חולשת הרופי ההודי, מגיעה לשפל טרי על רקע הרוחות הנגדיות העולמיות 

אל האני רופי הודית נכנסה ללחץ מכירה אינטנסיבי עקב סערה מושלמת של רוח נגדית עולמית, שלדברי אנליסטים תמשיך להכות את המטבע בחודשים הקרובים.

בשבועות האחרונים, המטבע ההודי בדק שיא שיא ופרץ את רמת ה-80 רופי לדולר אמריקאי לפחות פעמיים ביולי, והתאושש רק לאחר שהבנק המרכזי של הודו (RBI) התערב כדי לבלום את השפל.

מאז חזר המטבע קצת והיה בסביבות 79.06 לדולר ביום חמישי.

הירידות החדות האחרונות הביאו לתגובה מהירה של קובעי המדיניות כדי לשכך את החששות ממכירת רופי, מה שעלול להוזיל את המחירים אפילו.

שר האוצר נירמלה Sitharaman ייחס את הפיחות של הרופי לסיבות חיצוניות, בהצהרה כתובה לפרלמנט בסוף יולי.  

גורמים גלובליים כמו מלחמת רוסיה-אוקראינה המתמשכת, עליית מחירי הנפט הגולמי והידוק התנאים הפיננסיים העולמיים הם בין הסיבות העיקריות להיחלשות הרופי ההודי מול הדולר, אמרה. 

אנליסטים הסכימו שהמטבע זוכה למזונות מכמה חזיתות ברחבי העולם.

החשיפה של הודו למחירי אנרגיה גבוהים השפיעה על המטבע, כאשר הרופי ירד ביותר מ-5% מול הדולר עד כה.

עליית מחירי האנרגיה מאתגרת במיוחד עבור הודו - יבואנית הנפט השלישית בגודלה בעולם - שבדרך כלל קונה נפט בדולרים. כאשר הרופי נחלש, רכישות הנפט שלו מתייקרות. 

לפי אנליסטים של נומורה, על כל עלייה של 1 דולר במחיר הנפט, חשבון היבוא של הודו גדל ב-2.1 מיליארד דולר.

הייתה "עלייה משמעותית" במשלוחי נפט לרוסיה נוסע להודו מאז מרץ לאחר שהחלה פלישתה של רוסיה לאוקראינה - ונראה שניו דלהי עומדת לקנות עוד יותר נפט זול ממוסקבה, אומרים משקיפים בתעשייה.

נתונים מוקדמים מיוני הראו שהאספקה ​​של הודו של נפט גולמי רוסי הגיע לכמעט מיליון חביות ליום, עלייה מ-1 חביות ליום במאי, לפי חברת ייעוץ ההשקעות Again Capital. 

"בדרך כלל, מטבע חלש יותר פועל כשסתום לחץ להחזרת היציבות החיצונית על ידי הפיכת היצוא לתחרותי יותר והפחתת הביקוש ליבוא על ידי ייקורו", אמר אדרש סינהא, ראש משותף לאסטרטגיית המט"ח והשערים באסיה-פסיפיק בבנק של אמריקה ניירות ערך.

"יבוא נפט מרוסיה, אם יוסדר ברופי, יפחית את הביקוש לדולר מיבואני הנפט. ניתן להשתמש ברופי אלה כדי להסדיר תשלום עבור יצוא הודי, ו/או להשקיע בהודו - שניהם יכולים להיות מועילים", אמר ל-CNBC.

ביולי, הבנק המרכזי של הודו הציב מנגנון עבור התנחלויות סחר בינלאומי ברופי הודי. האמצעי מאפשר לסוחרים לחייב, לשלם ולהסדיר יבוא ויצוא באמצעות הרופי ההודי, מה שיעזור למטרה ארוכת טווח לבינלאומי את המטבע ההודי, אמרו אנליסטים.

