(בלומברג) - האסטרטגים של ג'יי.פי מורגן צ'ייס ושות' זורקים אור חדש על האזהרה השנויה במחלוקת לפיה השיגעון לאופציות של אפס יום מעלה את הסיכון של "וולמגדון 2.0" בכל השוק.
הנקרא ביותר מבלומברג
במחקר חדש, ירידה של 5% ב-S&P 500 נראית כדור שלג של עוד 20% בתרחיש הגרוע ביותר של מסחר דק, במקרה קיצוני כל הסוחרים מורידים את אחזקותיהם באופציות מיום אפס עד תפוגה, הידועות בשם 0DTE.
המחקר מבקש להפריך את אלה בוול סטריט שאומרים שהאזעקה המקורית של הבנק מוגזמת, לאחר שהיא עורכת הקבלה בין הפריחה של היום בחוזי הנגזרים שמבשילים תוך פחות מ-24 שעות לבין קריסת התנודתיות ב-2018. לפי הערכתו של ג'יי.פי מורגן, יומית רעיוני. הנפחים באופציות אולטרה קצרות טווח אלו עומדים על כטריליון דולר.
"השפעות השוק המשוערות מהתרופפות אופציות 0D עולות על הזעזועים המקוריים בשוק בכל התרחישים, מה שמדגיש את האופי הרפלקסיבי של אופציות 0D ואת הסיכון הפוטנציאלי שלהן הנשקף ליציבות השוק", כתב הצוות בראשות פנג צ'נג בהערה ביום שני.
התמודדות עם האיום הנשקף מעליית החוזים המהירים מאותגרת על ידי הגודל העצום של שוק האופציות, תוחלת החיים הקצרה של העסקאות הללו ואי הוודאות לגבי מי משתמש בהן. בעוד שחלק ברחוב רואים בנגזרים כמפחיתים את התנודתיות בשוק, אחרים בראשות JPMorgan רואים בהם מקור לסערה קיצונית.
במחקר האחרון, צ'נג ועמיתיו יצאו לכמת את הסיכון השלילי הנשקף מהמכשירים, שהם מבוקשים מאוד בקרב מנהלי כספים מוסדיים בעלי תנועה מהירה. איך שהאסטרטגים רואים זאת, מקור הצרות הפוטנציאליים מתרכז בעושי שוק, שלוקחים את הצד השני של העסקאות וחייבים לקנות ולמכור מניות כדי לשמור על עמדה ניטרלית בשוק. החשש הוא ספירלה כלפי מטה המחזקת את עצמה שמרעידה את כל השוק, כפי שהתרחש בפברואר 2018.
כדי למדוד את ההשפעה הפוטנציאלית, הצוות משתמש במדד המכונה דלתא, או הערך התיאורטי של המניה הנדרש לעושי שוק כדי לגדר את החשיפה הכיוונית הנובעת מעסקאות אופציות. כדי לבדוק תרחיש קיצוני, הם בחרו בשעה 1 בצהריים כשעה ביום למחקר, בהתחשב בכך שהיא הנקודה הנמוכה ביותר של הנזילות תוך-יומי במהלך שעות ההחלפה, והתמקדו בהשפעת השוק על פני תקופה של חמש דקות.
תוך מעקב אחר כל עסקאות האופציות בחודשיים הראשונים של 2023, צ'נג סיכם את הפוזיציות החמורות נטו של כל חוזי ה-0DTE בשעה 1:1 בכל יום כדי לגזור בדלתא ממוצעת ביחס למהלכי השוק. נניח שכל חוזי אפס יום נפטרו בו זמנית, ירידה של 500% במדד S&P 6.6 עשויה לתדלק מכירת דלתא של 4 מיליארד דולר, מה שמתאים להפסד נוסף של XNUMX% במהלך מסחר דק, כך עולה מהמודל שלהם.
בתרחיש שבו ה-S&P 500 נופל ב-5%, המכירה הממוצעת מסוחרי אופציות עלולה לעלות ל-14.2 מיליארד דולר ולגרור את השוק מטה ב-8%. במקרה קיצוני, מסלול כזה עלול להוביל למכירת דלתא של עד 30.5 מיליארד דולר, או פגיעה של 20%.
לברנט קוצ'ובה, מייסד מומחית האופציות SpotGamma, ניתוח התרחישים מניח סביבת שוק סטטית, בעוד שבמציאות מכירה מסוחרי אופציות תהיה כנראה מתמודדת על ידי כיסוי של פוזיציות קיימות ואולי תוספת של חדשות.
"אנחנו צופים שמספר גדול של סוחרים יתאים במהירות את הפוזיציות לירידה חדה", אמר קוצ'ובה.
בינתיים, צוות JPMorgan סיפק גם אומדן לגבי השתתפות הקמעונאות במוצרים אלה בעלי אוקטן גבוה. נכון לעכשיו, רק כ-5% מאופציות ה-500DTE של S&P 0 יוזמות על ידי סוחרי יום. זאת בהשוואה לכ-20% עבור חלקם בחוזים דומים העוקבים אחר ה-SPDR S&P 500 ETF Trust (טיקר SPY).
"אנחנו לא רואים עלייה משמעותית בהשתתפות הקמעונאית" מאז ש-Cboe Global Markets Inc. הפכה לראשונה אופציות יומיות לזמינות למשקיעים בשנה שעברה, כתב צ'נג. "לכן, אנחנו לא מאמינים שהמשקיעים הקמעונאיים הם המניע העיקרי של צמיחת נפח האופציות 0D."
הנקרא ביותר מתוך בלומברג ביזנסוויק
© 2023 בלומברג LP
מקור: https://finance.yahoo.com/news/jpmorgan-spells-volmageddon-risk-zero-173029051.html