האם התפנית המבטיחה הזו נעה מהר מדי?

<br> סיכום

• פשיטת הרגל של הרץ קיבלה תפנית לטובה כאשר שוק המכוניות המשומשות נעשה לוהט.
• החברה הצליחה לצאת מפרק 11 עם תוכנית צמיחה המתמקדת ב-EVs ובינה מלאכותית.
• האם הרץ זז מהר מדי בשביל שהשוק יוכל לעמוד בקצב?

פשיטת רגל נראתה כמעט בלתי אפשרית עבור רוב החברות הגדולות הנסחרות בבורסה בשנים 2020 ו-2021, מכיוון שמדיניות כסף קלה חסרת תקדים גררה נזילות פנימה. אפילו אנשים כמו מפעילת השייט Carnival Corp. (CCL) וחברת חיפושי הפחמימנים Occidental Petroleum.אוקסי
קורפ (OXY), שלשניהם היו מאזנים שהיו מבולבלים עוד לפני שהמגיפה חתכה בפתאומיות את פעילותם, הצליחו לשרוד.

עם זאת, אחת מחברות השכרת הרכב הגדולות בארה"ב, Hertz Global Holdings Inc. (HTZ, כַּספִּי), הצליח איכשהו למצוא את עצמו בפרק 11, אפילו כשיריבותיה הגדולות אוויס (אוטו, כַּספִּי) ו-Enterprise בבעלות פרטית נמנעו מאותו גורל הודות לכריות פיננסיות טובות יותר.

הרץ יצא מבית המשפט לפשיטת רגל באמצע 2021, ולאחר זינוק ראשוני מעל רף 30 דולר, השוק היה פושר במניה.

עם זאת, בעוד שהשליליות הנוכחית בהחלט ראויה, המשקיעים עשויים לזלזל בחוזה החדש של החברה בעקבות הנפילה הגדולה שלה. זה לא היה רק ​​חזרה לעניינים כרגיל; לא רק שהרץ למד לקח חשוב, הוא גם לקח כיוון צמיחה חדש תחת המנכ"ל סטיבן שר. הרץ מאמצת כלי רכב חשמליים ובינה מלאכותית, מה שהופך אותו לייחודי בקרב חברות השכרת רכב אמריקאיות. האם זה יכול להפוך את הרץ להזדמנות תפנית מבטיחה, או שהשקעות אגרסיביות כאלה יובילו אותה ישר לחדלות פירעון?

מפשיטת רגל ל-100,000 טסלים

ביוני 2021 אישר בית המשפט לפשיטת הרגל את תוכנית הארגון מחדש של הרץ, שכללה סילוק חובות של למעלה מ-5 מיליארד דולר וסיפקה יותר מ-2.2 מיליארד דולר של נזילות לחברה המחודשת. בעלי המניות קיבלו באופן מפתיע שווי של יותר ממיליארד דולר, למרות שקודם לכן היו אמורים להימחק לחלוטין. לשם השוואה, להרץ היה שווי שוק של 1 מיליארד דולר נכון לכתיבת שורות אלה.

מאיפה הכסף לתוכנית ארגון מחדש מוצקה כזו? למרבה המזל עבור הרץ, בזמן שהוא היה בתהליך של התמודדות עם פשיטת רגל, שוק המכוניות המשומשות הפך לפתע לוהט. החברה השתמשה היסטורית במזומן ממכירת מכוניותיה שיצאו לגמלאות כדי לשלם לנושים, אך כשהמגיפה פגעה בתחילה, היא מצאה את עצמה לא הצליחה להשיג עבורן מחיר טוב, מה שהיה גורם תורם לפשיטת הרגל שלה. המחסור במוליכים למחצה ומדיניות הכסף הקלה הפכו את העניינים במהירות, ופתאום, הרץ קיבלה דולר גבוה עבור המכוניות המשומשות שלה.

זו הסיבה שהחברה הצליחה לצאת מפשיטת רגל ברעש ואפילו לרכוש 100,000 כלי רכב חשמליים מטסלה (TSLA, כַּספִּי) תמורת סכום עתק של 4.22 מיליארד דולר, מה שהופך את רכבי החשמל לכ-20% מצי כולו.

אסטרטגיית צמיחה המתמקדת בציוד חשמלי ובינה מלאכותית

אסטרטגיית החשמול של הרץ לא מסתיימת בכך. בהנהגתו של שר, לשעבר סמנכ"ל הכספים של גולדמן זאקס (GS, כַּספִּי) שהוכנס לתפקיד המנכ"ל החדש של החברה בפברואר 2022, הרץ הופכת את רכבי החשמל והבינה המלאכותית לאבני היסוד של התוכנית ארוכת הטווח שלה.

לדברי שר, בנוסף לטסלס, הרץ גם התחייבה להוסיף 65,000 EVs מ-Polestar (PSNY, כַּספִּי) ו-175,000 מג'נרל מוטורסGM
(GM, כַּספִּי) לצי שלה, כשהמשלוחים אמורים להתחיל לשנת הדגם 2023. החברה שואפת שיהיה 25% מהצי שלה חשמלי עד 2024.

על מנת לעזור להקל על אימוץ EV בקרב לקוחות, הרץ עובדת גם עם ממשלות מקומיות בכל הנוגע לבניית תשתית טעינה. לדוגמה, הרץ הכריז לאחרונה על שותפות עם העיר דנוור לבניית תשתית הטעינה של EV שלה (עם התמקדות באזורים בעלי הכנסה נמוכה יותר וחסרי שירותים) ולהציע כלים והדרכה ברחבי העיר. משאבים אלו יספקו גם סיוע ללקוחות הרץ שאולי נוהגים ברכב חשמלי בפעם הראשונה או זקוקים לעזרה באיתור מטען באזור לא מוכר. הרץ מספקת מטענים באמצעות שותפותה עם BP Pulse, שבבעלות ענקית הנפט BP (BP, כַּספִּי).

