אם אתה מרגיש מבולבל לגבי מצב ההשקעות בסטארט-אפ, הצטרף למועדון. מניות של חברות ציבוריות נפגעו ללא הפוגה בחודשים האחרונים על רקע החששות הגוברים ממיתון, ובכל זאת מימון סטארט-אפים נראה נמרץ כתמיד, ומפתיע יותר, לנו, קרנות הון סיכון עדיין מכריזות באופן שגרתי על קרנות ענק חדשות, כפי שעשו במשך שנים רבות.
כדי להבין טוב יותר מה קורה, שוחחנו השבוע עם מייסד-שותף של Index Ventures, דני רימר, שגדל בז'נבה, שם יש לאינדקס משרד, אבל כעת מחלק את זמנו בין לונדון לסן פרנסיסקו, שם גם ל-Index יש משרדים. (זה פשוט פתח משרד גם בניו יורק.)
במקרה תפסנו את רימר - שההימורים שלו כוללים בין היתר Discord, 1stdibs, Glossier ו-Good Eggs - בקליפורניה. השיחה שלנו נערכה קלות לאורך זמן.
TC: השבוע הודיעה Lightspeed Venture Partners 7 $ מיליארד על פני מספר קרנות. Battery Ventures אמרה שהיא נסגרה 3.8 $ מיליארד. אלון HC/FT הכריז כמעט 2 $ מיליארד. בדרך כלל כשהשוק הציבורי נמצא כל כך רחוק, המשקיעים המוסדיים פחות מסוגלים להתחייב לקרנות חדשות, אז מאיפה הכסף הזה מגיע?
ד"ר: זו שאלה מצוינת. אני חושב שעלינו לזכור שהיו רווחים יוצאי דופן עבור הרבה מהמוסדות הללו במהלך השנים האחרונות - קוראים לזה בעצם העשור האחרון. והעמדות שלהם באמת צמחו גם כן בתקופה זו. אז מה שאתה רואה הוא הקצאה לקרנות שככל הנראה קיימות כבר זמן מה. . . . ולמעשה סיפקו תשואות טובות מאוד לאורך השנים. אני חושב שמשקיעים מחפשים להכניס את כספם למוסדות שמבינים איך להקצות את הכסף החדש והטרי הזה בכל שוק.
הכספים האלה ממשיכים להיות גדולים יותר ויותר. האם יש מקורות מימון חדשים? ברור שראינו שקרנות הון ריבוניות ממלאות תפקיד גדול יותר בקרנות סיכון בשנים האחרונות. האם אינדקס מסתכל רחוק יותר ממה שראה פעם?
בהחלט הייתה התפצלות זו בשוק בין קרנות שכנראה עוסקות יותר בצבירת נכסים לבין קרנות שמנסות להמשיך את הפרקטיקה האמנותית של מיזם ואנחנו משחקים במחנה האחרון. אז במונחים יחסיים, גדלי הקרנות שלנו לא הפכו משמעותיים במיוחד. הם לא גדלו בצורה דרמטית, כי היה לנו מאוד ברור שאנחנו רוצים לשמור אותו קטן, לשמור על האומנות שלנו בחיים ולהמשיך ללכת במסלול הזה. המשמעות היא שכאשר מדובר בבסיס המשקיעים המוסדיים שלנו, קודם כל, אין לנו משרדים משפחתיים, ואנחנו לא לוקחים כספי קרנות הון ריבוניות. אנחנו באמת מדברים על הקדשים, קרנות פנסיה, עמותות וקרנות של קרנות שמרכיבות את בסיס המשקיעים שלנו. ואנחנו ברי המזל שרוב האנשים האלה נמצאים איתנו כבר קרוב ל-20 שנה.
יש לך לא מעט כסף בניהול, הכרזת 3 מיליארד דולר בקרנות חדשות בשנה שעברה. זה לא סכום זעיר.
לא, זה לא זעיר, אבל יחסית לקרנות שאתה רומז אליהן - הקרנות שצמחו מאוד ועשו קרנות מגזריות או קרנות מוצלבות - אם תסתכל על כמה המדד גייס [מאז ההתחלה] לעומת רוב בני גילנו, זה למעשה סיפור שונה מאוד.
כמה יש ל מדד שהועלה במהלך ההיסטוריה של המשרד?
כדאי שנבדוק. הלוואי שיכולתי לקבל את המספר המדויק בקצה הלשון.
