מודי'ס מורידה את דירוג מצרים, דוחפת אגרות חוב עוד יותר למצב זבל

שירות המשקיעים של מודי'ס הוריד את דירוג האשראי של מצרים מ-B2 ל-B3 ב-7 בפברואר, מה שדחף את המדינה הצפון אפריקנית הלאה לתוך אג"ח זבל או לטריטוריה ללא דירוג השקעה.

סוכנות הדירוג מסרה כי הכלכלה המצרית חשופה יותר ויותר לתנאים עולמיים שבריריים, כאשר הממשלה מנסה לעבור למודל צמיחה מוכוון יצוא, שבו המגזר הפרטי ממלא תפקיד הרבה יותר גדול, מגובה במשטר שער חליפין גמיש.

ממשלו של הנשיא עבד אל-פתאח א-סיסי, שתפס את השלטון בעקבות הפיכה צבאית ביולי 2013, הסכים למספר רפורמות כלכליות במסגרת חבילת תמיכה של 3 מיליארד דולר ל-46 חודשים עם קרן המטבע הבינלאומית (IMF) הודיע בדצמבר. לצד שער החליפין הגמיש, הדבר כרוך בצמצום תפקידה של המדינה במשק.

מודי'ס אמרה ששינויים כאלה אמורים לעזור למשוך זרימת הון ולהפחית את נקודות התורפה של מצרים, אך היא הזהירה כי "הצעדים הללו ייקח בסופו של דבר זמן" והוסיפה כי "למרות המחויבות הברורה לשער חליפין גמיש לחלוטין, יכולתה של הממשלה לנהל את ההשלכות לגבי אינפלציה ויציבות חברתית טרם נקבעו".

יתרות המט"ח הנזילות של מצרים ירדו ל-26.7 מיליארד דולר עד סוף דצמבר, ירידה מ-29.3 מיליארד דולר באפריל 2022, לפי מודי'ס, בעוד שההתחייבויות הזרות נטו גדלו מ-13 מיליארד דולר ל-20 מיליארד דולר באותה תקופה. קהיר גם מתמודדת עם כמה דרישות גדולות של שירות חובות בעתיד הקרוב, עם 20.4 מיליארד דולר שיוחזרו בשנת הכספים 2024 ו-23.2 מיליארד דולר בשנה שלאחר מכן.

כדי לסייע בכיסוי התחייבויותיה, מתכננת הממשלה לגייס כ-9 מיליארד דולר על ידי מכירת נכסים בבעלות המדינה, וכן צפויה לגייס כ-5 מיליארד דולר ממלווים רשמיים בנוסף ל-3 מיליארד דולר שמספקת קרן המטבע.

זעזועים למערכת

הורדת הדירוג של מודי'ס באה בעקבות תקופה סוערת של הכלכלה המצרית, שהושפעה קשות מאובדן הכנסות תיירות חיוניות במהלך מגיפת קוביד-19, ולאחריה עלייה חדה במחירי התבואה והדלק המיובאים כתוצאה מהפלישה של רוסיה ל- אוקראינה בפברואר אשתקד.

הלירה המצרית איבדה בשנה האחרונה כמעט 50% מערכה מול הדולר, כתוצאה משלושה פיחותים, האחרון שבהם בינואר. ירידת הלירה המצרית הביאה לאינפלציה גבוהה, שהגיעה בדצמבר לשיא של חמש שנים של יותר מ-21%. מחירי המזון עלו עוד יותר מהר, ב-37%.

עם הזמן, הערך הנמוך של הליש"ט אמור להפוך את היצוא המצרי לתחרותי יותר, ואם תוכנית הרפורמה תעבוד, זה יכול גם להגביר את האמון בכלכלה, ובכך לעזור למשוך השקעות נחוצות במטבע חוץ. מדינות מועצת שיתוף הפעולה של המפרץ (GCC) כמו ערב הסעודית, כווית, קטאר ואיחוד האמירויות היו משקיעות מפתח בעבר ושוב נתפסות כבעלי הסבירות הגבוהה ביותר להסתבך בעסקאות נוספות.

עם זאת, ניסיון העבר מצביע על זהירות מסוימת שיכולה להיות מוצדקת לגבי יכולתה של ממשלת מצרים לבצע את הרפורמות המובטחות שלה ולמשוך משקיעים.

Callee Davis, אנליסט מצרים ב-Oxford Economics, אמר כי "אנו רואים שינוי במונחים של אופי המימון ש-GCC מוכנה לספק. בתמורה למימון שלהם, נראה שה-GCC רוצה תשואה מיידית ומוחשית יותר. זה אמור להיות מושג ברובו באמצעות רכישת נכסים בבעלות ממשלתית מצרית במסגרת התוכנית הרחבה יותר של ממשלת מצרים למכירת מיזמים בבעלות המדינה. עם זאת, השקעות מסוג זה כפופות לתנאים כלכליים גלובליים, והן נתונות גם למכשולים בירוקרטיים ורגולטוריים יותר, מה שמגדיל את הסבירות לעיכוב".

מודי'ס גם הזהירה כי אינטרסים מושרשים עלולים לעכב את תוכנית הרפורמה. "קיומם של אינטרסים במגזר הציבורי טומן בחובו גם סיכוני יישום, כפי שהודגשו על ידי עיכובים בתכניות מכירת נכסים שנחזונו בעבר", נכתב בהודעת פעולת הדירוג.