שוק האג"ח הריבוני של איטליה עמיד בפני הידוק כמותי הדרגתי

המדיניות המוניטרית המפרגנת של ה-ECB הייתה מכרעת בהבטחת תנאי מימון נוחים ביותר עבור איטליה, במיוחד במהלך מגיפת קוביד-19. עכשיו, לעומת זאת, גבוה אינפלציה מצביעה על תפנית במדיניות המוניטרית הזו, אם כי ה-ECB יצטרך להתמודד עם השלכות כלכליות משמעותיות של הפלישה הנוספת של רוסיה לאוקראינה על האינפלציה והצמיחה באירופה.

בפגישתו במרץ, אישר ה-ECB את החלטתו לעצור את רכישות הנכסים נטו במסגרת תוכנית הרכישה לשעת חירום במגפה (PEPP) החודש והודיע ​​על נכונותו לעצור גם את רכישות הנכסים נטו במסגרת תוכנית הרכישה של המגזר הציבורי (PSPP) ברבעון השלישי אם תחזית האינפלציה לטווח הבינוני אינה נחלשת.

ההחלטות האחרונות של ה-ECB מאותתות שנורמליזציה של המדיניות המוניטרית עשויה להתרחש מהר יותר ממה שציפה ה-ECB בעבר. אפילו בתרחיש מעודכן זה, ההערכות שלנו לגבי רכישות נכסי ה-ECB וצרכי ​​המימון של איטליה מאותתות שתפקידו של ה-ECB בשוק האג"ח האיטלקי יישאר תומך במהלך שלב ההשקעה מחדש, וככל הנראה יגביל את כמות הנפקת האג"ח השנתית שתיספוג על ידי משקיעים פרטיים לתחתית או בקנה אחד עם פסגות היסטוריות.

חוב ממשלת איטליה, לפי מגזר אחזקות

ההקלה הכמותית של ה-ECB תמכה בביקוש לחובות ממשלת איטליה

PEPP ו-PSPP תמכו בביקוש לאג"ח ממשלתיות איטלקיות בשוק המשני, הורידו את עלויות הגיוס עבור משרד האוצר האיטלקי והביאו להעברה גדולה של חוב ממשלתי למאזן הבנק המרכזי. רכישות נכסים נטו היו כה משמעותיות עד שהפחיתו אפילו את כמות החוב האיטלקי שהחזיק המגזר הפרטי.

רכישות נכסים שנתיות של ניירות ערך ממשלתיים איטלקיים על ידי ה-ECB - כולל רכישות נטו והשקעה חוזרת של קרן מסתיימת - אמורות לרדת מכ- יורו 180 מיליארד אירו ב-2021 ו-210 מיליארד אירו ב-2020 עד כ-90 מיליארד אירו השנה על פי התחזיות הנוכחיות. זה יביא לכך שההיקף השנתי של הנפקות ארוכות טווח שצריך לספוג על ידי השווקים הפיננסיים יגיע השנה לכ-215 מיליארד אירו, שהוא משמעותית מעל ההערכות שלנו לשנים 2020-21, אך עדיין מתחת לרמות של 2019 של כ-225 מיליארד אירו.

הסיפור ממשיך

תפקידו התומך של ה-ECB יישאר מהותי גם במהלך השנים הבאות, הודות להמשך ההשקעה מחדש של החזקות החוב המגיעות לו. זה כנראה יצמצם את היקף ההנפקות השנתיות לטווח ארוך על ידי משרד האוצר האיטלקי הנקלט על ידי השווקים הפיננסיים מתחת או בקנה אחד עם רמות 2014 של 272 מיליארד אירו במהלך השנים הקרובות, ויגביל את הלחץ על עלויות המימון של איטליה.

צפוי להתעורר לחץ על משקי בית ובנקים לקלוט ניירות ערך ממשלתיים

עם זאת, לחץ על יכולתם של משקי הבית והמגזר הבנקאי לקלוט ניירות ערך ממשלתיים צפוי להופיע בטווח הארוך יותר במקום קונסולידציה פיסקלית משמעותית.

היקף הנפקות שנתי כזה יצטרך להיספג בהקשר של עלייה במלאי חובות של המגזר הפרטי לאורך זמן.

אנו מעריכים כי כל עוד ההשקעות החוזרות ב-PSPP נמשכות, ניירות ערך החוב המקבילים לגירעון של כ-2.5% מהתמ"ג עשויים להיספג על ידי ה-ECB. ללא השקעה חוזרת כזו, המגזר הפרטי יצטרך לספוג את הרמות השנתיות הגבוהות ביותר של הנפקות איטלקיות עד כה, אפילו בהנחה של תקציב מאוזן לממשלה, וזה לא המקרה הבסיסי שלנו.

הורד את דוח דירוגי היקף.

לעיון בכל האירועים הכלכליים של ימינו, בדקו את שלנו - לוח שנה כלכלי.

אלוויסה לנך היא סגנית ראש דירוגי הריבונות והמגזר הציבורי ב Scope Ratings GmbH. ג'וליה ברנץ, אנליסט ב-Scope Ratings, תרם לכתיבת פרשנות זו.

זֶה מאמר פורסם במקור ב- FX Empire

עוד מ- FXEMPIRE: