OPEC+ לא אמורה להעיף את רוסיה מהקבוצה

האפשרות שרוסיה תתבקש לעזוב את OPEC+, באופן רשמי או דה פקטו, מזכירה לי קריקטורה ישנה שבה מאיימים על כמה מחברי אופ"ק בגירוש ומגיבים בעליזות, "אתה מבטיח?" המציאות היא שהקבוצה קיימת כדי לעודד (הביטוי המנומס) יצואנים למלוך בייצור בכל פעם שהמחירים נחלשים. ראוי לציין שכל עליות המחירים המשמעותיות בעבר התרחשו עקב אירועים חיצוניים כמו המהפכה האיראנית או האביב הערבי, לא חברים שהחליטו שהם רוצים מחירים גבוהים יותר. (אני לא כולל מקרים שבהם הם פעלו כדי לעזור למחירים להתאושש לאחר קריסה, כמו ב-1999.)

שוק הנפט ותפקידה של אופ"ק בו הם דוגמאות קלאסיות לבעיית הרוכבים החופשיים, כלומר שכל היצרנים נהנים מפעולות של הקבוצה, הנושאת בנטל כולו. הארגון נאבק באופן טבעי בעמידה בדרישות מכיוון שבדרך כלל רמאות משתלמת: אין סנקציות רשמיות על אי ציות והתרסקות המחיר היא מנגנון האכיפה היחיד הקיים. זו לא בדיוק האופציה הגרעינית, אבל החברים - ובמיוחד הסעודים, שתקועים בתפקיד האכיפה - אינם ששים להשתמש בה. אין להם מקבילה לפנייתה של ועדת הרכבת של טקסס לטקסס ריינג'רס.

הרציונל לסילוק רוסיה מהארגון נע סביב הסנקציות הכלכליות המתמשכות שמקשות על עמידה במכסה שלה. נכון לאפריל, ההערכה היא שתפוקת הנפט הרוסית ירדה ב-1 מ"ב ליום, ותחזיות העלו כי ההפסד עשוי להגיע ל-3 מ"ב ליום מהמכירות במהלך החודשים הבאים. הסיכוי כבר המריא את המחירים, כאשר כל צעד קטן לקראת סנקציות אירופיות על רכישת נפט הוסיף כמה דולרים לחבית, ולו לכמה ימים.

עד כה, חברות אחרות ב-OPEC סירבו להעלות את הייצור מעל המכסות שלהם במטרה לקזז את אספקת הנפט הרוסית האבודה, בין השאר משום שההפסדים עשויים להיות זמניים ככל שיצרני הנפט של אותה מדינה ימצאו לקוחות חדשים, ובחלקו מתוך דאגה שהם אולי ירצה סיוע מרוסיה בתקופות עתידיות של חולשת שוק.

כמה חשובה רוסיה ל-OPEC+? ובכן, בתחילת 2020, רוסיה תרמה הפחתה של 2.5 מ"ב ליום למאמץ לייצוב השוק של הקבוצה, כמות שעלתה רק על ידי ערב הסעודית. עם אזרבייג'ן וקזחסטן, שללא ספק הושפעו מאוד מההשתתפות הרוסית, הן היוו 1/3 מההפחתה. במבט לאחור, המכסות התגלו חמורות מדי, ושלחו את מחיר הברנט ל-100 דולר לפני תחילת הפלישה. ובכל זאת, ברור שרוסיה הייתה, אם לא חוט החוליה, מעוז עיקרי למאמצי הקבוצה.

מיותר לציין שירידה נוספת בדרישה בסדר גודל של מגיפת קוביד נראית מאוד לא סבירה בעשור הבא, אבל רוסיה וברית המועצות הקודמת שלה סייעו לעתים קרובות למאמצי הייצוב של אופ"ק, אם כי בדרגות שונות של ציות. ובכל זאת, בהתחשב בצמצום ההיצע הרוסי בדצמבר 2016, הסכם המכסות האחרון שלפני המגפה היה רק ​​300 TB/d, זה כמות שיצרני המזרח התיכון יכולים להמציא בקלות.