"מהלך זה בונה עבור הרופי בטווח הבינוני שכן ביקוש גבוה יותר של INR [רופי הודי] להתנחלויות מרמז על ביקוש נמוך יותר למט"ח עבור עסקאות עו"ש", ראדהיקה ראו, סגן נשיא בכיר וכלכלן בבנק DBS, אמר ב-a הערה אחרונה.

זה יקל על "הסחר עם מדינות שכנות, עם שותפי סחר שאינם מסוגלים לגשת לקרנות דולריות ו/נמצאים באופן זמני מחוץ למנגנון המסחר הבינלאומי וכאלה המבקשים להרחיב את מאגר המטבעות להסדר הסחר שלהם", כתבה.

בעוד שרופי חלש מפעיל לחץ על היבוא של הודו ממדינות אחרות, הוא עשוי לעזור להגביר את העברות העברות של המדינה מחו"ל.

תזרימי העברות להודו גדלו ב-8% ל-89.4 מיליארד דולר בשנת 2021, בהתבסס על התאוששות בארצות הברית, המהווה חמישית מההעברות של המדינה, לפי נתוני הבנק העולמי.

"ניתן לקבוע העברות על ידי גורמים רבים, אבל רופי חלש יותר עוזר להגדיל את הערך המקומי של אותם העברות, מה שיעזור לקזז את הלחצים האינפלציוניים עבור הנמענים", אמר סינהא מ-BofA Securities.

גולדמן זאקס אמר גם במכתב שפרסמו לאחרונה העברות כספים להודו "צריכות להישאר עמידות על רקע הצמיחה הכלכלית היציבה במזרח התיכון, ליהנות ממחירי נפט גבוהים יותר".

עם זאת, הגירעון המתרחב בחשבון השוטף של הודו צפוי להישאר בגדר גרירה מתמשכת עבור הרופי, שהוחריף על ידי יציאות הון גדולות מתמשכות, הזהירו אנליסטים.

"האיזונים החיצוניים של הודו מתדרדרים, מונע על ידי זעזוע תנאי סחר ממחירי סחורות גבוהים, מה שגורם לגירעונות גדולים יותר בחשבון השוטף", אמר סנטאנו סנגופטה, כלכלן הודו בגולדמן זאקס.

גירעון בחשבון השוטף מתרחש כאשר היבוא של מדינה עולה על היצוא שלה.

בסביבת שוק שאינה מתאימה להזרמת תיקי השקעות בשווקים מתעוררים, "אנו מעריכים גירעון גדול במאזן התשלומים. משמעות הדבר הייתה המשך משיכה של רזרבות המט"ח על פני ספרי נקודתיים ופורומים של ה-RBI", הוסיף.

לפי ההערה האחרונה של נומורה, מניות הודיות כבר חוו 28.9 מיליארד דולר של זרימת חוץ נטו בשנה עד היום ביולי, השני בגודלו מבין כלכלות אסיה, למעט יפן. 

אבל החוצצים החיצוניים הגדולים של הודו "סיפקו אמון ביכולתה של RBI למנוע מתרחישי סיכון זנב לגלוש לריביות המקומיות ולהשפיע עוד יותר על הצמיחה כאשר היא כבר עוברת מחלה קשה עקב עלייה במחירי הסחורות והפרעות באספקה, יחד עם הדוק יותר מדיניות מוניטרית", אמר סינהא.

"התחזית שלנו לגבי הגירעון במאזן התשלומים מצביעה על מחסור של 30-50 מיליארד דולר השנה. ל-RBI יש עתודות נאותות כדי לקיים התערבות לפחות שנה נוספת", הוסיף.

בניסיון להגן על הרופי, הבנק המרכזי הכריז לאחרונה על שורה של צעדים שמטרתם לעודד זרימת הון. הצעדים כוללים הקלה בתקנות על פיקדונות זרים, הרפיית נורמות לזרימת השקעות זרות לשוק החוב ולגיוס מסחרי חיצוני.

