האם מחזה פצלי הנשר מקבל רוח שנייה?

במהלך השנה האחרונה, מחזה איגל פורד שיל ראה הרבה עניין מחודש בהשקעות כמו גם בפעילות מיזוגים ורכישות. רק בנובמבר הקרוב הודיעה חברת Marathon Oil, (סימול:MRO) בשיחת הרווחים הרבעונית שלה שהיא רכשה את נכסי איגל פורד של Ensign Natural Resources בבעלות פרטית. תמורת מחיר מכירה של ~3.0 מיליארד דולר בשילוב של מזומנים ומכשירי חוב, MRO קיבלה ייצור של 67,000 BOEPD, 130,000 דונם ו-600 מקומות קידוח חדשים. עסקה לא רעה של ~ 23,000 דולר לדונם על פניו, אבל מה הניע את העסקה באיגל פורד בניגוד למחזות פצלים אחרים?

ברור שכאשר אתה מסתכל על שקופית העסקה מ-MRO למטה, הסינרגיות מתגלות. שטח ה-MRO הוותיק נמצא באזור הנפט והעיבוי הנדיפים של המחזה. שטח ה-Ensign ממשיך באזור הקונדנסט וצולל לתוך אזור הגז הרטוב, ומביא אופק חדש ל-MRO. עסקת Ensign מביאה להתמקדות כפולה בקונדנסט ובאופקים חדשים ב-Wet Gas to Marathon. מיקוד זה נותן לנו רמז לשאלה שהועלתה בפסקה למעלה, ונרחיב על חשיבה זו ככל שנתקדם ביצירה זו.

במאמר זה נסקור חלק מפעילות המיזוגים והרכישות האחרונות של איגל פורד במהלך השנה האחרונה בערך. העסקאות הגיעו במהירות ובזעם במחזה הזה לאחרונה, ולדעתנו כמה חוטים משותפים ביניהן מונעים במידת מה על ידי מציאות ההמראה שיוצאת מהפרמיאן כרגע, והפיתוי של קלות הגישה למתקני היצוא וה-LNG של קורפוס כריסטי .

הגילוי המחודש של הנשר פורד

האיגל פורד היה אחד ממופעי פריצת הפצלים המוקדמים, כאשר חברות כמו EOG Resources, (סימול: EOG) החלו להגביר את הקידוח והייצור משנת 2010 ואילך. ייצור נפט גולמי וגז עלה במהירות מפחות מ-50K BOEPD בשנת 2008 ליותר מ-1.7 מ"מ BOEPD בשנת 2015. פונקציה של ספירת אסדת טילים ופיצוח קוד הפצלים עם שבירה. העניינים הצטמצמו בשנות העשרה המאוחרות והייצור הממוצע באיגל פורד ירד בהדרגה לכיוון 1.0 מ"מ BOEPD, רמה שהיא שמרה עליה עד מוקדם יותר השנה כשהיא התאוששה לכיוון 1.2 מ"מ BOEPD.

הסיפור ממשיך

האיגל פורד החל להתנער מהמוניטין המנומנם של "סוף החיים" שלו עם מיזוג פן וירג'יניה ולונסטאר משאבים שהעניק לחברה המשולבת - משחק טהור של איגל פורד שמותג מחדש כ-Ranger Oil, (סימול: ROCC) - 140,000 דונם נטו. בדרום טקסס, ייצור בממוצע של יותר מ-40K BOEPD, וכמעט 20 שנות מלאי.

לאחר מכן, רכשה דבון אנרג'י (סימול:DVN) את Validus Energy בשנה שעברה תמורת 1.9 מיליארד דולר. זה בא בעקבות שלל עסקאות קטנות יותר שכללו את עסקת ההכרזה של SilverBow Resources מאפריל 2022 לרכישת אחזקות Eagle Ford של Sundance Energy תמורת 354 מיליון דולר ואת אחזקות SandPoint Operating במחזה תמורת 71 מיליון דולר.

אז אנחנו יכולים לומר שהאיגל פורד חוזר, אבל אנחנו צריכים להבין את נהגי הליבה כדי לדעת את שאר הסיפור.

