האם מיתון מגיע? משקיעים פונים לרווחים כדי לקבל רמזים

(בלומברג) - מיתון מתקרב, אינפלציה בורחת, משבר אנרגיה באירופה ואירו ששקע לשוויון קרוב לדולר: רווחי החברות ברחבי העולם עומדים בפני רשימת כביסה של אתגרים העונה שעלולים ליצור סיבה נוספת לזרוק מניות.

הנקרא ביותר מבלומברג

לאחר מחצית ראשונה סוערת של מניות גלובליות, עם שווי של 18 טריליון דולר נמחק, המשקיעים חוששים לראות אם הרווחים מחזיקים מעמד או שחברות יחתכו את ההנחיה על רקע האיומים המתגברים על הביקוש. עסקים עשויים להשתמש בתמונה הכלכלית העגומה כדי להיות שמרניים אפילו יותר מאשר אחרת לגבי העתיד.

בהתבדלות חריגה של דעות, נראה כי אנליסטים בוול סטריט מאמינים שחברות נמצאות במידה רבה בעמדה חזקה להעביר עלויות גבוהות יותר לצרכנים, אך האסטרטגים - זהירים יותר לאחר ששגו עד כה את התחזיות שלהם לשנת 2022 - אינם משוכנעים. יש להם הרבה סיבות לספקות, כאשר הרקע המקרו-כלכלי מתדרדר על רקע עליית מחירים, ריבית גבוהה יותר ואמון צרכנים נמוך יותר.

"זה מוזר שכאשר כולם מדברים על מיתון פוטנציאלי, תחזיות הרווחים של האנליסטים עלו בחודשים האחרונים במקום לרדת", אמרה אנקה טריון, מנכ"לית ואן לנסחוט קמפן. "זה פשוט לא מסתדר ובגלל זה עונת הרווחים הזו כל כך חשובה מבחינת שולי רווח ופרשנות ההנהלה על מגמות הביקוש האחרונות שהם רואים".

אנרגיה צפויה להיות המגזר הבולט שכן יצרני נפט וכן כורים נהנו מעליית המחירים על רקע המלחמה באוקראינה. ובכל זאת, הנחיות של ענקיות כמו Exxon Mobil Corp. ו-Shell Plc יהיו קריטיות לאחר שמחירי הנפט ירדו בחזרה לסביבות 100 דולר לחבית. ולכל מגזר אחר, מחירי סחורות גבוהים יותר פירושם חשבון אנרגיה גדול יותר, מה שמקהה את תמונת הרווחים הכוללת.

הסיפור ממשיך

ובעוד הערכות הרווח הנקי עדיין מרחפות ליד השיאים של כל הזמנים, ישנם סדקים שמופיעים. מדד של Citigroup Inc. מראה כי הורדת דירוג הרווחים העולמית עולה כעת על מספר השדרוגים בקצב הולך וגובר.

כשהסנטימנט בקרב סוחרי המניות כבר קודר, הנה חמישה דברים שהמשקיעים צופים בהם בעונת הרווחים של הרבעון השני שעשויים לקבוע אם יש ריבאונד או ירידה לשפל חדש.

נזק לאינפלציה

בכל הנוגע לכוח התמחור, חברות מוצרי היוקרה נמצאות בעמדה טובה הודות לביקוש מוצק, על פי מורגן סטנלי, שאומר כי הבעלים של גוצ'י, Kering SA, העלה חלק מהמחירים בחודש שעבר ב-7% לעומת פברואר. אבל זה עלול להיכנס ללחץ אם פרשנות ההנהלה תצביע על ירידה בסנטימנט מתורגמת לביקוש נמוך יותר, אמרו האסטרטגים.

זו דאגה בכל מגזר הצרכנים. פעימות התוף של אזהרות המיתון עשויות בסופו של דבר לאלץ שינוי בהתנהגות משקי הבית, להגביל את כוח התמחור ואת היכולת להגן על השוליים. חלק מהמשקיעים מהמרים שחברות הטכנולוגיה של megacap עם קנה המידה האדיר שלהן ממוקמות טוב יותר לשמור על צמיחה ולספוג לחצים.

מכיוון שצרכנים מצמצמים עלויות על ידי בחירה במוצרי יסוד זולים יותר, בעלי מרווחים נמוכים מלכתחילה, חברות שמוכרות לשוק ההמוני צפויות להיאבק ביותר, אמרה מריה וייטמן, אסטרטג בכירה ב-State Street Global Markets.

אפילו בנקים, שבדרך כלל נהנים מעליית תשואות ריאליות, יתקשו, אמר וייטמן, שכן "השטוחות של עקום התשואות עלולה לשלול את היתרונות של עליית הריבית ולשמור על מרווחי ריבית נטו נמוכים". עם זאת, לא כולם דובים במגזר, כאשר מנהלי קרנות בכירים ב-Amundi SA וב-BlackRock Inc. אמרו בחודש שעבר כי הבנקים האירופיים במיוחד היו אטרקטיביים.

המילה 'R'

עם הצניחה במניות שחפפה לירידה האחרונה בתשואות משרד האוצר ומחירי הנפט החלשים, המשקיעים כבר התמקמו ל"מסחר במיתון".

