ראיון: פלטפורמת DeFi TrueFi חושפת SBP של 750 מיליון דולר עבור Alameda

בדרך כלל, בעולם המטבעות הקריפטוגרפיים, לווים נאלצים לבצע בטחונות יתר על מנת לקחת הלוואה. בהתחשב בתנודתיות של הקריפטו, זה אינטואיטיבי - כיסוי יתר מסייע להפחית את הסיכוי שהביטחונות יהיו בשווי פחות מההלוואה במקרה של ירידה בשוק. לדוגמה, אם אני רוצה לקחת הלוואה של $10,000 USDT, בדרך כלל אאלץ לערוך בטחונות עם $15,000 של קריפטו - יחס בטחונות של 150%.

בעוד שחיץ ביטחוני זה הגיוני מנקודת מבטו של המלווה, עבור הלווה הוא מפחית את יעילות ההון, בהינתן שהביטחונות – 15,000$ בדוגמה לעיל – מוקרבת; אני לא יכול להרוויח תשואה או להשתמש בהון הזה במקום אחר.

האם אתה מחפש חדשות מהירות, טיפים חמים וניתוח שוק?

הרשמה לניוזלטר Invezz, היום.

אז האם הלוואות ללא בטחונות אפשריות בקריפטו? אנחנו כן רואים את הנוהג בתחום ה-trad-fi, אבל עד כה, הקריפטו עדיין לא פיצח אותו. כאן נכנס לתמונה TrueFi, פרוטוקול שנוצר על ידי TrustToken להלוואות ללא בטחונות, המופעל על ידי מה שהם אומרים הוא ציוני האשראי הראשונים אי פעם בשרשרת. הממשל נעשה באמצעות מחזיקי אסימון TRU, אשר מחליטים גם אם הלווים אמינים. עם מערכת אשראי ללא רשות, התקווה היא שניתן לייעל את תהליך ההלוואה ולהפעיל אך ורק באמצעות תמריצים.

בחודש שעבר, TrustToken חשפה את תיק הלווה היחיד הראשון שלה בפלטפורמת TrueFi. תוכנן במיוחד עבור Alameda Research, חברת המסחר בנכסים דיגיטליים, הוא אמור להעניק הון חוזר של עד 750 מיליון דולר בשנה הראשונה. פגשנו את מייקל גאסיורק, ראש השיווק ב-TrustToken, כדי לחפור עמוק יותר בפרוטוקול DeFi ובתיק הלווה היחיד. שוחחנו גם עם מנכ"ל משותף של Alameda Research, Sam Trabucco.

TrueFi – מיכאל גאסיורק, ראש מחלקת השיווק

Invezz: האם לדעתך שוק ההלוואות המובטחות יתר בקריפטו יאבד נתח שוק למגזר הבלתי מובטח, ו/או האם אתה צופה פיצול בדמוגרפיה בין השניים (כלומר קמעונאים/יחידים המשתמשים בהלוואות בבטחונות יתר ומוסדות המשתמשים בהלוואות ללא ביטחונות)? האם אתה חושב ששוק ההלוואות ללא ביטחונות יעקוף אי פעם את הביטחונות המוגזמים?

מייקל גאסיורק: אנחנו כן חושבים שהלוואות ללא ביטחונות יאכלו הלוואות בבטחונות יתר, בהחלט. אנחנו בונים את העסק שלנו סביב ההימור הזה משתי סיבות: ראשית, מכיוון שהלוואות ללא ביטחונות הן פשוט דרך טובה יותר ויעילה יותר בהון לניצול ההון של האדם - וזה נכון לגבי מוסדות בדיוק כמו המגזר הקמעונאי. שנית, מכיוון שאותה תופעה מתרחשת זמן רב במגזר הפיננסים המסורתי על פני מגוון שלם של מכשירי חוב, מאשראי אישי ועד הלוואות לסטודנטים ומעבר לכך. הסיבה העיקרית לכך שהלוואות לא מאובטחות כבר לא פופולריות יותר בקריפטו היא כי התחכום של ניקוד האשראי והגביה עדיין לא הדביק את התחכום של הלוואות בלוקצ'יין באופן כללי. אנו מצפים שזה ישתנה במהירות, ואנו מצפים להיות בין החברות המרכזיות שיתרמו לפתרון.

