אינפלציה, סימן של הרס יצירתי

האינפלציה פועלת כעת בשיעור בלתי מתקבל על הדעת של 7 אחוזים בשנה. בימים הרעים של שנות ה-1970 ותחילת שנות ה-1980, עליית המחירים לצרכן הייתה באופן קבוע דו ספרתי. האינפלציה הייתה 14 אחוזים ב-1980. הסברים סטנדרטיים של מה שגרם, והסתיים, לאינפלציה הגדולה לא היו במקום מלכתחילה. שלב חיוני בהבנת בעיית האינפלציה שלנו כיום הוא הבהרות לגבי הסיבות לגדולה, האינפלציה של עידן ה"סטגפלציה". 

בערך במשך רוב ההיסטוריה, הכסף של העולם היה על תקן כלשהו של מתכת יקרה. מטבעות זהב וכסף או כלי מטבע או אשראי הניתנים לפדיון בזהב או בכסף - זה מהווה את חלק הארי של ההיסטוריה המוניטרית העולמית, תקראו לזה 5,000 שנה. היו חריגים והפרעות במקרים רבים וכו', אבל הכלל גבר. כל עידן הציוויליזציה הזה הגיע לקיצה בשנת 1971. אז ארצות הברית עצרה כדי לפדות טובות של הדולר בזהב, והכריחה את כל המטבעות העיקריים האחרים לצוף, להיות בלתי קבועים בשערי החליפין מול זהב או כל דבר אחר. 51 השנים האחרונות היו ייחודיות בהיסטוריה המוניטרית העולמית. 

סיימנו עם מה שגרם לאינפלציה הגדולה של שנות ה-1970. ירידת זהב ושערי חליפין קבועים גרמו לכך. כאשר יש סדר מוניטרי כוללני גדול המאפיין את הציוויליזציה במשך אלפי שנים, והתקופה ההיא מסתיימת בחדות, תחול תקופה של גילוי מחירים שבה השווקים מנסים לקבוע איזה מטבע שווה. אותה תקופה של גילוי מחירים עבור הדולר הייתה עידן האינפלציה של שנות ה-1970 ותחילת שנות ה-1980. פלא שחלקו הגדול היה רק ​​עשר שנים. 

גילוי המחיר לאחר שארצות הברית הורידה את הדולר מהזהב הוא הסיפור המלא של האינפלציה הגדולה של שנות ה-1970. לומר אחרת זה להתמכר לרוויזיוניזם מזעזע. מטבע יכול לרדת מהסטנדרט המוניטרי של הדורות ולא לראות את עצמו פוחת? זהו אבסורד. לכן, 1971 גרמה לשנות ה-1970. 

לגבי ההסברים האלטרנטיביים, בכתבי העת זה הפך לקלישאה שסטטיסטיקה של היצע הכסף משנות ה-1970 אינה ראויה לציון. אם הפד היה רופף מדי, מדד הכסף M1 לא מצליח להראות שום דבר חריג. באשר לריביות, הם שמרו קרוב לפרמיית האינפלציה של אירווינג פישר, שוב בלתי ראויה לציון. דחיפת עלות, ספירלות שכר-מחיר? חוסר אפשרות בכלכלה עולמית משולבת לפי חוק מחיר אחד. ו-OPEC העלתה את מחירי הנפט בגלל פיחות ופיחות בדולר, ולא להיפך, כפי שהוא בבת אחת ברור ומתועד במלואו.

ארצות הברית ירדה מזהב ב-1971 ואז הייתה אינפלציה של 150 אחוז. הצהרה זו היא רציפה וסיבתית בהתאם לעידנים של ההיסטוריה, בעוד שההסברים האחרים ממלאים את הכשל הפוסט-הוק, הראוי. הדולר ירד לאחר שהמנפיק שלו קנה תקן כספי היסטורי. זה כל מה שמטבעות עושים בנסיבות כאלה. 

תגלית המחירים פחתה עם סדרת הורדות המס מתקופת רייגן שהחלו ב-1978. הפחתת שיעורי המס הגבירו את הביקוש לדולר למטרות כלכליות ריאליות והאטו את האינפלציה לזחילה. בעוד שתחת זהב האינפלציה הייתה אפסית באופן מסורתי, לאחר 1982 היא הייתה רבע מרמת האינפלציה הגדולה לטווח הארוך. 

