משקיעים: מאבק האינפלציה של הפדרל ריזרב עובר מהידוק 'פאסיבי' להידוק 'אקטיבי'

עליית הריבית של הפדרל ריזרב מ-0.25% ל-4% הייתה יוצאת דופן, אבל לא בגלל שהעלייה של 3.75% הייתה גדולה או מהירה היסטורית. בניגוד לזמנים עברו, התעריפים היו צריכים לטפס ממרתף של 0%. כשזה הושלם, אנחנו יכולים כעת לראות ב-4% את מפלס הקרקע החדש - המקום שממנו עליית הריבית מתחילה לנגוס.

למה 4% זה מפלס קרקע?

כדי לענות על השאלה הזו, בואו נסקור כיצד שוקי ההון קובעים את שיעורי הריבית כאשר הפדרל ריזרב אינו עוקף את התהליך.

בקפיטליזם, מחיר הכסף (הריבית) מבוסס על סיכון אינפלציה (של שחיקת כוח קנייה), סיכון בגרות (של התפתחויות עתידיות שליליות) וסיכון אשראי (של אי יכולת הלווה לבצע תשלומים).

הערה: שילוב זה של גורמים קובע את רמת הריבית ה"רגילה". זה יכול להשתנות על ידי חוסר איזון בין ביקוש והיצע כסף, תקנות ממשלתיות וכמובן פעולות של הפדרל ריזרב.

הריבית של הפד של 4% (הגבול העליון של טווח הקרנות הפדרליות הנוכחי של הפד של 3.75%-4%) הוא הבסיס העיקרי לתשואה של שטר האוצר האמריקאי ל-3 חודשים. מכיוון שרבע שנה משמשת לעתים קרובות כתקופת החזקה של יחידה אחת, שטר החוב בן 3 חודשים נתפס כ"חסר סיכון" באשר לפדיון ולאשראי. זה מותיר פיצוי על אובדן כוח קנייה כקובע התעריף התפעולי.

וכך, השאלה: מהו שיעור האינפלציה הנכון?

למרבה הצער, התשובה היא דוגמה מושלמת לבעיה עתיקת היומין:

• הנתונים שיש לך הם לא הנתונים שאתה רוצה
• הנתונים שאתה רוצה הם לא הנתונים שאתה צריך
• הנתונים שאתה צריך - אתה לא יכול לקבל!

התחל עם מה שאנחנו צריכים: קצב עליית המחירים הכללי שנגרם כתוצאה מאובדן כוח הקנייה של המטבע. (זה מכונה "אינפלציית כסף פיאט", כלומר אובדן ערך של כסף "נייר".)

הבעיה היא שעליית רמת המחירים הכללית מוסתרת בכל מדדי המחיר על ידי רעש - שינויי מחירים אחרים שנגרמים על ידי דברים כמו אירועים חריגים, מחסור, שפע, ותזוזות ביקוש והיצע וחוסר איזון. יתר על כן, עליית רמת המחירים הכללית הבסיסית אינה מתרחשת בקצב קבוע. במיוחד עם אינפלציה גבוהה יותר, כמו עכשיו, עליות מחירים עלולות להפוך לתנודתיות עקב פעולות מונעות אינפלציה: תמחור מבוסס שוק (למשל, אגירת סחורות), פעולות דרישת קונים (למשל, שינויי מותג-מוצר), פעולות תמחור יצרנים (למשל, שינויים במוצר), פעולות תמחור של קמעונאים (למשל, אסטרטגיות של מותג עצמי), פעולות יבוא-יצוא (למשל, שינויי סחר) ופעולות פוליטיות המשפיעות על התמחור (למשל, תעריפים).

עם זאת, לא הכל אבוד. על ידי בחירת מדד אינפלציה אחד, ולאחר מכן התאמה לשינויי מחיר חריגים בין מרכיביו, ניתן לבצע קירוב גס.

המדד הפופולרי ביותר הוא מדד המחירים לצרכן (CPI), הבנוי על סל של מוצרי צריכה. זה קיים כבר עשרות שנים והוא בנוי היטב. בנוסף, זה משתלב ברצון הנפוץ של אנשים להבין את האינפלציה.

הפעם, האתגר הוא להסתגל להשפעות גדולות וחריגות: משינויים מונעי קוביד למחסור בשבבים לתנודתיות גבוהה במחירי הנפט, למחסור בתים, למחסור בכלי רכב, למחסור בעובדים להשפעות המלחמה באוקראינה-רוסיה.

אמנם דיוק אינו זמין, אך אנו יכולים לקבל קירוב הגון שהוא הרבה יותר טוב מהתהליך של התקשורת של בחירת הדובדבן של המספר המפחיד ביותר. זוכרים 9% ו-8.2%? הם היו הצהרות מוגזמות גסות.

אז מה זה מספר טוב יותר? כפי שדיברתי בעבר, 5% נראים כשיעור אינפלציה סביר של כסף פיאט. כדי להימנע ממבט מזויף של דיוק, הבה נעשה טווח: 4% עד 6%. הירידה משיעורי המדד הגבוהים יותר החלה, ונוכל לראות מעבר לטווח זה בחודשים הקרובים.