IZ: עד כמה מבוזר אתה צופה ש-TrueFi יהפוך, או שתמיד יהיה אלמנט של ריכוזיות? ליתר דיוק, האם אי פעם ניתן יהיה להשלים תהליכים כגון KYC ובדיקת לווים אוטומטית בשרשרת? אם כן, האם יש לך מסגרת זמן בחשבון?

MG: אנו מאמינים ש-TrueFi יהפוך למבוזר לחלוטין עם הזמן. אנו עובדים עם מספר פרויקטים לביזור תכונות כמו KYC ובדיקת לווים, ונמצאים עמוק בתהליך התפעולי והמשפטי שלנו לביזור פרוטוקול. כמו בכל פיתוח חדש ותאימות לרגולציה, קשה לחזות את לוחות הזמנים.

IZ: האם היית שוקל לעבוד יחד עם פרוטוקולים אחרים כדי לעזור לבנות ציוני אשראי מדויקים יותר (או שאתה חושב שלא יהיה אפשרי בקרוב ליצור אינטראקציה עם בלוקצ'יין אחרים)? מה לגבי פלטפורמות Ethereum אחרות כמו AAVE?

MG: אנחנו עושים יותר מלחשוב על זה: אנחנו כבר בשיחות עם כמה פרוטוקולים נבחרים שמתמקדים בבניית הציונים האלה, ועם כמה פרויקטים על הפיכתם לזמינים יותר ברחבי DeFi. למרות שזה עשוי להיות מוקדם לממש את ניקוד האשראי במספר רשתות, אנו מצפים שיהיו לנו גם שותפויות חזקות יותר של ניקוד אשראי וגם אמצעי זמין יותר לשיתוף ציונים אלה עם פרוטוקולים אחרים בקרוב. אנו מקווים שהציונים הללו ישפיעו בסופו של דבר ישירות על התעריפים ויחסי הביטחונות של הלווים המובילים, לא רק בפרוטוקולים ידועים כמו AAVE, אלא גם בפרוטוקולי ה-DeFi הרבים שעדיין נבנים, כאשר המהלך הענף להלוואות ללא ביטחונות צובר תאוצה. . אנו מכבדים את ההתקדמות הזו לא רק לצוות שלנו, אלא הרבה על הערך של שותפויות נהדרות. מוקדם מדי לנקוב בשמות, אבל תוכל לנחש כמה ניחושים מושכלים של משתפי הפעולה שלנו במהלך הרבעון או השניים הקרובים. בינתיים, אם אתה בונה, אתה גם תראה אותנו יוצרים פרסים למפתחים בהאקתונים וכנסים שונים כדי להביא את ציוני האשראי שלנו לתפוצה עמוקה יותר - עוד על כך בקרוב!

IZ: אני מציין שהייתה תוכנית להתרחק מאישור ההלוואה באמצעות מערכת ההצבעה, למודל אוטומטי על השרשרת. זה מאוד מסקרן - האם אתה מאמין שזה עדיין די רחוק בעתיד (מסיבות כמו פרק הזמן הסביר הכרוך בפיתוח חוזים חכמים והמורכבות של שוק ההלוואות)?

MG: הצבעה על הלוואות הייתה דרך טובה לאתחל מודל אשראי, בחוכמת הקהל. עם זאת, אף פעם לא הייתה התוכנית להסתמך על מעורבות ציבורית לבדיקת הלוואות בהיקף של מיליוני דולרים - במיוחד מכיוון שהחלטות אלו היו צריכות להתקבל לעתים קרובות באסימטריה מידעית, בהתבסס על הסכם NDA שנחתמו עם הלווים המדוברים. בקצרה, היה צורך להחליף את ההצבעה בציבור: עלות הגז של ההצבעה, פער המידע הקיים בהצבעות אלו, וזמן ההחזרה לבדיקת הלוואה חדשה היו לא אופטימליים עבור המלווים, הלווים והפרוטוקול כאחד. עם זאת, ללא המערכת הזו, TrueFi לעולם לא הייתה בונה את ספר ההלוואות וגם את היסטוריית ההחזרים שאפשרו למודל האשראי המודרני שלנו להתקיים.

