השקיעו כמו PE בפחות עם שלושת התשואה המאסיבית האלה

היום נדון בצמד מניות דיבידנד זולות המשלמים 11.2%. ולמען האמת, נזרוק מציאה נוספת למרות שהיא מניבה "רק" 9.5%.

אני צוחק כי אני אוהב. דיבידנדים, כלומר. ושוקי דובים בדרך כלל לא נמשכים הרבה יותר מזה. אז, מדובר בקניית תשואה דו ספרתית שאנחנו הולכים.

אלה תשואות רציניות שאנחנו מסתכלים עליהן - מהסוג שאנחנו צריכים לפרוש על דיבידנדים בלבד. קשה למצוא אותם בקרב מניות במעקב יתר, מנותח יתר ובעלות בבעלות יתרה. אבל הם נמצאים בשפע ב-BDCland (מאוכלס על ידי חברות לפיתוח עסקי (BDCs), כמובן).

כמו קרנות השקעה בנדל"ן (REIT), חברות פיתוח עסקי הן יצירה של הקונגרס. אבל במקום לדרבן השקעות בנדל"ן, BDCs תוכננו להזרים קצת דם לעסקים הקטנים של אמריקה. הם מספקים הון נחוץ שהרבה בנקים פשוט לא יגישו בגלל הסיכון, או שהם יעשו זאת - בתעריפים גבוהים מדי.

ויש הרבה סיבות לאהוב את התעשייה הסמויה הזו:

• BDCs, כמו REITs, חייבים לשלם לפחות 90% מההכנסה החייבת שלהם לבעלי המניות בצורה של דיבידנדים. במקרה של BDCs, אנחנו מדברים על תשלומים מפנקים בעליל, בדרך כלל בספרות חד-ספרתיות גבוהות ונמוכות.
• הם מספקים הון למגוון רחב של חברות, מה שהופך אותן למעשה לחברות הון פרטיות שאתה ואני יכולים לקנות בפומבי!
• BDCs לא זוכים לסיקור תקשורתי או אנליסט רב - כי הם מסובכים ומשעממים - אז זה נפוץ שהם מתומחרים בצורה לא נכונה. זה מאפשר לנו לתפוס אותם בפחות ממה שהם באמת שווים.

לפעמים המניות האלה כן זול מסיבה כלשהי. ל-BDC יכולים ויש להם שנים רעות. אנחנו הנגדים בעיקר נמנעו מהם בשנה שעברה כי, ובכן, מה הטעם בדיבידנד אם אנחנו מפסידים אותו במחיר?

עם זה, בואו נסתכל על המשלם הראשון שלנו ב-11.2%. במקרה זה נסחר רק ב-66% מהספר שלו, או שווי הנכסים הנקי (NAV). זה אומר שאנחנו קונים את החברה ב-66 סנט בלבד לדולר בנכסים. זוֹל!

PennantPark Investment (PNNT)

תשואת דיבידנד: תשואה של 11.2%

מחיר/NAV: 0.66

PennantPark Investment (PNNT) אולי נשמע מוכר לקוראים הקבועים - זו אחותו של PennantPark הון ריבית משתנה (PFLT), אשר שמתי על עין כבר כמה זמן.

PennantPark משקיעה בחוב ובהון עצמי ללא שליטה של ​​חברות שוק ביניים מבוססות בעיקר בארה"ב עם EBITDA של 10 עד 50 מיליון דולר. הפורטפוליו שלה מחזיק כיום ב-123 חברות ב-32 תעשיות שונות - רובן בשירותים עסקיים (18%) ובריאות, חינוך וטיפול בילדים (12%).

החברה אומרת שהיא מכוונת ל"צוותי ניהול מוכחים, עמדות שוק תחרותיות, תזרים מזומנים חזק, פוטנציאל צמיחה ואסטרטגיות יציאה ברות קיימא". בכנות, רוב ה-BDCs מחפשים את רוב אותן תכונות. שימושי יותר לדעת הוא ש-PNNT באופן מסורתי הוא חתם שמרני שמתגאה במעט מאוד אי-צבירות על פני מאות השקעות ב-15 שנות קיומה.

האופי השמרני הזה לא הספיק כדי להתחמק ממכה גדולה במהלך השפל של COVID. בשנת 2020, PNNT הורידה את התשלום שלה בשליש, ל-12 סנט למניה. באופן מעודד, החברה החלה באגרסיביות לחדש את התשלום, והעלתה אותו ארבע פעמים בארבעת הרבעונים האחרונים, לרמה הנוכחית של 16.5 סנט.

קטע חד פעמי בעיצומו של משבר דורי יהיה דבר אחד, אבל זה היה של PennantPark שני רוֹדֵאוֹ. PNNT נאלצה לבצע קיצוץ מעט יותר גדול, מ-28 סנט למניה ל-18 סנט (~36%) לדיבידנד שלה ב-2017, הודות לביצועים גרועים מהשקעות האנרגיה שלה.

כמו כן, למרות ש-PennantPark Investment נקראת אחרת מ-PennantPark Floating Rate Capital, 96% מתיק החוב של PNNT - המהווה בערך שלושה רבעים מסך התיק - הוא בריבית משתנה. זה מועיל בזמן שהריביות עולות, מכיוון שהוא מרוויח יותר מהעלאות ריבית של הפד מאשר חברות BDC עם השקעות בריבית קבועה. אבל אם וכאשר ג'רום פאוול יחזיר את המתג כדי לדרג קיצוצים, ייתכן שהתיק הזה לא נראה מפתה כמו שהוא נראה עכשיו.

