מניית נטפליקס עשויה להתרומם עם תוכן נתמך בפרסומות

מניית נטפליקס ירדה בשיעור מדהים של 71% עד כה. הנפילה של המניה מהחסד כוללת ירידה בסטטוס ה-FAANG שלה מכיוון ששווי השוק של החברה ירד מ-300 מיליארד דולר ל-75 מיליארד דולר. זה נבע בחלקו מכך שהחברה דיווחה שהיא איבדה מנויים לראשונה מאז 2011, עם אובדן של 200,000 מנויים ברבעון האחרון. החברה גם צופה ירידה של 2 מיליון מנויים בתשלום ברבעון השני.

דוח הרווחים גרם למניה לאבד מיד 35% מערכה. ביל אקמן מכר את מניות נטפליקס שלו תמורת הפסד של 450 מיליון דולר בשלושה חודשים, כשחלקם דחפו אותו על החלטתו בעוד שאחרים בירכו את פרשינג קפיטל על כך שהוא נועז והתרחק מעמדה מפסידה.

בינתיים, המיקוד שלנו היה במקום אחר. בסיקור נטפליקס שלנו בעקבות דוח הרווחים שלה, הצהרנו "אנחנו לא יכולים שלא להתרוקן" על איזו פלטפורמת פרסומות נטפליקס עשויה לבחור להפעיל מודעות למאות מיליוני צופים. בעיקר, זה בגלל שדנו בעקביות מדוע מגמה של מודעות CTV יש הרבה מסלול אפילו במהלך מכירת שוק אפית.

נקודת המפתח היא זו: הגלגול העולמי במדיה קובע בעצם שמודעות CTV הן העתיד לסטרימינג.

להלן, אנו דנים מדוע נחוצה פרספקטיבה חדשה שכן 200,000 ההחמצות ברבעון האחרון ו-2 מיליון ההחמצות ברבעון זה מחווירים בהשוואה ל-100 מיליון הצופים שחולקים סיסמאות שנטפליקס מתכוונת להרוויח ממנה. במילים אחרות, הייתי טוען שהיום שבו מחיר המניה של נטפליקס ירד ב-35% היה כתוצאה מכך אחד הימים החשובים ביותר בתולדות החברה מבחינת סיכוייה לעלייה בהכנסות ולמגמת עלייה מחודשת. עם זאת, תידרש סבלנות, מכיוון שיש לנטפליקס עבודה לעשות (מינימום שנה עד שנתיים להפצה גלובלית מלאה). עם זאת, הדרך להוספת מנויים היא סוף סוף ברורה עבור נטפליקס ותשתלם לטווח ארוך במיוחד בתקופות של אינפלציה או אמון צרכנים מושתק, מכיוון שהיא מורידה את עלויות משק הבית על פני מנויים מפוצלים.

הרווחים של נטפליקס ברבעון הראשון

החברה דיווחה על הכנסות של 7.9 מיליארד דולר, עלייה של 10%. בנטרול רוחות נגד FX, הצמיחה בהכנסות ברבעון הייתה 14%. החברה הנחתה צמיחה של 10% ברבעון הקרוב תמורת 8.05 מיליארד דולר בהכנסות. המזומנים נטו מפעילות גדלו מ-777 מיליון דולר ל-923 מיליון דולר.

נטפליקס שמרה על מרווח תפעולי בריא מעל 20% ברוב הרבעונים והרווח למניה גבר על ההערכות ב-3.53 דולר בהשוואה ל-3.75 דולר למניה לפני שנה. עם זאת, הבעיה עם נטפליקס הייתה תזרים המזומנים החופשי הגושים מאז שהחברה החלה לייצר תוכן מקורי עם רוב ההיסטוריה של החברה היא עמוקה במינוס על תזרים המזומנים. הרבעון האחרון היה חיובי של 802 מיליון דולר, אך החברה עדיין מחזיקה בחוב ברוטו של 14.6 מיליארד דולר במאזן ובחוב נטו של 8.6 מיליארד דולר.

נטפליקס דיווחה על החמצת מנויים של 200,000, אך למעט רוסיה, לחברה היו תוספות נטו של 500,000 מכיוון שרוסיה תרמה להחמצה של 700,000. בלי קשר, זה הרבעון הקרוב שמדאיג את השוק שכן נטפליקס מנחה הפסד של 2 מיליון מנויים.

