מר פאוול, זרוק את הפטיש והתחיל לחדש

מערכת הפדרל ריזרב בארה"ב חיה בעבר ומבטלת את העתיד. היו"ר ג'רום פאוול ועמיתיו הפעילו ריבית כמו פטיש, בתקווה למחוץ את האינפלציה כפי שפול וולקר עשה בשנות ה-1980. אולם בשלב זה, כל תנופה נוספת של הפטיש פוגעת בסיכויים שלנו ל"נחיתה רכה" בשנת 2023 ולכוכב ראוי למגורים בשנת 2100.

הפטיש אינו יכול להבחין בין חברות שבונות כלכלה נקייה ובת קיימא לבין אלו שמוסחות אותנו יתר על המידה על ידי מכשירים, מכורים יתר לדלקים מאובנים ואדישים לאי שוויון. היא לא יכולה להבחין בין בעלי היכולות להתמודד עם מיתון לבין החסרים שיסבלו יותר מכל.

יתרה מכך, יעד האינפלציה של הפד של 2% הוא שרירותי. זה היה הומצא על הסף בשנת 1989 על ידי דון בש, נגיד הבנק המרכזי של ניו זילנד, בתגובה לחוק המחייב שלבנק המרכזי של המדינה יש יעד. לא ברור ש-2% טובים יותר לחברה מאשר 3.5%, לשם נראה שאנחנו הולכים.

ברחבי העולם, אנו זקוקים להון בר השגה כדי לפתח טכנולוגיות שיתמודדו עם משבר האקלים שלנו. אנחנו צריכים את זה כדי לפגוש את ביקוש לדיור, מזון ומים ככל שאוכלוסיית העולם גדלה מ-8 מיליארד היום ל-9.7 מיליארד עד 2050. ואנחנו צריכים את זה כדי להחיות את מעמד הביניים וליצור את מקומות העבודה של העתיד. זו הסיבה שאני קורא לפד ולכל הבנקים המרכזיים האחרים להפיל את הפטיש של פול וולקר ולבחון חלופות חדשניות. כיצד הם עשויים לשלב מדיניות מוניטרית ומדיניות תעשייתית כדי לבלום את האינפלציה מבלי להרעיב חדשנות עולמית?

ההימור בהמצאת הבנק המרכזי מחדש הוא גבוה. כדי להגיע לאפס נטו עד 2050, BloombergNEF הערכות שעלינו להשקיע כמעט 200 טריליון דולר בטכנולוגיות נקיות, או כ-7 טריליון דולר בשנה, לעומת 2 טריליון דולר בשנת 2021. הנקודה, שלא נשכח, היא למנוע משינויי האקלים להרוס כלכלות, להרוס מערכות אקולוגיות המקיימות אנושיות ולערער את היציבות בחברות עם משבר פליטים המוני.

העלאות התעריפים כבר האטו את התפתחות הקלינטק המגובת על ידי מיזמים. Climate Tech VC דיווחים שבשנת 2022, מימון הסיכון לטכנולוגיה אקלימית ירד ב-3% מהשיאו ב-2021, מונע מירידה של 24% במימון בשלבי הצמיחה. אם ניתן לחברות בשלבי צמיחה בדיוק מספיק מימון כדי להיכשל, הן לא יצליחו להתחרות או לשנות את התחרות התעשייתית האחראית לרוב הפליטות.

העלאות ריבית מאיימות לא רק על חברות העתיד אלא גם על העובדים שלהן. עד שנות ה-1980, רמות ההכנסה בעולם המערבי אפשרו למשפחה בעלת הכנסה אחת לחיות בצורה סבירה. עכשיו, אפילו משפחות שתי הכנסה נאבקות. למה? ההכנסות שלהם נמוכות מכדי להסתדר, בעוד ששולי הרווח של תאגידים הם הגבוהים ביותר שהם היו ב-400 השנים האחרונות כפי שהמחיש דיוויד דודג', נגיד בנק קנדה לשעבר, במהלך נאום שנשא לאחרונה בוונקובר.

