל-350% ב-2021. היחס הוא כעת 420% בכלכלות מתקדמות, ו-330% בסין.
בארצות הברית זה 420%, וזה גבוה יותר מאשר בתקופת השפל הגדול ולאחר מלחמת העולם השנייה.
כמובן שחוב יכול להגביר את הפעילות הכלכלית אם הלווים משקיעים בהון חדש (מכונות, בתים, תשתיות ציבוריות) שמניב תשואות גבוהות מעלות ההלוואה. אבל הלוואות רבות נועדו פשוט לממן הוצאות צריכה מעל ההכנסה על בסיס מתמשך - וזה מתכון לפשיטת רגל.
יתרה מכך, השקעות ב"הון" יכולות גם להיות מסוכנות, בין אם הלווה הוא משק בית שקונה בית במחיר מנופח באופן מלאכותי, תאגיד המבקש להתרחב מהר מדי ללא קשר לתשואות, או ממשלה שמוציאה את הכסף על "פילים לבנים". ” (פרויקטי תשתית מוגזמים אך חסרי תועלת).
שאילת יתר
שאילת יתר כזו נמשכת כבר עשרות שנים, מסיבות שונות. הדמוקרטיזציה של הפיננסים אפשרה למשקי בית חסרי הכנסה לממן צריכה באמצעות חוב. ממשלות מרכז-ימין הורידו מסים בהתמדה מבלי לקצץ בהוצאות, בעוד שממשלות מרכז-שמאל הוציאו בנדיבות על תוכניות חברתיות שאינן ממומנות במלואן עם מסים גבוהים מספיק.
ומדיניות מס שמעדיפה חוב על פני הון עצמי, המונעת על ידי מדיניות מוניטרית ואשראי רופפת במיוחד של הבנקים המרכזיים, עוררה זינוק בגיוס הלוואות הן במגזר הפרטי והן במגזר הציבורי.
שנים של הקלה כמותית (QE) והקלת אשראי גרמו לעלויות האשראי לאפס
3.494% ,
TMUBMUSD10Y,
ובמקרים מסוימים אפילו שליליים (כמו ב אירופה ו יפן עד לאחרונה). עד 2020, החוב הציבורי בעל תשואה שלילית שווה ערך לדולר היה 17 טריליון דולרים, ובכמה מדינות נורדיות, אפילו משכנתאות היו בעלי ריבית נומינלית שלילית.
זומבים חדלי פירעון
ההתפוצצות של יחסי חוב בלתי קיימא רמזה שלווים רבים - משקי בית, תאגידים, בנקים, בנקי צללים, ממשלות ואפילו מדינות שלמות - היו "זומבים" חדלי פירעון שנשענו על ידי שיעורי ריבית נמוכים (שהשאירו את עלויות שירות החוב שלהם ניתנות לניהול. ).
גם במהלך המשבר הפיננסי העולמי של 2008 וגם משבר ה-COVID-19, סוכנים רבים שחדלי הפירעון שהיו פושטים רגל ניצלו על ידי מדיניות ריבית אפסית או שלילית, QE וחילוץ פיסקאלי מוחלט.
אבל כעת, האינפלציה - שניזונה מאותה מדיניות פיסקלית, מוניטרית ואשראי רופפת במיוחד - סיימה את שחר המתים הפיננסי הזה. כשהבנקים המרכזיים נאלצים לעשות זאת להעלות את הריבית
FF00,
במאמץ להחזיר את יציבות המחירים, זומבים חווים עליות חדות בעלויות שירות החוב שלהם.
עבור רבים, זה מייצג פגיעה משולשת, מכיוון שהאינפלציה גם שוחקת את ההכנסה הריאלית של משק הבית ומפחיתה את ערכם של נכסי משק הבית, כמו בתים ומניות.
-0.12% .
SPX,
כך גם לגבי תאגידים, מוסדות פיננסיים וממשלות שבריריים ובעלי גזמות: הם מתמודדים עם עלייה חדה בעלויות ההלוואות, ירידה בהכנסות ובהכנסות. יורד ערכי הנכסים בו זמנית.