זה סוג של מרענן שאתה לא יודע. אתה בשוק עכשיו? זה כן מרגיש כאילו עברה שנה אחת ושנה לא במונחים של גיוס כספים עבור רוב החברות, ושזה לא משתנה.
אנחנו לא בשוק כדי לגייס תרומות. אָנוּ יש לו ברור בשוק להשקיע.
אנחנו מתחילים לראות הרבה חברות לאפס את הערכות השווי שלהם. האם אתה מנהל שיחות עם חברות הפורטפוליו שלך על לעשות את אותו הדבר?
אנחנו מנהלים את כל סוגי הדיונים עם חברות בתיק שלנו; שום דבר לא מחוץ לשולחן. אנחנו בהחלט לא רוצים להשעות את חוסר האמון כשמדובר במציאות של המצב. לא הייתי אומר שזה דיון גג שאנחנו מנהלים עם כל החברות שלנו. אבל אנחנו מנסים בעקביות לוודא שהחברות שלנו מבינות את האקלים הנוכחי, את התנאים הספציפיים להן, ולוודא שהן מציאותיות ככל האפשר בכל הנוגע לעתיד שלהן.
בהתאם לחברה, לפעמים הערכות השווי הקדימו את עצמן בהרבה, ואנחנו לא יכולים לסמוך על קרנות ההצלבה שיחזרו. . . הם צריכים להגן על עמדותיהם הציבוריות. אז חלק מהחברות האלה צריכות פשוט לצלוח את הסערה ולוודא שהן מוכנות לזמנים קשים שבפתח. לחברות אחרות יש באמת הזדמנות להישען פנימה בתקופה זו ולתפוס נתח שוק משמעותי.
כמו הרבה הון סיכון, אתה אומר שאתה מעדיף שסטארט-אפ יבצע 'סבב למטה' במקום להסכים לתנאים מכבידים כדי לשמור על הערכת שווי ספציפית. האם אתה חושב שהמייסדים קיבלו את התזכיר שסבבים מטה מקובלים באקלים הזה?
זה באמת תלוי. אני חושב שכנראה יש לך כמה קרנות חדשות שהתחילו בתקופה הזו - יש לך כמה קרנות מגזר חדשות - שהופכות את זה למסובך כי [הן] לא משקיעות בעסק הטוב ביותר. [הם] משקיעים בעסק הטוב ביותר, או מנסים לממן את העסק הטוב ביותר, בתוך המגזר הזה. אז כנראה שיש כמה לחצים ביחס לחלק מהחברות ההון סיכון שמורגשים על ידי חלק מהיזמים.
אני כן רוצה להדגיש שלא כל החברות צריכות להתקלח קרה ביחס להערכת שווי. יש הרבה חברות שמצליחות מאוד, גם בסביבה הזו.
Fast, חברת התחברות והקופה המקוונת, נסגרה במהירות מוקדם יותר השנה, ואינדקס נהרס מעט באינטרנט בגלל שהסיר במהירות את החברה מאתר האינטרנט שלה. מה קרה שם, ובדיעבד, מה עוד יכול היה אינדקס לעשות במצב הזה? אני מניח שהצוות שלך ערך נתיחה שלאחר המוות בעניין הזה.
לא הייתי מודע לכך שהורדנו את זה מהאתר שלנו. אני מניח שזה כנראה שם אבל כנראה יותר קשה למצוא, זה מה שאני חושד. אנחנו כן מקדמים את החברות שמצליחות.
אתה צודק, כן עיכלנו את זה בתור משרד ובאמת ניסינו לקחת את הלקחים שנלמדו משם. ישנם מספר גורמים שאנו עדיין מעכלים או שאיננו יכולים לדעת עליהם, אבל כנראה מה שהיה קשה במהלך COVID היה באמת להעריך כישרון ולהבין את האנשים שאיתם עבדנו. ואני בטוח שהשותפים שלי שהיו אחראים על החברה היו יכולים לבלות יותר זמן ולהבין באמת את התרבות היזמית של החברה בצורה הרבה יותר מפורטת לו היינו יכולים לבלות איתם יותר זמן באופן אישי.
(יהיו לנו עוד מהראיון הזה בצורת פודקאסט בשבוע הבא; הישארו מעודכנים.)
מקור: https://finance.yahoo.com/news/making-sense-market-now-danny-010849882.html