השקיעו כמו פרייבט אקוויטי, ללא המינימום של 1 מיליון דולר

"היי ברט, איך העסק?"

"נורא," הודיתי. "אבל אנחנו סטארט-אפ. אם נוכל להשתפר מ נורא פשוט רע, זה יהיה אבן דרך גדולה עבורנו".

זו הייתה התמוטטות כלכלית אחת לפני, עוד בשנת 2008. בדיוק עזבתי את "עבודת היום" שלי כדי להקים את החברה הראשונה שלי. על רקע, המיתון הגדול ירד עלינו.

אבל הרקע הכלכלי העגום לא היה משנה. למעשה, זה היה א ברכה. מיתון הוא למעשה הזמן הכי טוב להקים חברות ולהצמיח אותן.

כסטארט-אפ ללא כסף, הצלחנו לאסוף את המשאבים המוגבלים שלנו יחד כדי להוציא את החברה מהקרקע. הפרוטות, הניקלים וההמולה שלנו הרוויחו יותר בתמורה ממה שהיו מקבלים בכלכלה חמה. המיתון הגדול - הרסני לעסקים מסוימים - היה נקודת השקה לחברה אופורטוניסטית ואגרסיבית כמו שלנו.

XNUMX שנים מאוחר יותר, חברת התוכנה משרתת בסיס גדל והולך של לקוחות. (ללא אסטרטג ההכנסה שלך בימים אלה. מכרתי את חלקי המייסדים לפני שנים כדי להתמקד במציאת דיבידנדים עבורנו הנגדים בעלי דעות דומות!)

בתחילת 2009, מגזין Inc הציג את סיפור גיוס התרומות שלנו. או היעדר זה - זה היה מעורב באופן בולט בכרטיסי האשראי שלי! אני שומר עותק ממוסגר על הקיר שלי, ממש ליד יצירות האמנות שהזמנתי באופן מקצועי, כדי להזכיר לי על החשיבות של "חצפת" המיתון והערך של להיות אגרסיבי כאשר המתחרים מתכווצים.

אני לא צריך להרצות תשואה אחת של 8.2% על חצץ. במהלך 2020, כשרוב המתחרים שלהם התכווצו בשקט מהעסקאות, "המלווה הכוחני" הזה עלה לצלחת וצבר נתח שוק.

למעשה, המנכ"ל Kipp DeVeer הצהיר לאחרונה:

"אנו מאמינים שרבים מהמתחרים שלנו לא היו פתוחים לעסקים במהלך המגיפה, ומשתתפי השוק שמו לב שהיינו מאוד פעילים לאורך התקופה הזו."

הצוות של קיפ ב ארס קפיטל (ARCC) לקח נתח שוק. ARCC היא חברת פיתוח עסקי (BDC). זה כבר היה ה-BDC הגדול ביותר בבלוק. טענתי בעבר ש-ARCC הוא גם הכי גרוע (בצורה הרעה הזו) לאחר שהפגין את החוצפה להיות פתוח בשנה שבה מתחריו היו סגורים למעשה.

ARCC הוא "אהוב על בחור עשיר" כי הוא משלם הרבה, והוא מציק למתחרים שלו.

עם זאת, זה לא ה-BDC היחיד שמשלם הרבה. האם כדאי לקחת בחשבון את האחרים?

בואו נסתכל על כמה פנינים פוטנציאליות בתחום הזה: תערובת של שלושה תיקי עסקים קטנים שמניבים בין 8.7% ל-10.7%.

Golub Capital BDC (GBDC)

תשואת דיבידנד: 8.7%

בוא נתחיל עם Golub Capital (GBDC), המספקת מספר פתרונות מימון, בעיקר השקעות חוב והון מיעוט, בעיקר לחברות שמגובות על ידי ספונסרים פרטיים.

הרוב המכריע של ההלוואות שלה הן שעבוד ראשון: 84% הלוואות "נקודת עצירה", ועוד 10% חוב בכיר מסורתי. עוד 5% הם הון עצמי, עם תוספת של 1% של חוב זוטר. ומהחוב הזה, 100% הם בריבית משתנה, מה שעוזר לו למנף את סביבת הריבית הנוכחית העולה לטובתה.

GBDC היא גם BDC מגוונת היטב, המשתרעת על פני עשרות תעשיות, אם כי בחלקן היא שמנה יותר מאחרות. התוכנה היא הנתח הגדול ביותר עם 24%, אבל כל ענף אחר - כולל ספקי שירותי בריאות, קמעונאות מתמחה וביטוח - הוא חד ספרתי.

הרבעון האחרון של Golub Capital BDC היה חזק שוב - הרווחים עלו וטובים מהצפוי, איכות האשראי נשארה חזקה, ולמרות שהערך בספרים ירד, הוא עשה זאת פחות ממה שציפו האנליסטים.