אבל פול וולקר. אילו לא היו הורדות בשיעורי המס לאחר 1978, לא ברור כיצד מדיניות מוניטרית כלשהי של הפדרל ריזרב הייתה יכולה להיות חשובה. הפחתות עצומות בשיעורי המס הן מה שכן קרה, וירידת הדולר עצרה את עצמה סופית כשהם נכנסו. וולקר עצמו הבין שהפרץ האדיר בביקוש כלכלי אמיתי לכסף ברגע שהקיצוצים בשיעורי המס יצאו מאזור הסכנה שלהם לביטול חקיקה ב-1982 היה הבסיס למדיניות המוניטרית שלו. (כתבתי על העניין הזה עם ארתור לאפר כאן.)

בשנת 2022 נבהלנו מאינפלציה של 7 אחוזים ואנחנו מחכים ליותר. חיפוש אחר הגורמים לאינפלציה החדשה אמור להעלות שאלה אחת יותר מכל: מה קורה עם הסדר המוניטרי הכולל? התשובה ברורה כמו שהיא מבשרת רעות. הרס יצירתי פוטנציאלי מגיע אליו. הרס יצירתי באמצעות מהפכת הטכנולוגיה, במהלך הדור האחרון, הגדיר מחדש לחלוטין את דרכו עם תעשיות גדולות כמו הוצאה לאור, תקשורת, קמעונאות ובידור, ועומד לעשות את אותו הדבר במהירות בתחום התחבורה, האנרגיה והחינוך. הסיכוי להרס יצירתי באמצעות טכנולוגיה הוא דבר מפחיד ואמיתי לחלוטין עבור כל התעשיות. 

החל מהיצירה של ביטקוין ב-2009, מאתגר הרס יצירתי לסדר הכספי הנתון הציץ מתוך רחם יוצר גאוני. "המטבע הקריפטוגרפי" הראשון הזה היה מגוחך וצנוע בהתחלה, אבל כעת הקריפטו על כל הסיבובים והמוזרויות שלו הוא תופעה של טריליון דולר. השווקים מבינים שבהרף עין, או בעוד עשר שנים, זו יכולה להיות תופעה של 500 טריליון דולר. בתרחיש זה, הדולר ושאר המטבעות הריבוניים יהיו לא רלוונטיים. 

אם נניח בצד ביטקוין וקריפטו, הרס יצירתי הוא הדבר שצריך להתמקד בו. הרשמיות אוהבת את המערכת המוניטרית שיש לנו. הפדרל ריזרב, קרן המטבע הבינלאומית והכלכלנים האקדמיים מניחים שזה נורמלי ורציונלי, אפילו נאור, ופונים לשירות זה. המועמדת לסגנית יו"ר הפד, ליאל בריינארד, עומדת להעמיד בראש סדר העדיפויות שלה במאבק בהורדת האינפלציה, שמענו בשבוע שעבר בקונגרס.

האנשים בכללם, אלה של ה-vox populi, ויותר מסתם גנאי טראמפ, תמיד תיעבו לחלוטין כסף פיאט והתרעמו על הפלת הזהב ב-1971. כאשר הרצון הבלתי מנותח של האנשים מתיישב עם כוח העסקים והטכנולוגיה. היצירתיות, הדרך המבוססת לעשות דברים חייבת לעמוד מנגד או להתפוצץ. הסיכוי שכסף ריבוני פיאט יתמודד עם הרס יצירתי באמצע העשורים של המאה העשרים ואחת אינו טוב. לכן, השוק החל בתהליך גילוי המחיר של הדולר. הסימן הוא אינפלציה של 7 אחוזים. 

הערה: באתר של מרכז לאפר אנו מגדילים את התוכן שלנו על הדיונים המוניטריים הגדולים של שנות ה-1960, 1970 ו-1980. הם נדונים בספר האחרון שלי הופעתו של ארתור לאפר: יסודות הכלכלה בצד האספקה ​​בשיקגו ובוושינגטון, 1966-1976.