אתמול בסביבות הצהריים בלוס אנג'לס, המשקיע מארק סוסטר מחברת הסיכון Upfront Ventures החל לדחוף "להרגיע" בטוויטר. לבנק עמק הסיליקון היה ערבל את ההודעות שלו ביום רביעי סביב מאמץ לחזק את המאזן שלה, ומייסדי סטארט-אפ החלו לחשוש שההפקדות שלהם במוסד הידידותי לטכנולוגיה, בן 40, היו בסיכון. "Mעפרות בקהילת הון סיכון צריכים להתבטא בפומבי כדי לשכך את הפאניקה @SVB_Financial," כתב סוסטר, ואמר שהוא מאמין בבריאותו של הבנק וטען שהסיכון הגדול ביותר לסטארט-אפים, לחברות ההון סיכון שהבנק פנה אליהם זה מכבר, ול-SVB עצמו יהיה "בהלה המונית".
כפי שאנו יודעים כעת, סוסטר כבר איחר מדי. התעשייה הייתה עצבנית, ומנכ"ל הבנק, גרג בקר, שפנה בשלווה ללקוחות הבנק בשיחת זום אתמול בשעות הבוקר המאוחרות, הצליח להפחיד אותם עוד יותר כאשר אמר את המילים: "הדבר האחרון שאנחנו צריכים שתעשה זה פאניקה".
הבוקר, לאחר שהופסק המסחר של בנק סיליקון ואלי כדי לעצור את הנפילה החופשית של המניות - הן כבר צללו ביותר מ-80% בין רביעי לחמישי - המחלקה להגנה פיננסית וחדשנות של קליפורניה סגרה את הבנק. לאחר מכן היא העבירה אותו תחת שליטת ה-FDIC, אשר מגלה את הצעדים הבאים כאשר לקוחות הבנק מתמודדים עם איך לשלם את החשבונות שלהם בינתיים.
היום שאלנו את סוסטר על עצתו אתמול והאם הוא מתחרט או לא. במהלך השיחה שלנו, הוא גם הדהד מספר הולך וגדל של אחרים בעולם הסטארט-אפים שהחלו מפנה את האצבע לפי מה שהם מתעקשים היה מספר קטן של חברות הון סיכון שהפעילו פעמוני אזעקה ברחבי האקולוגית של הסטארט-אפ - הורידו את ה-SVB, אבל גם, פוטנציאלי, הפעילו הדבקה. הנה הראיון ההוא, ערוך קלות עבור אורך ובהירות.
TC: היית ב-CNBC הבוקר, שם אמרת שאתה מאמין שחברות פורטפוליו היו צריכות לגוון את המקום שבו הן מחזיקות את הכסף שלהן כל הזמן. אבל הבנתי שבנק סיליקון ואלי דרש מחברות סטארט-אפ רבות לקיים איתו מערכת יחסים בלעדית.
MS: SVB בדרך כלל לא דורש בלעדיות אלא אם כן אתה לוקח חוב. הבעיה היא שהרבה אנשים לוקחים חוב, וכבר שנה אנחנו מזהירים [חברות תיקים] על כך.
לאיזה אחוז מהסטארט-אפים שלך יש לדעתך קשרים בנקאיים מגוונים?
כמחציתם מנהלים מערכת יחסים עם SVB. אולי לחצי מהם יש חשבונות חלופיים.
תמכת בצורה ברורה מאוד ב-SVB אתמול, מכיוון שכולם רצו במירוץ ליציאות. האם SVB משקיע בחברת הסיכון שלך?
'מס
האם Upfront הוציאה את הכסף שלה מ-SVB?
'מס
האם אתה מודאג כי לא הוצאת את הכסף שלך?
לא. שמעתי על 12 מיליארד דולר שיצאו מ-SVB אתמול, ול-SVB יש קצת פחות מ-200 מיליארד דולר בנכסים, אז זה 6.5% עד 7% מהנכסים שיצאו ביום אחד. זה לא קטסטרופלי, אבל הפד ידע שזה הולך להאיץ. הם לא רוצים ריצה בנקאית, אז הניחוש שלי הוא שהפד, במצב מושלם, היה רוצה שמישהו יקנה SBV, ואני חושד שהם מדברים עם כל בנק ועושים סקירה תוך כדי.
אתה מופתע שאף אחד עדיין לא צעד קדימה?
תאר לעצמך שיש לך חבורה שלמה של אנשים שמעריכים לקנות בנק. איך אתה מעריך את זה כשאתה לא יודע כמה זה לברוח? איך תופסים סכין נופלת? על ידי [כיבוי SVB הבוקר], הפד עצר את נפילת הסכין; עכשיו, אני חושב שנראה מכירה מסודרת עד יום ראשון. ג'יי.פי מורגן, בנק אוף אמריקה, מורגן סטנלי, [מישהו יתערב לקנות את זה]. אז אני מאמין שהפאניקה תפסיק, כי אם אתה עוזב את SVB כי אתה מודאג לגבי SVB, זה כבר לא יהיה דאגה.
כיצד יוערך SVB על ידי קונה? שווי השוק שלה עמד על כ-6.3 מיליארד דולר כשהיא נסגרה הבוקר.
הערכת השווי של בנק נמצאת בקורלציה אך לרוב לא בקורלציה מהנכסים שלו. יש לך מחזיקי חוב ומחזיקי הון, ואם חברה פושטת רגל, מחזיקי החוב מקבלים כסף לפני מחזיקי המניות. מה שאנשים הימרו עם SVB הוא שבעלי המניות הרגילים לא יקבלו כלום כי SVB עומד לפשוט רגל; [שווי השוק והנכסים שלה] הפכו ללא מתאם כי הם לא חשבו ש-SBV תשרוד.
