אינפלציה, ריבית זעזועים ופוטין מעוררים סערה עזה בשוק המניות

גודל טקסט

היינו במותניים עמוק בבוץ הגדול, והטיפש הגדול אמר להמשיך הלאה.

דבריו של פיט סיגר המתארים מנהיגות עקשנית ומוטעית בעיצומה של החמרה ברורה בתנאים חזרו בשבוע האחרון עם ידיעות שהאינפלציה בארה"ב הגיעה לשיא של ארבעה עשורים נוספים - 7.5% בחישוב שנתי - בינואר, מה שגרם לתחושת הצרכנים הקשה ביותר מאז 2011, במהלך ההתאוששות האטית שבאה בעקבות המיתון שעוררה המשבר הפיננסי של 2008-09.

במקביל, למרות הציפיות המוגברות מהפדרל ריזרב לפעול להאטת האינפלציה, הבנק המרכזי ממשיך לעת עתה את עמדתו המשברית של ריבית קרובה לאפס. והיא מקלה - לא מחמירה - את המדיניות המוניטרית באמצעות המשך רכישות בקנה מידה גדול של ניירות ערך מגובי משכנתאות של משרד האוצר ושל סוכנויות.

הציפייה שהפד יעבור ממקום קיצוני ממשיכה לגלוש בשוקי האג"ח, ובתמורה, בשוקי המניות. בעוד שהפריצה של תשואת האוצר ל-10 שנים של 2%, לראשונה מאז אמצע 2019, תפסה כותרות, ההתמקדות של המקצוענים בשוק הייתה בעלייה חדה יותר בתשואת השטר לשנתיים.

הבגרות הזו, הרגישה ביותר לציפיות מדיניות הפד, הגיעה ל-1.56% ביום חמישי, הגבוהה ביותר מאז ינואר 2020, רגע לפני שההשפעות של המגיפה החלו להיות מורגשות. העלייה החריפה יותר (37 נקודות בסיס רק מיום שישי הקודם) בקצה הקצר של השוק שיטחה את שיפוע עקום התשואות, כאשר המרווח בין שטרי שנתיים ל-10 שנים עמד על 44 נקודות בסיס, המצומצם ביותר מאז אוגוסט 2020, אז. התשואות לטווח ארוך הגיעו לשפל היסטורי. שיפוע שטוח יותר מצביע היסטורית על עליות ריבית של הפד שמאטות בדרך כלל את הכלכלה. (נקודת בסיס היא 1/100 מנקודת האחוז).

מהלכים אלה הגיעו על רקע רטוריקה מוגברת - אך ללא פעולה - מצד פקידי הפד על העלאות ריבית הצפויות בישיבת ועדת השוק הפתוח הפדרלית ב-15-16 במרץ. ההסתברויות בשוק החוזים העתידיים של קרנות פדרליות נטו מעט לעלייה של 50 נקודות בסיס אז, לפי CME FedWatch, במקום לאחד המהלכים של 25 נקודות בסיס שהיו הכלל כבר למעלה משני עשורים, כפי שלנו מציינת עמית ליסה ביילפוס.

סנטימנט השוק להעלאות אגרסיביות יותר עלה לאחר שנשיא הפד של סנט לואיס, ג'יימס בולארד, אמר לבלומברג כי הוא מעדיף שהריבית תועלה ל-1% עד ה-1 ביולי, מטווח היעד הנוכחי של 0% ל-0.25%.

ההערות של בולארד גרמו לבנקים בוול סטריט להעלות את לוח הזמנים הצפוי של מהלכי הפד, עם

גולדמן זאקס

הצטרפות

בנק אוף אמריקה

ואחרים קוראים להעלאות של 25 נקודות בסיס בכל אחת מפגישות ה-FOMC הנותרות השנה, ל-1.75% עד 2% עד דצמבר. כלכלני גולדמן עדיין רואים ששיעור הקרנות מגיע ל-2.5% עד 2.75% ב-2023, אם כי מעט מוקדם מבעבר. סביר להניח שזה ישאיר את עלות הכסף שלילית במונחים ריאליים - כלומר מתחת לשיעור האינפלציה - עדיין "קלה" בכל הגדרה.

ציפיות השוק השתנו במקצת ביום שישי אחר הצהריים, כאשר מחירי המניות ותשואות האג"ח ירדו בתגובה למתחים המוגברים על פלישה אפשרית של רוסיה לאוקראינה. היועץ לביטחון לאומי, ג'ייק סאליבן, דחק באזרחי ארה"ב לעזוב את אוקראינה, בהינתן הסיכוי שנשיא רוסיה ולדימיר פוטין יוכל להורות על תקיפה, למרות השערות שהוא עלול לעכב במהלך אולימפיאדת החורף בבייג'ינג מתוך כבוד לנשיא סין שי ג'ינפינג.

שוק המניות לא נאלץ להתמודד עם תנודתיות בריבית כמו הפרץ הנוכחי מאז 1994, אומר ג'וליאן עמנואל, מנהל מנכ"ל בכיר המוביל את צוות ההון, הנגזרים והאסטרטגיה הכמותית ב-Evercore ISI. זה היה לפני 28 שנים החודש שהפד זעזע את המשקיעים עם עליית ריבית ראשונית בלתי צפויה. לאחר מכן הגיעה סדרה מהירה של עליות שהובילו עוד יותר לשוק הרווחים הקבועים והנגזרים, אך היא הצליחה להוריד את לחצי האינפלציה מבלי להטות את הכלכלה למיתון.

"זה אחד הדברים שאנשי מקצוע בשוק יצטרכו להתרגל אליהם", אומר עמנואל. "בשוליים, המשמעות תהיה דחיסה מרובה של [מחיר/רווחים]", אם כי עונת הרווחים הזו הייתה חיובית, אם כי עם פחות הפתעות כלפי מעלה מאשר בעונות הקודמות.

קרא עוד למעלה ולמטה בוול סטריט: חברות קריפטו מוציאות הרבה על מודעות סופרבול. זה יכול להיגמר רע.

המשקיעים ממשיכים להיאחז בניסיון של 40 השנים האחרונות של אינפלציה נמוכה וירידה בתשואות האג"ח", מוסיף ג'ונתן גולוב, אסטרטג מניות אמריקאי ראשי וראש מחקר כמותי ב-

הקרדיט סוויס
.
בדיוק כפי שהם איחרו לזהות את הדיסאינפלציה שהחלה בתחילת שנות ה-1980 תחת יו"ר הפד דאז פול וולקר ונמשכה עד 2020, הם נותרו אופטימיים מדי שהאינפלציה תרד כעת בחדות. בפרט, תחזיות קונצנזוס צופים כי העלייה השנתית במדד המחירים לצרכן תרד ל-2.9% עד סוף השנה לעומת 7.5% האחרונים, הוא כותב בהערת הלקוח.

עם ירידת מניות בחדות לקראת סוף השבוע על רקע המתיחות בין רוסיה לאוקראינה, חששות הריבית נראים מתונים בהשוואה לאפשרות של מלחמה. עוד לפני שהסיכון הזה הרים את ראשו המכוער, עמנואל חיפש בדיקה חוזרת של שפל המדדים שנגעו בסוף ינואר. אולם מעבר לכך, העצה שלו ללקוחות היא לאכול טוב, להתאמן ולישון הרבה כדי להתמודד עם הזמנים הסוערים שבפתח.

כתוב לי רנדל וו. פורסיית ב [מוגן בדוא"ל]