"ציפיות לא רציונליות" שומרות על מחירי הסחורות נמוכים באופן בלתי קיימא, מזהיר גולדמן

"כיום, נראה ששווקי הסחורות מחזיקים בציפיות לא רציונליות, מכיוון שהמחירים והמלאים יורדים יחד, הביקוש מנצח את הציפיות וההיצע מאכזב", כתב ראש מחקר הסחורות של גולדמן, ג'פרי קארי וצוותו, בפתק שפורסם בסוף יום חמישי.

הם מציינים ששטח הסחורות עבר מאגירה להורדת מלאי, כאשר הצרכנים מנצלים מלאי במחירים גבוהים יותר בתקווה שריכוך רחב של הכלכלה ייצור היצע נוסף.

"עם זאת, אם זה יתברר כשגוי וההיצע העודף לא יתממש כפי שאנו מצפים, הטרדת חידוש המלאי תחריף את המחסור, ותגרום למחירים גבוהים משמעותית בסתיו הקרוב, וייתכן ותאלץ את הבנקים המרכזיים ליצור התכווצות ממושכת יותר כדי לאזן את שוקי הסחורות", אמר קארי.

השווקים הפיננסיים מתמחרים כעת תוצאת נחיתה כלכלית רכה, העלאות ריבית מינימליות נוספות, צמיחה מספקת כדי לשמור על תמיכה ברווחים עד 2023 ופיזור אינפלציה. עדויות לכך הופיעו השבוע כאשר אינפלציית מחירי הצרכנים והיצרנים בארה"ב החמיצו את הציפיות, מה שמניע את התקווה שהפדרל ריזרב יוכל להקל על הידוק המדיניות במוקדם מאשר מאוחר.

"להשקפתנו, שוקי המאקרו מתמחרים סתירה בלתי ברת קיימא - קשה להגדיר ריכוך [מדד התנאים הפיננסיים], ציר Fed מרווח יותר, ירידה בציפיות האינפלציה ומשיכת מלאי סחורות", אמר צוות גולדמן.

הצוות אמר שהם רואים "סיכוני זנב הולכים וגדלים למחירי הסחורות הטמונים ב
תרחיש של צמיחה מתמשכת, אבטלה נמוכה וכוח קנייה ייצוב של משקי הבית".

בעוד שיאים שנראו לאחר הפלישה של רוסיה לאוקראינה מוקדם יותר השנה, הן בארה"ב
CL.1,
-0.23%
ובנצ'מרק בינלאומי ברנט גולמי
BRN00,
-0.14%
הם גבוהים בכ-30% עד כה בשנת 2022. הנפט הגולמי עלה השבוע ביותר מ-4%, בחיזוק של תחזית גבוהה יותר לביקוש לצמיחת נפט מסוכנות האנרגיה הבינלאומית, שאמרה שגלי חום בקיץ באירופה ואספקת גז טבעי הדוקה מניעים יותר שימוש בנפט לייצור חשמל.

ייתכן שגם אזהרות אחרות יישארו מעיניהם, הסבירו קארי והצוות.

"היום, שוקי המניות והסחורות מאותתים למשקיעים על ביקוש מתמשך יותר ואינפלציה גבוהה יותר של סחורות, בעוד ששיעורים ועקומות האינפלציה מאותתים על האטה וריכוך צפויה של הכלכלה. עד שנראה את יסודות הסחורות האמיתיים מתרככים, אנחנו נשארים מורשעים בראשון, לא באחרונים", אמרו.

האנליסטים של גולדמן אמרו שהמשקיעים צריכים גם להסתכל על ההיסטוריה, וציינו שמחוץ למנעולים מגיפה שפגעו במהירות בביקוש במרץ 2020, כל מיתון קודם ראה מחירי הסחורות עלו בחודשים הראשונים בגלל הביקוש שנותר מעל ההיצע. זעזועים אקסוגניים כמו התקפות הטרור של 2001 ומשבר האשראי של 2008 הם יוצאי דופן, שכן הביקוש הואט בחדות בעקבות אותם אירועים.

ולמרות שהמחירים הגבוהים משאירים את הפעילות הכוללת מוגבלת, בעיקר באירופה ובשווקים מתעוררים, מה שמתרחש בקושי נראה כמו מיתון מבוסס סחורות מכיוון שהביקוש לנפט נשאר בריא, לצד נחושת, אלומוניום ופולי סויה.

"למעשה, מבין הסחורות העיקריות, רק הביקוש לתירס ולעפרות ברזל יש
צפוי להתכווץ בטווח הקרוב, שכן הרס הביקוש למזון ומגזר רכוש סיני חלש גורמים לריכוך הקשור למיקרו", אמרו.

לקרוא: גולדמן חותכת תחזיות למחירי הזהב והכסף

לקרוא: מדוע גורו הסחורות של גולדמן, ג'ף קארי, שורי בנפט למרות הנסיגה של יולי