נעל תשואות גבוהות עם ריטים למשכנתאות

קרנות ריט למשכנתאות עוסקות בסך הכל בעקומת התשואה. הם לווים בקצה הנמוך (ליבור ל-30 עד 60 יום) כדי לקנות משכנתאות שמשלמות ריבית בקצה הגבוה (ריביות ל-30 שנה) ואז מחלקים את ההפרש לבעלי המניות כדיבידנדים, מסביר טוד שייבר; כאן, העורך של דוח שוק בול - ותורם ל MoneyShow.com - סוקר שלישיית REITs למשכנתאות למשקיעים מוכווני הכנסה.

בנסיבות רגילות, זו מכונת מזומנים בתנועה מתמדת. וגם עכשיו, כשהפער בין הלוואות לטווח קצר לשיעורי הלוואות לטווח ארוך הצטמצם בצורה לא נוחה, האנשים שמנהלים את התיקים האלה עדיין מוצאים דרכים לסחוט חצי אחוז או שתיים.

בשנת 2019, כשהעקומה התהפכה לגמרי, המרווח הזה ירד עד 0.55%. . . עדיין חיובי ועדיין מספיק כדי להמשיך לזרום מזומנים. זה כל מה שצריך כדי לעבור את התקופות הרעות. ואז, ברגע שהמרווחים מתחילים להתרחב שוב, ההפצות מתאוששות במהירות. הזמן לנעול תשואה הוא כאשר העקומה מתהפכת. אם ההיסטוריה היא מדריך כלשהו, ​​ההכנסה שלך עשויה להיפגע במשך רבע או שניים, אבל לפני שאתה יודע את זה, אתה שוב תרוויח 8-10% בשנה.

אמון מוביל להשקעות נדל"ן במשכנתאות AGNC השקעות (AGNC) פרסמה את תוצאות הרבעון השני שלה לפני שבוע, ודיווחה על הכנסות של 315 מיליון דולר, עלייה של 36% בשנה שעברה, בהשוואה ל-232 מיליון דולר לפני שנה. החברה רשמה רווח, או כספים מפעילות (FFOs) של 435 מיליון דולר, או 0.83 דולר למניה, לעומת 400 מיליון דולר, או 0.76 דולר.

הערך בספרים של ריט המשכנתא ירד במהלך הרבעון ל-11.43 דולר למניה, לעומת 13.12 דולר בסוף הרבעון הקודם. זה נבע מהחולשה בשוק ניירות הערך מגובי המשכנתאות של סוכנויות, והצפי לריבית גבוהה יותר לטווח הקצר מונעת מחשש למיתון, והכל הביא לתנודתיות ריבית גבוהה משמעותית במהלך הרבעון.

החברה סיימה את הרבעון עם פורטפוליו של 61 מיליארד דולר, עם 44 מיליארד דולר בניירות ערך מגובי משכנתאות סוכנות, 16 מיליארד דולר בפוזיציות משכנתאות עתיד להכריז, שהן בעצם עסקאות פורוורד להסדרי משכנתאות, והעברת סיכון אשראי בשווי 2 מיליארד דולר. וניירות ערך שאינם סוכנות.

פערי התשואות בין הקופון הנוכחי MBS ל-30 שנה, לבין שטר האוצר ל-10 שנים, התרחבו ביותר מ-100 נקודות בסיס במהלך השנה, וסיימו את הרבעון במרווח של 140 נקודות בסיס. הפעם הנוספת היחידה שבה מרווחים כאלה היו קיימים לתקופות ממושכות הייתה במהלך המיתון הגדול ב-2008, ועבור קרנות ריט למשכנתאות כמו AGNC, מרווחים גדולים יותר מביאים לרווחים משופרים בטווח הארוך.

היסטורית מצבים כאלה הוכיחו את עצמם כהזדמנויות קנייה מדהימות, וכאשר הפדרל ריזרב מבהיר שהכלי המועדף למדיניות המוניטרית הוא התאמת שיעורי הקרנות הפדרליות, ולא הפחתת מאזן. בכך, האספקה ​​נטו של Agency MBS תישאר בטווח של 700 מיליארד דולר, מה שהופך אותה לאטרקטיבית למדי עבור חברות כמו AGNC.

AGNC ירדה בלמעלה מ-18% ב-YTD, וב-25% מהשיא שלה באוקטובר, כאשר העלאות הריבית פוגעות בערך הספרי שלה. זה דחף את התשואה הנוכחית ל-11.4%, והמניה נסחרת בפרמיה של 10% בלבד לשווי הספרים, מה שהופך אותה להזדמנות מצוינת להיכנס. עם נזילות איתנה, המורכבת מ-10 מיליארד דולר במזומן, וחוב של 44 מיליארד דולר, הוא נשאר במיקום טוב להפיק את המרב מהזדמנויות אלו.

אחת מקרנות ההשקעות הגדולות בנדל"ן למשכנתאות, אנלי ניהול הון
NLY
(NLY) פרסמה את תוצאות הרבעון השני שלה בשבוע שעבר, ודיווחה על הכנסות של 480 מיליון דולר, עלייה של 48% בשנה שעברה, בהשוואה ל-320 מיליון דולר לפני שנה. הרווחים, או הכספים מפעילות במהלך הרבעון עמדו על 460 מיליון דולר, או 0.30 דולר למניה, לעומת 430 מיליון דולר, או 0.29 דולר למניה בתקופה המקבילה אשתקד.