למרות הביצועים הנמוכים הנוכחיים של הרופי, הנפילה של המטבע עדיין מוכלת יותר היום בהשוואה ל"התקף זעם מתחדד" ב-2013, אמרו אנליסטים, תוך שהם מציינים נתונים יסודיים טובים יותר הפעם.

באותה תקופה, ההחלטה של ​​הפדרל ריזרב להפחית את התמריצים המוניטריים יוצאי הדופן שלו גרמה למכירה באג"ח, מה שגרם לתשואות האוצר לזנק ולדולר האמריקאי להתחזק. זה הוביל להוצאת כספים מהשווקים המתעוררים.

"חלק ניכר מלחץ הפיחות [של הרופי ההודי] נובע מעליות חדות בדולר האמריקני, שכן האחרון נהנה מהפרשי שערים ומדיניות רחבים", אמר ראו מ-DBS במכתב לאחרונה, והסביר את הפרש הריבית הגבוה בין הדולר והרופי. הריבית בארה"ב ממשיכה לעלות.

הלחץ להגן על ירידת הרופי אינו גבוה כמו בזמן התקף הזעם, היא הוסיפה. אם הלחצים אכן מתגברים, לממשלה יש אפשרויות כמו דחיית רכישות של פריטי הגנה מגושמים שיסייעו להפחית את הביקוש לדולר, כתבה.

אנליסטים טענו גם שלאיזונים החיצוניים של הודו, שלעתים קרובות מציינים אותם כמקור לפגיעות, יש איזה חיץ מובנה נגד סיכוני פיחות נוספים של רופי.

"עד עכשיו, אפילו לנוכח הידרדרות האיזונים החיצוניים, מלאי יתרות המט"ח הגבילו את פגיעות המגזר החיצוני של הודו, ואפשרו פיחות איטי של ה-INR (לעומת הדולר)", אמר סנגופטה מגולדמן זאקס.

"בהמשך, כאשר עתודות המט"ח מתרוקנות, והפרשי השערים הריאליים מתכווצים, סיכוני הפגיעות החיצוניים של הודו יגדלו - אם כי סביר להניח שהם ישוו יותר מ'התקף זעם מתחדד'".

ככל שהתנאים העולמיים ממשיכים להישאר בתנופה, הרופי יתמודד עם סיכוני ירידה נוספים בחודשים הקרובים, אמרו אנליסטים.

"כשזרימות ההון העולמיות מתייבשות במחזור הידוק של הפד, סיכון המיתון בארה"ב לבוא לידי ביטוי, והאיזונים החיצוניים של הודו הופכים למאתגרים, אנו צפויים לראות חולשה מתמשכת ב-INR בהמשך", אמר סנגופטה של ​​גולדמן זאקס.

כתוצאה מכך, הבנק צופה שהמטבע ההודי עשוי להיות בסביבות 80-81 רופי לדולר במהלך 3 עד 6 החודשים הבאים, "עם סיכונים נוטים לחולשה נוספת במקרה של עוצמה חריפה יותר של הדולר", הוסיף.

אנליסטים אחרים אפילו צופים שהרופי יבחן שפל חדש בטווח הקרוב.

קרייג צ'אן, ראש אסטרטגיית FX העולמית של נומורה, אמר שהוא לא מאמין שהרמה "80 היא קדושה".

"אנחנו לא מאמינים שיש איזה גורם מיצוב מסוים של השוק שאמור להוביל למהלך מואץ לעלייה ב-USD/INR אם 80 נשברים - בניגוד ל-2013", הוסיף, בהתייחסו לתקופת "התקף זעם". "השיחה האחרונה שלנו הייתה INR [רופי] סיכונים לשבור את רמת ה-80 לדולר ולעלות ל-82 עד סוף אוגוסט."

Sinha מ-BofA Securities גם צופה שהמטבע ההודי יגיע לרמה של 82 עד סוף 2022 עקב תנודתיות מתמשכת בסביבה הגלובלית.

"עם זאת, אנו רואים סיכונים זנבות של פיחות גדול יותר הכלול בחיץ הרזרבות הרב של RBI," אמר.