חשוב לציין, המשקיעים ממשיכים להעריך פחות את GBDC. המניה ירדה השנה ב-12% - נמוך מהממוצע של BDC - אך כעת היא נסחרת תמורת 90% בלבד משווי הנכסים הנקי. זה משכנע, וכך גם תשואה של כמעט 9% במחירים נוכחיים.

השאלה הגדולה שיש לי: מתי הפוטנציאל שלו יהפוך סוף סוף לביצועים טובים יותר?

TriplePoint Venture Growth BDC

תשואת דיבידנד: 10.7%

TriplePoint Venture Growth BDC (TPVG) דומה לגולוב, אבל "צעיר יותר". כלומר, במקום להשקיע בחברות מגובות PE, היא משקיעה בחברות מגובות הון סיכון בשלב צמיחת המיזם. היא עושה זאת באמצעות הלוואות הון צמיחה מאובטחות בעיקר.

וכפי שהשם מרמז, הפורטפוליו שלה מתמקד בעיקר בטכנולוגיה, מדעי החיים ותעשיות אחרות בעלות צמיחה גבוהה. ואכן, הפורטפוליו הנוכחי שלה כולל כמה שמות ידועים יחסית בקרב סטארטאפים, ביניהם יצרנית מברשות השיניים החשמליות Quip, חברת הפינטק Revolut ויצרנית החולצות Untuckit.

ההתמקדות הזו בצמיחה שירתה את TPVG במשך שנים היטב, והביאה לביצועים טובים יותר בהשוואה לתעשיית ה-BDC הרחבה יותר.

ועדיין, כמה דברים ב-TriplePoint Venture Growth גורמים לי להסס, לפחות ברגע זה בזמן.

ראשית, TPVG לא כמעט בעמדה טובה לנצל ריביות גבוהות יותר; פחות מ-60% מההלוואות שלה הן כיום בריבית משתנה.

זה גם לא כמעט המשחק הערך ש-GBDC הוא. מצגת המשקיעים האחרונה של TriplePoint הראתה שהחברה נסחרת בפרמיה לעמיתיה בשנתיים האחרונות, על בסיס מחיר-עד-ספר. נכון לעכשיו, המחיר/NAV שלו הוא עד 1.02 - מוערך הוגן במקרה הטוב.

איכות האשראי היא גם בעיה כאן. ברבעון האחרון, אחת מהשקעותיה, Pencil ו-Pixel, הושמה ללא צבירה ונרשמה משמעותית. זה העלה את אי-הצבירה שלו ל-5.1% מהתיק לפי עלות.

אולי כדאי לשקול את TPVG בהערכת שווי טובה יותר, אבל קשה להצדיק אותה בסביבת ריבית זו במחירים נוכחיים.

PennantPark הון ריבית משתנה (PFLT)

תשואת דיבידנד: 9.3%

PennantPark הון ריבית משתנה (PFLT) משקיעה בעיקר בחברות בבעלותם של נותני חסות פרטיים בשוק הביניים המבוססים, התומכים בדרך כלל בחברות הפורטפוליו שלהם. חברות תיקים מייצרות בדרך כלל רווח שנתי של 10 עד 50 מיליון דולר לפני ריבית, מסים, פחת והפחתות (EBITDA). הפורטפוליו מייצג כיום 123 חברות המשתרעות על פני 45 תעשיות.

PFLT עוסקת בעיקר בחוב מובטח בכיר בשעבוד ראשון (87%), עם עוד 13% בהון מועדף ומשותף. וכפי שהשם מרמז, כל סנט אחרון מתיק החוב הזה הוא בריבית משתנה באופיו - משהו הצעתי שישרת את PFLT היטב בשנת 2022. (ויש לו!)

כפי שאמרתי במרץ:

"PennantPark אגרסיבי יותר וסביבת ריבית ידידותית יותר גורמים לאנליסטים הרבה יותר אופטימיים לגבי יכולתה של PFLT להמשיך לכתוב את המחאות הדיבידנדים שלה. זה הופך את זה למחזה הרבה יותר בטוח - לפחות כל עוד הנצים אחראים בפד".

ציינתי גם ש-PFLT העלתה את ההשקעה שלה במיזם משותף עם א קמפר (KMPR) חברת בת - זאת ועליית התעריפים סייעו לשפר את תשואת התיק שלה.

איכות האשראי הולכת בכיוון הנכון גם הודות להחזרה של הלוואה ל-Marketplace Events למצב צבירה, מה שמפחית את שיעור אי-הצבירה שלה ל-0.9% בלבד.

תשואה גבוהה של 9.3% על הדיבידנד שלה - המשולם מדי חודש, לא פחות - ממתיקה את הקופה. עם זאת, הוא נסחר בערך ב-NAV, כך שהוא עשוי להיות קצת יותר זול.

ברט אוונס הוא אסטרטג השקעות ראשי עבור Outlook השוואתי. לקבלת רעיונות גדולים יותר להכנסות, קבלו את העותק החינמי האחרון שלו: תיק הפנסיה המוקדמת שלך: דיבידנדים עצומים - כל חודש - לנצח.

גילוי נאות: אין