משקיעים שגררו בשורט תעודות סל של רוסיה תקועים כעת ומשלמים עמלות בלתי נגמרות

(בלומברג) - משקיעים שהימרו נגד תעודות סל העוקבות אחר נכסים רוסיים לקראת הפלישה לאוקראינה עשו את השיחה הנכונה - ומאז הם משלמים את המחיר.

הנקרא ביותר מבלומברג

מניות הקשורות לרוסיה צנחו בעקבות פרוץ המלחמה ובעקבותיו עונשים כלכליים שהוטלו על המדינה, והצדיקו הימורים דוביים. אבל הסנקציות גם הפכו את המסחר בניירות ערך רוסיים לכמעט בלתי אפשרי, והותירו את המוכרים בחסר לא מסוגלים לצאת מהפוזיציות שלהם.

התוצאה? משקיעים שגררו בשורט - מכרו מניות שאולות מתוך כוונה לקנות אותן בחזרה בזול יותר לפני שיחזירו אותן - עדיין לווים, ומשלמים את העמלות הנלוות ללא הגבלת זמן.

עולם המכירה בחסר ידוע לשמצה ונשלט על ידי מוסדות שממעטים לחשוף את ההימורים שלהם. אך בהתבסס על נתונים זמינים, חברת הטכנולוגיה והאנליטיקה S3 Partners מעריכה שמוכרי שורט של קרנות סחר בבורסה המתמקדות ברוסיה שילמו כ-2.6 מיליון דולר עמלות הלוואות מאז שהמוצרים הופסקו בתחילת מרץ.

"מוכרי שורט נמצאים במצב שבו הם למעשה נעצרים או מוקפאים כרגע", אמר ג'ייקוב רפפורט, ראש אגף מניות בבית המסחר StoneX. "זו עמדה שקשה להיות בה כשאין פתרון באופק".

כמובן, כל המשקיעים בקרנות כמו VanEck Russia ETF (טיקר RSX) ו-iShares MSCI Russia ETF (ERUS) תקועים למעשה לאחר שהבורסות בארה"ב עצרו את המסחר והמנפיקים הפסיקו ליצור ולפדות מניות בגלל שנכסי הבסיס הפכו בלתי ניתנים לסחירה. אבל בדרך כלל, רוב העמלות על הרכבים ויתרו כך שהמחזיקים לא מדממים כסף מזומן.

מוכרי שורט, לעומת זאת, בדרך כלל משלמים תעריף שוק יומי עבור המניות שהם לווים. השיעור הממוצע של תעודות הסל זינק השנה לכ-16% מ-1%, לפי S3. ובעוד שהריבית השורטת בתעודות הסל ירדה לפני שהפסיקו לסחור, מניות בקרנות בשווי של למעלה מ-96 מיליון דולר נותרו בהשאלה, לפי S3.

הסיפור ממשיך

לאיאן בזק, משקיע וסופר פיננסי מקולומביה, יש פוזיציה של 10,800 דולר בשורט ב-ERUS. הצעיר בן ה-33 משלם כעת ריבית הלוואה שנתית המרחפת סביב 60%.

"אם עמלות ההלוואה היו כמו 5% או 10%, אז לא בעיה. אבל ב-60%, זו בהחלט החמרה גדולה", אמר. "אין לי מושג מתי המצב ישתנה. זה מאוד מתסכל."

עדיין אין בהירות לגבי איך ומתי ההקפאה על תעודות הסל תסתיים, וגם לא איך היא תיפתר. מניות הנסחרות במוסקבה נסחרות שוב, אבל לזרים אסור למכור אותן. בינתיים, חברות רוסיות עם תעודות פיקדון הרשומות בחו"ל - שבהן מחזיקים כמה מתעודות הסל - נאלצות למחוק אותן על פי חוק שנכנס לתוקף בחודש שעבר.

