לא, קרדיט סוויס לא יראה 'פיצוץ בסגנון ליהמן' - הנה הסיבה

דאגות לגבי הבריאות הפיננסית של ענקית הבנקאות השוויצרית קרדיט סוויס הובילו בסוף השבוע לחששות חדשים בשוק מהתמוטטות נוספת בדומה לקריסה של ליהמן ברדרס ב-2008. ישנן שמועות כי עמדת ההון של קרדיט סוויס נמצאת בסיכון גדול, כאשר המניות צוללות לשפל חדש. ביום שני ועלות ביטוח הבנק מפני חדלות פירעון זינקה לרמה הגבוהה ביותר מזה יותר משני עשורים.

מניות קרדיט סוויס בתחילה טנקים ביום שני בבוקר, הגיע לשפל חדש של $3.70 למניה, לפני שהתאושש חזרה מעל $4 למניה עד מאוחר יותר באותו היום. המניה יורדת השנה בכ-60%, בדרך לירידה השנתית הגדולה ביותר בתולדות החברה.

אבל מומחים טוענים שלא סביר שקרדיט סוויס תיכשל אפילו כאשר החלפות האשראי של הבנק (CDS), המציעות הגנה מפני מחדל, עלו ביום שני. למרות הלחישות על עוד "רגע ליהמן ברדרס", עם זאת, רוב המומחים בוול סטריט דוחים כיום את הרעיון של פיצוץ נוסף מסוג המיתון הגדול שמרעיד את המערכת הפיננסית כולה.

"העולם נמצא במקום שונה מאוד משנת 2008, כאשר היה מימוש פתאומי של הפסדים נרחבים בכל המערכת הפיננסית", אומר ג'יימס אנג'ל, פרופסור לפיננסים בבית הספר לעסקים של אוניברסיטת ג'ורג'טאון במקדונו. למרות שקיימות היום "הכרות כואבות" בשווקים לאור מיתון מתקרב באופק, "אין בעיה מערכתית גדולה שמשפיעה על כולם כמו ב-2008", הוא מוסיף.

יתרה מכך, בנקים עומדים היום בפני פיקוח רגולטורי מחמיר הרבה יותר מאשר במהלך המשבר הפיננסי, עם מבחני קיצון קפדניים כדי להבטיח שהם עומדים בדרישות ההון. ובכל זאת, מרווחי ה-CDS של קרדיט סוויס מתפוצצים מכיוון שהשוק נמצא ב"מנטליות מקקים" לפי אנג'ל, שם המשקיעים מאמינים שאם יש בנק אחד עם רמות הון מסוכנות אז יש יותר.

קרדיט סוויס נשאר "לכוד בלולאה מעגלית של אבדון" - כאשר החדשות הרעות פשוט שולחות CDS גבוה יותר והמניה נמוכה יותר למרות מאמצי ההנהלה להפחית את חרדת השוק, אומר מייסד Vital Knowledge Adam Crisafulli. "משקיעים לא צריכים בהכרח למהר לקנות מניות של קרדיט סוויס, אבל אנחנו בספק רב אם סוג של 'רגע ליהמן' עומד בפתח".

התרחיש הגרוע ביותר, לפי מומחים, יהיה אם ענקית הבנקים השוויצרית תצטרך להגיש בקשה לפשיטת רגל של פרק 11. לאירוע כזה יהיו השפעות אדווה שליליות על שאר המערכת הפיננסית שכן חשיפה של צד נגדי הופכת לבעיה יותר. עם זאת, הרבה לפני כן, הבנק יצטרך להגיע לנקודה שבה הוא לא מסוגל לממן את נכסיו: בתרחיש זה, השאלה הגדולה הופכת להיות כיצד הרגולטורים יגיבו, אומר אנג'ל. סביר להניח שהחברה תיאלץ להזרים הון - לגייס כסף בשיעור מדולל, או ללכת רחוק יותר על ידי הלוואות דרך מסגרת ההלוואות דיסקונט של הבנק המרכזי.

בעבר, מוסדות פיננסיים במצוקה ניסו לקבוע יחסי הון על ידי מכירת נכסים או השלמת עסקה או מיזוג עם מוסד אחר. המוצא האחרון מצד הרגולטורים כדי להימנע מפשיטת רגל יהיה פתרון מהנדס ממשלתי בדומה לשנת 2008, כאשר הבנק המרכזי של שוויץ התערב עם מימון חירום עבור אנשים כמו UBS (קרדיט סוויס גייסה הון חיצוני באותה תקופה).

ובכל זאת, "פיצוץ בסגנון ליהמן" לא סביר, אומר אנג'ל, מכיוון שהמצב של קרדיט סוויס נראה יותר ספציפי לחברה, שם הבנק עשה טעויות בשערוריות בשנים האחרונות וכעת הוא משלם את המחיר על כך.

אנליסטים של KBW השוו את המצב הנוכחי של קרדיט סוויס לזה של דויטשה בנק ב-2016, כאשר הבנק התמודד עם חששות דומים לגבי נזילות. דויטשה בנק עמד אז בפני חקירה פדרלית הקשורה לניירות ערך מגובי משכנתאות, חילופי ברירת מחדל האשראי עלו בעליות, דירוג החוב של הבנק ירד וחלק מהלקוחות הפסיקו לעשות עסקים עם החברה. עם זאת, הלחצים נפטרו בסופו של דבר, כאשר הבנק הגיע לעמלת פשרה קטנה מהצפוי וגייס הון חדש של כמעט 8 מיליארד דולר.

מנכ"ל קרדיט סוויס, אולריך קורנר, אמר במזכר בסוף השבוע כי הבנק נמצא ב"רגע קריטי" במאמצי הארגון מחדש שלו, אם כי הוא קרא לעובדים לא לבלבל את "ביצועי מחירי המניות היומיומיים של החברה עם בסיס ההון החזק" ומצב הנזילות של הבנק". החברה דנה במכירות נכסים כחלק מהשיפוץ האסטרטגי שלה, עם עדכון עסקי מתוכנן לצד פרסום הרווחים ברבעון השלישי ב-27 באוקטובר.

שני האנליסטים בדויטשה בנק ו-KBW העריכו לאחרונה שתוכניות הארגון מחדש של קרדיט סוויס יעלו כ-4 מיליארד דולר.

מניות קרדיט סוויס, המרחפות קרוב לשפל שיא, הן כעת "קנייה לאמיצים", סיטיגרופC
אנליסטים בראשות אנדרו קומבס כתבו בפתק ביום שני. יש "סיכון ביצוע משמעותי" מהתוכנית האסטרטגית החדשה של החברה והשווקים מתמחרים כעת את מה שכנראה יהיה גיוס הון מדללת "מאוד", אמרו האנליסטים, למרות שהם לא מאמינים שזה עוד רגע של "2008". אנליסטים של JPMorgan טענו באופן דומה בפתק ביום שני שלקרדיט סוויס עדיין יש הון ונזילות "בריאים", בהתבסס על התוצאות הכספיות מהרבעון האחרון.