חוות דעת: המניה של אדובי ספגה פגיעה בהוצאות של 20 מיליארד דולר על Figma. אבל עכשיו יש לה חברה נדירה.

לקרוא: משקיעים עצבניים פוגעים בעסקאות טכנולוגיה. פשוט תסתכל על אדובי.

בעסקה של 20 מיליארד דולר בחצי מזומן, חצי מניות, הפכה Figma לעסקת SaaS בעלת מספר הענן הגבוה ביותר שנעשתה אי פעם. הכנסה מוערכת של 400 מיליון דולר עבור כל שנת 2022 מסמנת את העסקה הזו בסביבות פי 50 מההכנסות של השנה, במה שאני מאמין שהיא עסקת התוכנה כשירות השנייה בגודלה בהיסטוריה. 

בשוק הזה, שבו הצמיחה היא פרסונה נון-גרטה, השוק ראה בעסקה זו גשר רחוק מדי. עם זאת, במקרה זה, ייתכן שהשוק טעה בכך.

Figma היא בין החברות הצומחות ביותר 

אם אינכם מכירים את Figma, זוהי חברה לוהטת, מגובת סיכון (לפני יום חמישי) שמייצרת כלי שיתוף פעולה המשמשים לחוויות דיגיטליות. בעוד ש-Figma נוסדה ב-2011, חמש השנים הראשונות הושקעו בניסיון להגיע למוצר. החברה הדפיסה את הדולר הראשון שלה בהכנסות ב-2017 ותגיע ל-400 מיליון דולר בהכנסות חוזרות שנתיות (ARR) ב-2022. 

למי שלא מכיר את כלכלת ה-SaaS, הכנסה חוזרת של 400 מיליון דולר תוך קצת יותר מ-10 שנים היא מדהימה. עם זאת, לעשות זאת חמש שנים מהדולר הראשון של הכנסות זה אפילו יותר מרשים.

לעיון, חברת SaaS הממוצעת בקנה מידה ענן רושמת הכנסות של 10 מיליון דולר לאחר כ-4.5 שנים, לפי גבעת קמחי. באותו מחקר, שהעריך יותר מ-72 חברות SaaS שהגיעו ל-100 מיליון דולר, רק שמונה עשו זאת בפחות מחמש שנים מהדולר הראשון - וזה היה בדיוק 100 מיליון דולר. לרוב לוקח חמש עד 10 שנים להגיע ל-100 מיליון דולר, ולשמות ידועים כמו DocuSign
DOCU,
-6.14%,
קופה
צַעַד מַפתִיעַ,
-4.28%,
RingCentral
RNG,
-5.34%
וחמישה
FIVN,
-4.22%
לקח 10 עד 15 שנים. 

מעבר לצמיחתה המהירה, החברה מתפקדת גם באופן שהיה צריך לשבח לפחות על ידי המשקיעים הנבונים ביותר. שיעור שימור הלקוחות נטו של 150%, רווחיות גולמית של 90%, צמיחה אורגנית גבוהה ותזרים מזומנים תפעולי חיובי הופכים אותו ליותר ממה שהמשקיעים רוצים בחברה כיום. אדובי כבר צומחת בספרות דו-ספרתיות, משחקת בשווקים אטרקטיביים, מרכיבות ARR, ובשלב זה ראתה את המרובות שלה יורדות מהשיאים שלה. 

כדאי גם לשקול כיצד Figma עשויה להפיק תועלת ממעמד השוק החזק של אדובי, פורטפוליו המוצרים הידועים והערוצים המוגדרים, ואסטרטגיות יציאה לשוק כדי להאיץ את צמיחתה בתחום זה עם שוק שניתן לטפל בו בסך של כ-16.5 מיליארד דולר. 

חברות נדירות הן עדיין נדירות 

אולי זה נשמע כאילו אני משתולל על העסקה הזו. אני רוצה להיות ברור שאני לא. לפחות עדיין לא.

עם זאת, המוח הכוורת של השוק יכול להיות די מביך לפעמים, ויש כאן סיפור מונחה נתונים שמצדיק את ההחלטה של ​​אדובי לקנות את Figma במחיר כה גבוה. למרבה הצער, לא נדע בוודאות במשך חמש או אפילו 10 שנים. המשקיעים אולי לא יאהבו את זה, אבל אורך החיים של אדובי תלוי בפעולה מתוך מחשבה על טווח ארוך יותר. 

כלכלה קשה או לא, חברות נדירות הן עדיין נדירות, ו-Figma חוצה את תנאי השוק ומספקת צמיחה בשוק גדול, ומושכת את אדובי במחיר חסר תקדים. אולי גבוה יותר ממה שהיה צריך, או יכול היה לשלם. 

עם זאת, בהתבסס על הצמיחה המהירה בהכנסות, שימור הדולר החזק נטו, קצב צמיחה של 100% בשנת 2022, מרווחים מסיביים וסינרגיות לכאורה בכל תיק העבודות של אדובי, ייתכן ש-Adobe היא שצחקה אחרונה על זה. 

דניאל ניומן הוא האנליסט הראשי של מחקר Futurum, המספקת או סיפקה מחקר, ניתוח, ייעוץ או ייעוץ ל-Adobe, Five9 ולעשרות חברות טכנולוגיה אחרות. לא הוא או המשרד שלו מחזיקים בתפקידי הון בחברות המצוטטות. עקבו אחריו בטוויטר @danielnewmanUV.