היכולת של סוחרים לקנות ולמכור בצורה חלקה מניות, אג"ח ומוצרים פיננסיים אחרים בוול סטריט הידרדרה בחדות השנה, והוסיפה שמן לתנודות הגדולות בשוקי ההון הגדולים והעמוקים בעולם.
הנזילות בשווקי ארה"ב נמצאת כעת ברמה הגרועה ביותר מאז ימיה הראשונים של המגיפה בשנת 2020, לפי משקיעים ובנקים גדולים בארה"ב שאומרים שמנהלי כספים נאבקים לבצע עסקאות מבלי להשפיע על המחירים.
עסקאות קטנות יחסית בשווי של 50 מיליון דולר בלבד עלולות להפיל את המחיר או לעורר עלייה בקרנות הנסחרות בבורסה וחוזים עתידיים באינדקס, שבדרך כלל סוחרים בידיים מבלי לגרום לסלסולים גדולים, אמר מייקל אדוארדס, סגן מנהל ההשקעות הראשי של קרן הגידור Weiss Multi-Strategy Advisers.
הוא הוסיף: "הנזילות היא נוראית".
התנאים העמוסים התנגשו בשינוי גדול בכלכלה העולמית שתפסה מנהלי תיקים רבים: האטה בצמיחה, עליית ריבית ואינפלציה עזה. לא מוכנים לתפנית בסנטימנט, הסוחרים מיקומו בפתאומיות את תיקי ההשקעות שלהם.
בצורת הנזילות משפיעה גם על שווקים חיוניים שבהם חברות משתמשות כדי לממן את עצמן וממשלות מנצלות למימון הוצאות ציבוריות. פרוטוקולים מפגישת המדיניות האחרונה של הבנק המרכזי בארה"ב שפורסמו בחודש שעבר הראו כי גורמים רשמיים מודאגים מהבעיות שנוצרות בשוק האוצר והסחורות עקב נזילות חלשה.
נוף המסחר השתנה באופן דרמטי לאחר שקובעי המדיניות בוושינגטון ובבריסל ביקשו להגן על הרחוב הראשי מוול סטריט בעקבות המשבר הפיננסי של 2008. באמצעות שורה של תקנות שהוכנסו במהלך 12 השנים האחרונות, הבנקים נדרשים כעת להחזיק כריות הון גדולות יותר כדי להגן על המאזנים שלהם מפני תנודות גדולות.
המשמעות היא שהבנקים מחזיקים כעת בהרבה פחות נכסים, כמו מניות ואג"ח, מה שהופך אותם לפחות זריזים במתן מענה לבקשות של משקיעים לקנות או למכור, ולצמצם את הצינורות המחברים בין קונים למוכרים.
"אנשים [בנקים] לא מוכנים להתחייב להון", אמר אדוארדס.
בשווקי החוב, החזקות באג"ח קונצרניות בקרב העוסקים העיקריים שמחתמים את החוב של ממשלת ארה"ב ירדו בהדרגה במהלך העשור האחרון, על פי נתוני הפדרל ריזרב בניו יורק, והשנה ירדה עוד רגל.
בנקים נסוגו, במיוחד, מאחזקת חוב פגיע יותר לעליית ריבית, לחתוך את הפוזיציות נטו שלהם באג"ח איכותיות יותר עם מועד של 10 שנים או יותר לטריטוריה שלילית. בינתיים, המצב הבריאותי של שוק האג"ח הממשלתיות בארה"ב - אמת מידה לנכסים של טריליוני דולרים ברחבי העולם - הוא הגרוע ביותר מאז התמוטטות השוק במרץ 2020, על פי מדד בלומברג.
"זה תסכול", אמר ג'ורדן סינקלייר, מנהל מחקר בקרן הגידור קפסטון, על חוסר הנזילות. "המשבר הפיננסי העולמי היה כישלון של תעשיית הבנקאות. הם לקחו יותר מדי סיכון ונתנו יותר מדי מינוף והיה הגיוני שהרגולטורים יוודא שזה לא יקרה שוב. אבל יש השלכות".
