החוב שהניע את תנופת הנדל"ן של סין - וכתוצאה מכך צמיחתה הכלכלית - כבר זמן רב מקור לדאגה למשקיעים לטווח ארוך. הם לא לבד: קובעי מדיניות סיניים ניסו להתמודד עם החוב בכלכלה שלה - סיבה שהם היו הרבה יותר מאופקים במתן תמריצים הקשורים לקוביד בשנת 2020 והסיבה לפיצוץ הנכסים שעורר את השפל הנוכחי.
אבל קובעי המדיניות עומדים בפני תקלה חרמות על תשלומי המשכנתא התפרסו לכ-300 פרויקטים לא גמורים ב-90 ערים. הרשויות מנסות לאזן בין שתי מטרות סותרות: שמירה על מכסה - או אפילו הורדת - כמות החוב במגזר הנכסים שלה, תוך תמיכה במפתחי נכסים לסיים פרויקטים ולמנוע תסיסה חברתית נוספת, כותבים האסטרטגים של Pavilion Global במכתב ללקוחות. החובות של מפתחי הנכסים נערמים במהירות, בעוד הרווח הנקי יורד.
השעיית משכנתאות היא תכונה שונה מאשר במהלך מהמורות בעבר בשוק הדיור, ואסוואר פראסד, לשעבר ראש סין עבור קרן המטבע הבינלאומית וכיום פרופסור לכלכלה באוניברסיטת קורנל, חושש שזה עלול להגביל מפתחים אפילו של פרויקטים ברי קיימא שבסופו של דבר מקבלים נתקע בגלל היעדר מימון. זה עלול ליצור גלים נוספים בשוק שבו מחירי הדיור כבר יורדים ו אי הוודאות הכלכלית גבוהה לאחר סגירות הקשורות לקוביד הובילו לצמיחה כלכלית אנמית ברבעון השני.
אין להכחיש את הסיכון הכלכלי בהתחשב בכך ששוק הנכסים הוא מנוע צמיחה מרכזי. ברירת המחדל עשויה לעלות כאשר נזילות הדוקה יותר מדגישה מפתחים ובנקים מסוימים עלולים גם הם לסבול, אם כי פראסד מציין שרבים הם בבעלות המדינה והממשלה יכולה להזרים בקלות נזילות, להגביל את הסיכון למשבר פיננסי מערכתי.
בנוסף, בניגוד למשבר הפיננסי העולמי של ארה"ב, כמות המינוף המעודדת השקעות ספקולטיביות מוגבלת הרבה יותר ומאזני משקי הבית ושיעורי החיסכון הגבוהים מהווים חיץ, אומר פראסד. דרישות המקדמה הן גם כה גדולות שאפילו ירידה משמעותית נוספת במחירים לא תכניס הרבה משכנתאות מתחת למים, הוא מוסיף.
"רגע ליהמן אולי יגיע יום אחד, אבל הבנתי כמה מנופי מדיניות יש להם", אומר פראסד. "נראה הרבה מעידות ותאונות בגלל תגובות מדיניות לא מאוזנות, אבל האם יהיה רגע אמיתי של ליהמן שבו המערכת הפיננסית תתפרק? אני חושב שלא."
החשש הגדול יותר הוא הפגיעה בכלכלה. כלכלנים עוקבים מקרוב אחר האופן שבו הצרות בשוק הנדל"ן מחלחלות אל סנטימנט הצרכנים מכיוון שנדל"ן הוא מקור עיקרי לעושר סיני.
סקר שנערך על ידי ה-People's Bank of China של מפקידים עירוניים לפני שלוש שנים מצא בערך פי שלושה אנשים ציפו שהמחירים יעלו מהצפוי לירידת המחירים, אבל בחודש שעבר 16% ציפו שהמחירים יעלו ו-16% ציפו שהמחירים יירדו. למרות הפכפך, הסקר מציע מדד לסנטימנט בקרב סינים עירוניים - וברור שחל שינוי מהותי בין האופן שבו הם חושבים על שוק הנכסים, כותב מייקל פטיס, פרופסור לפיננסים באוניברסיטת פקין, במכתב לאחרונה.
הצרות בשוק הנכסים ובכלכלה באופן רחב יותר יכול להכביד על המניות הסיניות. מניות A מקומיות נסחרות בפרמיה למניות H בהונג קונג, והמינוף כפי שנמדד על ידי יחס חוב נטו לרווח גבוה פי שניים עד שלושה בסין היבשתית לעומת ארה"ב או אפילו שווקים מתעוררים מחוץ לסין, לפי Pavilion אסטרטגים גלובליים. בהערה ללקוחות, הם אמרו ששוק מניות A המקומי מציע למשקיעים הזדמנות טובה יותר לקצר מאשר לארוך.
השמיים
iShares MSCI סין
הקרן הנסחרת בבורסה (CNYA) ירדה ב-17% עד כה השנה, קצת יותר גרוע מהקרן
iShares MSCI סין
ETF (MCHI), אשר ירדה ב-15% עד כה.
מסלול הדיור של סין אינו דומה לזה שספגה בארה"ב במהלך המשבר הפיננסי העולמי, ולבייג'ינג יש ארגז כלים עצום כדי להימנע ממשבר כמו ליהמן, אבל זה לא אומר זה לא יהיה מבולגן.
כתוב לרשמה קפדיה בכתובת [מוגן בדוא"ל]