הם אולי מעוניינים לשמוע מה יש לחברות לומר על שאר השנה, אבל הם כבר אוגרים מזומנים ומתחבאים באג"ח. כמעט 63 מיליארד דולר זרמו למזומנים בשבוע עד 6 ביולי בלבד, בעוד שלקרנות מניות גלובליות היו פדיונות של 4.6 מיליארד דולר.

קן לנגון, ראש הום דיפו בע"מ, אמר ביום רביעי כי ארה"ב כבר נמצאת במיתון, והוסיף את קולו לשלל דעות כאלה שכבר יש בחוץ.

"חברות מסוימות עשויות להשתמש באפלולית הכללית ככיסוי לכל חדשות רעות שאורבות בצללים", אמר דני היוסון, אנליסט פיננסי ב-AJ Bell.

תומס הייז, יו"ר ב-Great Hill Capital LLC, אומר ש"רבעון כיור מטבח בהחלט אפשרי", אם כי הוא ציין שחברות נוספות היו מקצצות הנחיות לקראת העונה אם זה היה המקרה.

צ'יינה קראנץ'

בסין, ההנחיה מעשרות דוחות רווחים ראשוניים - בעיקר חברות חומרים ואנרגיה - היו חיוביות, אך בדיקה מדוקדקת של האזורים שנפגעו בצורה הקשה ביותר ממעצורים הקשורים לנגיף תהיה מפתח העונה. אומדני הרווחים של חברות הנסחרות ביבשת נחתכו במהלך חמשת החודשים הראשונים של השנה, מה שמפחית את צמיחת הרווח המרומז לשנת 2022 ל-22% מ-31%, על פי אנליסטים של Haitong Securities כולל Xun Yugen.

חומרי בנייה ופלדה צפויים להיות בין הפיגורים עקב מכירות איטיות של נכסים ועיכובים בבנייה, על פי אנליסטים של Northeast Securities, בעוד שחברות צרכנות עשויות לראות גם השפעה גדולה מהגבלות קוביד.

הצעדים הללו משפיעים גם על חברות אמריקאיות, כולל Starbucks Corp. ו-Canada Goose Holdings Inc. בסוף יוני, נייקי בע"מ נתנה תחזית מופחתת לשנה כולה, תוך שהיא מציינת את הסגירות בסין. לצעדים המשפיעים על מפעלים בסין יש גם השפעות אדווה במקומות אחרים, פוגעים בשרשרת האספקה ​​ובזמינות הרכיבים וחומרי הגלם.

בעיית האנרגיה של אירופה

הרווחים בחברות האנרגיה S&P 500 צפויים להיות יותר מפי שלושה ברבעון השני, על פי נתוני בלומברג מודיעין. זאת בהשוואה לממוצע של 4% עבור כל חברות S&P.

למרות שמחירי הנפט נחלשו שוב לאחרונה, האסטרטגים ב-JPMorgan Chase & Co. ו-UBS Global Wealth Management נותרו שוריים בענף.

אבל כשאירופה נכנסת למשבר אנרגיה על רקע ירידה באספקה ​​של גז טבעי מרוסיה, עסקים, במיוחד בגרמניה, מודאגים ממחסור בחשמל עם התקרבות החורף. Pictet Asset Management הורידה החודש את דירוג המניות באזור האירו עקב סחיטת האנרגיה.

גם התחזית עבור השירותים של האזור עגומה, וממשלות נוקטות בצעדים דרסטיים. צרפת הלאימה את ענקית הגרעין Electricite de France SA, וגרמניה מנהלת מגעים עם חברת הגז Uniper SE לגבי חבילת הצלה.

יורו הולך ונעלם

הצניחה באירו עשויה גם להעלות את הרווחים הן לחברות עתירות יבוא באירופה והן לחברות אמריקאיות שמסתמכות על הגוש עבור חלקים. החברות באירופה שעלולות להיפגע כוללות שירותים ונסיעות ופנאי, אבל מגזרים מוכווני יצוא כמו יצרני רכב, תעשיה וכימיקלים ייהנו, לדברי יואכים קלמנט, ראש תחום אסטרטגיה, חשבונאות וקיימות בליברום קפיטל.

עם זאת, עבור הכלכלה הכבדה בייצוא של גרמניה, ייתכן שרוח הגב לא תהיה בולטת באותה מידה בגלל החשיפה שלה לשרשרת האספקה ​​של סין, כמו גם אופייה המחזורי. "אני חושש שהיתרונות של יורו חלש יותר יעוכבו על ידי ההידרדרות בתחזית המקרו-כלכלית", אמר ג'יימס אתי, מנהל ההשקעות באברדן.

הצד השני של המסחר הוא הדולר האמריקאי. הוא צבר מול כל העמיתים העיקריים השנה, ומדד הדולרים של בלומברג עלה ב-9%. דאגות לגבי מהלכי מטבע הכבידו על חברות ביג טק בארה"ב, כולל מיקרוסופט קורפ, שהזהירה בחודש שעבר כי גיוס כסף חזק יפגע ברווחיות שלה ברבעון השני.

הנקרא ביותר מתוך בלומברג ביזנסוויק

© 2022 בלומברג LP