פיק של מורגן סטנלי אומר ששינוי פרדיגמה החל בשווקים. למה לצפות

השווקים העולמיים נמצאים בתחילתו של שינוי מהותי לאחר תקופה של כמעט 15 שנה המוגדרת על ידי ריביות נמוכות וחוב תאגידי זול, על פי מורגן סטנלי נשיא משותף טד פיק.

המעבר מהתנאים הכלכליים שלאחר המשבר הפיננסי של 2008 ומה שיבוא אחר כך ייקח "12, 18, 24 חודשים" להתפתח, על פי פיק, אשר דבר בשבוע שעבר בוועידה פיננסית בניו יורק.

"זה רגע יוצא דופן; יש לנו מגיפה ראשונה מזה 100 שנה. יש לנו את הפלישה הראשונה שלנו לאירופה מזה 75 שנה. ויש לנו את האינפלציה הראשונה שלנו ברחבי העולם מזה 40 שנה", אמר פיק. "כשאתה מסתכל על השילוב, ההצטלבות של המגיפה, של המלחמה, של האינפלציה, זה מסמן שינוי פרדיגמה, סוף 15 שנות דיכוי פיננסי והעידן הבא לבוא."

המנהלים הבכירים של וול סטריט העבירו בשבוע שעבר אזהרות קשות לגבי הכלכלה, ובראשם מורגן צ'ייס מנכ"ל ג'יימי דימון, שאמר ש"הוריקן יש שם בחוץ, בהמשך הדרך, מגיע לדרכנו." הסנטימנט הזה זכה להד גולדמן זאקס הנשיא ג'ון ולדרון, שכינה את החפיפה "הזעזועים למערכת" חסרי תקדים. אפילו מנכ"ל הבנק האזורי, ביל דמצ'ק, אמר שהוא חושב שיש מיתון בלתי נמנע.

במקום רק להעיר אזעקות, פיק - מוותיקי מורגן סטנלי בן שלושה עשורים שמוביל את חטיבת המסחר והבנקאות של החברה - נתן קצת הקשר היסטורי, כמו גם את ההתרשמות שלו איך תיראה ותרגיש התקופה הסוערת שלפנינו.

השווקים ישלטו על ידי שני כוחות - דאגה מאינפלציה, או "אש", ומיתון, או "קרח", אמר פיק, שנחשב לראשון שיחליף בסופו של דבר את המנכ"ל ג'יימס גורמן.

"יהיו לנו את התקופות האלה שבהן זה מרגיש נורא לוהט, ותקופות אחרות שבהן זה מרגיש קרח, ולקוחות צריכים לנווט סביב זה", אמר פיק.

עבור בנקים בוול סטריט, עסקים מסוימים יפחתו, בעוד שאחרים עשויים להתבטל. במשך שנים לאחר המשבר הפיננסי, סוחרי הכנסה קבועה עסק בשווקים שהושקטו באופן מלאכותי, נותן להם פחות מה לעשות. כעת, כאשר בנקים מרכזיים ברחבי העולם מתחילים להתמודד עם אינפלציה, סוחרי איגרות חוב ממשלתיות ומטבעות יהיו פעילים יותר, לפי פיק.

חוסר הוודאות של התקופה הפחית, לפחות כרגע, את פעילות המיזוגים, כאשר חברות מנווטות את הלא נודע. ג'יי.פי מורגן אמר בחודש שעבר כי עמלות הבנקאות להשקעות ברבעון השני צנחו ב-45% עד כה, בעוד שהכנסות המסחר עלו ב-20%.

"לוח השנה הבנקאי נרגע מעט כי אנשים מנסים להבין אם אנחנו הולכים להבהיר את שינוי הפרדיגמה הזה במוקדם או במאוחר", אמר פיק.

בטווח הקצר, אם הצמיחה הכלכלית תימשך והאינפלציה תירגע במחצית השנייה של השנה, "הזהבה" סיפור יתפוס אחיזה, יחזק את השווקים, אמר. (בשביל מה השווי שלו, נראה היה שדימון, שציטט את השפעת מלחמת אוקראינה על מחירי המזון והדלק ומהלך של הפדרל ריזרב לכווץ את המאזן שלו. פסימי שהתרחיש הזה יתממש).

אבל הדחיפה והמשיכה בין חששות האינפלציה למיתון לא ייפתרו בן לילה. פיק התייחס בכמה פעמים לעידן שלאחר 2008 כתקופה של "פיננסית הדחקה" - תיאוריה שבה קובעי מדיניות שומרים על שיעורי ריבית נמוכים כדי לספק מימון חובות זול למדינות וחברות.

"15 שנות הדיכוי הפיננסי אינן מובילות רק למה שיהיה הבא בעוד שלושה או שישה חודשים... אנחנו ננהל את השיחה הזו במשך 12, 18, 24 החודשים הבאים," אמר פיק.

ריביות נמוכות או אפילו שליליות היו סימן ההיכר של העידן הקודם, כמו גם אמצעים להזרמת כסף למערכת כולל תוכניות לרכישת אג"ח הידועות ביחד בשם הקלה כמותית. המהלכים הענישו את החוסכים ועודדו הלוואות משתוללות.

על ידי ניקוז הסיכון מהמערכת הפיננסית העולמית במשך שנים, בנקים מרכזיים אילצו את המשקיעים לקחת יותר סיכון כדי להרוויח תשואה. תאגידים לא רווחיים היו נשמר לצוף על ידי גישה מוכנה לחובות זולים. אלפי סטארט-אפים פרחו בשנים האחרונות עם מנדט בוער כסף, צמיחה בכל מחיר.

זה נגמר כשהבנקים המרכזיים נותנים עדיפות למאבק נגד האינפלציה הבורחת. ההשפעות של מאמציהם יגעו בכולם, החל מלווים בכרטיסי אשראי ועד למיליארדרים השואפים המנהלים סטארט-אפים בעמק הסיליקון. משקיעי הון סיכון היו מורה סטארט-אפים כדי לשמור על מזומנים ולכוון לרווחיות בפועל. שיעורי הריבית בחשבונות חיסכון מקוונים רבים התקרבו ל-1%.  

אבל שינויים כאלה עלולים להיות מהמורות. חלק מהמשקיפים מודאגים מאירועים מסוג ברבור שחור בצנרת של המערכת הפיננסית, כולל התפוצצות של מה שמנהל קרן גידור אחד כינה "הגדול ביותר בועת אשראי של ההיסטוריה האנושית." 

מתוך האפר של תקופת המעבר הזו, יצמח מחזור עסקים חדש, אמר פיק.

"שינוי הפרדיגמה הזה בשלב מסוים יביא מחזור חדש", אמר. "עבר כל כך הרבה זמן מאז שנאלצנו לשקול איך זה עולם עם ריביות אמיתיות ועלות הון אמיתית שיבדיל בין חברות זוכות לחברות מפסידות, מניות מנצחות ממניות מפסידות".