האם האינפלציה יצאה מכלל שליטה?

כלל אצבע שלי (חוק הדוגמנות הכלכלי של אוסאליבן זומבי) קובע שברגע שדוגמנית נמחקת כמתה על ידי מקצוע הכלכלה, היא עושה קאמבק. 'מוות הגירעונות התקציביים (תחת קלינטון)', 'המוות של השקעת הערך' ו'הפעם זה אחרת' לחוב הם כמה דוגמאות.

האחרון שאני חושב עליו הוא עקומת פיליפס - קשר כלכלי שנחקר על ידי הכלכלן הניו זילנדי ביל פיליפס, שממפה קשר הפוך בין אבטלה לאינפלציה, ופותח לאחר מכן על ידי כלכלנים בולטים כמו מילטון פרידמן ורוברט לוקאס.

במהלך העשור האחרון, תקופה המאופיינת באינפלציה נמוכה, ריבית נמוכה ואבטלה נמוכה, שרטטו מספר כלכלנים את ההספד של עקומת פיליפס. ג'יימס בולארד, בכיר בכיר בפדרל ריזרב, הצהיר "אם אתה שם את זה במסגרת תעלומת רצח - "מי הרג את עקומת פיליפס?" - הפד הוא שהרג את עקומת פיליפס'. פיטר הופר ופרדריק מישקין חשבו על 'עקומת פיליפס - מת או חי', בעוד נייר דיון משנת 2022 מהפד תהה 'מי הרג את עקומת פיליפס? תעלומת רצח'.

עקומת פיליפס

ישנן כמה סיבות טובות מדוע הוכרז מותו של עקומת פיליפס - ירידה בשיעורי ההתאגדות בארה"ב הפחיתה את כוח המיקוח של העובדים. בבריטניה בשנות ה-2010, העלייה החדה בכלכלת ההופעות - שבה עובדים רבים הפריטו את עצמם למעשה - גרמה גם לכך שלמספר רב של עובדים היה כוח מיקוח שכר מועט. סביבה של ירידה בפרודוקטיביות בדרך כלל חשפה גם את הטענה החלשה יותר שלפיה העובדים צריכים שכר גבוה יותר.

אף על פי שראיות אמפיריות הצביעו על כך שבמדינות רבות עקומת פיליפס מתה, היא עדיין נותרה מסגרת מדיניות חשובה ושחוקה היטב עבור הבנקים המרכזיים הגדולים, ורבים מהם מקדישים משאבים ניכרים לחקר אותם, שכן מאמר זה מה- בנק המרכזי של אירופה מופעים.

לדוגמה, בשנים האחרונות, בארה"ב, ג'נט ילן כיו"ר הפד דיברה שוב ושוב על הפחתת האבטלה לטווח ארוך כדי לעזור לעורר מעט אינפלציה. בנקאים מרכזיים הם בדרך כלל יצורים שמרניים מאוד, שנעים לאט - מכאן שההיגיון של 'כלל הזומבים' שלי הוא שעד שהם דוחים מודל, הגיע הזמן להחזיר אותו.

ניזון מאחורי עקום

הסיבה שאני חושב שזה המצב כעת, היא שכלכלות מפותחות רבות נמצאות בין שיא של מספר עשורים באינפלציה, לבין שפל רב של עשורים באבטלה. הדעה הרווחת היא שהאינפלציה מואטת כעת, ותעסוקה חזקה פירושה שנחווה 'נחיתה רכה'. נראה שזו ההשקפה שהשווקים הפיננסיים מבצעים אקסטרפולציה מההערות האחרונות של יו"ר הפדרל ריזרב, ג'רום פאוול.

בהקשר זה, הסיכון הוא שעקומת פיליפס עושה קאמבק כמו לזרוס בחוגי המדיניות, ובמונחים פרקטיים ששוקי העבודה הדוקים מובילים לאינפלציה דביקה מאוד וגבוהה. תעלומה אחת מהבחינה הזו היא הדרכים שבהן שוק העבודה משתנה בגלל הדמוגרפיה, הכלכלה שלאחר ה-COVID והשינויים הנלווים במיקומו הגיאוגרפי של העבודה, כמו גם ההשפעה של 'תחרות אסטרטגית' על שרשרות האספקה ​​ובכך על העבודה. שווקים.

אולם רוב הגורמים הללו אמורים להוביל ללחץ כלפי מעלה על השכר ומדהים שכלכלות שראו אינפלציה גבוהה הן אלו שבהן השתנתה ההשתתפות בשוק העבודה. לשם כך סביר מאוד שנשמע יותר על 'התחייה' של עקומת פיליפס כאשר אנו נכנסים לסביבת מאקרו רועשת מאוד המאופיינת בקריאות פסימיות מאוד ממדדים מובילים ושוקי עבודה תחרותיים מאוד.

רמז לאופן שבו זה מתרחש עשוי להגיע מיצירה האהובה עליי מביל פיליפס.

הרבה לפני שהוא נחגג על ה'עקומה', פיליפס בנה מכונה יוצאת דופן ששאבה מים צבעוניים דרך כלי זכוכית כדי להדגים כיצד כסף זורם סביב מערכת כלכלית. המכונה בשם MONIAC ​​(מחשב אנלוגי להכנסה לאומית כספית) כללה חלקים שניצלו ממפציץ לנקסטר. מנופים במכונה אפשרו למשתמשים לדמות את ההשפעה על המערכת של שינויי מדיניות פיסקלית (תקציבית), למשל, וכך היה המשיכה האינטואיטיבית של המכונה שאוניברסיטאות גדולות כמו הרווארד ואוקספורד הזמינו גרסאות משלהן.

בכלכלות ובשווקים המונעים על ידי האלגוריתמים של ימינו, מכשיר פשוט כזה עשוי להיראות לא במקום, אבל יכול להיות שהגיע הזמן לבנקים המרכזיים הגדולים להתקין מכשירי MONIAC.

לפחות השימוש בהם עשוי לעזור לעורר ענווה נוספת לקהילת בנקאות מרכזית שהטעתה את קריאת האינפלציה בשנתיים האחרונות, ואשר מנהלת כעת הקלה מוקדמת בתנאים הפיננסיים ו"רוחות חיות" בהקשר של עדיין אינפלציה גבוהה, ואבטלה נמוכה מאוד.