חבל - הנחה עמוקה של 34% ל-NAV מייצגת את אחת המכירות הגדולות ביותר בעולם ה-BDC כרגע.

פרוספקט הון (PSEC)

תשואת דיבידנד: 9.5%

מחיר/NAV: 0.76

פרוספקט הון (PSEC) היא אחת מחברות הפיתוח העסקי הגדולות בשוק (BDCs). היא מימנה יותר מ-400 השקעות במהלך כמעט שני עשורים של חייה בבורסה, והיא מתגאה כיום בכ-8.5 מיליארד דולר שהושקעו ב-128 חברות ב-37 תעשיות.

העסק העיקרי של PSEC הוא הלוואות לשוק הביניים, המהווה 53% מהפורטפוליו. היא משקיעה בחברות אמריקאיות עם EBITDA (רווח לפני ריבית, מסים, פחת והפחתות) של עד 150 מיליון דולר, בדרך כלל באמצעות הלוואות מובטחות בכירות. אבל יש לה גם זרועות המתמקדות בהשקעות נדל"ן (בעיקר רב-משפחתיות) (19%), רכישות בשוק הביניים (16%), ותעודות מובנות כפופות (9%).

ביקרתי זמן רב את פרוספקט קפיטל על כך שהיא לא מנצלת את הגודל וההיקף היחסיים שלה - היא סיפקה ביצועים נמוכים לטווח ארוך בהשוואה לשחקנים הטובים יותר של תעשיית ה-BDC, והיא חתכה את הדיבידנד שלה פעמיים מאז 2014.

עם זאת, כמה שנים של התרחבות אגרסיבית מתחילות סוף סוף לשאת פרי. מניות PSEC הן תחרותיות יותר לאחרונה, מכיוון שהפעילות השתפרה. הכנסות הריבית נטו לשנת הכספים שלה שהסתיימה ביוני עלו ב-9%, וברמה של 81 סנט למניה, יותר מכיסתה את הדיבידנדים החודשיים שלה בשווי 72 סנט. בדקתי בעבר את כיסוי הדיבידנד של BDC, אז זו התפתחות משמעותית.

ל-Prospect Capital עדיין יש כמה סימני שאלה, כולל החשיפה הגבוהה שלה להשקעה אטומה למדי ל-National Property REIT Corp., פורטפוליו של נכסים רב-משפחתיים ברובם. זה גם פגום בדמי ניהול גבוהים. ולמרות שההנחה של 24% ל-NAV היא בהחלט אטרקטיבית על פניה, PSEC נסחרת זה מכבר בהנחה מסיבית - זה יכול לקחת זרז אדיר כדי לשנות את זה אי פעם.

PSEC יכולה סוף סוף לתקן את העוולות ארוכות שלה. אבל בהתחשב בכך שהנהלת פרוספקט נותרה ללא שינוי במידה רבה - זה עדיין אותו צוות שסיפק הרבה אכזבה לבעלי המניות - זהירות רבה (ומעט ספקנות בריאה) ראויה.

Crescent Capital BDC (CCAP)

תשואת דיבידנד: 11.2%

מחיר/NAV: 0.73

Crescent Capital BDC (CCAP) הוא BDC אחר שחושב בחוב, המנוהל בשמרנות. וזה גם זול, בהנחה של 27% ל-NAV — שבחלקו אתה יכול להביא לביצועים נמוכים מסוימים בשנה האחרונה בערך.

כמעט 99% מהתיק של CCAP הוא בריבית משתנה באופיו. השקעות בשעבוד ראשון מובטח בכירים והשקעות בשעבוד ראשון יחידות מהוות את חלק הארי של התיק - 89% לפי שווי הוגן.

זה גם תיק הגנתי מאוד. סהר משקיעה כיום ב-136 חברות ב-18 ענפים, אך עם עודף משקל קיצוני (86% לפי שווי הוגן) בענפים לא מחזוריים. ההשקעות בציוד רפואי הן הנתח הגדול ביותר עם 29%, ואחריה 21% בתוכנה ובשירותים. ואם אתם מחפשים פיזור גיאוגרפי, CCAP מציעה מעט, כשבערך עשירית מהתיק מושקע ברחבי אירופה, קנדה ואוסטרליה.

כמובן, תיק זה הולך להיראות אחרת די בקרוב: Crescent Capital צפויה להיסגר עם רכישתו של הון אלטרנטיבי ראשון נשר (FCRD) כבר ברבעון הרביעי של השנה. 73 החזקות של First Eagle הן בעיקר חובות מובטחים בכירים בשעבוד ראשון; FCRD מנסה להגביל כל השקעה בודדת לפחות מ-2.5% מהתיק.

זו רכישה יקרה: First Eagle גרף 4.86 דולר למניה - פרמיה עצומה של 66% שמתחלקת בין מניות CCAP, מזומן מ-Crescent Capital ומזומן מהיועץ של CCAP, Crescent Cap Advisors.

כתוצאה מכך, CCAP עצרה את הרצף של ארבעה רבעונים רצופים והעניקה דיבידנד מיוחד של 5 סנט. זה לא כלום - שתרם תוספת של 1.3 נקודות לתשואה הנדיבה ממילא שלה - אבל לעת עתה נראה שההנהלה רוצה לחסוך מעט מזומנים ולראות איך הרכישה מתפתחת.

ברט אוונס הוא אסטרטג השקעות ראשי עבור Outlook השוואתי. לקבלת רעיונות גדולים יותר להכנסות, קבלו את העותק החינמי האחרון שלו: תיק הפנסיה המוקדמת שלך: דיבידנדים עצומים - כל חודש - לנצח.

גילוי נאות: אין