כמו רוב ה-mREITs, אנלי ראתה את שווי הספרים שלה ירד ב-13% במהלך הרבעון, מה שהביא לתשואה כלכלית שלילית של 9.6% עם התרחבות המרווחים, ותנודתיות הריבית המשיכה להניע את הפעילות. עם זאת, החברה רשמה קצב כוכבים בשורה העליונה והתחתונה, ויצרה רווחים שעלו על הדיבידנדים ב-135%.

אנלי סיימה את הרבעון עם תיק של 82 מיליארד דולר, עם 75 מיליארד דולר בתיק סוכנויות נזילות במיוחד. תיק המגורים עמד על 4.8 מיליארד דולר, גידול של 10%, ואחריו תיק זכויות משכנתאות על 1.7 מיליארד דולר, עלייה של 41% בשנה, מה שהופך אותו לרוכש הרביעי בגודלו של MSRs YTD, שכפי שדיברנו קודם לכן, הוא גידור משמעותי מפני עליית הריבית.

זה היה רבעון עתיר אירועים עבור החברה, שסגרה חמישה איגוח הלוואות שלמות בשווי 2 מיליארד דולר, מה שהפך אותה למנפיקה החוץ-בנקאית הגדולה ביותר של Prime Jumbo ו-Expanded Credit MBS. קבוצת האשראי למגורים הוסיפה מסגרת אשראי של 500 מיליון דולר, ופלטפורמת MSR סגרה עוד 500 מיליון דולר, ולאחריה הנפקה משנית של מניות רגילות בשווי 740 מיליון דולר במאי, ויצרה שפע של נזילות לחברה.

למרות סביבה מאתגרת במהלך הרבעון, הבהירות בחזית המוניטרית הפדרלית, יחד עם המרווחים האטרקטיביים מבחינה היסטורית, אמורים להניב תשואות כוללות גבוהות יותר בעתיד. לאחר נפילה של 14% YTD, מניית אנלי מספקת תשואה של 12.8%, עם כיסוי דיבידנד מצוין, כל הזמן נסחרת בפרמיה בריאה להזמנה.

ריתם קפיטל (RITM), שנקראה בעבר New Residential Investment, פרסמה את תוצאות הרבעון השני שלה, כשהיא רשמה הכנסות של 1.3 מיליארד דולר, עלייה של כמעט פי שלושה בשנה, בהשוואה ל-450 מיליון דולר לפני שנה. הרווחים במהלך הרבעון נותרו חזקים של 145 מיליון דולר, או 0.31 דולר למניה.

קרן ההשקעות בנדל"ן חשפה שלל שינויים שהרחיקו מעבר לשמה וסמל המניות שלה בלבד, כאשר המונומנטלי שבהם הוא ביטול החוזה עם המנהל החיצוני של Fortress Investment Group. בהמשך ריתם תנוהל באופן פנימי, וכתוצאה מכך שילמה 325 מיליון דולר כדי לסיים את ההסכם עם Fortress, מהלך שיביא לחיסכון שנתי של 60 מיליון דולר.

מעבר לכך, ריתם עשתה עוד צעדים רבים כדי לחסוך בעלויות ולהגביר את היעילות, בעיקר בעסקי המשכנתאות שלה, שם ההוצאות הכלליות והניהוליות השנתיות ירדו מ-2.2 מיליארד דולר ל-1.9 מיליארד דולר. החברה הפחיתה עוד יותר את ההון בעסקי המקור שלה מ-2 מיליארד דולר ל-650 מיליון דולר בלבד, תוך שיפור התשואה הכוללת על ההון המועסק לבעלי המניות.

הגישה של החברה לאיזון מחדש של תיק ההשקעות שלה עם התמהיל המושלם של מקורות, MSR, חברות ונכסים, הביאה לירידה בערך הספרי של 2.2% בלבד. זה הופך את Rithm לחריג בקרב ה-mREITs המובילים, שרובם רשמו שחיקה דרסטית בערכים בספרים מול עליית הריבית, היפוך של עקום התשואות, האטה במכירות הנדל"ן והמיתון הממשמש ובא.

תיק זכויות המשכנתאות (MSR) של ריתם עמד על יתרות קרן שטרם שולמו במהלך הרבעון של 623 מיליארד דולר, עם רווח של 515 מיליון דולר כתוצאה מעליית הריבית והתשואות של האוצר. מגזר השירותים רשם רווח של 620 מיליון דולר, והוא מהווה גידור חזק נגד עסקי המקור שנמצאים כעת בעיצומה של האטה.

ההפסדים במגזר ההקמה של הנאמנות עמדו על 26 מיליון דולר מינוריים, קבועים לעומת הרבעון הקודם, בשל ירידה בהנפקות ב-19 מיליארד דולר, בהשוואה ל-23 מיליארד דולר לפני שנה. עם זאת, המגזר ממשיך לראות שיפור מתמיד במרווחי המכירות של 1.95%, לעומת 1.42% לפני שנה. שוב, החברה פועלת במרץ על הורדת עלויות.

המניה נשארת בירידה של למעלה מ-7% ב-YTD, גם לאחר זינוק משמעותי מהשפל ביוני. Rithm Capital מייצגת הזדמנות מצוינת לרווחים עתידיים עם תשואות המתקרבות ל-10%, כיסוי טוב על הדיבידנד, רווחי ערך משמעותיים וסינרגיה ברבעונים האחרונים, שכן חברות התפעול השונות שלה נמצאות בסמכות של ניהול מופנם. העתיד נראה מזהיר. יש לנו אמון בהנהלה ובטוחים שהערך בספרים של 12.28 דולר יעלה לאמצע שנות העשרה ב-1-2 השנים הבאות.

הירשם לדוח שוק בול כאן...