תנודות במלאי מפחיתות את התמ"ג ברבעון השני בעוד השווקים מתהדקים יותר

החששות ממיתון בארה"ב היו בחזית הבוקר עם פרסום נתוני התמ"ג בארה"ב, המציגים רבעון שני ברציפות כיווץ. זה מגיע בין אחד המהירים ביותר נורמליזציה של מדיניות מאמצים בהיסטוריה של הפד, יחד עם אינפלציה קמעונאית גבוהה של ארבעה עשורים.

התמ"ג התכווץ ב-0.9% ברבעון השני של 2 על בסיס שנתי, והגיע מעל ל-2022 של הפד של אטלנטה^th יולי 2022 תחזית של -1.2% בשנה הקודמת. זאת בעקבות התכווצות של 1.6% ברבעון הראשון של 1.

האם אתה מחפש חדשות מהירות, טיפים חמים וניתוח שוק?

הרשמה לניוזלטר Invezz, היום.

בלבול השוק לקראת פרסום הנתונים ניכר בהערכות בענף שנעו בין התכווצות של 2% להתרחבות של 2%, המשקפת את אי הוודאות הבסיסית המתפשטת במשק.

לפי כלכלני ING, הערכות קונצנזוס היו +0.4%.

ההאטה הכללית בפעילות הכלכלית אינה מפתיעה, כאשר בשנת 2021 נרשמה תמריצים מסיביים של מגיפה, והשנה היא מתובלת בשיבושים בשרשרת האספקה, הן הודות למלחמת רוסיה-אוקראינה והן להסגרות חוזרות ונעולות במרכזים סיניים גדולים.

ג'רום פאוול במדיניות המוניטרית שלו נאום אתמול הבהירו כי "אנחנו חושבים שיש צורך בהאטה בצמיחה... אנחנו צריכים תקופה של צמיחה מתחת לפוטנציאל כדי ליצור קצת רפיון כדי שצד ההיצע יוכל להדביק את הקצב". 

פירוט נתונים

הירידה בתוצר ברבעון השני נבעה מירידת מלאים, השקעות נמוכות יותר בדיור, הפחתת הוצאות הממשלה על ידי רשויות מקומיות, מדינתיות ופדרליות והקטנת ההשקעות העסקיות בעוד שהיצוא היה גבוה יותר.

האינפלציה המשיכה לעלות ועומדת על שיא של ארבעה עשורים מונעת רכישות לפי שיקול דעת.

ההשקעות במלאי היו נמוכות יותר בעקבות הירידה בסחר הקמעונאי; ההשקעות בדיור ירדו ב-14% המשקף את הפחתת התיווך על רקע עלויות המשכנתא וההאטה בבנייה; ההוצאה הפדרלית ירדה, בראשות הוצאות שאינן הגנה; ההשקעות העסקיות היו נמוכות יותר מאחר וההשקעות בתשתיות ובציוד היו מאופקות; בעוד שהיצוא וההוצאה הצרכנית נטו היו גבוהים יותר מונעים מנסיעות וביקוש לשירותים כמו משלוח מזון, בהתאמה.

מלאי, הג'וקר בחבילה

לקראת סוף 2021, חברות פרטיות בארצות הברית השקיעו רבות בבניית מלאי כדי למנוע קשיים בשרשרת האספקה ​​העולמית. עם זאת, רוב הארגונים הללו באופן משמעותי קניית יתר בהתחשב בהאצה באינפלציה ובמיוחד במוצרים חיוניים כמו מזון ואנרגיה, מה שמאלץ את ירידת המניות במהלך הרבעון.

פירוק המלאי הפרטי הוביל לתרומה של 2.1% לתוצר, עם ה-BEA, וציין שהדבר נבע מ"ירידה בסחר הקמעונאי (בעיקר חנויות סחורה כלליות וכן סוחרי רכבים)".

דו"ח S&P חזה התכווצות של 1.3% אך ציין כי בהיעדר האטה במלאי, ככל הנראה הכלכלה הייתה צומחת.

ההתאוששות בסחר הנקי בשיעור של 1.4% מנעה את הכלכלה מלגלוש עוד יותר לטריטוריה שלילית. עם זאת, תרומת היבוא הנמוכה (-0.49%) לתוצר עשויה לייצג בחלקה הידוק המלאי המוביל להפחתת הזמנות החוץ.

ברבעון השני, ההוצאה לצריכה אישית (PCE) עלתה בשיעור אנמי של 2%, מה שכנראה מעורר דאגה בקרב קובעי מדיניות בארה"ב, שבהם צריכת משקי בית היא מניע כלכלי מרכזי.

אם זה נראה כמו מיתון...?

משתתפים בשוק רואים לעתים קרובות שני רבעונים רצופים של התכווצויות כמשמעותם שהכלכלה נמצאת במיתון. זה לא נכון למהדרין ואינו עומד בנקודת ההתחלה הרשמית של מיתון, שנקבע על ידי צוות של 8 חברים של כלכלנים ב- ועדת ההיכרויות למחזור העסקים של הלשכה הלאומית למחקר כלכלי.

עם זאת, יש לציין כי הודעות המיתון של ה-NBER מתקבלות לעתים קרובות לאחר שמספר אינדיקטורים מתואמים, ואף ניתן להנפיק לאחר שהכלכלה יוצאת מהאטה.

כלומר, יתכן שהמשק כבר נמצא במיתון אך ייתכן שלא יוגדר ככזה רשמית עד מאוחר יותר.

אחד המדדים העיקריים לטובת הכלכלה הוא מצב שוק העבודה שבו האבטלה קרובה לשפל היסטורי.

נתוני אבטלה שוחרר מוקדם יותר היום נרשמה ירידה של 5,000 בבקשות לביטוח אבטלה ב-256,000, הירידה הראשונה מזה ארבעה שבועות, אך היא קרובה לרמה הגבוהה ביותר מזה שמונה חודשים.

נלה ריצ'רדסון, כלכלנית ראשית ב-ADP הערות שנתוני שוק העבודה סותרים. למרות שמשרות המשרות גבוהות והגיוס היה חזק, שיעור המבוגרים המחפשים עבודה או עבודה נמוך מבחינה היסטורית, בעוד שההיצע הכולל של עובדים הצטמצם השנה.

ההתרחבות המתונה ב סקר הייצור החודשי של קנזס הפד שפורסם מוקדם יותר היום עשוי להגביר את מורל שוק העבודה, מה שמרמז שמנהלים במגזרים אלה ברחבי אמצע מערב ארה"ב עדיין אופטימיים במקצת לגבי התנאים העסקיים.

לפי Seeking Alpha, מאז מלחמת העולם השנייה לא הוכרז מיתון אלא אם הוא מלווה באובדן תעסוקה, ועם צמיחה של 456,700 מקומות עבודה בממוצע בחודש H12022, זה עשוי להניא את ה-NBER מלמתג את המצב הכלכלי הנוכחי כמיתון עדיין .

עם זאת, כאשר העליות הפיננסיות יימשכו, ייתכן שזה רק עניין של זמן עד ששוק העבודה יתחיל להתפרק.

אינדיקטור מרכזי נוסף למיתון, עקום התשואות של 2y10y נשאר הפוך במשך כמעט חודש.

ניתן לזהות את כוח הניבוי של היפוך עקומת התשואה בתמונה למטה. החלקים המוצללים מייצגים מיתונים מסווגים על ידי NBER וניתן לראות שהם מגיעים זמן קצר לאחר ההיפוך.

עתיד עגום?

כאשר ענקיות קמעונאיות כמו Walmart מצמצמות את תחזיות הרווח שלהן תוך העלאת חששות לגבי מלאי, היבט זה של מאזני החברות עשוי להכביד באופן משמעותי על הדפסות התמ"ג העתידיות.

חברות שיכולות לאזן מחדש את המלאי שלהן במהירות עשויות לחזור לרמות הייצור הרגילות מוקדם יותר ובסופו של דבר לתמוך בכלכלה. עם זאת, עם צריכה מופחתת ועלויות מחיה גבוהות זה עשוי להיות קשה ליישם.

ג'ייסון שנקר מ-Prestige Economics הצהיר כי "אנו צופים שהצמיחה הריאלית של התמ"ג ברבעון השלישי והרביעי של 3 יתכווץ עוד יותר, שכן הפד ממשיך להעלות את הריבית כדי לבלום את האינפלציה, אך ככל הנראה יגרור מיתון מחמיר בתהליך".