עם זאת, ההדבקה היא לא רק עבור וירוסים. בהסכם OPEC+ המגיפה, יותר מ-1 mb/d של הפחתה הגיע מחברות אחרות שאינן חברות ב-OPEC ורוב זה כנראה לא היה מתבצע ללא השתתפות רוסית. כשמסתכלים שוב על 2016, חברות שאינן חברות ב-OPEC מלבד רוסיה הציעו רק 260 TB/d של הפחתות, כמות מינורית יחסית אך לפחות תומכת פסיכולוגית במאמצי אופ"ק.

והיסטורית, אפילו יצרני אופ"ק תפסו את רמזיהם מציות של חברים אחרים כמו בסוף שנות ה-1990, כאשר הייצור בוונצואלה היה הרבה מעל המכסה והם בתחילה לא סבלו מעונש. בתגובה, כמעט כל החברים האחרים נתנו לייצור שלהם לזחול מעל המכסה, כפי שמראה האיור שלהלן. המגמה הדאיגה בעליל את הסעודים, שהתעקשו להעלות את המכסות כדי לאפשר להם להתאים את מדיניות הייצור של אחרים מבלי להפר את המכסה שלהם. (במקרה זה, אשתו של קיסר הייתה מופקרת, אך קיסר בחר להיות מעל לחשד).

הסוגיה של חברות אופ"ק+ הופכת להיות אחת של האם הם יכולים להשאיר את רוסיה מאושרת מספיק כדי להשתתף במאמצי ייצוב שוק עתידיים, אשר צפויים להידרש כאשר המלחמה תסתיים ובמיוחד אם איראן ו/או ונצואלה יימלטו מהשפעות הסנקציות. הוצאת רוסיה מהקבוצה כעת, ככל שתעשה בנימוס, תהפוך את שיתוף הפעולה העתידי לקשה הרבה יותר להשגה, תיצור יותר תנודתיות במחירים ותגביר את התדירות והחומרה של מלחמות המחירים.

פתרון אפשרי אחד יהיה להגדיר מכסות OPEC+ גבוהות מספיק כדי שחברים אחרים יוכלו להעלות את הייצור כדי לקזז את אובדן האספקה ​​הרוסית, תוך שמירה על משך ההסכם קצר, לא יותר משלושה חודשים, כך שהחזרת האספקה ​​לרוסיה תביא ל רמות המכסות של הקבוצות הופחתו לקיזוז. זה יהיה ההפך מההסכם של 1998, שבו הוגדלה מכסת הקבוצות למרות שרוב החברים כבר הרוויחו בקצב אחיד, אבל ניתן היה להכיל גידול סעודי. הגדר את המכסה הקבוצתית שווה לביקוש הצפוי, בתוספת כמות הייצור מתחת למכסה של אנגולה, ניגריה ואחרות, כמו גם אספקת הנפט הרוסית הקטנה הצפויה. רוסית אולי לא תהיה מרוצה מכך, והיא תעדיף פרמיות של מחירים בזמן מלחמה עבור מכירות הנפט המוזלות לעתים קרובות, אבל זה יכול להוות פשרה מקובלת.

OPEC+ עשויה להיות מודאגת שהאספקה ​​הרוסית תתאושש מהר מהצפוי או שמיתון יקצץ את הביקוש העולמי, וישאיר את המכסות שלהם כל כך גבוהות עד שהמלאי העולמי יתחיל להיבנות מחדש. אבל בהתחשב עד כמה הם נמוכים כרגע, מספר חודשים של בניית מלאי אפילו של 2 מגה-מ"ב לא יראו את המחירים יחזרו מתחת ל-$60, היכן שהיו לפני שהמגיפה החלה. והקבוצה הראתה שהם יכולים לפעול מיד כשהמצב מצדיק, כך שהסיכון לעורר קריסת מחירים חדשה נראה נמוך יחסית. מה שלא אומר שחברי OPEC+ יסכימו עם ההערכה הזו, וכמו תמיד, קל יותר לא לעשות כלום.