EOG ותגלית דוראדו

הוכרז לראשונה בשנת 2018, מחירי דלק נמוכים השתיקו את ההשפעה של ממצא דוראדו האדיר באיגל פורד. כפי שצוין במאמר שנמשך הבלוג של RBN Energy, בשנת 2021 תנאי השוק השתנו לטובת דוראדו.

"התוכנית של EOG Resources להרחיב משמעותית את ייצור הגז הטבעי שלה במפעל הגז שלה דוראדו באיגל פורד. EOG, השולטת בכ-516,000 דונם נטו באזורים השמנוניים של איגל פורד ועוד כ-160,000 דונם נטו בחלון הגז היבש של האגן במחוז ווב, העריכה כי בתגלית הדוראדו שלה יש כ-21 טריליון רגל מעוקב (Tcf) של גז ועלות שוויון. של פחות מ-$1.25/MMBtu. בפברואר 2022, החברה הגיעה להסכם לספק עוד 420 MMcf/d של גז לפרויקט Corpus Christi Liquefaction Stage III של Cheniere Energy - הרחבה בת שבע רכבות, 10 Mtpa של מסוף ה-LNG של Cheniere בקורפוס, על גבי ה-300 MMcf. /d EOG כבר הסכימה לספק לפרויקט כאשר הרכבות החדשות שלה יגיעו לאינטרנט."

EOG עושה עבודה טובה בלפרט את דינמיקת השוק של איגל פורד מצגת משקיעים בנובמבר להחליק למטה. בין היתר מציינים את קרבתו של דוראדו למרכז הייצוא קורפוס כריסטי באופן ציורי.

עוטפת אותו

נראה שהמפיקים מרחיקי הראייה שדיברנו עליהם במאמר זה, מתוסכלים מקשיי הטייק אווי ב- פרמיאן עקב העלייה של GOR עשה מהלך אסטרטגי קולי לתוך הנשר פורד.

כאשר משלבים את הנפחים המשמעותיים של Rich Condensate, NGL's ו-Wet Gas עם הקרבה לשוק העיבוד והיצוא בקורפוס כריסטי הסמוך, האיגל פורד מתחרה על הון בשווה לשטחים מהשורה הראשונה במשחקים אחרים.

קשורים: TotalEnergies נראה לחפש נפט וגז במערב דרום אפריקה

משקיעים המעוניינים לנצל את המשך הצמיחה באיגל פורד עשויים לעשות טוב אם יסתכלו על מרתון. החברה נסחרת בתזרים מזומנים של פי 5.5 או קצת פחות, לאור המכירה בהובלת הסחורות המתבצעת כעת. זה מאוד תחרותי עם שחקני פצלים אחרים. המחיר הנוכחי לחבית זורמת הוא 63 אלף דולר לחבית, גם הוא תחרותי מאוד במדד הזה, כאשר כמה מהמפעילים הגדולים הולכים על כמעט 100 דולר לחבית.

תזרים המזומנים המתואם מ-67K boe של Ensign יוסיף OCF של 1.5 מיליארד דולר ל-MRO על בסיס שנתי. נניח ש-OCF מגיע לכ-6 מיליארד דולר. בתרחיש זה, מכפיל ה-OCF יורד ל-3.5X ובסיס P/FB של 53K$ לחבית.

כדי לחזור ל-5.5X, מניות MRO צריכות להתאים לכיוון של 51-53 דולר למניה. אנליסטים עדיין צריכים להתאים את עצמכם לאיסוף השטח הזה, מכיוון שההערכה הגבוהה ביותר שלהם היא 42 דולר, אז אולי אני בחוץ על המגלשיים שלי כאן. אבל אני לא חושב כך. המתמטיקה היא פשוטה.

מניות ה-MRO בשורה התחתונה אמורות להמשיך גבוה יותר מהאיסוף של Ensign. כמו כן, יש לציין כי ישנן פעולות ידידותיות לבעלי מניות אחרות שנוקטה על ידי החברה כדי לצמצם באופן דרמטי את מספר המניות שלה במהלך השנים הקרובות.

מאת דייויד מסלר עבור Oilprice.com

עוד קריאות מובילות מ- Oilprice.com:

קרא מאמר זה באתר OilPrice.com