זו הייתה חצי שנה ראשונה אכזרית עבור מנהלי נכסים אלטרנטיביים. מניות של
מניות נסחרות רק פי 11 מהרווחים המשוערים לשנת 2022 ופי 10 מהערכות של 2023, על פי תחזיות קונצנזוס. הרווח למניה צפוי לרדת ב-3.7% השנה ל-4.28 דולר, לעלות ל-4.83 דולר למניה ב-2023.
KKR מפעילה תמהיל של עסקי נכסים אלטרנטיביים, לרבות הון פרטי, יחידת אשראי, נדל"ן ותיק תשתיות. לחברה היו נכסים בניהול של 479 מיליארד דולר נכון ל-31 במרץ, עלייה של 30% בהשוואה לשנה. KKR דיווחה על רווח ברבעון של 968.5 מיליון דולר לאחר מס, או 1.10 דולר למניה, עלייה של 47% משנה לשנה.
החברה גייסה כמויות עצומות של הון להשקעה עתידית, כולל 26 מיליארד דולר ברבעון הראשון ו-132 מיליארד דולר ב-12 החודשים האחרונים. היא משקיעה חלק מההון הזה לעבודה, כולל 21 מיליארד דולר ברבעון הראשון. ויש לה "התחייבויות לא מוכרות" של 115 מיליארד דולר, המשקפות הון שמשקיעים התחייבו אך שטרם הופעל.
אחת הסיבות לאופטימיות כעת היא ש-KKR עשויה להיות בדרך להשיג רבעון חזק עבור "מונטיזציות", מדד של התשואות הפיננסיות שלה הכולל רווחים ממכירת החברות הפרטיות שלה.
אמר KKR בשבוע שעבר שזה הרוויח יותר מ-950 מיליון דולר במונטיזציה ברבעון השני, המונעת בעיקר על ידי מכירות אסטרטגיות ומשניות שנסגרו ברבעון השני.
כ-75% מ-950 מיליון הדולר הגיעו מ"ריבית נישא" ממומשת, המשקפת הכנסות ממכירות של חברות בבעלותה הפרטית. זה כולל
Nucor
"S
(NUE) קנייה של דלתות עיליות של CHI, יצרנית דלתות מוסך עיליות, שהניבה את אחת התשואות הגדולות בהיסטוריה האחרונה של KKR. ה-25% הנותרים הם מהכנסות ממומשות מהשקעות, המורכבות ממכירות, דיבידנדים או ריבית שנצברו מהשקעות ש-KKR מחזיקה במאזנה.
ה-950 מיליון דולר עלו על ההנחיות של KKR בקריאת הרווחים ברבעון הראשון שלה, כשאמרה זאת צפי ליותר מ-600 מיליון דולר במונטיזציות. לאחר מכן, בכנס בתעשייה של יוני, KKR אמר כי המונטיזציה תגיע ליותר מ-800 מיליון דולר.
בריאן מק'קנה, אנליסט ב-JMP Securities, אמר כי הופתע מההודעה של KKR בסך 950 מיליון דולר, במיוחד מאז הרקע התפעולי הידרדר מאז העדכון האחרון של החברה בתחילת יוני.
"KKR בדרך לדווח על אחד הרבעונים הטובים ביותר, או הטובים ביותר למונטיזציה, לא כולל עמלות תמריצים", אמר מק'קנה בראיון. הוא מצפה מ-KKR לרשום רבעון בולט וחזר על דירוג ה-Market Outperform שלו ויעד המחיר של 85 דולר.
950 מיליון הדולר דומה לרמת המונטיזציה עליה דיווחה KKR בממוצע בכל רבעון של 2021, כאשר שוק העסקאות היה בשיאו, על פי Rufus Hone, אנליסט מ-BMO Capital Markets. "זהו אינדיקטור לכך שהסביבה לא משפיעה יותר מדי על KKR", אמר.
KKR אמורה לדווח על רווחי הרבעון השני בתחילת אוגוסט.
אמנם, ביצוע העסקאות נותר איטי ב-2022. ומנהלי נכסים אלטרנטיביים מתמודדים עם תחזית קשה הרבה יותר עם עליית שיעורי הריבית הלוחצים על עלויות ההון שלהם.
דאגה אחת היא שהערך בספרים עלול להיפגע אם הנכסים של KKR ידרדרו על בסיס "מרקם לשוק" באקלים זה. ההכנסה הקשורה לעמלות עשויה גם היא לרדת עם ירידת מחירי הנכסים.
"בתקופות כאלה, חברות הקשורות למקרו נוטות להימכר", אמרה מק'קנה מ-JMP.
משקיעים מסוימים עשויים להבין לא נכון חברות כמו KKR,
בלקסטון
(BX),
קרלייל גרופ
(CG),
אפולו ניהול גלובלי
(APO) ו
ארס ניהול
(ARE), ורואה בהם בעיקר חברות השקעות פרטיות. "המציאות היא ש-75% מהנכסים של הקבוצה הזו נמצאים מחוץ לפרייבט אקוויטי", אמר הון, שיש לו יעד של 80 דולר על KKR.
ייתכן גם היסוס סביב מבני ההון של מנהלי האלט. כמעט כולם עברו המרה ל-C-Corporations, והחליפו את מבני ההון שלהם משותפויות מוגבלות, או LPs. המעבר עזר להרחיב את בסיס המשקיעים המוסדיים שלהם, אבל המניות עדיין עשויות להתעופף מתחת לרדאר של משקיעים קמעונאיים.
סיבה נוספת לכך שהמניות נראות זול הוא שחלק גדול מהאחזקות הבסיסיות שלהם אטומות. זה עשוי לא להחדיר אמון מאחר שהמשקיעים מתכוננים למתיחה קשה יותר בכלכלה, הפחתות אפשריות של הערך בספרים, וקיצוץ ברווחים ובדיבידנדים.
עם זאת, לאחר נפילה של כמעט 40%, מניות כמו KKR עשויות לשקף באופן מלא את הלחצים הללו. משקיעים שנכנסים כעת עשויים לקנות קרוב לתחתית.
כתוב ללואיסה בלטראן בכתובת [מוגן בדוא"ל]