הנעל הגדולה הבאה שתרד בשווקים הפיננסיים: אינפלציה שלא מצליחה להגיב להעלאות הריבית של הפד

לקרוא: למה המניות יורדות? הקפצה שברירית של 'שוק הדובים' מדגישה את התעצבנות המשקיעים

מניות כבר הושלכו בשבועיים האחרונים מאז הפד מי ייתן 4 החלטה לספק העלאה של 50 נקודות בסיס, עליית הריבית הגדולה ביותר שלה מזה 22 שנים. יום לאחר המהלך של הפד, תעשיות דאו ירד כמעט 1,100 נקודות ויחד עם המדד המשולב של נאסד"ק
COMP,
-4.73%,
השיגה את הירידה היומית הגרועה ביותר שלה מאז 2020 על רקע סימנים של מכירה בפאניקה בוול סטריט. המכירה של השנה במניות הותירה את כל שלושת המדדים הגדולים עם הפסדים דו ספרתיים.

מה שטרם נשקל במלואו בשווקים הפיננסיים הוא הרעיון כי ארה"ב אינפלציה, ב-8.3% נכון לאפריל אך עדיין קרוב לשיא של ארבעה עשורים, עשוי שלא להגיב להעלאות הריבית של הפד עד הקיץ הקרוב, על פי סוחרים, אסטרטגים ומשקיעים. בדרך כלל, זה לוקח בין שישה לתשעה חודשים, ואפילו עד שנתיים, עד שהעלאות ריבית יחלפו את דרכן במשק. אבל פיגור המדיניות הזה עלול ללכת לאיבוד בשווקים הרגילים לשנים של כסף קל ונעשים לא רגועים מיום ליום. למרות שהמאמץ של הפד לצמצם את המאזן של כמעט 9 טריליון דולר מוסיף שכבה נוספת של הידוק לתנאים הפיננסיים, זה לא מתחיל עד יוני 1.

"ההשפעה המשמעותית של העלאות הריבית תורגש ככל הנראה לקראת סוף השנה הנוכחית", אמר דיוויד פטרוסינלי, סוחר בכיר ב-InspereX בניו יורק, שחתמה יותר מ-670 מיליארד דולר בניירות ערך. בינתיים, הפד "מאבד את החדר", או את אמון הציבור, "די מהר כי אין באמת אור בקצה המנהרה על האינפלציה".

"אנחנו בסיבוב הראשון או השני של תנודתיות בשוק כי זה לא רק מה שהפד עושה, זה מה שהפד לא עושה", אמר בטלפון, בהתייחס להחלטתם של קובעי המדיניות לא להתחיל לצמצם את תיק ההשקעות שלו עד הבא. חוֹדֶשׁ. "יש ספקנות גוברת לגבי פאוול ותוכנית המשחק הנוכחית של הפד. החלון או המסדרון לנחיתה רכה מצטמצמים מיום ליום, ויש תרחיש הולך וגובר שבו האינפלציה לא תרד באופן משמעותי במהלך החודשים הבאים של העלאות הפד".

החל מיום רביעי, סוחרי מכשירים דמויי נגזרים הידועים כקיבועים תמחרו עוד חמישה שיעורי אינפלציה שנתיים מעל 8%, בהתבסס על דוחות מדד המחירים לצרכן לחודשים מאי עד ספטמבר. זה נובע בעיקר מעלויות אנרגיה גבוהות יותר ומשקף שינוי בולט מהמקום שבו עמדו הציפיות ב-6 במאי, כאשר הסוחרים חזו שהאינפלציה תתחיל לרדת מתחת ל-8% ביוני.

הטבלה לעיל משקפת את העלייה החזויה בשיעור מדד המחירים לצרכן השנתי לעומת התקופה המקבילה אשתקד. חמישה חודשים של קריאות של 8% פלוס נכתבים כעת בעיפרון, למרות שפאוול חזר על כך שלשום שעליית ריבית של חצי אחוז בפגישות הפד של הפד ביוני ויולי נותרה המקרה הבסיסי.

רק לפני שבועיים, ב-6 במאי, ציפו הסוחרים שהאינפלציה תרד מוקדם יותר מתחת ל-8%:

בדברים שנאמרו באירוע בוול סטריט ג'ורנל ביום שלישי, פאוול חיפש להרגיע את הציבור שיש "נתיבים סבירים" לנחיתה "רכה" לכלכלה, גם אם עשוי להיות "כאב" לפנינו. במידת הצורך, אמר, הפד לא יהסס לדחוף את הריבית מעבר ל"רמות הניטרליות המובנות באופן נרחב" - או רמה שבה המדיניות לא מגבירה או מאטה את הצמיחה הכלכלית - כדי להוריד את האינפלציה. פאוול אמר שהפד ימשיך להעלות את הריבית עד שיהיו "ראיות ברורות ומשכנעות" לכך שהאינפלציה יורדת. יעד הריבית של הפד-קרנות עומד כיום על 0.75% עד 1%.