סוחר אחד במשרד משפחתי שהוא נמוך RSX אמר שהוא שאל שלושה ברוקרים על איך הוא יוכל לכסות ולאף אחד מהברוקרים לא היו תשובות. הסוחר, שביקש לא להזדהות, אמר שהוא שאל גם לגבי השגת מניות ללא מרשם, אך נראה כי ברוקרים ועושי שוק אינם מוכנים לבצע את העסקאות הללו.

כאב הראש של המכירה בחסר נראה כמו כאב ראשוני בתעשיית תעודות הסל. בדרמות קודמות, כאשר שוק או קבוצת נכסים נסגרו, המבנה של תעודות הסל אפשר להם להמשיך לסחור. כאשר נכסי הבסיס התחילו מחדש, לעתים קרובות הם נפלו בהתאם לתמחור תעודות הסל. זה מדד לטלטלה שבהזדמנות זו, גם תעודות הסל נאלצו לעצור.

קרא עוד: תעודות סל סוף סוף מוצאות משבר שהם לא יכולים לסחור דרכו באוקראינה

שוק ההלוואות לניירות ערך נופל תחת סמכותה של רשות ניירות ערך, אם כי לא ברור אם הרגולטורים יתערבו מכיוון שלא נשברו כללים. דובר ה-SEC סירב להגיב.

ל-RSX, תעודת הסל המתמקדת ברוסיה הגדולה ביותר, הייתה שיעור הלוואות שנתי שנע על 1% בתחילת השנה, לפי S3. כשהמתח בין רוסיה לאוקראינה התגבר, השיעור זינק מעל 20% לפני שירד מעט. הנתונים מ-S3 לוכדים את שער השוק, אך התעריפים יכולים להשתנות בין ברוקרים.

מוכרי שורט הם לא הקבוצה היחידה שנפגעת מעלויות הגיוס האלו. חלק מבעלי הפוט פנו גם לשוק ההלוואות לניירות ערך כדי למצוא את המניות למימוש האופציות שלהם - ואלו שעשו זאת עדיין משלמים.

ראסל אדוארדס, סוחר קמעונאי בבריטניה, הצליח ללוות 2,200 מניות של RSX כדי לממש אופציות מכר שפג תוקפן במרץ. התיווך שלו מחייב אותו לשלם עמלות הלוואות העומדות כיום על כ-30%. זו גרירה קלה בתיק הקטן שלו לעת עתה, אבל לבן ה-26 אין מושג כמה זמן זה יימשך.

"אם פתאום המניות האלה עולות הרבה יותר להלוואה והיא עומדת על 300% למחרת, אין לי ממש דרך לעזור להימנע מהעמלות", אמר. "אני פשוט די תקוע בהמתנה."

בערפל הפלישה והסנקציות, חלק מהמחזיקים והברוקרים הפסיקו להעמיד מניות לזמינות להלוואה, לדברי Ihor Dusanivsky, ראש מחלקת הניתוח החזוי ב-S3. זה, לצד הפסקת יצירת מניות חדשות על ידי מנפיקים, הגביל את ההיצע הזמין להלוואה, מה שהוביל לעליית שיעורים, אמר.

היותם לכודים בהימורים הדוביים שלהם השאירו ללווים גם את האפשרות שההימורים המנצחים שלהם יהיו מפסידים עד שהם יוכלו לצאת. הם זקוקים לכספים ומניות שנסחרים שוב כדי לכסות את הפוזיציות שלהם, אבל סביר להניח שזה יקרה רק אם מלחמת רוסיה-אוקראינה תרד מהסלמה והתחזית תשתפר באופן דרמטי - מה שעלול לעורר התאוששות במחירי הנכסים.

בתרחיש כזה, "לא אתפלא אם פוזיציית השורט שלי תפסיד לי הרבה כסף", אמר אברהם מילר, מהנדס תוכנה מסיאטל אשר שורט את ERUS.

הנקרא ביותר מתוך בלומברג ביזנסוויק

© 2022 בלומברג LP