לעקומת האוצר ההפוכה ביותר מזה יותר מארבעה עשורים יש תוצאה אופטימית אחת למשקיעים

תשואת האוצר לשנתיים הרגישה למדיניות סיימה את מושב ניו יורק ב-2% ביום שלישי, ועלתה ב-4.47 נקודות בסיס מאז ינואר, כאשר הסוחרים מביאים בחשבון העלאות ריבית נוספות של הפד. בינתיים, התשואה ל-370.7 שנים עמדה על 10% - בערך 3.75 נקודות בסיס מתחת לתשואה לשנתיים, מה שהביא למרווח שלילי עמוק - וברמה שמצביעה על כך שהסוחרים לא מביאים בחשבון הרבה פרמיה נוספת על סמך אפשרות לאינפלציה גבוהה יותר לטווח ארוך.

תשואות גבוהות יותר ודביקות יותר בקצה הקדמי של העקומה הן "סימן לאמינות הפד", כאשר הבנק המרכזי נראה מחויב לשמור על המדיניות המוניטרית מגבילה למשך זמן רב יותר כדי לרסן את האינפלציה, אמר סובדרה רג'אפה, ראש אסטרטגיית הריבית בארה"ב עבור Société Générale . "למרבה הצער, מדיניות הדוקה יותר תוביל להרס הביקוש ולצמיחה נמוכה יותר, מה שמחזיק את התשואות לטווח הארוך מדוכא".

בתיאוריה, צמיחה כלכלית נמוכה יותר שווה לאינפלציה נמוכה יותר, מה שעוזר לפד לבצע את עבודתו בשליטה במחירים. שאלת מיליון הדולר בשווקים הפיננסיים היא רק באיזו מהירות האינפלציה תרד לרמות נורמליות יותר הקרובות ל-2%. ההיסטוריה מראה שלהעלאות ריבית הפד אין השפעה מרבית על האינפלציה במשך כ-1.5 עד שנתיים, לפי הכלכלן המפורסם מילטון פרידמן, שצוטט בכתבה הבלוג של אוגוסט על ידי חוקרי הפד של אטלנטה.

"עקום התשואות יישאר ככל הנראה הפוך עד שיהיה סימן ברור של ציר מדיניות מצד הפד", כתב רג'אפה באימייל ל-MarketWatch ביום שלישי. כשנשאלה האם העקומה ההפוכה עמוקה מצביע על כך שבנקאים מרכזיים יצליחו בסופו של דבר בבלימת האינפלציה, אמרה, "זו לא שאלה של אם, אלא מתי. בעוד שהאינפלציה אמורה לרדת בהתמדה במהלך השנה הקרובה, אינפלציה חזקה של תעסוקה ושירותים דביקים עשויה לעכב את התוצאה".

בדרך כלל, עקום התשואות של משרד האוצר נוטה כלפי מעלה, לא כלפי מטה, כאשר שוק האג"ח רואה צפי צמיחה בהירים יותר. בנוסף, המשקיעים דורשים יותר פיצויים כדי להחזיק בשטר או באג"ח לפרק זמן ארוך יותר, מה שמוביל גם לעקומת האוצר המשופעת כלפי מעלה. זו חלק מהסיבה לכך שהיפוכים מושכים כל כך הרבה תשומת לב. וכרגע, חלקים מרובים של שוק האג"ח, לא רק מרווח ה-2/10, הפוכים.

עבור בן ג'פרי, אסטרטג ריבית ב-BMO Capital Markets, עקומה הפוכה עמוקה "מראה שהפד זז באגרסיביות וישמור על ריבית בטריטוריה מגבילה למרות תחזית כלכלית מתעמעמת במהירות".

הפריסה של ה-2/10 לא הייתה כל כך מתחת לאפס מאז שנות כהונתו הראשונות של רונלד רייגן. באוקטובר 1981, כאשר המרווח של 2s10s התכווץ עד למינוס 96.8 נקודות בסיס, שיעור האינפלציה הכללית השנתית ממדד המחירים לצרכן היה מעל 10%, הריבית הפד הייתה בסביבות 19% תחת יו"ר הפדרל ריזרב דאז, פול וולקר, וכלכלת ארה"ב הייתה בעיצומה של אחת מהן השפל הקשה ביותר מאז השפל הגדול.

המהלכים הנועזים של וולקר השתלמו, עם זאת, כאשר שיעור המדד השנתי לצרכן ירד מתחת ל-10% בחודש שלאחר מכן והמשיך לרדת בצורה תלולה יותר בחודשים ובשנים שלאחר מכן. האינפלציה לא הרימה את ראשה שוב עד בשנה שעברה ושוב השנה, כאשר שיעור המדד השנתי לצרכן עלה מעל 8% במשך שבעה חודשים רצופים לפני שירד ל-7.7% באוקטובר.

ביום שלישי, תשואות משרד האוצר השתנו מעט לגבוהות יותר, מכיוון שהסוחרים העריכו רטוריקה ניצית יותר של קובעי מדיניות של הפד כמו נשיא הפד של סנט לואיס ג'יימס בולארד, שאמר ביום שני שהבנק המרכזי כנראה יצטרך לשמור על הריבית שלו מעל 5% במשך רוב השנה הבאה ולתוך 2024 כדי לצנן את האינפלציה.

נכון לעכשיו, "עקומת תשואה הפוכה עמוקה מאותתת שהפד מתהדק במקצת, אבל ההשפעה על האינפלציה עשויה להימשך זמן מה", אמר בן אמונס, מנהל תיקים בכיר וראש אסטרטגיית הכנסה קבועה/מאקרו ב-NewEdge Wealth בניו יורק.