אחד מההיסטוריונים הפיננסיים הגדולים ביותר בחיים אומר שהבנקאים המרכזיים אינם מוכשרים במשך עשרות שנים והאינפלציה היא "הנגאובר הגדול" שלנו

מי או מה אחראי לאינפלציה המשתוללת שפוקדת את הכלכלה העולמית?

הנשיא ביידן טען שהאשם העיקרי הוא נשיא רוסיה ולדימיר פוטין ומלחמתו באוקראינה, והרחיק לכת עד כדי כך שהוא מכנה את העלייה הנוכחית במחירי הצרכן בארה"ב "עליית המחירים של פוטין".

מצד שני, יו"ר הפדרל ריזרב, ג'רום פאוול, אומר שהאינפלציה הגבוהה היא תוצאה של שילוב רעיל של בעיות שרשרת האספקה ​​שנגרמו בעקבות המגיפה, נעילות COVID-19 בסין, המלחמה באוקראינה ושוק העבודה החזק.

אבל אדוארד צ'נצלר, היסטוריון פיננסי, עיתונאי ואסטרטג השקעות שהיה מתואר כ "אחד הסופרים הפיננסיים הגדולים של תקופתנו", טוען שהבנקים המרכזיים אשמים. לדעתו, המדיניות הבלתי ברת קיימא של הבנקים המרכזיים יצרה "בועה של הכל", והותירה את הכלכלה העולמית עם "הנגאובר" אינפלציוני.

הקנצלר הסביר את התיאוריה שלו, המובאת בספרו החדש, מחיר הזמן: הסיפור האמיתי של ענייןב ראיון שנערך לאחרונה עם השוקשל מארק דיטלי.

"תמיד יש את הרעיון שבועות ספקולטיביות נוצרות סביב המצאת טכנולוגיה חדשה", אמר. "מה שאני עושה בספר שלי הוא להשאיר בצד את ההיבטים הטכנולוגיים ואת ההיבטים הפסיכולוגיים של בועות, ולהתרכז אך ורק בבסיס הכספי. מה שאני טוען הוא שכשהריביות נדחפות למטה מדי, אנשים נדחפים למאמצים ספקולטיביים ורודפים אחרי תשואות".

כדי להבין את הטיעון של הקנצלר, עלינו לקחת צעד אחורה לשנים שלאחר המשבר הפיננסי הגדול. לאחר 2008, האינפלציה ברוב המדינות המפותחות הייתה נמוכה, ובנקים מרכזיים ברחבי העולם עסקו יותר בהבטחת התאוששות כלכלית עולמית ובהשפעה השלילית של הדפלציה.

כתוצאה מכך, הריביות הוחזקו ברמות נמוכות היסטורית, וכמה בנקים מרכזיים, כמו הפדרל ריזרב האמריקאי והבנק של יפן, נקטו במדיניות שנויה במחלוקת בשם הרחבה כמותית (QE), הכוללת רכישת אג"ח ממשלתיות וניירות ערך מגובי משכנתאות בתקווה להגדיל את היצע הכסף ולדרבן הלוואות והשקעות.

הסיפור ממשיך

הקנצלרית הסבירה כיצד במהלך הסבבים הראשונים של ה-QE, הכסף שה-Fed יצר "מעולם לא הזרם לכלכלה הריאלית", והוביל את הבנקים המרכזיים להתעלם מהאינפלציה ולהיות "שאננים".

עם זאת, כאשר מגיפת COVID-19 פגעה, וה-QE הוגבר שוב, זה היה סיפור אחר. בנקים מרכזיים ברחבי העולם הורידו את הריבית ו"הדפיסו ביחד כ-8 טריליון דולר". הבעיה הפעם הייתה שהכסף שימש ל"מימון בערך אותו סכום של הוצאות ממשלתיות", מה שתרם ל"גירעון בזמן השלום הגדול בהיסטוריה".

נוסף על כך, שיעורי ריבית קרובים לאפס ועודף נזילות במערכת הפיננסית עודדו משקיעים לקנות נכסים מסוכנים, ויצרו "בועה של הכל", כפי שמעידה העלייה הקיצונית במניות טכנולוגיה, מטבעות קריפטוגרפיים, מניות ממים ואפילו פריטי אספנות כמו כרטיסי בייסבול ב-2020 וב-2021.

"והפתעה, הפתעה, יש לנו כעת אינפלציה עולה ולא יציבה", אמר הקנצלר. "עכשיו אנחנו מתעוררים להנגאובר גדול מהקיצוניות המוניטרית הזו".

הקנצלרית טוענת שהבנקאים המרכזיים האמינו שהם יכולים לשמור על ריבית קרובה לאפס ו-QE מבלי לגרום לעלייה במחירים לצרכן, כי האינפלציה נשארה כל כך נמוכה, במשך כל כך הרבה זמן.

"ולמה זה היה נמוך? בגלל המדיניות המוניטרית הנכונה שלהם. הם החזירו את זה לעצמם! ועכשיו, ברגע שהאינפלציה יוצאת משליטה, הם אומרים: 'אוי, זה לא באחריותנו, זה קשור לאוקראינה, או לרשתות האספקה, או לנעילה של סין'", אמר.

הקנצלרית המשיכה וטענה כי פעולות הבנקים המרכזיות אפשרו מסחר ספקולטיבי, במקום התמקדות בצמיחה כלכלית אמיתית. זו מדיניות מוניטרית לא ברת קיימא שפשוט לא תעבוד קדימה, אמר.

"מי יודע, אולי כולנו נהיה קצת יותר מבוגרים בעתיד. מה שאנחנו צריכים זה הבנה טובה יותר של כלכלה ופיננסים. כדי שנוכל לחיות בעולם שבו מימון משמש בעיקר להקצאת הון למטרות פרודוקטיביות במקום לייצר רווחי נייר ספקולטיביים", אמר.

למרות שבנקים מרכזיים ברחבי העולם החלו להעלות את הריבית השנה כדי להילחם באינפלציה, הקנצלר חושש שהם עלולים לחזור לדרכים הישנות שלהם - ולטענתו אם כן, הקפיטליזם עצמו עלול להיות בסיכון.

"החלופה היא עולם שבו מה שראינו ב-12 השנים האחרונות הוא הקדמה לתכנון מרכזי יותר ויותר של החיים הכלכליים והפוליטיים. אם היינו הולכים במסלול הזה, הייתי אומר שהקפיטליזם כפי שאנו מכירים אותו לא ישרוד".

סיפור זה הופיע במקור Fortune.com