יש לציין כי נטפליקס התקדמה לקראת שחרורים מדורגים של להיטים כמו Stranger Things, שיכולים להפחית את הנטישה ולעזור לחדש את כוח המנויים.

נטפליקס נכנסת לשוק הנתמך בפרסומות

כתבנו מאמר מערכת לפני שנה בפורבס בשם הבדל מכריע בין נטפליקס ל-Roku Stock. בזמנו, ציינו כי: "אנו מאמינים שנתוני צד ראשון עבור מודעות טלוויזיה מחוברות הם מגמה משמעותית שנכנסת לשנת 2021 והבחנה חשובה ממנויים-וידאו על פי דרישה (SVOD) […] Ad-Video on Demand (AVOD) ) יש מסלול של עשר שנים בקירוב כאשר המגמה החלה להתגבש כאשר Roku השיקה את פלטפורמת המודעות שלה בסוף 2018/תחילת 2019. היו שחקני AVOD במרחב לפני זה, אבל התקציבים היו זניחים".

במהלך שיחת הרווחים האחרונה, צוות ההנהלה של נטפליקס דן בתוכנית של החברה להציג תוכן נתמך בפרסומות:

"ואחת הדרכים להגדיל את מרווח המחירים היא פרסום בתוכניות נמוכות ומחירים נמוכים יותר עם פרסום. ומי שעקב אחר נטפליקס יודע שהתנגדתי למורכבות הפרסום ואני מעריץ גדול של הפשטות של המנוי.

אבל עד כמה שאני מעריץ של זה, אני מעריץ גדול יותר של בחירת צרכנים. ולאפשר לצרכנים שירצו לקבל מחיר נמוך יותר וסובלני פרסום לקבל את מה שהם רוצים זה הגיוני מאוד. אז זה משהו שאנחנו בוחנים עכשיו. אנחנו מנסים להבין במהלך השנה-שנתיים הקרובות. אבל תחשוב שאנחנו די פתוחים להציע מחירים נמוכים עוד יותר עם פרסום כבחירה צרכנית".

למרות שריד הייסטינגס הצהיר "בשנה-שנתיים הבאות", ה מאוחר יותר דיווח הניו יורק טיימס שנטפליקס אמרה לעובדים שנדבך נתמך בפרסומות יכול להופיע עד סוף 2022. היו גם שמועות שנטפליקס עשויה לקנות את רוקו, אך לאחר ששמענו את החדשות, הפרכנו במהירות את הרעיון הזה בטוויטר:

עומס החובות של נטפליקס הוא אחת הסיבות לכך שלא סביר שנטפליקס תרכוש את רוקו מכיוון שלחברה יש שווי נוכחי של 12 מיליארד דולר. זה כמעט יכפיל את החוב של נטפליקס, או שהחברה עלולה לדלל את בעלי המניות, דבר שיכביד על מניה שכבר ירדה ב-70% ב-YTD. בנוסף, לנטפליקס יש את ידיה מלאות כיוצרת תוכן מתחרה בהוליווד, עליה התייחסו בשיחה: "עשינו את זה כבר עשור. ובכן, קודם כל, זה בערך 90 שנה פחות זמן ממה שכל המתחרים שלנו היו בזה".

הנה איך מניית נטפליקס יכולה לעשות שיא חדש

אם נטפליקס תצליח להגיע לשיא חדש, ביסודו של דבר זה יצטרך להיות מתואם עם ההשקה העולמית של תוכן נתמך בפרסומות. אני צופה שהחברה תבדוק שכבה נתמכת פרסומות בשווקים עם תשואות נמוכות יותר לפני הפעלתו בארצות הברית וקנדה, שם לחברה יש 30 מיליון נוספים שהיא יכולה להרוויח ממנה. בשל הבדיקות שזה נדרש, לא סביר שאזור UCAN יראה פריסה ב-2022, אלא חפש זאת ב-H2 2023.

ברמה הטכנית, נטפליקס היא ה-FAANG היחידה האחרת, יחד עם גוגל, שלא עשתה שפל נמוך יותר. תמיד יש שני מסלולים שמניה יכולה ללכת: לרדת נמוך יותר או גבוה יותר. ההסתברויות משתפרות שכיוון מסוים מועדף ברגע שמניה שוברת יעדי מחיר ספציפיים. התרשים שלהלן עוקב אחר המהלך של 5 גלים מהשפל של 2012.