אם חברות נותנות עדיפות לתשואות בעלי המניות על פני שכר, שימור כישרונות ופיתוח, הדרך היחידה של משקי בית להגדיל את ההכנסה שלהם היא ג'וב הופ. ואכן, כמעט מחצית מהעובדים בארה"ב מתכננים לעזוב את עבודתם בשני הרבעונים הראשונים של 2023 על פי סקר על ידי חברת כוח האדם רוברט הלף. ולמה לא: האבטלה עומדת על 3.4% ויש 11 מיליון משרות פנויות בארה"ב עם שני מקומות פנויים לכל מחפש עבודה.

דילוג פעיל כזה יהיה מקור עיקרי לאינפלציית השכר. לפיכך, בשווקי העבודה המתוחים של היום, העלאות ריבית עלולות לגרום להיפך ממה שהבנקים המרכזיים רוצים. כדי להחמיר את המצב, שוק עבודה המוגדר על ידי נטישה גבוהה יתקשה לחדש. עובדים יעזבו לפני שהם יכולים ליצור או לעשות משהו משמעותי, ולמנוע מהמעסיקים את מלוא הערך של השקעות הפיתוח שלהם.

אם הקלינטק יישאר בתת מימון והעובדים יצטרכו לבחור בין שכר קיום וקפיצה מתמדת בעבודה, פליטות אפס נטו עד 2050 לא יהיו ניתנות להשגה. כדי לממן חדשנות נקייה תוך היפוך סטגנציה חברתית וכלכלית במעמד הביניים, עלינו לטפל באינפלציה לְלֹא הפטיש של פול וולקר. אנו זקוקים למדיניות שתמנע מהאצת האינפלציה ובמקביל להימנע מהשלכות האינפלציה. אני מציע שלוש להתחיל:

1. התאם את המדיניות המוניטרית למדיניות התעשייתית. הצעות חוק כמו חוק הפחתת האינפלציה מנסות לפצות על הפטיש של העלאות הריבית אך נופלות. מדוע שה-Fed לא יקבע ריביות נמוכות יותר עבור תעשיות קריטיות כמו קלינטק וייצור שבבים תוך קביעת שיעורים גבוהים יותר עבור דלקים מאובנים ומדיה חברתית?
2. שלם שכר גבוה יותר והגדל את הפריון. במקום להכריח אנשים לקפוץ לעבודה בשוק עבודה צפוף ממילא, מה שיאיץ את אינפלציית השכר, עלינו לפתח פתרון מובנה לפריון נמוך ולסטגנציה בשכר. לדוגמה, הגדר שכר מינימום גבוה יותר ותממן תוכניות מיומנות והתלמדות המאפשרות לאנשים להיות בעלי ערך רב יותר בשוק הכישרונות. תמריץ חברות להגדיל את הוצאות ההון על מכונות ותהליכים תעשייתיים מתקדמים שיכולים לספק רווחי פרודוקטיביות אמיתיים. בינתיים, הטיל מסים גבוהים יותר על רכישות חוזרות של מניות ודיבידנדים מופרזים.
3. שים מס מקרי מלחמה על פחמימנים. המלחמה באוקראינה סיפקה שיא רווחים לחברות דלק מאובנים, שרובם ממשיכים לגרור את העקבים על מעבר אנרגיה. מיסו בכבדות את המלחמה שלהם כדי לסבסד ולהאיץ את יציאת האנרגיה הנקייה, שאינה פגיעה למגלומניה של ולדימיר פוטין. למרות שעלול להיות כואב בטווח הקצר, המעבר הזה יוריד את עלויות המזון, האנרגיה והדיור, הסמנים החשובים ביותר לאינפלציה. משלמי המיסים יש חברות נפט וגז מסובסדות למשך זמן מספיק.

הקיבעון של הפד על יעד אינפלציה שרירותי של 2% מאיים על עתידה של האנושות. למרות שאני מאמין שהבנקים המרכזיים צריכים עצמאות כדי לתפקד בצורה מיטבית, אין סיבה שהם לא יעצרו העלאות ריבית נוספות כעת. האינפלציה כבר יורדת וצפויה להגיע ל-3.5% עם הצעדים שהופעלו עד כה. זה אומר שהסכנות של היפר-אינפלציה ושל מיתון שוככים. אולי 3.5% הוא שיווי המשקל החדש שיכול לעזור לעולם להתמודד עם שינויי האקלים ולקיים אוכלוסייה של 9.7 מיליארד.

מר פאוול, הגיע הזמן להניח את הפטיש של וולקר ולחדש מדיניות מוניטרית.