נשיא ג'יי.פי מורגן, דניאל פינטו, אומר כי מיתון צפוי והשווקים עשויים לרדת עוד יותר כאשר הפד מעלה את הריבית

מורגן צ'ייס נָשִׂיא דניאל פינטו יש לו זיכרונות חיים של איך נראים החיים כשמדינה מאבדת שליטה על האינפלציה.

כילד שגדל בארגנטינה, פינטו, בן 59, אמר שלעתים קרובות האינפלציה הייתה כה גבוהה, שהמחירים של מזון ומוצרים אחרים עלו על בסיס שעתי. עובדים עלולים להפסיד 20% ממשכורתם אם לא ימהרו להמיר את המשכורת שלהם לדולר אמריקאי, אמר.

"בסופרמרקטים היו צבאות אלה של אנשים שהשתמשו במכונות כדי לסמן מחדש מוצרים, לפעמים 10 עד 15 פעמים ביום", אמר פינטו. "בסופו של יום, הם היו צריכים להסיר את כל התוויות ולהתחיל מחדש למחרת."

קורותיו של פינטו, ותיק בוול סטריט שמנהל את בנק ההשקעות הגדול בעולם לפי הכנסות, מודיע על דעותיו בזמן מפתח עבור השווקים והכלכלה.

לאחר ששחרר טריליוני דולרים לתמיכה במשקי בית ובעסקים בשנת 2020, הפדרל ריזרב מתמודד עם אינפלציה בשיא של ארבעה עשורים על ידי העלאת ריבית ומשיכה בתוכניות רכישת החוב שלו. המהלכים גררו מניות ואג"ח השנה והסתובבו ברחבי העולם כאשר הדולר הגואה מסבך את המאבקים של מדינות אחרות באינפלציה.

לחיות עם אינפלציה מתפשטת היה "מאוד מאוד מלחיץ" וקשה במיוחד על משפחות מעוטות הכנסה, אמר פינטו בראיון שנערך לאחרונה מהמטה של ​​ג'יי.פי מורגן בניו יורק. עליות המחירים היו בממוצע יותר מ 300% בשנה בארגנטינה מ-1975 עד 1991.

אמנם יש מקהלה גוברת של קולות שאומרים שהפדרל ריזרב צריך להאט או לעצור את עליות הריבית שלו על רקע כמה סימנים של התמתנות מחירים, פינטו לא נמצא במחנה הזה.

"זו הסיבה שכאשר אנשים אומרים, 'הפד נצי מדי', אני לא מסכים", אמר פינטו, שהפך לנשיא ומנהל התפעול הבלעדי של ג'יי.פי.מורגן מוקדם יותר השנה, וביסס את מעמדו כמנכ"ל. ג'יימי דימוןהסגן הבכיר של והיורש הפוטנציאלי.

"אני חושב שהחזרת האינפלציה לקופסה היא חשובה מאוד", אמר. "אם זה גורם למיתון קצת יותר עמוק לתקופה מסוימת, זה המחיר שאנחנו צריכים לשלם".

הפד לא יכול לאפשר לאינפלציה להשתרש בכלכלה, על פי ההנהלה. חזרה מוקדמת למדיניות מוניטרית קלה יותר מסתכנת לחזור על הטעויות של שנות ה-70 וה-80, אמר.

זו הסיבה שהוא חושב שסביר יותר שהפד טועה בצד של אגרסיביות בריבית. הריבית של קרנות הפד יגיע לשיא כנראה בסביבות ה-5%; זה, יחד עם עלייה באבטלה, ככל הנראה יבלום את האינפלציה, אמר פינטו. השיעור נמצא כיום בטווח של 3% עד 3.25%.

כמו שורה של מנהלים אחרים אמרו לאחרונה, כולל דימון ו גולדמן זאקס המנכ"ל דשלמה נלהב, ארה"ב עומדת בפני מיתון בגלל מצבו של הפד", אמר פינטו. השאלה היחידה היא עד כמה חמורה תהיה ההאטה. זה כמובן בא לידי ביטוי בשווקים שבהם פינטו צופה מדי יום.

"אנחנו מתמודדים עם שוק שמתמחר את ההסתברות למיתון וכמה עמוק הוא הולך להיות", אמר פינטו.

המצב הכלכלי השנה לא היה דומה למצב אחר בהיסטוריה האחרונה; מלבד עליות המחירים המשגשגות של סחורות ושירותים, רווחי החברות היו עמיד יחסית, מבלבל משקיעים שמחפשים סימנים להאטה.

