Nucor ועוד 19 מניות עם תשואות גבוהות על ההון

מדידת רווחיות לפי מה שהרוויחו בעלי המניות

תשואה להון היא מדד פופולרי לרווחיות ולמצוינות בניהול תאגידי. המדד נקבע על ידי חלוקת הרווח השנתי של החברה בהון העצמי. זה מתייחס לרווחים שנוצרו על ידי חברה להשקעה שבעלי המניות ביצעו ושמרו בחברה. ההון העצמי שווה לסך הנכסים של החברה בניכוי כל החובות וההתחייבויות שלה. ידוע גם בתור הון בעלים, הון בעלים או אפילו פשוט הון, הוא מייצג את עניין הבעלות של המשקיעים בחברה. זה ידוע גם בתור הערך בספרים של החברה.

וורן באפט רואה בזה סימן חיובי כאשר חברה מסוגלת להרוויח תשואות מעל הממוצע על ההון העצמי. באפט מאמין שהשקעה מוצלחת במניות היא התוצאה בראש ובראשונה של העסק הבסיסי; ערכו לבעלים נובע בעיקר מיכולתו לייצר רווחים בקצב הולך וגדל מדי שנה. באפט בוחן את השימוש של ההנהלה בהון הבעלים, מחפש הנהלה שהוכיחה את יכולתה להעסיק הון במיזמים חדשים להרוויח כסף, או לרכישה חוזרת של מניות כאשר הם מציעים תשואה גבוהה יותר. אם הרווחים יושקעו מחדש כראוי בחברה, הרווחים אמורים לעלות עם הזמן והערכת מחיר המניה תעלה גם כדי לשקף את הערך הגובר של העסק.

התשואה על ההון מציינת כמה הרוויחו בעלי המניות עבור השקעתם בחברה. רווח נקי שנתי של 100 מיליון דולר שנוצר על בסיס של 300 מיליון דולר בהון העצמי הוא טוב מאוד (100 $ ÷ $300 = 0.33, או 33%). עם זאת, רווח נקי שנתי של 100 מיליון דולר ביחס ל-3 מיליארד דולר בהון העצמי ייחשב דל יחסית (100 $ ÷ 3,000 $ = 0.03, או 3%). ככלל, ככל שהתשואה על ההון גבוהה יותר, כך ייטב. תשואה על ההון מעל 15% היא טובה, ונתונים מעל 20% נחשבים חריגים. עם זאת, חשוב להשוות את התשואה על ההון עם ממוצעים בתעשייה כדי לקבל תחושה אמיתית לגבי המשמעות של היחס של חברה.

החזר על הון מוגדר

ניתן לציין בפשטות את ההחזר על ההון כרווח הנקי מחולק לפי ההון המשותף. עם זאת, ניתן לחלק את התשואה להון לשלושה מרכיבים: מרווח הרווח הנקי, מחזור הנכסים ומינוף פיננסי. הכפלת שלושת המרכיבים הללו יחד מביאה לתשואה להון.

שולי הרווח הנקי - הרווח הנקי חלקי המכירות - משקף את מידת היעילות של החברה בתפעול, בניהול, במימון ובניהול מס לדולר מכירה. עלייה או שיפור במרווח הרווח לאורך זמן מתורגם לעלייה ברווחים עבור רמת מכירות נתונה.

מחזור נכסים - מכירות חלקי סך הנכסים - מראה עד כמה החברה מנצלת את בסיס הנכסים שלה כדי לייצר מכירות. נכסים פרוסים גרוע או מיותרים גורמים למחזור נכסים נמוך המשקף לרעה את ההחזר על ההון והרווחיות.

הכפלת שולי הרווח ומחזור הנכסים יחד מביאים לתשואה על נכסים (ROA). פירמה יכולה להגדיל את התשואה על הנכסים ובכך את התשואה על ההון על ידי הגדלת שולי הרווח שלה או היעילות התפעולית שלה כפי שנמדדת במחזור הנכסים שלה. המרווחים משתפרים על ידי הורדת הוצאות ביחס למכירות. ניתן לשפר את מחזור הנכסים על ידי מכירת יותר סחורות עם רמת נכסים נתונה. זו הסיבה שחברות מנסות למכור נכסים (פעולות) שלא מייצרות דרגת מכירות גבוהה ביחס לשווי הנכסים, או נכסים שמקטינים את ייצור המכירות שלהם. כאשר בוחנים שולי רווח או מחזור נכסים, חשוב להתייחס למגמות בתעשייה ולהשוות ביניהן לאופן שבו החברה פועלת בענף שלה.

המינוף הפיננסי משלים את משוואת התשואה על ההון. מינוף פיננסי - סך הנכסים חלקי ההון העצמי של המניות - מצביע על מידת המימון של הפירמה באמצעות חוב, בניגוד למקורות הון. ככל שערך יחס המינוף הזה גדול יותר, כך הסיכון הפיננסי של הפירמה גדול יותר - אך גם התשואה על ההון גדולה יותר. אם ההון העצמי קטן ביחס לחוב, אז הרווחים שנוצרו יביאו לתשואה גבוהה על ההון אם הפירמה תהיה רווחית. הסיכון ברמות גבוהות של חובות הוא שחברה לא תייצר מספיק תזרים מזומנים כדי לכסות את תשלומי הריבית בזמנים מאתגרים.