מה שחשוב הוא: האם יש נכסים והאם יש כאן ערך? SVB מלווה לענף טכנולוגי עתיר מזומנים ומנוהל היטב, והלקוחות הללו נחשקים. SVB לא משרת רק סטארט-אפים אלא קרנות הון סיכון וקרנות PE. תאר לעצמך שבמכה אחת אתה מקבל גישה אליהם? זו הסיבה שחבורה של חברות עובדות עם הפד ומנסות להבין [מה זה מה] כרגע, כולל חבורה של קרנות גידור וקרנות PE גדולות אחרות, כמו גם בנקים.
האם בנק גדול יתמודד כאן עם בעיות הגבלים עסקיים, בניסיון לרכוש את SVB?
לפד יש מטרה אחת, והיא למנוע הידבקויות. כל בנק אזורי אחר או לא מוגדל כרגע נפגע. זו הסיבה שהם יכריחו משהו לקרות עד יום שני.
אתה לא חושב שפשיטת רגל היא השלב הבא? זה לא מה שקרה עם וושינגטון מוטו? הקונים רוצים לקנות את הנכסים הטובים ולהשאיר את כל ההתחייבויות לממשלה, לא?
זו לא פשיטת רגל רשמית, אבל זה הכי קרוב שאפשר. האם [קונה] ייתן כסף לבעלי הון? אני חושב שהמניות האלה יכולות להגיע לאפס; רוכש עשוי בהחלט להחליט שהוא לא רוצה לחלץ את בעלי המניות, אבל בעלי המניות שונים מהמפקידים.
אם כבר מדברים על זה, האם Upfront מעניקה הלוואות גישור לכל סטארטאפים שאיבדו גישה לכספם לעת עתה ב-SVB?
זה בן 24 שעות. סביר להניח שנתחיל את השיחות האלה בשבוע הבא. אמרנו למנכ"לים שלנו שאם אתה במצב שאתה צריך הלוואת גישור בשבועיים הקרובים, אתה צריך להרכיב את הדירקטוריון שלך, כי זו החלטה שצריכה להגיע לדירקטוריון. אם אנשים מאמינים בלקוחות הפוטנציאליים שלך, זה לא אמור להיות קשה להשיג כסף עבור משכורת אחת עד שתיים. אם הם לא יעשו זאת, זה עשוי להאיץ את פטירתך, אבל [יציאה מהעסק] כנראה עומד לקרות בכל מקרה.
אני חייב לתהות אם ניסית בפומבי להרגיע את עמיתיך תוך ייעוץ פרטי למייסדים להעביר את כספם מ-SVB, רק ליתר ביטחון.
אני מבטיח לך שלא עשיתי זאת. כל הון סיכון שאני מכיר אמר לאנשים, 'אנחנו חושבים שההפקדות שלך בטוחות עם SVB. זה יהיה נבון לקחת קצת כסף כי אתה יכול לקבל משבר נזילות למשך שבוע, אבל אנחנו לא חושבים שהריצה על הבנק הגיונית״. חברות הון סיכון מנוסים ומקצועיים של עמק הסיליקון מבינים שניהול בנק פוגע לכולם.
האם אתה אומר שהשותפים ב-Founders Fund ו-Coatue ו-Y Combinator אינם הון סיכון מקצועי מנוסים? הם היו בין החברות שלפי הדיווחים יעצו לסטארט-אפים שלהם להוציא את הנכסים שלהם.
לא. אמרתי שקומץ אנשים אומרים לאנשים לרוץ אל הדלת ומברכים את עצמם על כך. עזוב בצד מה זה עושה ל-SVB. אם הפד לא יתגבר, כמה פשיטות רגל יהיו והשפעות אחרות? הון סיכון אלה מברכים את עצמם. אני רואה מיילים מחברות הון סיכון ל-LP שלהם - מהם אני בכמה חברות - והם מעבירים את הדברים האלה כמו, 'האם אני לא סופר חכם?'
כמה מהחברות שלך לא יוכלו לבצע שכר בגלל ההשבתה הזו?
הניחוש שלי הוא שזה ייפתר עד יום שני או שלישי וזה ישפיע על מעט מאוד אנשים. אם זה יימשך מעבר לשבוע או שבועיים, זה ישפיע על הרבה חברות ברחבי התעשייה. כל מי שיש לו שכר היום או ביום שני צריך משקיעים שיעשו הלוואות גישור מהירות ממשקיעים או יעכב שכר ב-48 שעות.
האם באמת אפשר לפתור את זה כל כך מהר?
מה שנותן לי ביטחון הוא שהפד יודע [ההשלכות אם לא].
מי נפגע כאן הכי קשה מיד?
עובדים של SVB שהיו להם סכומי כסף גדולים בהון העצמי של החברה כי האמינו במעסיק שלהם. בעלי מניות.
מי מרוויח מהמצב הזה? לאן אתה מתכוון להעביר את הכסף שלך?
אני חושב שסביר שתראה אנשים סומכים על בנקים גדולים יותר מאשר בנקים קטנים יותר. זה מה שהייתי מייעץ אישית. אני אישית כבר פיזרתי את הכסף שלי בין חשבונות בנק כי אני כפוף למגבלות FDIC ואדם זהיר. אני כבר עוסק בכבדות במח"מ ובנכסים אחרים, בטוחים עם תשואה גבוהה. לגבי Upfront, אנחנו עושים בנק עם SBV ויש לנו חשבונות הקשורים למורגן סטנלי. כנראה שנפתח שניים או שלושה חשבונות בבנקים אחרים בשבוע הבא.
מקור: https://finance.yahoo.com/news/investor-mark-suster-says-handful-013321894.html