מניית אינטל עשויה להיות שווה יותר מת מחיים. מדוע האנליסט הזה רואה 50% הפוך.

גודל טקסט

בעודו פצוע קשה,

אינטל

עדיין לא מת. ולפחות אנליסט אחד חושב שיכול להיות שיש הרבה יותר ערך במניות של חברת השבבים המצומצמת ממה שוול סטריט מאמינה בדרך כלל.

שיהיה ברור: המצב עגום. אינטל (טיקר: INTC) בשבוע שעבר פורסם אחד הדו"חות הרבעוניים הגרועים ביותר של החברה אי פעם, יחד עם תחזית מאכזבת מאוד. אינטל סובלת מההשפעות של מכירות איטיות יותר של מחשבים אישיים (שרבים כבר ציפו לה), ביקוש רך יותר מלקוחות מרכזי הנתונים (שהייתה הפתעה לא משמחת), והמשך אובדן נתח שוק ליריבה

חברות Advanced Micro Devices

(AMD).

"תוצאות הרבעון הזה היו מתחת לסטנדרטים שהצבנו לחברה ולבעלי המניות שלנו", אמר מנכ"ל אינטל, פט גלסינגר. "אנחנו חייבים ונעשה טוב יותר. הירידה הפתאומית והמהירה בפעילות הכלכלית הייתה המניע הגדול ביותר, אבל החסר משקף גם את בעיות הביצוע שלנו".

אינטל רשמה ברבעון יוני הכנסות של 15.3 מיליארד דולר, עם רווח מתואם של 29 סנט למניה; הקונצנזוס ברחוב דרש 17.9 מיליארד דולר ו-69 סנט. ברבעון ספטמבר, החברה צפתה מכירות של 15 עד 16 מיליארד דולר, הרבה פחות מקונצנזוס של 18.7 מיליארד דולר. אנליסטית השבבים של ברנשטיין סטייסי רסגון נקרא אינטל מדווחת "הגרוע ביותר" שראה אי פעם.

בינתיים, החברה התחייבה להוצאה של כ-100 מיליארד דולר לבניית יכולת ייצור שבבים חדשה באריזונה, אוהיו ואירופה, במהלך להתחרות באופן ישיר יותר עם

מוליכים למחצה טייוואן

(TSM) כיצרנית שבבי חוזה. מדובר בהימור שייקח שנים להשתלם, וטומן בחובו לא מעט סיכון.

בעבר חברת השבבים האמריקאית המוערכת ביותר, שווי השוק של אינטל ב-151 מיליארד דולר חורג כעת על ידי AMD ב-155 מיליארד דולר,

טקסס אינסטרומנטס

(TXN) ב-162 מיליארד דולר,

ברודקום

(AVGO) ב-216 מיליארד דולר, ו

Nvidia

(NVDA) ב-457 מיליארד דולר.

בהתייחס לנקודת מבט מנוגדת, אנליסט Northland Securities, גאס ריצ'רד, טוען בהערת מחקר ביום שני כי מניות אינטל נסחרות כעת הרבה מתחת לשווי הפירוק שלה. הוא שומר על דירוג ביצועים גבוהים יותר על מניית אינטל, עם יעד מחיר של 55 דולר, מה שמרמז על תשואה פוטנציאלית של יותר מ-50% מהרמות האחרונות.

אינטל סגרה ביום שני בעלייה של 1.8% ל-36.86 דולר.

ריצ'רד נוקט בגישת סיכום חלקים לאינטל, והיא מתחילה בהשקפה שלנכסי הייצור של החברה יש "ערך אסטרטגי משמעותי" לארה"ב בהתחשב בהסתמכות העצומה של המדינה על יצרני שבבים מבוססי טייוואן, וששבבים אלה fabs "יתמיד בדרך זו או אחרת." אם אינטל תמשיך למעוד, לטענתו, אינטל עשויה להיות שווה עד 235 מיליארד דולר בתרחיש פרידה. (מה שמשתווה למחיר היעד שלו בסך 55$.)

בתפנית מוזרה, האיום הממשמש ובא על ריבונות טייוואן מסין היבשתית יכול להיות הסיבה הגדולה ביותר להישאר במניות אינטל ארוכות.

הוא טוען שהסיכון שסין תחסום או תפלוש לטייוואן בשלב מסוים בחמש השנים הבאות "הופך את אינטל לנכס אסטרטגי" עבור משרד ההגנה האמריקאי. הוא מעריך שהרכוש, המפעל והציוד של אינטל - יצרני השבבים וכלי ייצור השבבים הקיימים שלהם - שווים 71 מיליארד דולר, שזהו הערך הנקוב שלהם במאזן של אינטל.

הוא ממשיך וחושב שניתן לפצל את מפעלי אינטל כחברה נפרדת.

"בהתחשב בערך האסטרטגי, היינו מצפים מארה"ב ומדינות אחרות לעזור לממן את הייצור של אינטל ומוצרי אינטל יכולים למלא את המפעלים בהפרדה", הוא כותב. "אפשר גם למזג את נכסי הייצור של אינטל עם Global Foundries (GFS)", יצרנית שבבי חוזה שלמעשה הופקה פעם מ-AMD. הוא מעריך שלחברה המשולבת יהיו הכנסות שנתיות של 26 מיליארד דולר, או כמחצית מגודלה של מובילת השוק טייוואן סמיקונדקטור (TSM).

ריצ'רד גם מעריך שפורטפוליו המוצרים של אינטל - שכולל שבבים למחשבים אישיים, מרכזי נתונים, רשתות וגרפיקה - שווה לפחות פי 2 מההכנסות הצפויות שלה לשנת 2022 של 61 מיליארד דולר, מה שמרמז על 122 מיליארד דולר. 

זה משאיר שני דברים: יחידת הנהיגה האוטונומית Mobileye של החברה ו-Altera, המייצרת סוג של שבבים המכונה FPGAs, או מערכי שערים ניתנים לתכנות בשטח. Mobileye הוא מתכננים הנפקה כבר השנה, ואינטל אמרה שהיא מתכוונת לכוון להערכת שווי של 50 מיליארד דולר; ריצ'רד נוקט בגישה שמרנית ומעריך את שווי השוק של מובילאיי ב-30 מיליארד דולר.

עבור Altera, הוא מיישם הערכת שווי דומה לזו שהעניקה יריבתה הראשית Xilinx, שנרכשה לאחרונה על ידי AMD, ומוסיף עוד 12 מיליארד דולר.

מסכם ריצ'רד: "עם הערכות מופחתות סיכון, תמיכת הערכה חזקה ודיבידנד של 4%, אנו רואים מעט סיכון צדדי והרבה אפסייד גם אם אינטל לא תבצע".

כתוב לאריק ג'יי סאביץ בכתובת [מוגן בדוא"ל]