זה בא לידי ביטוי במסחר צ'ופר יותר. סינקלייר העריך כי מדד ויקס, מדד לתנודתיות בשוק המניות האמריקאי, זינק ביותר מ-5 נקודות ביום מסחר בודד תשע פעמים ב-15 השנים שקדמו למשבר הפיננסי. ב-15 השנים שלאחר המשבר זה קרה 68 פעמים.
ובכל זאת במהלך אותה תקופה, הפסדי מסחר שנגרמו לבנקים גדולים בארה"ב היו ניתנים לניהול ולא איימו על המערכת הפיננסית הכוללת. זוהי עובדה שלא אבדה לסוחרים ולמשקיעים, במיוחד לאחר שהנשירה מהתמוטטות של המשרד המשפחתי ארצ'גוס בשנה שעברה הוכלה באופן נרחב.
חברות מסחר בתדירות גבוהה כמו Citadel Securities ו-Jump Trading מילאו חלק מהפער שהותירו הבנקים הגדולים בוול סטריט, אך משקיעים אמרו שהאלגוריתמים שעוזרים לבצע עסקאות דרך סוגים אלה של מפעילים גרמו לרוב לכך שיכולת המסחר הצטמצמה אוטומטית כאשר המניות החלו לרדת להתנדנד באלימות.
בחודש מאי, משקיעים שקיוו לסחור בחוזים עתידיים על e-mini ב-S&P 500 - אחד החוזים החשובים ביותר שמנהלי כסף גדולים משתמשים בהם כדי להמר על כיוון השוק - ראו הצעות זעירות לקנייה ומכירה כשהם הסתכלו על מסכי המסחר שלהם. גולדמן זאקס רשם שבימים מסוימים ניתן היה לקנות או למכור את החוזים בשווי של פחות מ-2 מיליון דולר במחיר הפעיל בשוק, הרמה הנמוכה ביותר מאז מרץ 2020.
נתונים נפרדים מ-JPMorgan Chase מדגישים את שבריריותה של המערכת. הבנק מדד כמה חוסר איזון בהזמנות - ההבדל בין פקודות קנייה ומכירה בחוזים עתידיים S&P 500 e-mini - נדרש כדי להזיז את החוזים העתידיים ב-1% בפרק זמן של חמש דקות.
נדרשה הזמנה של כ-900 מיליון דולר כדי להעביר חוזים עתידיים בסכום זה במאי, קטן בסביבות 67% מגודלו של חוסר איזון סחר שהיה נדרש מ-2017 עד 2019. האסטרטגים של הבנק גילו כי תופעה דומה התרחשה בחוזים עתידיים עוקב אחר אג"ח ממשלת ארה"ב, מזהיר כי "הנזילות החלה לרדת לאחרונה שוב, ועומק השוק בשלושת החודשים האחרונים הוא כעת הנמוך ביותר מאז מרץ 2020".
הנזילות החלשה הגבירה את התנודתיות בשוק המניות, אומרים המשקיעים. בפגישות מסחר גב אל גב בחודש שעבר, Walmart ו-Target סבלו מהירידות הגדולות ביותר שלהם מאז 1987, לאחר שכל אחד מהם הזהיר מפני הגברת לחצים בעלויות. השקופיות מחקו 71 מיליארד דולר מערך השוק של הצמד.
מהלכים יומיים גדולים במניות נרשמו גם במטא, אמזון ונטפליקס בעלי פייסבוק, בעוד שמדדים מראים שהתנודתיות של חברות כחולות כמו אפל, מיקרוסופט, ויזה וקוקה קולה עלתה.
"יש הרבה מסחר מתרחש אבל מבחינת גודל ההזמנות זה היה קטן יותר בחודשים האחרונים", אמרה מרי פיליפס, סגנית ראש ניהול תיקים בחברת Dimension. "אני חושב שאם היית מסוג מנהלי הנכסים שמנסים לבצע עסקאות בלוק גדולות במהירות ואתה ממש ספציפי לגבי מה אתה רוצה לסחור, היית יכול להתמודד עם אתגרי נזילות."
Source: https://www.ft.com/cms/s/cbc47bbf-f158-4330-9e29-5b0b71935140,s01=1.html?ftcamp=traffic/partner/feed_headline/us_yahoo/auddev&yptr=yahoo