"שותפויות פרטיות ציבוריות הן כלי רכב חזקים מאוד", אמר שר בראיון ל-CNBC. “אנחנו רואים מה קורה בניידות, אנחנו רואים את כיוון הנסיעה. ולכן אנחנו יכולים להיות כוח יחד עם עיר וראש עיר חזקים מאוד, כדי לקדם את זה בדרך שבה אני חושב שכולנו היינו רוצים לראות, שהיא השתתפות רחבה בחשמול".

החלק השני בטרנספורמציה הטכנולוגית של הרץ הוא בינה מלאכותית. התקדמות מפתח בבינה מלאכותית הפכה אותו לבעל ערך רב עבור חלקים מסוימים בעסקי השכרת הרכב. לדוגמה, כבר אין כל כך הרבה ניחושים מעורבים בכך שהחברה מנסה להביא את כלי הרכב שלה למקומות שונים על מנת לעמוד בביקוש, שכן הטכנולוגיה יכולה לעזור להבין היכן הביקוש. הרץ בוחנת גם טכנולוגיית בדיקה של בינה מלאכותית שמקבלת תצוגה של 360 מעלות של מכונית כשאתה שוכר אותה וכאשר אתה מחזיר אותה, מה שאמור לסייע בביטול הוויכוח (והעלויות הנלוות) של מי גרם נזק לרכב.

השוואת שווי

נראה כי הרץ נמצא בנתיב צמיחה אטרקטיבי כאחד מהמובילים הגדולים הראשונים בתחום השכרת EV. כמובן, זו לא החברה הראשונה שמציעה השכרת רכבי רכב, אבל זה השם הביתי הראשון שיש לו שולחן כמעט בכל שדה תעופה בארץ כדי לעשות זאת בקנה מידה כה גדול.

קנה המידה הקיים של הרץ בהשכרת מכוניות מונעות גז בשילוב עם הצורך שלה להציג סיפור צמיחה חדש תוך כדי יציאה מפשיטת רגל יצרו התפתחות שאולי הייתה איטית בהרבה אם החברה הייתה מצליחה לשרוד את קוביד מבלי לפשוט רגל.

מבחינת הערכת שווי, הרץ נסחרת ב-a יחס מחיר-רווח של 9.91, שנראה נמוך כשמוציאים אותו מהקשרו אבל גבוה יותר מ-Avis יחס מחיר-רווח של 3.59 בלבד. הודות לשמירה על מאזן חזק יותר, לא רק שאוויס הצליחה לשרוד את המגיפה, היא אפילו השיגה קצב צמיחה מדהים של רווח למניה לשלוש שנים של 111%, בעוד שהרץ רק מתאושש לרמות שלפני המגפה.

בעוד Avis נמצאת גם בתהליך של הוספת רכבי EV לצי שלה, היא הייתה הרבה יותר איטית בהשוואה להרץ, תוך שהיא נוקטת בגישה של "חכה ונראה". למעשה, רכישת 100,000 טסלה של הרץ היא שדרבנה את Avis לפעול בחזית ה-EV. המנכ"ל, ג'ו פרארו, הגיב בשיחת הרווחים של החברה לרבעון השלישי של 2021, "אתה תראה אותנו בעתיד פעילים הרבה יותר בתרחישים החשמליים ככל שהמצב מתפתח עם הזמן".

בטווח הארוך, אני חושב שהערך הטוב יותר של Hertz או Avis יהיה תלוי באיזו מהירות שוק הרכב עובר ל-EV.

ממסעדה

הרץ עשתה עבודה נהדרת בהפיכת עצמה בעקבות פשיטת הרגל שלה. לאחר שקיבלה דחיפה מפתיעה משוק המכוניות המשומשות החזק יותר, היא הצליחה להניע את חזרתה לשוק הציבורי ברעש גדול על ידי ביצוע השקעות ענק ברכבי רכב חשמליים ובינה מלאכותית, המבטיחות לשפר את היעילות ולמצב אותה לצמיחה ארוכת טווח.

נכון לשנת 2022, רק כ-4% מייצור הרכב בצפון אמריקה הוא חשמלי, מה שעשוי לגרום לזה להיראות כאילו אימוץ ה-EV האיטי יותר של Avis הוא המסלול היעיל יותר. עם זאת, הרץ לא רק שואפת לחקות את השוק הכולל; היא שואפת ללכוד את הביקוש להתנסות ברכב חשמלי מבלי לקנות אחד ולשתף פעולה עם ערים כדי לעזור להן לבנות תשתית טעינה כדי לשפר את יכולת הנסיעה (ובכך ליצור ביקוש).

ככל שמעבר ה-EV מואץ וכמה מדינות וחברות קובעות מועדים כדי להפוך לחשמל, הרץ נראה מוכן לשחק תפקיד מפתח. עם זאת, על המשקיעים לפקוח עין זהירה על המאזן שלו, שכן ניהול כושל במאזן עדיין עלול להפוך שוב לסיכון גדול.

גילויים

אין לי/לנו פוזיציות באף מניות שהוזכרו, ואין לי כוונה לקנות פוזיציות חדשות כלשהן במניות שהוזכרו במהלך 72 השעות הקרובות.