מה שנרצה לראות כדי שנטפליקס תגיע לשיא חדש הוא הפסקה של מעל 405 דולר. בשלב זה, הסיכויים הם לטובת המניה שהשוורים שוב בשליטה. בדרך כלל, לאחר שמניה מגיעה לשיאים חדשים, יש לנטר אותה שוב כדי לוודא שהמחיר מתקיים. אם זה יקרה, נחזור על הניתוח שלנו - שמתפרסם מדי שבוע אצלנו ידיעון חינם.

מכיוון שאנו עוסקים בהסתברויות במגזר הטכנולוגיה מונעת הסנטימנטים, חשוב גם לציין שמתחת ל-115 דולר זה מה שאנו מכנים שטח הפקר, שבו תחתית עשויה להיות קשה במיוחד ליצירתה. אנו קוראים לזה "שטח הפקר" כאשר מניה עשויה להיות בצניחה חופשית ואנו נמנעים אפילו מהסיפורים היסודיים הטובים ביותר באזורים אלו.

התרשים שלמעלה מציג הבדלים נדירים ושוריים בתרשים אשר יצביעו על סבירות גבוהה יותר של 450 דולר מאשר הפסקת תמיכה ב-115 דולר. יש רק פעמיים אחרות מאז 2012 שהדפוס הזה בא לידי ביטוי, ושניהם סימנו נקודת מפנה קרובה.

נטפליקס נסחרת גם בשיא של 10 שנים להערכת שווי נמוכה, מה שמגדיר את המניה לריבאונד ניכר. למעשה, החברה לא נסחרה בזול כל כך במונחי PE Ratio במשך יותר מ-10 שנים.

כשמסתכלים על הצמיחה בשורה העליונה, החברה לא נסחרה בזול כל כך מאז 2012:

למרות הערכת השווי הנמוכה, לנטפליקס יש כעת דרך לייצר רווח של 50% יותר מנויים (100 מיליון) כולל 30 מיליון בארצות הברית ובקנדה שחולקים כעת סיסמאות.

יש לציין, נטפליקס חייבת לצמצם את עלויות התוכן תוך תחרות בשוק עם שחקנים גדולים רבים. עם זאת, למרות החמצת המנוי הנומינלית, נטפליקס דווקא צברה נתח שוק מ-6% ל-6.4%.

סיכום:

בסופו של דבר, השוק קרא את המצב לא נכון שכן נטפליקס הולכת לייצר רווח של כמעט 50% יותר מנויים בטווח הקרוב (1-2 שנים). סביר להניח שה-ARPU מפרסום לא יניב תשואה גבוהה כמו שכבות המנויים, ובכל זאת תוכן CTV מובחר רואה 40 דולר בהכנסה ממוצעת למשתמש. אנו חושבים שנטפליקס יכולה לקבוע שיא חדש ב-ARPU הנתמכת בפרסומות בשל תוכן הפרימיום והקהל השבוי שלה. למרות נתיב ברור להנעת שיא הכנסות ושיא חשבונות פעילים, המניה נסחרת לפי הערכת השווי הנמוכה ביותר בשורה העליונה ובשורה התחתונה מזה 10 שנים.

ההעדפה של המשרד שלי היא להמתין עד שנהיה קרובים יותר לפריסת השכבה הנתמכת בפרסומות לפני שנשקול תפקיד בנטפליקס. כאשר אנו נכנסים לפוזיציות, אנו מוציאים התראות מסחר בזמן אמת לחברים שלנו ומפרסמים ניתוח צלילה עמוק שילווה את הערכים שאנו מבצעים. אנא התייעץ עם היועץ הפיננסי שלך לגבי כל עסקאות מניות שאתה מבצע.

גילוי נאות: בת' קינדיג וקרן I/O מחזיקות במניות ROKU ואין להן תוכניות לשנות את עמדותיהן בהתאמה במהלך 72 השעות הקרובות. המאמר לעיל מבטא את דעות הכותב, והמחבר לא קיבל פיצויים מאף אחת מהחברות הנדונות.