רק מחצית מוול סטריט לא מסכימה עם הפדרל ריזרב

של הפדרל ריזרב נוֹכְחִי מדיניות העלאת הריבית מתמקדת בכיבוש אינפלציה גבוהה מדי. של וול סטריט עתיד הניתוח צופה את הצלחת הפד, ובכך מייצר אינפלציה וריביות נמוכות ויציבות. לכן, אין מחלוקת לכאורה בין הפד לוול סטריט.

אז מדוע יש דיווחים על כך שהשניים אינם מסכימים? כי יש שני צדדים לתחזית של וול סטריט. חצי אחד מסכים והחצי השני לא מסכים.

שני החצאים של וול סטריט

ראשית הם אנשי המקצוע שמתמקדים במיוחד בריבית ובאינפלציה: בנקאים, אנליסטים של אג"ח ומנהלי קרנות אג"ח. הם מתאימים יותר לחשיבה ולפעולות של הפד, במיוחד תוך התחשבות בסיכונים לטעות באינפלציה. (זכור, ניירות ערך עם הכנסה קבועה נתונים לחסדי האינפלציה ומהלכי הריבית. מיתון רדוד או מתון מעורר פחות דאגה ואפילו ניתן לברך עליו).

שנית הם אנשי המקצוע המתמקדים במיוחד בכלכלה וצמיחה עסקית: בנקאי השקעות, אנליסטים של מניות ומנהלי קרנות מניות. ההתמקדות שלהם היא בסיכונים של הפד ללחוץ חזק מדי ולייצר מיתון. (זכור, בכל הנוגע למניות, אינפלציה מלווה לעתים קרובות את הצמיחה. לכן, אנשי מקצוע אלה מסתדרים עם אינפלציה יציבה ומתונה מאשר עם סיכון של מיתון כדי להוריד את האינפלציה חזרה ל-2%).

הפיצול נראה בשתי הכתבות הללו ביום שישי (13 בינואר) ב וול סטריט הז'ורנל, למרות שהמונחים, "מנהלי כספים" ו"משקיעים", חלים על שני צידי וול סטריט.

עמוד ראשי: "השווקים, הפד התפצל על תחזיות ריבית"

"מנהלי כספים רבים צופים שהאינפלציה הגיעה לשיא, ושהלחצים במחירים יירדו כל כך מהר שהפד יחזיר חלק מעליות הריבית שלו עד סוף השנה, כפי שעשה ב-2019 שבעה חודשים בלבד לאחר העלאתו האחרונה.

"פקידי הפד פרסמו מסר אחר: הפעם יהיה שונה כי האינפלציה גבוהה בהרבה".

בקטע "שומע ברחוב": "לגבי האינפלציה, המשקיעים נלחמים בפד"

"לכן, משקיעים חושבים שהאינפלציה תרד מהר - שקובעי המדיניות בסופו של דבר יעלו את הריבית בפחות ממה שהם חושבים ולמעשה יורידו את הריבית עד סוף השנה. כנראה שקובעי המדיניות חוששים שהאופטימיות של המשקיעים לגבי הריבית עלולה לדלוף לתוך הכלכלה, ולגרום למאבק האינפלציה להיות ממושך יותר".

האם באמת צפויה אינפלציה של 2% בוול סטריט? לא

תמחור חוזים עתידיים מציג כעת ציפיות לירידת ריבית החל מסוף השנה. עם זאת, הריבית לטווח ארוך היא הרבה מעל רמת ה-2%. דרך טובה לראות מה וול סטריט צופה היא לבחון את עקום התשואות של אג"ח אפס קופון. ללא תשלומי ריבית, כל איגרת חוב צוברת את הריבית שלה לאורך תקופתה. על ידי בחינת התעריף המורכב לשני טווחים שונים, נוכל לחשב את שיעור הריבית למרווח עתידי.

הטבלה שלהלן מציגה את תשואות אג"ח אפס קופון ל-31 בדצמבר 2022 לכל שנה, 1 עד 10 (2023-2032), יחד עם תשואות המרווחים (שנה עתידית). שימו לב לארבעה פריטים לגבי תשואות המרווחים (עמודה אחרונה):

• התשואות לשנים 1 ו-2 (2023-2024) הן בגבול העליון הנוכחי של קרנות הפדרליות של הפד של 4.5%
• התשואה לשנה 3 (2025) עדיין גבוהה יחסית ועומדת על 3.9%
• התשואות לשנים 4 ו-5 (2026-2027) יורדות ל-3.6%, ולאחר מכן ל-3.5% (הנמוכה)
• התשואות לשנים 6 עד 10 (2028-2032) מציגות דפוס עקומת תשואה רגיל ועולה מ-3.5% עד 4.1%

לכן, גם כאשר הריבית ירדה לאחרונה, כל תשואה של שנה עתידית מתומחרת הרבה מעל 2%. במילים אחרות, צד הרווח הקבוע של וול סטריט כולל את הסיכונים שה-Fed לא יצליח במהירות או מלא – כלומר, הם שוקלים תמונה מלאה של התוצאות האפשריות, לא רק את התוצאות הסבירות ביותר.

מהמאמר הראשון של WSJ, למעלה:

"'אם להיות כנה איתך, אני לא ממש יודע למה השווקים כל כך אופטימיים לגבי האינפלציה", אמרה נשיאת הפד של סן פרנסיסקו, מרי דאלי, לאחר פגישת הפד בחודש שעבר. ״אני חושבת שהם מתומחרים בשלמות,״ אמרה.

"בכירי הפד", אמרה גב' דאלי, 'אין לכם את המותרות של תמחור לשלמות... אנחנו צריכים לדמיין מה הסיכונים לאינפלציה'".

השורה התחתונה: אל תהמרו על תוצאה אחת

המספר והגודל של אי הוודאות והסיכונים בשווקים כעת גבוהים באופן חריג. המשמעות היא שהקביעה כיצד להשקיע היא לא ודאית ומסוכנת במיוחד. עבור מניות, זה מאתגר היום מכיוון שצד המניות של וול סטריט מתמקד במשחק הסיום של הפד שיגיע בקרוב, כאשר האושר והצמיחה יחזרו.

הפד מזהיר שהם לא כל כך בטוחים בעצמם, אז צפו לריביות גבוהות יותר עם השפעה לא ברורה. יתרה מכך, הפד עובד בעיקר מתוצאות שנצפו ולא מתחזית מועדפת. בנוסף, הסיכון לטעות ולהתחיל מחדש אינו מקובל בעיני הפד.

לכן, בעוד "לחכות עד שהאבק ישקע" היא בדרך כלל אסטרטגיה מפסידה בהשקעה, זה נראה מתאים הפעם. האפשרות להאט עוד יותר ולגרום לירידה בהכנסות ו הרווחים גבוהים מספיק כדי להחזיק לפחות מעט מזומנים להזדמנויות הבאות. זהה לאג"ח לטווח ארוך. למה לנעול את התשואות של היום כאשר הפדרל ריזרב מדבר על עוד העלאות ריבית?

להיות אופטימי מוקדם מדי יכול לייצר אומללות, ספקות וחרטה - רגשות שמקשים על ההחלטה מה לעשות הלאה.