בניין הפדרל ריזרב של מרינר ס. אקלס בוושינגטון.
סטפני ריינולדס / בלומברג דרך Getty Images
אם הכל ילך לפי התוכנית, הפדרל ריזרב בעוד קצת יותר מחודשיים יחוקק את העלאת הריבית הראשונה שלו מזה שלוש שנים, מהלך שקובעי המדיניות חושבים שהוא נחוץ ושהשווקים והכלכלה מקבלים בחוסר רצון.
הפד העלה את הריבית בפעם האחרונה בסוף 2018, חלק מתהליך "נורמליזציה" שקרה בתקופה ההולכת ופוחתת של ההתרחבות הכלכלית הארוכה ביותר בתולדות ארה"ב.
רק שבעה חודשים לאחר מכן, הבנק המרכזי נאלץ לסגת מכיוון שההתרחבות הזו נראתה שברירית יותר ויותר. שמונה חודשים לאחר הקיצוץ הראשוני ביולי 2019, הפד נאלץ להחזיר את ריבית ההלוואות שלו כל הדרך לאפס, כאשר האומה התמודדה עם מגיפה שהובילה את הכלכלה העולמית לסחרור פתאומי ומזעזע.
אז בזמן שהפקידים מתכוננים לחזרה למדיניות מוניטרית קונבנציונלית יותר, וול סטריט עוקבת מקרוב. יום המסחר הראשון של השנה החדשה הצביע על כך שהשוק מוכן להמשיך לדחוף גבוה יותר, בעיצומם של התנודות שברכו את הפד מאז שהצביע על ציר מדיניות לפני חודש.
"כשאתה מסתכל לאחור היסטורית על הפד, בדרך כלל מדובר בהחזקות מרובות לפני שאתה מסתבך עם הכלכלה והשווקים", אמר ג'ים פולסן, אסטרטג השקעות ראשי בקבוצת לוטולד.
פולסן צופה שהשוק יעבור את ההעלאה הראשונית - ככל הנראה ייקבע בפגישה בין 15 ל-16 במרץ - ללא יותר מדי רעש, שכן היא עברה טלגרף היטב ועדיין רק תביא את הריבית הממוצעת בין הלילה לטווח של 0.25%- 0.5%.
"פיתחנו את הגישה הזו בפד על סמך העשורים האחרונים שבהם הכלכלה צמחה ב-2% בשנה", אמר פולסן. "בעולם כלכלה עם מהירות של 2%, אם הפד בכלל חושב על הידוק זה מזיק. אבל אנחנו כבר לא חיים בעולם הזה".
פקידי הפד בפגישתם בדצמבר עיינו בשתי העלאות נוספות של 25 נקודות בסיס לפני סוף השנה. נקודת בסיס שווה למאית נקודת האחוז.
התמחור הנוכחי בשוק החוזים העתידיים של הקרנות הפד מצביע על סבירות של כ-60% לעלייה במרץ, והסתברות של 61% שוועדת השוק הפתוח הפדרלית תוסיף שניים נוספים עד סוף 2022, על פי ה-FedWatch של CME. כְּלִי.
העליות הבאות האלה הן המקום שבו הפד יכול היה לראות מהלומה מסוימת.
הפד מעלה את הריבית בתגובה ללחצי האינפלציה שפועלים לפי כמה צעדים בקצב המהיר ביותר מזה כמעט 40 שנה. היו"ר ג'רום פאוול ורוב קובעי המדיניות האחרים השקיעו חלק ניכר משנת 2021 בהתעקשות שהמחירים ירדו בקרוב, אך הודו לקראת סוף השנה שהמגמה אינה עוד "חולפת".
הנדסת נחיתה
אם הפד יכול לתזמן "ירידה מסודרת" יקבע כיצד השווקים יגיבו להעלאות הריבית, אמר מוחמד אל-אריאן, היועץ הכלכלי הראשי באליאנץ ויו"ר ניהול קרן גרמרסי.
בתרחיש זה, "הפד מקבל את זה בדיוק כמו שצריך והביקוש נרגע מעט וצד ההיצע מגיב. זה סוג של התאמה של הזהב", אמר ביום שני ב"Squawk Box" של CNBC.
עם זאת, הוא אמר שהסכנה היא שהאינפלציה נמשכת ועולה אפילו יותר ממה שהפד צופה, מה שמביא לתגובה אגרסיבית יותר.
"הכאב כבר קיים, אז הם נאלצים להדביק מאסיבית, והשאלה היא באיזה שלב הם מאבדים את העצבים", הוסיף אל-אריאן.
ותיקי השוק צופים בתשואות האג"ח, שצפויות להצביע על רמזים מתקדמים לגבי כוונות הפד. התשואות נשארו ברובן בשליטה למרות הציפיות להעלאות ריבית, אבל פולסן אמר שהוא מצפה לראות תגובה שבסופו של דבר יכולה להעלות את מדד האוצר ל-10 שנים לכ-2% השנה.
יחד עם זאת, אל-אריאן אמר שהוא מצפה שהכלכלה תצליח למדי ב-2022, גם אם השוק יפגע קצת. כמו כן, פולסן אמר כי הכלכלה חזקה מספיק כדי לעמוד בהעלאות ריבית, מה שיגביר את שיעורי ההלוואות על פני מגוון רחב של מוצרי צריכה. עם זאת, הוא אמר שהוא מעריך שתיקון יגיע במחצית השנייה של השנה ככל שהעלאות הריבית יימשכו.
אבל ליסה שלט, מנהלת השקעות ראשית במורגן סטנלי Wealth Management, אמרה שהיא חושבת שהמערבולת בשוק תהיה בולטת יותר גם כשהכלכלה תגדל.
השווקים מגיעים לאחר תקופה ממושכת של "ירידה ארוכה בשיעורי הריבית הריאלית, שאפשרה
מניות להשתחרר מהיסודות הכלכליים ומכפילי המחיר/רווח שלהן כדי להתרחב", אמר שלט בדו"ח ללקוחות.
"כעת מסתיימת תקופת הירידה בריביות של קרנות פד שהחלה בתחילת 2019, מה שאמור לאפשר לריבית הריאלית לעלות משפל שלילי היסטורי. השינוי הזה עשוי לשחרר תנודתיות ולהביא לשינויים בהובלה בשוק", הוסיפה.
המשקיעים יבחנו מקרוב את החשיבה של הפד בהמשך השבוע, כאשר פרוטוקולים של פגישת FOMC בדצמבר יפורסמו ביום רביעי. עניין מיוחד עבור השוק יהיו דיונים לא רק על קצב העלאות הריבית וההחלטה להקטין את רכישות הנכסים, אלא גם מתי הבנק המרכזי יתחיל לצמצם את המאזן שלו.
גם כאשר הפד מתכוון לעצור את הרכישות לחלוטין באביב, הוא ימשיך להשקיע מחדש את ההכנסות מהחזקותיו הנוכחיות, מה שישמור על המאזן סביב רמתו הנוכחית של 8.8 טריליון דולר.
כלכלן Citigroup, אנדרו הולןהורסט, צופה שהפחתת המאזן תתחיל ברבעון הראשון של 2023.
מקור: https://www.cnbc.com/2022/01/03/markets-and-the-economy-brace-as-the-feds-first-hike-could-come-in-two-months.html