מודרניה מתמודדת עם אתגרים מעבר לחיסון נגד קוביד. המניה שלה היא עדיין קנייה לטווח ארוך.

המגיפה שיפרה את עסקי החיסונים. מודרניה מכרה או התקשרה למכירה בשווי 36 מיליארד דולר מהחיסון שלה ל-Covid-19 מאז תחילת 2021. כעת, כשהמגיפה מתחילה להירגע, כבדי החיסון, בראשות

Sanofi

(SNY) ו

פייזר

(PFE), מוכנים להחזיר את הדשא שלהם.

מניית מודרניה, שעלתה ביותר מ-1,100% בין תחילת 2020 לאמצע 2021, גולשת. כיום, שווי השוק של Moderna נמוך ב-134 מיליארד דולר ממה שהיה באוגוסט. המניה ירדה ב-41% בינואר בלבד. אם השיבוש בשוק החיסונים שנגרם על ידי Covid-19 ימשך את המגיפה, המניות שלה זולות עבור חברה שמסרה 800 מיליון מנות בשנה שעברה. עם זאת, המשקיעים צריכים להיות מוכנים לצאת למעבר לעולם שלאחר מגפה שעלול להימשך מספר שנים.

המניות של Moderna היו מתחת ל-15 דולר כאשר של בארון הדגיש את החברה בכתבת כיסוי באוגוסט 2019, ובמחיר של 168 דולר כאשר המלצנו על המניה באפריל 2021. המניות עלו לכמעט 500 דולר בתחילת אוגוסט, אך חזרו למחיר של 150 דולר לאחרונה.

המקרה שהעלינו באפריל, לפיו הסיכויים של Moderna לחזור על הצלחת החיסון נגד קוביד-19 טובים, עדיין מתקיים, עם אזהרה: פער בתשתיות, כוח אדם, מערכות יחסים ובגרות ארגונית בין מודרניה לבין בעלי החיסונים יהוו מכשולים. בשנים הבאות. אם היא יכולה להשתמש בערימת המזומנים העצומה שלה כדי להתבגר, Moderna יכולה להיות משחק אטרקטיבי לטווח ארוך.

"אנחנו עדיין כנראה דומים מבחינה תרבותית לביוטכנולוגיה שנלחמה בדרכה לקיום", אומר נשיא מודרן, ד"ר סטיבן הוגה. של בארון. "אני חושב שיש התבגרות שכולנו נצטרך לעשות שכן ברור שנהיה חברה מתמשכת".

שוק החיסונים שונה מזה של תרופות אחרות. חיסונים מיוצרים בעיקר, מה שאומר שהיצרנים מתחרים על המחיר עבור קונים ממשלתיים בעיקר. בשוק הפרטי בארה"ב, חיסוני שפעת למבוגרים עולים בדרך כלל בסביבות 18 דולר. אפילו חיסונים שמתמודדים עם תחרות מועטה הם זולים יחסית לתרופות ממותגות אחרות.

כדי להימנע ממסחר, מתכננת Moderna למכור חיסון משולב פרימיום המגן מפני קוביד-19, שפעת, ובסופו של דבר, וירוסים אחרים בדרכי הנשימה.

עם זאת, שחקני החיסונים הגדולים כבר נכנסים למגרש של מודרניה. בכל פעם שרגולטורים עולמיים מאשרים חיסון נגד שפעת מבוסס mRNA, סביר להניח למודרנה לא יהיה היחיד. סאנופי ופייזר בודקות חיסוני שפעת מבוססי mRNA משלהן.

נתונים מוקדמים על חיסון השפעת של Moderna, בינתיים, היו חסרי השראה. בקריאה ביניים מניסוי שלב 1, רוב המשתתפים בגילאי 18 עד 49 דיווחו על תגובות כמו עייפות וכאבי שרירים, המהווים מחסום רציני כאשר מתחרים נגד חיסוני שפעת מאושרים עם תגובות קלות יותר.

למעשה למכור את הזריקות זה קשה. למרות שיש לה את מה שעשוי להיות החיסון הטוב ביותר ל-Covid-19 בעולם, Moderna כבר ראתה את נתח השוק שלה צונח. לא ברור אם למודרנה יש תשתית להתחרות עם יצרניות החיסונים הגדולות. זה מקרה שמנכ"ל סאנופי, פול הדסון, עורך.

"אתה לא צריך תשתית גדולה אם אתה מנהל משא ומתן במגפה, שבה כולם מתקשרים אליך ושואלים, 'אפשר להזמין?' "אמרה הדסון לאחרונה של בארון. "כשאתה נמצא בעולם תחרותי על פני 100 מדינות פלוס, אתה צריך מומחים בשטח שיבצעו [ניטור אחר השפעות שליליות], רגולציה מקומית. אתה צריך הרבה דברים שאתה לא צריך במגפה."