הגרוע משני העולמות
גרוע מכך, ההתפתחויות הללו חופפות ל- חזרה של הסטגפלציה (אינפלציה גבוהה לצד צמיחה חלשה). הפעם האחרונה שכלכלות מתקדמות חוו תנאים כאלה הייתה בשנות ה-1970. אבל לפחות אז, יחסי חוב היו נמוכים מאוד. כיום, אנו מתמודדים עם ההיבטים הגרועים ביותר של שנות ה-1970 (זעזועים סטגפלציוניים) לצד ההיבטים הגרועים ביותר של המשבר הפיננסי העולמי. והפעם, אנחנו לא יכולים פשוט להוריד את הריבית כדי לעורר ביקוש.
אחרי הכל, הכלכלה העולמית נפגעת מזעזועי היצע שליליים מתמשכים בטווח הקצר והבינוני שמקטינים את הצמיחה ומגדילים את המחירים ואת עלויות הייצור.
אלה כוללים שיבושים של המגיפה באספקת העבודה והסחורות; השפעת מלחמת רוסיה באוקראינה על מחירי הסחורות; מדיניות האפס-COVID של סין ההולך וגובר הרסנית; וכן א עוד תריסר זעזועים לטווח בינוני- משינויי אקלים להתפתחויות גיאופוליטיות - שייצרו לחצים סטגפלציוניים נוספים.
שלא כמו במשבר הפיננסי של 2008 ובחודשים הראשונים של COVID-19, חילוץ של סוכנים פרטיים וציבוריים עם מדיניות מאקרו רופפת ישפוך יותר בנזין על האש האינפלציונית. זה אומר שתהיה נחיתה קשה - מיתון עמוק וממושך - על גבי משבר פיננסי חמור. כאשר בועות נכסים מתפוצצות, יחסי שירות החוב מזנקים, וההכנסה מותאמת האינפלציה יורדת על פני משקי בית, תאגידים וממשלות, המשבר הכלכלי וההתרסקות הפיננסית יזינו זה את זה.
מה שבטוח, כלכלות מתקדמות הלוואות במטבע שלהן יכולות להשתמש בהתקף של אינפלציה בלתי צפויה כדי להפחית את הערך הריאלי של חוב נומינלי ארוך טווח בריבית קבועה. מכיוון שממשלות לא מוכנות להעלות מסים או לקצץ בהוצאות כדי לצמצם את הגירעונות שלהן, המונטיזציה של הגירעון של הבנק המרכזי תיראה שוב כדרך לפחות התנגדות.
אבל אתה לא יכול לרמות את כל האנשים כל הזמן. ברגע שג'יני האינפלציה ייצא מהבקבוק - וזה מה שיקרה כשהבנקים המרכזיים ינטשו את המאבק מול ההתרסקות הכלכלית והפיננסית הממשמשת ובאה - עלויות ההלוואות הנומינליות והריאליות יעלו. את אמו של כל משברי החוב הסטגפלציוניים אפשר לדחות, לא להימנע.
נוריאל רוביני, פרופסור אמריטוס לכלכלה בבית הספר לעסקים שטרן באוניברסיטת ניו יורק, הוא המחבר של "MegaThreats: Ten Dangerous Trends that Imperil Our Future, and How to Survive Them" (Little, Brown and Company, 2022).
פרשנות זו פורסמה באישור של סינדיקט הפרויקט - ההתרסקות הבלתי נמנעת
תובנות נוספות מ-Project Syndicate
מדיניות האפס-COVID הנוקשה של סין לא שווה את הנזק שהיא גורמת לכלכלתה
העולם קצר הרואי אינו מוכן למגיפה הנמנעת הבאה, והזמן אוזל
האם הקריפטו ישרוד? למרבה הצער, תקלת ה-FTX לא צפויה להיות האחרונה
שוקי המניות יצנחו עוד 40% כאשר משבר חובות סטגפלציוני חמור פוגע בכלכלה עולמית מנוסה
מקור: https://www.marketwatch.com/story/high-debts-and-stagflation-have-set-the-stage-for-the-mother-of-all-financial-crises-11670004647?siteid=yhoof2&yptr= יאהו