הדולר החזק עזר לתעודות הסל העתידיות המנוהלות של Dynamic Beta להשיג ביצועים טובים יותר השנה.
גטים
כשהמניות והאג"ח יורדות בחדות השנה, משקיעים שמתייאשים מתיק סטנדרטי של 60/40 מתחילים להצטבר לתעודת סל בת שלוש שנים ששימשה כגידור יעיל לשוק הדובי של השנה.
ETF של אסטרטגיית עתידיים מנוהלים של Dynamic Beta Investments מניו יורק עלתה השנה ב-22%, וגברה בהרבה על הירידה של 500% של מדד S&P 10 והצניחה של 10% במדד בלומברג US Aggregate Bond. קרנות עתידיות מנוהלות הן תיקים מנוהלים באופן אקטיבי של חוזים עתידיים לנכסים, החל מדדי מניות ועד סחורות כמו נפט וזהב. הקרן של Dynamic Beta שואפת לשכפל אסטרטגיות עתידיות מנוהלות ב-20 קרנות גידור אחרות וחברות השקעות וגובה דמי ניהול של 0.85% בלבד. מייסד וחבר המנהל המשותף של Dynamic Beta, אנדרו ביר, שמנהל את המשרד עם שותף מפריז מתיאס מאמו-מני, מתגאה בכך שפודקאסט כינה אותו לאחרונה "ג'ק בוגל של קרנות הגידור".
"אף אחד לא הבין איך לבחור איזו קרן גידור תצליח, בדיוק כמו שהוא לא הבין איך לבחור איזו מניה תצליח", אומר באר. "הדרך האמינה ביותר להשיג ביצועים טובים יותר היא על ידי קיצוץ בעמלות." רוב קרנות הגידור העתידיות המנוהלות גובות מהשותפים המוגבלים 20% דמי ביצוע על סמך רווחים ו-2% דמי ניהול בשנה.
קרנות עתידיות מנוהלות נפלו במידה רבה מהרווחה בעשור האחרון, בפיגור אחרי המניות במהלך השוק השוורי בעקבות המיתון הגדול. מדד ה-CTA של Societe Generale העוקב אחר 20 הקרנות הגדולות מסוג זה בחברות כמו AQR של Clifford Asness ו-Systematica Investments עלה ביותר מ-7% בשנה רק פעם אחת מאז 2010. אבל כאשר שוק המניות צנח בשנים כמו 2002 ו-2008, המדד חזר ספרות כפולות.
רבות מקרנות הגידור הללו אינן בהישג ידם של משקיעים קמעונאיים, עם מינימום חשבון גבוה ודמי ניהול וביצועים שגוזלים את התשואות. באר טוענת שתעודת הסל של Dynamic Beta, הנסחרת תחת הטיקר DBMF, יכולה להתקרב לשכפול התיקים שלה תמורת חלק מהעלות.
המודל של Dynamic Beta מנתח נתונים יומיים על התשואות של 20 הקרנות במדד החוזים העתידיים המנוהלים וממפה אותם לתנודות היומיות של השוק כדי להעריך כמה זמן או קצר של קרנות הגידור בחוזים עתידיים עבור מדדי מניות, אג"ח, מטבעות וסחורות שונים. תעודת הסל מתאזנת מחדש בכל יום שני בהתבסס אך ורק על אלגוריתם זה. היא גדלה מ-65 מיליון דולר ל-418 מיליון דולר בנכסים השנה, עם תזרים כבד עד יוני ויולי.
המניע הגדול ביותר לעליות של DBMF השנה היה עמדת השורט הכבדה שלה על הין היפני, שירד ב-14% מול הדולר בשנת 2022. הקרן נמצאת גם בשורט באירו, בשורט של אוצר ארה"ב ובשורת ב-S&P 500 ובמניות בינלאומיות. העמדה הארוכה היחידה שלה היא בנפט גולמי. תיק ההשקעות של DBMF פשוט, עם רק 10 חוזים עתידיים כלולים, אבל תמונת המאקרו הזו יכולה לשחזר 90% או יותר מהתשואות של קרנות גידור מובילות לפני עמלות, אומר באר.
