הין היפני מסתכן במיתוג מחדש כ"פסו"

הרגע של צבאים בפנסים שנגיד בנק יפן, הארוהיקו קורודה סובל, אינו רק כואב לצפייה. זוהי סכנה ברורה ונוכחת לתחזית הכלכלה מספר 2 של אסיה.

השמיים המסע של ין לכיוון 150 לדולר נחשב כאיום על 2022 של יפן. ההתמקדות נוטה להיות על האופן שבו האינפלציה צומחת בשיעור של 3%, לפי כמה מדדים. זה הרבה מעל היעד של 2% של BOJ ובמרחק של עולם מהדפלציה שהייתה רוח הזמן רק לפני 12 חודשים.

בסיבוב הפרסה יש שווקים עולמיים שתוהים מה, הו מה, קורודה עושה טפיחה עומדת בעוד בנקאים מרכזיים כמעט בכל מקום מעלים את הריבית. השוני המתרחב בין התשואות היפניות לארה"ב גרם לכך שהין ירד בשפל של 30 שנה. האם 160 הוא הבא? או אפילו 170, בתור סגן שר האוצר היפני לשעבר אייסוקה סקאקיברה, הידוע בכינויו "מר. ין," מזהיר?

לראות את השלווה של קורודה מעיד על כך שסקקיברה ודובי ין אחרים חושבים יותר מדי על סיכונים. אולם הבעיה האמיתית היא אחת שכלכלנים רבים מדי מתעלמים ממנה: עד כמה גרועה יותר יפן עשויה להיות בעוד 10 שנים אם ה-BOJ לא יפסיק להאכיל את הכלכלה בסטרואידים ללא הגבלה.

אם מסע בזמן אפשרי, יהיה מרתק לחזור לעידן 2006-2007 של קביעת מדיניות BOJ - ולהישאר במסלול.

זה היה לפני שני נגידי BOJ, עוד כשטושיהיקו פוקוי הפעיל את המטה של ​​הבנק המרכזי בטוקיו. כשתפס את המושכות ב-2003, טוקיו הייתה שלוש שנים לתוך הניסוי הראשון של הגלובוס בהקלה כמותית. פוקוי החליט שהגיע הזמן לשחרר את יפן מהיחידה לטיפול נמרץ. QE, אחרי הכל, נועד להחזיר את הכלכלה ממעין חוויה של כמעט מוות. זה מעולם לא היה אמור להיות קבוע.

Fukui החל להוריד את מינון כספי. ואז ביולי 2006, הוא ביצע העלאת ריבית רשמית. ואז שנייה בתחילת 2007. באופן לא מפתיע, האימפריה היכתה בחזרה. משקיעים, בנקים, חברות ופוליטיקאים יללו במחאה. תוך זמן קצר, פוקוי היה בהגנה. העלאות הריבית נעצרו.

עד 2008, המעשה הראשון של יורשו של Fukui, Masaki Shirakawa, היה להפחית את השיעורים בחזרה לאפס ולהחזיר כמה מרכיבים של QE. ב-2013, קורודה נשכר כדי להטעין דברים בטורבו. הוא אגר אגרות חוב, מניות ונכסים אחרים. עד 2018, המאזן של ה-BOJ הגיע לגודל של כלכלת יפן של 5 טריליון דולר, דבר ראשון עבור מדינה של קבוצה של שבע.

תארו לעצמכם, אם המאמצים של Fukui לנרמל את מערכת היחסים של Japan Inc. עם רווחה תאגידית בחתום הבנק המרכזי.

כלכלנים אמריקאים המקוננים על היפוך "רגע פוקוי" של יו"ר הפדרל ריזרב לשעבר, ג'נט ילן, יבינו את התרגיל הזה. החל מסוף 2015, ילן סיימה את ה-QE בתקופת המשבר של Lehman Brothers והחלה להעלות את התעריפים.

כשג'רום פאוול תפס את השרביט ב-2018, הוא נשאר במסלול של משטר נורמליזציה של הקצב של ילן. עד שהנשיא דאז דונלד טראמפ איים לפטר אותו. אז, הפד החל להוריד את הריבית לאפס הרבה לפני שקוביד-19 פגע - הרבה לפני שהכלכלה הגדולה ביותר נזקקה לסטרואידים טריים. מה אם פאוול היה עושה את עבודתו, מתעלם מטראמפ ומתנגד להורדת הריבית?

מה-אם זה מטריף עוד יותר את צופי ה-BOJ של היום. אם יפן הייתה בועטת בהתמכרות ל-BOJ מזומנים לפני 15 או 16 שנים, קנון, סוני, טויוטה ועוד יפן לענקים היו תמריצים להעלות את המשחקים החדשניים והתחרותיים שלהם. רצף הממשלות שהובילו מאז אמצע 2000 היה נלחץ לעשות את עבודתן וליישם רפורמות מבניות נועזות.

במקום זאת, נבחרי ציבור ומפקדים יכלו לעשות את המינימום. הכל פשוט התרגל לחזור לחלון הכספומט של BOJ, פעם אחר פעם. כל הגודל הזה אפשר ליפן להגיש החלטות גדולות גם בעתיד. בשנת 2022, ההטבות נמשכות.

זה מביא אותנו לחידה הנוכחית של קורודה. מכיוון שמנהלי הרשויות והסקטור הפרטי של יפן ממשיכים לחיות ממכה כספית אחת אחרי השניה - מתוך ידיעה שתמיד יש עוד מאיפה זה בא - אין שום סיבה לקחת סיכונים, לבצע משימות כבדות או לנסות משהו אחר. אז, מדיניות שמטרתה לתמוך בחברות זומבים עשתה זומבים של שלם כלכלת G7.

כעת, Kuroda אומר ליפן Inc., ולעולם, שאפס משתנה מבחינה אסטרטגית. ושהין שהופך לפזו ממש מול עינינו זה בסדר גמור.

נכון, טיול כרגע יהיה מערער מדי מכדי לחשוב עליו. אבל הרעיון שלקורודה אין שום דבר בדרך לאסטרטגיות חדשות מטריד מאוד. אפילו איזון קוסמטי מחדש של רכישות נכסים - או רק רמז לאחד שיבואו - עשוי להזכיר לעולם שלקובעי המדיניות בטוקיו עדיין יש דופק. ושהין לקראת 160, או מעבר לכך, אינו בסדר.