 בכל הנוגע לאימוץ מודל האשראי להלוואות יומיומיות, אני מאמין שאנחנו כמעט מוכנים לבצע את המעבר הרשמי להלוואות מבוססות מודל על הסף, בהמתנה לעוד כמה שינויים בחזית ובחלק האחורי - כולם ברובם פתוחים, עם אישור DAO. אנו מצפים שחרור הלוואות המבוססות על מודל האשראי יאפשר לנו לבטל את עלות הגז של אישור ההלוואה, לקצץ את הזמן עד לקבלת מזומנים בידי הלווה לדקות לעומת ימים, להקל את העומס על מחזיקי ה-TRU שלנו, ובסך הכל, לגדול. ספר השאלות שלנו בצורה דרמטית. כמובן, אנחנו עובדים קשה כדי להביא את הדגם למחזור בהקדם האפשרי.

IZ: מקור עיקרי נוסף לריכוזיות הוא שההסכמים המשפטיים להלוואות הם ריכוזיים ומחוץ לשרשרת - האם ניתן להעביר את זה (אני מציין את תוכניות ה-DAO - האם עדיין עובדים על זה)?

MG: מבלי לחרוג מהתוכניות של המחלקה המשפטית שלנו, אני יכול להעיר שאנו חוקרים כיצד להעביר חוזים עם מנהלי הנכסים והלווים שלנו על השרשרת, בהשראת העבודה המדהימה של DAOs חזקים מבחינה משפטית שאנו צופים בה זמן רב. אנו מצפים שניתן, כן, להעביר חלק ניכר מהתיעוד על השרשרת, וגם להפוך אותו לשקוף יותר - אם לא לגמרי.

IZ: TVL בפלטפורמה עומד כעת על 416 מיליון דולר - לאן אתם רואים את עצמכם הולכים? בנוסף, חלה ירידה של 21% ב-TVL במהלך החודש האחרון, שהיא הירידה השנייה בגודלה ב-50 המובילים של Ethereum (לפי דפי לאמה). מה לדעתך הסיבה לכך והאם תנודתיות כמו זו מדאיגה אותך קדימה?

MG: אמרנו את זה בעבר: אנו מצפים ש-TrueFi, בבוא העת, יהפוך לפרוטוקול של טריליון דולר. נועז, אבל לא לא מציאותי: עם החיסכון בעלויות, המהירות והגישה הגלובלית שמספקת טכנולוגיית הבלוקצ'יין, אנחנו באמת מאמינים ש-TrueFi עומדת לכבוש לפחות כמה אחוזים משוק ההלוואות העולמי של ~8 טריליון דולר. אחרי הכל, הגענו למיליארד הראשון שלנו בהלוואות, ללא ברירות מחדל, במהלך השנה הראשונה שלנו, רק הלוואות לקרנות קריפטו - באופן יחסי, חלק זעיר מהביקוש להלוואות העולמי. 

עם זאת, בואו נסתכל על ה-TVL שלנו בעבר ובהווה. ראשית, עם אי סדר בשווקים, הביקוש להון ירד לשפל האחרונות, הן בגודל והן בשיעורים. ביקוש נמוך יותר להון פירושו היצע הון נמוך יותר מצד המלווים, אשר, באופן סביר, אינם רודפים אחר תשואה במקומות אחרים. שנית, TrueFi עוברת שינוי טרנספורמטיבי בעיצוב שלה מבחינת הלקוחות שהיא משרתת - כעת, מנהלי נכסים בונים תיקים מותאמים אישית, לא רק לווי קריפטו שמחפשים מזומנים - דומה בהיקפו לאייפון לפני ואחרי חנות האפליקציות. כך גם TrueFi משתנה באופי של החלקים המרכיבים שלה: היחידות העסקיות הנחוצות להקמת קרנות חדשות, דרישות KYC שמגיעות כעת עם הזדמנויות פיננסיות מסוימות, יישום מודל אשראי שמשנה לחלוטין את מערכת היחסים של מחזיקי TRU עם הפלטפורמה - אם להזכיר רק כמה שינויים מרכזיים. זה, כמובן, אומר כאבי גדילה כשהעסק החדש הזה מוקם. 