יתרה מכך, קיימת אפשרות טובה ששיעור האינפלציה והריבית יוכלו להיפגש במחצית הראשונה של 2023. הרי הריבית כבר עומדת על 3.75%-4% (צפויה להעלות ל-4.25%-4.5% ב- דצמבר), ושיעור "הליבה" של אוקטובר ל-12 חודשים (כל הפריטים פחות מזון ואנרגיה) ירד ל-6.3%. מפגש כזה של שני התעריפים יהיה משמעותי. זה יאותת על החזרה של יחסי הריבית לאינפלציה שהייתה קיימת לפני שיו"ר הפד לשעבר בן ברננקי החל את ניסוי הריבית של 0% שלו ב-2008. גרף זה מראה שהקשר לנצח-לפני...

בעוד שפגישת הריבית הפוטנציאלית מעלה את החדשות הטובות של הגעה לריבית מלאה, היא גם מציגה את החדשות הרעות של סביבת כסף הדוקה (בהשוואה לארבע עשרה השנים האחרונות).

מהידוק "פאסיבי" ל"אקטיבי".

ג'יימס בולארד, נשיא הבנק הפדרלי של סנט לואיס, מספק לעתים קרובות דעות חשובות המבוססות על חוכמה ושכל ישר. להלן ההצהרות האחרונות שלו, כפי שדווח על ידי AP (17 בנובמבר) ב"גורם רשמי בפד מציע כי ייתכן שיהיה צורך בהעלאות ריבית משמעותיות." (הקו תחתון הוא שלי)

"יתכן שהפדרל ריזרב יצטרך להעלות את ריבית המדד שלו גבוה בהרבה ממה שהוא חזה בעבר כדי לקבל שליטה על האינפלציה, אמר ג'יימס בולארד, נשיא הבנק הפדרלי של סנט לואיס, ביום חמישי.

"הערותיו של בולארד העלו את הסיכוי שהעלאות הריבית של הפד יהפכו את ההלוואות על ידי צרכנים ועסקים ליותר יקרים ויגדילו עוד יותר את הסיכון למיתון".

...

"בולארד הציע כי ייתכן שהשיעור יצטרך לעלות לרמה שבין 5% ל-7% כדי לבטל את האינפלציה, שהיא קרובה לשיא של ארבעה עשורים. עם זאת, הוא הוסיף שרמה זו עלולה לרדת אם האינפלציה תתקרר בחודשים הקרובים.

"לורטה מסטר, נשיאת הפד של קליבלנד, הידהדה כמה מדבריה של בולארד בנאום שלה ביום חמישי, כאשר אמרה שהפד 'רק מתחיל לעבור לטריטוריה מגבילה'. זה מצביע על כך שמסטר, אחד מקובעי המדיניות הניצים יותר, מצפה גם שהריבית יצטרכו לנוע גבוה בהרבה".

השורה התחתונה – כאשר החוזקות של הקפיטליזם יחזרו, המשקיעים יפנו להשקעות במציאות

עכשיו אנחנו יכולים לשים את האינפלציה בצד כי הקרב הזה נמשך ומובן. מה שחשוב למשקיעים להתמקד בו הוא ששנים רבות של כסף זול מדי הסתיימו. כעת מתחיל המהלך חזרה לקפיטליזם הריאליטי, כשהמשקיעים חזרו למושב החתול הראוי שלהם.

כאשר משקיעים יכולים להרוויח הכנסה משמעותית ובטוחה מריבית, הם לוקחים על עצמם סיכון רק אם הוא מציע פיצוי מלא: מרווחי ריבית גבוהים יותר של אג"ח והכנסות גבוהות יותר מדיבידנד ממניות ו/או פוטנציאל רווחי הון - כולם יושבים על הכנסה בטוחה תואמת אינפלציה (או מכה). תשואות.

לכן, התחל להתמקד בהשקעות במציאות כדי לנצל את המעבר חזרה לעקרונות השקעה בריאים ומנצחים. התחל בחפירת ספרי האג"ח וההשקעות במניות שהתעלמו מהם. הם מסבירים את האתגרים העומדים בפני משקיעים ואת האסטרטגיות המוכחות להצלחה בהשקעה.

חשוב לציין, צפו שהאמונות וההשקפות שנאספו במשך 14 שנים של כולם יתהפכו (וזה כולל בוול סטריט). אנחנו כבר רואים שינויים - כמו מנהיגי הטכנולוגיה האדירים שמאבדים את עמדותיהם על גבי הכן הטוב ביותר לנצח. למשל, מ וול סטריט הז'ורנל בסוף השבוע הזה (19-20 בנובמבר) ב"דמדומים של האלים הטכנולוגיים"

"המיתוס שלמייסדי סטארט-אפים יש כוחות יוצאי דופן פוגע בעובדים ובמשקיעים יומיומיים".