חוב מגדיל את השפעת הרווחים על התשואה במהלך שנים טובות וגם רעות. כאשר קיימים הבדלים גדולים בין תשואה לנכסים לתשואה להון, על משקיע לבחון מקרוב את יחסי הנזילות והסיכון הפיננסי.

החברה האידיאלית תשמור על שולי רווח נקי גבוהים, תנצל את הנכסים ביעילות ותעשה הכל בסיכון נמוך, כפי שמתבטא במינוף פיננסי נמוך. המפתח בעבודה עם תשואה על ההון הוא בחינת והבנת יחסי הגומלין בין קובעי היחס.

יישום מסך ההחזר על הון AAII

המטרה העיקרית של מסך AAII Return on Equity היא לזהות חברות עם תשואות גבוהות באופן עקבי על ההון. שנית, הגישה כוללת מאפיינים לסינון חברות עם רמות גבוהות של חובות, מרווחים נמוכים ומחזור נכסים נמוך ביחס לחציוני התעשייה.

גישת ההחזר על ההון של AAII מתחילה בחיפוש אחר חברות הפועלות עם תשואה על ההון פי 1.5 מהחציון בתעשייה בהתאמה במהלך 12 החודשים האחרונים ובכל אחת מחמש שנות הכספים האחרונות. מסך זה עוזר לחשוף חברות שהנהלתן הניבה בעקביות את הרווחים הגבוהים ביותר מהון העצמי שלה. אסטרטגיית התשואה על הון AAII לא בודקת רק חברות עם תשואה על הון עצמי של 20% ומעלה, אלא מחפשת יחסים גבוהים ביחס לנורמות בתעשייה כדי להדגיש חברות עם ביצועים טובים יותר מחברותיהן. המסך של AAII זכה לתגמול על ידי וול סטריט, וצבר 11.3% בשנה מאז הקמתו ב-1998, בעוד שמדד S&P 500 החזיר 5.5% בשנה באותה תקופה.

מניות העוברות על מסך ההחזר על ההון (מדורגות לפי החזר ההון)

כפי שפורט לעיל, התשואה על ההון מושפעת מרווחיות, יעילות ומינוף. לכן, קבוצת המסכים הבאה מחפשת חברות שעולות על חברותיהן בתחומים אלה. ראשית, גישת התשואה על הון AAII דורשת שהרווח הנקי של החברה (הרווח הנקי חלקי המכירות) יעלה על החציון בענף בארבעת הרבעונים האחרונים (אחרי 12 חודשים). שולי הרווח הנקי מסתכלים על הרווחיות בשורה התחתונה. חברות העולות על חברותיהן מתרגמות אחוז גבוה יותר מהמכירות לרווחים.

בשלב הבא, מסך AAII Return on Equity מוודא כי מחזור הנכסים (מכירות חלקי סך הנכסים) עבור חברה עולה על חציון התעשייה בארבעת הרבעונים האחרונים. מחזור הנכסים מסייע במדידת היעילות של השימוש בחברה בבסיס הנכסים שלה. חברות העולות על חבריהם מייצרות רמות גבוהות יותר של דולרים מכירות עבור רמה מסוימת של נכסים.

גישת ה- AAII Return on Equity גם מציינת שכאשר מסתכלים על המינוף הפיננסי של חברות, היחס בין סך ההתחייבויות לסך הנכסים בסוף הרבעון האחרון נמוך מהחציון בתעשייה. תשואה גבוהה על ההון יכולה להיות מושגת על ידי כמות גבוהה מאוד של חוב, ולכן, הון עצמי נמוך מאוד. במקרה כזה, התשואה על ההון תהיה גבוהה, אך מסוכנת. מינוף פיננסי מגדיל את התשואה אך גם מגדיל את הסיכון. לחברות ממונפות מאוד יש רווחים תנודתיים יותר. רמות החוב המקובלות משתנות מענף לענף. תעשיות יציבות יותר כמו שירותים יכולים לשאת בנוחות יותר חוב במאזנים שלהם מאשר תעשיות תנודתיות כמו נפט וגז. על ידי השוואת רמות ההתחייבויות לחציונים בתעשייה, מסך AAII Return on Equity לוקח בחשבון את ההבדלים בתעשייה.

כדי להבטיח רמה בסיסית כלשהי של צמיחה, אסטרטגיית ההחזר על הון AAII דורשת צמיחה חיובית ברווחים ובמכירות במהלך 12 החודשים האחרונים. הגישה גם דורשת ששיעורי הצמיחה ההיסטוריים של הפירמה ברווחים ובמכירות לחמש שנים יעלו על חציון התעשייה שלהם. הגישה לא מחפשת ספציפית רמות אבסולוטיות גבוהות של צמיחה, אלא רק סימנים לכך שהחברות מתרחבות מהר יותר מעמיתיהן.

מסך AAII Return on Equity דורש גם שמניה תהיה רשומה בבורסה כדי לסייע בהבטחת נזילות המסחר. לכן, מניות הנסחרות מעבר לדלפק (OTC) אינן נכללות. בשל האופי המיוחד שלהם, מסך החזר על הון AAII אינו כולל גם קרנות השקעות בנדל"ן (REITs), קרנות סגורות ותעודות פיקדון אמריקאיות (ADRs).

____

המניות העומדות בקריטריונים של הגישה אינן מייצגות רשימה "מומלצת" או "קנייה". חשוב לבצע בדיקת נאותות.

אם אתה רוצה יתרון לאורך התנודתיות בשוק הזה, להיות חבר AAII.