כל זאת, אנו רואים את המודל החדש עובד: מאז השקת שוק ההלוואות TrueFi, TrueFi היא כעת בית ל-7 הזדמנויות פיננסיות בסך הכל - עם לפחות 3-5 נוספות מתוכננות להשקה לפני סיום הרבעון. תיקים אלו משרתים מגוון הזדמנויות, החל מהלוואות פרוטוקול לפרוטוקול עם Perpetual Protocol ועד הלוואות B2B ב-LatAm עם delt.ai ומאגרי לווים בודדים הלוואות ללווים הנחשקים ביותר בעולם בתחום הקריפטו. 

אנו מצפים שהתיקים האלה יציעו שתי יתרונות ששום פרוטוקול הלוואות לא מובטח אחר יכול להשתוות אליו. עבור המלווים, משמעותם היא מגוון הזדמנויות פיננסיות החורגות הרבה מעבר למה שזמין בדרך כלל ב-DeFi. עבור הפרוטוקול בכללותו, הם מעניקים גיוון של מגזרי שוק שהופך גם את ה-TVL שלנו וגם ל-Total Value Outstanding שלנו (כלומר, "מזומן בעבודה") לפזור חזק יותר על פני מגזרים מבודדים ממחזורי הפריצה וההרס של הקריפטו.

ככל שהשוק מתאזן, כש-TrueFi ממשיכה לגוון את ההזדמנויות הפיננסיות שלה, וכשהביקוש להון מגדיל שוב את התעריפים, אנו מצפים ש-TrueFi תהיה בעמדה הטובה ביותר כדי להגיע ליעד הסופי של טריליון דולר. עד אז, אנחנו ראשים למטה, בונים.

מחקר אלמדה - סם טראבוקו, מנכ"ל משותף

Alameda Research היא חברת מסחר במטבעות קריפטוגרפיים מרובת אסטרטגיות, שצפויה למשוך עד 750 מיליון דולר מהון חוזר מתיק הלווה היחיד הראשון בפלטפורמת TrueFi. בנוסף לראיון שלנו עם TrueFi, תפסנו את סם טראבוקו, מנכ"ל משותף של Alameda, כדי לשאול אותו כמה שאלות על TrueFi והלוואות קריפטו ללא כיסוי.

Invezz: כיצד משתווה שיעור הריבית עבור ה-SBP (כמו גם עסקאות אחרות שהשלמת עם TrueFi) למה שהיית יכול לקבל במקומות אחרים בשוק?

סם טראבוקו: הריבית תחרותית עם מה שאנחנו יכולים לקבל במקומות אחרים. 

IZ: כמה יתרון זה לקבל הלוואה ללא בטחונות, בהשוואה להלוואות קריפטו עם בטחונות יתר מסורתיים?

רחוב: הלוואות ללא ביטחונות הן הרבה יותר חסכוניות בהון, ולכן היא בהחלט מועדפת.

IZ: האם יש לך דעה על עתידו של פרוטוקול TrueFi, כמו גם על הלוואות ללא ביטחון בכלל?

רחוב: אנו מאמינים שהלוואות ללא ביטחונות ברשת ימשיכו לצמוח ורואים ב-TrueFi את אחד הנהנים מהצמיחה הזו. 

IZ: האם תזה ההשקעה עבור ה-SBP תהיה שונה משאר הפעילויות של החברה, או שמא היא תכונה במידה רבה את אותן אסטרטגיות מסחר וארביטראז' (והאם תוכל לתת יותר תמונה על פרטים ספציפיים)?

רחוב: הכספים מה-SBP יתמכו בפעילות המסחר, עשיית השוק וההשקעות של החברה.