Moderna מעסיקה כעת כמעט 3,000 עובדים, ולדבריה יש לה צוות ב-10 המדינות החשובות ביותר. זו עלייה מהירה, אבל היא הרבה פחות מ-15,000 האנשים המועסקים בחטיבת החיסונים של סאנופי בלבד. לסאנופי נוכחות ב-90 מדינות ואתרי ייצור ב-32.

"אין לנו את המתנה של 175 שנות הכנסה ו-100,000 עובדים", מודה הוגה. עם זאת, הוא טוען שעבודתה של מודרניה במהלך המגיפה בנתה קשרים עם קונים שיעזרו הרבה לאחר מכן.

למודרנה יש גם הרבה מזומנים. אנליסטים בוול סטריט מעריכים שלחברה יהיו 27.4 מיליארד דולר עד סוף השנה הנוכחית, לפי FactSet. המימון העצום הזה מהווה את המקרה הטוב ביותר עבור Moderna. עם הכסף הזה, אולי הוא יכול להגדיל את עצמו מהר מספיק כדי להתחרות ברמה עם פייזר וסאנופי.

אתגרים אחרים מחכים. בדצמבר, בית משפט פדרלי לערעורים התייצב נגד Moderna בנושא פטנט. זה מכין את הבמה למאבק משפטי אפשרי הכולל את Moderna ו

ארבוטוס ביופארמה

(ABUS), המחזיקה בפטנטים, ו

מדעים רוטיביים

(ROIV), שהעניקה להם רישיון. החברות לא ידונו בהתדיינות עתידית אפשרית. אנליסט SVB Leerink, ד"ר מאני פורהאר, העריך שכל הסדר שModerna עשויה להגיע אליו יכלול "תמלוג חד ספרתי על מכירת חיסונים". תמלוגים של 3%, הוא כתב, יעלו למודרנה כ-330 מיליון דולר בתוספת חלק מהתמלוגים עד 2029.

סוגיה גדולה יותר היא מחלוקת בשנה שעברה בין Moderna לבין המכונים הלאומיים לבריאות על הקרדיט על המצאת הרצף הגנטי המשמש בחיסון Covid-19 שלה, מה שהביא לכך שמנהל ה-NIH איים בפומבי בתביעה משפטית.

Moderna נסוגה מאז, אבל המאבק לא היה גדול עבור חברה שלקוחותיה הם בדרך כלל גופים ממשלתיים. "נקיטת פעולות המחמצות את היחסים עם ממשלות, או יוצרות את המראה שאדם אינו פועל לפי אותם כללים כמו אחרים, מזיקה בדרך כלל לערך המותג שלו עם ממשלות", אומר פורהאר.

הוגה אומר שהוא מתחרט על "האופן שבו זה עבר פוליטיזציה, והאופן שבו הסיפור התגלגל". הוא מציג את המחלוקת כמחלוקת טכנית שמודרנה חשבה שיש לה זמן לפתור באופן פרטי עם NIH. "אני חושב שיש כמעט נאיביות בדרך שבה ניגשנו לחלק מהדברים האלה", הוא אומר. "אם היו לנו מאות אנשים בענייני יחסי ציבור וממשל, הם היו אומרים לא, לא, לא, אנחנו צריכים להיזהר בדברים האלה".

לפני שנתיים, אף אחד מחוץ לביוטכנולוגיה לא שמע על Moderna. עכשיו, זה הביוטק המפורסם ביותר בהיסטוריה.

כל יום, אומר הוגה, "אנחנו מושפלים, הו, אנחנו על במה גדולה עכשיו. ואנחנו עדיין סוג של הילד המטומטם שעשה טוב, אבל כמו שאתה יכול להצביע על הפגמים שלנו כי יש לנו אותם. אנחנו לא מצוחצחים".

כמה זמן ייקח לילד המטורף הזה לגדול? Foroohar אינו אופטימי: "זהו, לדעתנו, הפגם השייקספירי במבנה הניהולי והתפעולי הנוכחי של Moderna. זה בר תיקון, כמובן. אפשר לבנות תשתית, אפשר לשנות מנהיגות, אפשר לשנות את הגישה. אבל עד כה מודרניה לא הראתה שום כוונה לעשות זאת".

זה תלוי במודרנה להוכיח שהוא טועה. עבור משקיעים סבלניים, זו הזדמנות להמר על פלטפורמה רבת עוצמה שהכתה זהב פעם אחת בעבר.

כתוב לי ג'וש נתן-קאזיס בשעה [מוגן בדוא"ל]