לעת עתה, השווקים הפיננסיים הם בעלי ארבע דעות שונות בכל הנוגע לאינפלציה, אמר ג'ים פוגל, אסטרטג ריבית ב-FHN Financial בממפיס.

שוק האג"ח "נוטה לכיוון הרעיון של הפד להצליח, אם כי אין ודאות לגבי העיתוי". שוק המניות "כמעט רוצה שה-Fed לא יצליח" בגלל הרעיון שאינפלציה גבוהה יותר יכולה לעזור לחלק מהמניות להשיג ביצועים טובים יותר, אמר פוגל בראיון טלפוני. "הסחורות מבולבלות" ושוק האינפלציה האחורי "נקרע בין הפד שיכול להצליח, אבל לא לפרק זמן ממושך".

הבעיה, לדבריו, היא שגם אם העלאות הריבית של הפד מפחיתות את הביקוש "בשוליים", קובעי המדיניות "יהיו לא יעילים" בטיפול בגורמים הבאים: ביקוש מבני לעובדים; שיבושים בשרשרת האספקה ​​כתוצאה מהמלחמה של רוסיה באוקראינה ומדיניות אפס הסובלנות של סין לגבי COVID-19; והצורך של עסקים לנתב מחדש את "הזמן, האנרגיה והכסף" שלהם לאיזורי חלק מההשקעות והפעולות שלהם.

הדינמיקה הזו "מזרזת את האינפלציה בטווח הקצר, אם כי האינפלציה יכולה להיפתר מעצמה בטווח ארוך יותר", אמר פוגל ל-MarketWatch. בינתיים, "יש יותר מקום לרוץ במכירת המניות מכיוון שהמשקיעים מענישים מניות בחשיפה בינלאומית, והשווקים הפיננסיים יהיו מועדים להתקפי נזילות ופאניקה קלה".

לא משנה איזו תוצאת אינפלציה נכונה, לפי פוגל, עקומת האוצר תמשיך להשתטח - עם כמה מרווחים כמו זה שבין 3-
TMUBMUSD03Y,
2.848%
ותעריפים ל-10 שנים
TMUBMUSD10Y,
2.906%
פוטנציאל היפוך של עד 20 עד 30 נקודות בסיס בשלב מסוים.

בהתאם לאופן שבו מתנהלים התנאים הגיאו-פוליטיים העולמיים בסתיו הקרוב, "אנחנו יכולים להסתכל על סביבה שנמשכת בקלות עד 2023, כאשר מדיניות הפד סמויה עד המחצית הראשונה של 2024".

לקרוא: תנודות פראיות במניות ובאג"ח מציעות טעם של תנודתיות נוספת שתבוא בהתחשב בסיכון שהאינפלציה בארה"ב תמשיך לעלות

Petrosinelli מ-InspereX רואה סיכוי שהריבית ל-10 שנים עשויה לנוע לכיוון 4%, מהרמה של יום רביעי בסביבות 2.9%, ברבעון השני או השלישי - תוך נגיסה במניות הטכנולוגיה - בעוד עקומת האוצר מתהפכת שוב. נכון למסחר אחר הצהריים, התשואות של משרד האוצר היו נמוכות יותר ככל שהמשקיעים נהרו לאג"ח ממשלתיות, מה שמצמצם את המרווח בין הריבית של שנתיים ל-2 שנים ל-10 נקודות בסיס, כאות מדאיג לגבי התחזית.

Walgreens Boots Alliance Inc.
wba,
-8.39%,
חברת קוקה קולה
KO,
-6.96%,
ו-Walmart Inc.
WMT,
-6.79%
היו בין המפסידים הגדולים של הדאו, בעוד שמניות הקמעונאית Target Corp.
TGT,
-24.93%
צלל יותר מ -25% ביום רביעי לאחר שדיווחה על החמצה גדולה ברווחים על רקע העמקת הפסימיות הרחבה בשווקים.

"אנחנו קצת יותר אופטימיים לגבי שיא האינפלציה בסתיו ולא רואים שום מיתון בארה"ב", אמר ג'יי הטפילד, מנהל השקעות ראשי של Infrastructure Capital Advisors בניו יורק, מנהל קרנות נסחרות בבורסה וקרנות גידור. מפקח על נכסים של כ-1.18 מיליארד דולר. הוא רואה את 10 השנים שנותרו בסביבות 3% והמניות נשארות בטווח.

אבל בתרחיש לא בסיס שבו השווקים חושדים שהפד אינו יעיל - שהוא מניח סיכויים של 20% עד 30% להתממש - הריבית ל-10 שנים עשויה לטפס עד ל-3.5% או 4% ו"ההערכה שלנו לגבי השווי ההוגן ב-S&P 500
SPX,
-4.04%
יירד ל-3,500 אינץ' מהרמה הנוכחית שלו ליד 3,935 ביום רביעי, אמר האטפילד בטלפון.