"אנחנו לא מנסים לומר שלחבר'ה האלה יש X כמות בבטן חזיר ולהעתיק את זה. אנחנו בעצם אומרים, מהן העסקאות הגדולות?" אומר באר. "אתה לא צריך לשלם למישהו 4% או 5% כדי לעשות את העסקאות הגדולות. אנחנו נעשה את זה ונעשה את זה ביעילות".
באר החל את הקריירה שלו מבית הספר לעסקים של הרווארד בשנת 1994 בעולם קרנות הגידור המסורתיות, וקיבל עבודה בקבוצת Baupost של סת' קלרמן. בתחילת שנות ה-2000, הוא ניסה את כוחו להסתעף בכוחות עצמו, והקים יחד שתי קרנות גידור קטנות: חברת המסחר בסחורות Pinnacle Asset Management ו-Apex Capital Management המתמקדת בסין.
לאחר כמה שנים, הוא התחיל את המיזם שיהפוך ל-Dynamic Beta ב-2007 בתור Belenos Capital Management. הקרן הראשונית שלה הצליחה היטב במיתון, אבל הצמיחה הייתה איטית בעשור הראשון, בעוד שנכסיה אוכסנו בחשבונות מנוהלים עם מינימום גבוה יותר. זה לא עזר לשיווק שחוזים עתידיים מנוהלים נפלו במשך השנים הבאות.
בשנת 2018, החברה הצרפתית iM Global Partner רכשה 50% ממניות Dynamic Beta. IMGP סורקת את העולם אחר מנהלי נכסים ייחודיים לשותפות איתם וחיפשה טביעת רגל במרחב "חלופות נוזליות". בעזרתם, באר וצוותו השיקו את תעודת הסל העתידית המנוהלת במאי 2019, ובדצמבר אותה שנה הגיעה תעודת סל של לונג-שורט במניות, במטרה לשחזר את התשואות הגולמיות של 40 קרנות גידור מניות. הקרן הזו לא יצרה כל כך הרבה משיכה, עם נכסים של 16 מיליון דולר בלבד, והיא ירדה ב-1.6% השנה. עם שלושה מוצרי UCITS - למעשה קרנות נאמנות המבוססות באיחוד האירופי - גם כן, Dynamic Beta מנהלת כעת 1.2 מיליארד דולר בסך הכל.
אין עוד תעודות סל מנוהלות עתידיות הקרובות לגודל של DBMF, אם כי לפירמה יש תחרות במגזר הרחב יותר של שכפול קרנות גידור. חברת הבת של ניו יורק לייף, Index IQ, מציעה תעודת סל למעקב אחר אסטרטגיות גידור (QAI), בירידה של 7% השנה, המבקשת לשכפל מגוון טקטיקות. יש לה 0.75% דמי ניהול ונכסים של 730 מיליון דולר. Beer מקווה שכל אחד מהמוצרים של Dynamic Beta יוכל להפוך לקרנות של מיליארדי דולרים, שכן יועצי השקעות מסתכלים מעבר להקצאות מניות ואג"ח מסורתיות.
"אנחנו מאמינים שיש אלפי או עשרות אלפי RIA שמסתכלים כעת על הקריסה בתיקים של 60/40 ואומרים, אני צריך משהו להוסיף לזה", אומר באר. "השלב הבא הוא להשיג קהל עוקבים גדול בבתי התיל ובמשפחת מורגן סטנלי ומריל לינצ'ס של העולם."
מקור: https://www.forbes.com/sites/hanktucker/2022/08/15/low-fee-hedge-fund-etf-gives-investors-a-bear-market-refuge-with-22-return- השנה/