ראש ההשקעות מורגן סטנלי רואה איום אינפלציה נסתר בדולרים ובסחורות

משקיעים מחפשים תשובות למתי תרד האינפלציה על רקע החשש ממיתון מתקרב. בעוד חזאים מנתחים נתונים ותחזיות, מורגן סטנליMS
מנהלת ההשקעות הראשית, ליסה שלט, רואה איום נסתר שעלול להחריף את התמונה האינפלציונית: אנומליה שלא מורגשת בעיקר ביחסים בין הדולר למחירי הסחורות.

במשך רוב חצי המאה האחרונה, עוצמתו של הדולר האמריקאי הייתה ביחס הפוך למחיר הממוצע של סחורות. כשהדולר עלה והתחזק, מחירי הסחורות כמו נפט ומתכות יקרות ירדו ולהיפך, תוצר של ייעודו המקודש של הדולר האמריקאי כמטבע הרזרבה של העולם שמוביל לכך שרוב רכישות הסחורות נעשות עם מטבע אמריקאי.

אירועי הברבור השחור של קוביד-19, וזעזועי שרשרת האספקה ​​הנובעים ממנו, והפלישה הרוסית לאוקראינה, הוציאו ככל הנראה את האיזון הזה מהבית ועשויים לבשר על חדשות רעות לאינפלציה. כאשר שני המדדים הללו שוב יהיו קשורים, התוצאה עלולה להיות ירידה בדולר, הידוע גם בשם אינפלציה מתמשכת, למרות ירידה במחירי הסחורות כמו נפט.

"ייתכן שנגיע לנקודה מתישהו במהלך שלושת עד שישה החודשים הקרובים, שבה הדולר יתחיל להיחלש על בסיס יחסי ככל שהכלכלה האמריקאית מואטת, וככל שכלכלות ובנקים מרכזיים אחרים יתחילו להתהדק", אומר שלט. "ייתכן שנגיע לתרחיש שבו למרות שה-Fed עשוי להצליח במידה מסוימת לדחוק את הביקוש [לסחורות ושירותים], אנו עלולים לא למחוק את האינפלציה".

הניתוק הזה של הדולר והסחורות קרה רק פעמיים מאז 1966. ב-1979, האינפלציה עלתה על 14% ומחירי הזהב זינקו ליותר מ-850 דולר לאונקיה לעומת פחות מ-50 דולר כמה שנים קודם לכן. בשנות ה-1980 יו"ר הפד פול וולקר, שמונה על ידי הנשיא קרטר, העלה את הריבית, תוך הזזת ריבית חסרת רחמים של הריבית הפדרלית מגיעה ל-20%, מה שהוביל למיתון שממוטט את האינפלציה כמו גם את מחירי הסחורות בזמן שהדולר התחזק. בשנת 2001, מחירי הסחורות המריאו אך עם קבלת סין לארגון הסחר העולמי והציפה את השוק האמריקאי בסחורות בעלות נמוכה, האינפלציה נשמרה.

המצב הנוכחי הוא תוצאה של עשור קודם בו נכסי ארה"ב הניבו ביצועים מסיביים על נכסים גלובליים, ויצרו ביקוש לדולרים כמו גם עמדה הגנתית בכלכלות רבות במהלך השנים האחרונות שגרמו למדינות אחרות לקנות יתר על המידה בדולרים אמריקאים.

אם היחלשות הדולר האמריקני תתרחש, המשמעות עשויה להיות נפילה עבור השווקים המתעוררים שהיו להם מטבעות חלשים יותר, במיוחד אלה שהם יצרני סחורות. ההשפעה הזו כבר מופיעה כאשר השווקים המתעוררים מתגברים על המניות בארה"ב בחודש יוני, כאשר תעודת הסל Vanguard FTSE Emerging Markets ETF ירדה ב-2% החודש בעוד ש-S&P 500 ירד ב-4.9% באותה תקופה. השווקים המתעוררים לא השיגו ביצועים טובים יותר מהמניות בארה"ב מאז 2009, לפי שלט.

כששלט צופה אם ירידת מחיר הסחורות או ירידת ערך הדולר מביאה את שתי נקודות הנתונים הללו לשיווי משקל, היא שמה עין על הכלכלה השלישית בגודלה בעולם, יפן.

היפנים מתמודדים עם משבר המטבע שלהם עם ין חלש המאיים לשלוח את המדינה למיתון. בתור אחד הקונים הגדולים ביותר של אוצר ארה"ב, אם המדינה תבחר לצמצם את הרכישות הללו בתגובה לתמונה כלכלית מחמירה, זה עלול להטות את היתרה לכיוון היחלשות הדולר בעוד שהסחורות יישארו יקרות.