אבל הערכות הרווח לא ירדו מספיק כדי לשקף את מה שמגיע, לפי פינטו, וזה יכול להגיד שהשוק יורד רגל נוספת. ה S&P 500 ירד ב-21% השנה נכון ליום שישי.

"אני חושב שעדיין לא ראינו את התחתית של השוק", אמר פינטו. "כשחושבים על רווחי החברה לקראת השנה הבאה, הציפיות עדיין עשויות להיות גבוהות מדי; מכפילים בכמה שווקי מניות כולל S&P הם כנראה מעט גבוהים."

ובכל זאת, למרות התנודתיות הגבוהה יותר שהוא מצפה שתישאר, פינטו אמר שהשווקים פועלים "טוב יותר ממה שציפיתי". למעט החריג הבולט של התמוטטות המוזהבת בבריטניה כי הוביל להתפטרות של ראש הממשלה של אותה מדינה בשבוע שעבר, השווקים היו מסודרים, אמר.

זה עשוי להשתנות אם מלחמת אוקראינה תפנה תפנית חדשה ומסוכנת, או שהמתיחות עם סין בנוגע לטייוואן תזלוג אל הבמה העולמית, ותגביר את ההתקדמות בשרשראות האספקה, בין מלכודות פוטנציאליות אחרות. השווקים הפכו שבריריים יותר מבחינות מסוימות מכיוון שרפורמות שלאחר המשבר של 2008 אילצו את הבנקים להחזיק יותר הון הקשור למסחר, מה שגורם לשווקים להיתפס יותר בתקופות של תנודתיות גדולה.

"גיאופוליטיקה היא הברבור השחור הגדול באופק, שבתקווה לא יצליח", אמר פינטו.

גם לאחר שהבנקים המרכזיים יטפלו באינפלציה, סביר להניח שהריביות יהיו גבוהות יותר בעתיד ממה שהיו בעשור וחצי האחרונים, אמר. שיעורים נמוכים או אפילו שליליים ברחבי העולם היו ה מאפיין מגדיר של העידן הקודם.

משטר הריבית הנמוך הזה העניש את החוסכים והועיל ללווים ולחברות מסוכנות יותר שיכלו להמשיך לנצל את שווקי החוב. זה גם הוביל לגל של השקעות בחברות פרטיות, כולל חברות פינטק שלוקחות את ג'יי.פי מורגן ועמיתיה, והגדיל את מלאי חברות הטכנולוגיה כשהמשקיעים שילמו עבור הצמיחה.

"השיעורים הריאליים צריכים להיות גבוהים יותר ב-20 השנים הבאות מאשר ב-20 השנים האחרונות", אמר פינטו. "שום דבר מטורף, אבל גבוה יותר, וזה משפיע על דברים רבים כמו הערכות השווי של חברות צמיחה".

העידן שלאחר המשבר הפיננסי הוליד גם צורות חדשות של כסף דיגיטלי: מטבעות קריפטוגרפיים כולל ביטקוין. בעוד ג'יי.פי מורגן ויריבים כולל מורגן סטנלי ואחרים אפשרו ללקוחות ניהול עושר לקבל חשיפה לקריפטו, נראה כי לאחרונה חלה התקדמות מועטה בכל הנוגע לאימוץ המוסדי שלו, לפי פינטו.

"המציאות היא שהצורה הנוכחית של קריפטו הפכה לקבוצת נכסים קטנה שהיא קצת לא רלוונטית בתכנית הדברים", אמר. "אבל הטכנולוגיה, המושגים, משהו כנראה הולך לקרות שם; רק לא במתכונתו הנוכחית."

באשר לכלכלה הרחבה יותר, יש סיבות לאופטימיות בתוך האפלה.

למשקי בית ועסקים יש חזק גיליונות מאזן, שאמור לרכך את הכאב של ירידה. יש הרבה פחות מינוף שאורב במערכת הבנקאית המפוקחת מאשר ב-2008, וסטנדרטים גבוהים יותר של משכנתאות אמורים להביא הפעם למחזור ברירת מחדל פחות מעניש.

"דברים שגרמו לבעיות בעבר נמצאים במצב הרבה יותר טוב עכשיו", אמר פינטו. "עם זאת, אתה מקווה ששום דבר חדש לא יצוץ."