שלב גיוון, שוויון והכלה בממשל

זהו המאמר השלישי בסדרה בנושא בניית תיקי השקעות מגוונים ומכילים. סדרה זו מבוססת על א מדריך לבעלי נכסים להגדיל את הגיוון הגזעי, האתני והמגדרי של תיקי ההשקעות שלהם, שבלייר סמית' וטרוי דאפי ממכון מילקן ואני כתבנו יחד במהלך הקיץ עם תרומות משמעותיות של מכון מילקן DEI במועצה הפועלת לניהול נכסים, מקצים מוסדיים לשוויון והכלה בגיוון וארגוני הדודים שלה, כולל Intentional Endowments Network, מיזם מנהלי נכסים שונים, האגודה הלאומית של חברות השקעות (NAIC), AAAIM, Milken Institute, IDiF. המדריך מיועד גם ליועצים המייעצים להם ולמנהלי נכסים המבקשים להפוך לחלק מתיק ההשקעות שלהם.

לאחר שהצגה את המדריך במאמר הראשון ובדקה את המקרה העסקי של DEI במאמר השני, סדרה זו פונה כעת לפרט את 17 האסטרטגיות המעשיות והמבוססות על ראיות לבניית תיק השקעות מגוון ומכיל.

מאמר זה מתמקד בעמודי התווך הראשון מתוך ארבעה בדרך לקפיטליזם מכיל: שילוב גיוון, שוויון והכללה בממשל. עמוד ראשון זה מורכב משמונה אסטרטגיות מעשיות ומבוססות ראיות לשילוב DEI בממשל. הבה נבחן כל אסטרטגיה בתורה, עם דוגמאות של ארגונים המובילים את האחריות על אימוץ.

אסטרטגיה 1: גיוון בהרכב ועדת השקעות ותרבות. לדברי קרין מקולי, מנהלת שותפה בכירה של מרכז שטרן של אוניברסיטת ניו יורק לעסקים וזכויות אדם, הבטחה שוועדות השקעה כוללות נשים מוכשרות ואנשים צבעוניים - ומעריכות את קולם - מחזקת את קבלת ההחלטות ואת היכולת לזהות ביצועים גבוהים ברחבי רשתות מגוונות יותר. ככלל, ועדות השקעה צריכות לכלול לפחות שני חברים מגוונים כדי להגביר את קולן ולקזז התנגדות רחבה יותר ל-DEI. מועצת המנהלים של מערכת הפנסיה של עובדי הציבור של קליפורניה (CalPERS) הגדילה באופן יזום את הגיוון המגדרי שלו, ועברה מחברה אחת לארבע מתוך 13 חברים במהלך שנת הכספים 2014–2015.10 גם חברי ועדת ה-No-Diverse צריכים להעלות סוגיות גיוון, מה שמביא תועלת רחבה לוועדת ההשקעות. עֲבוֹדָה.

A ללמוד על ידי חברת ניהול ההשקעות, Vanguard, גילתה שהגדלת הגיוון יכולה לשפר את האפקטיביות של ועדת השקעות. למרות שהערכת צוות עשויה לחשוף חילוקי דעות, התוצאות הצביעו על כך שכאשר מתעוררים קונפליקטים, עצם קיום צוות מגוון עשוי לשפר את פתרון הסכסוכים. החוקרים הגיעו למסקנה שבהשוואה לקבוצות אחידות, ועדות מגוונות מביאות נקודות מבט חדשות ולעתים קרובות רמה גבוהה יותר של דיון לפני קבלת החלטות.

אסטרטגיה 2: אימון צוות ההשקעות בנושא גיוון. אימון נגד הטיה יכול להיות מועיל, כמו גם אימון שממסגר חוסר DEI כסיכון מערכתי. בין החברות המציעות הדרכה ארגונית, Frost Included מציעה הדרכת מנהיגות כוללת והטיה לא מודעת, כמו גם אסטרטגיה, נתונים, ממשל, מערכות וניתוח ותמיכה במנהיגות לבניית סביבות עבודה מכילות. Blue Level מציעה הכשרה מבוססת ניסיון ואנטי גזענות.

ב ללמוד שפורסם ב-2017 על ידי הרווארד ביזנס ריוויו, עודדו המשתתפים "להסתכל בפרספקטיבה" על ידי תיאור האתגרים שמיעוט שוליים עלול להתמודד איתו. בנוסף, הוגדרו למשתתפים יעדים ספציפיים, מדידים ומאתגרים אך ניתנים להשגה הקשורים לגיוון במקום העבודה. התוצאות הראו ששני התרגילים הניבו השפעות חיוביות על תוצאות התנהגותיות, כולל הצגת יותר תמיכה ופחות זלזול במיעוטים שוליים. מתן צוות השקעות פנימי עם הכשרה נגד הטיה והגדלת הגיוון המגדרי והגזעי/אתני של ועדת ההשקעות וצוות ההשקעות עשויה להקל על חיתום שוויוני.

אסטרטגיה 3: שלב DEI באמונות השקעות. חלק מבעלי הנכסים מכנים גיוון כאמונה של השקעה או מפתחים הצהרות גיוון. לדוגמה, CalPERS מפרט את הגיוון כאחד מ-10 שלו אמונות השקעה. לדברי מנהלת הגיוון, הון והכלה הראשית, מרלן טימברלייק ד'אדמו, "גיוון של כישרונות (כולל מגוון רחב של השכלה, ניסיון, נקודות מבט ומיומנויות) בכל הרמות (דירקטוריון, צוות, מנהלים חיצוניים, מועצות תאגידים) הוא חָשׁוּב; ו-CalPERS עשויה לערב חברות מוחזקות ומנהלים חיצוניים בסוגיות הממשל והקיימות שלהן, כולל גיוון".

אסטרטגיה 4: הוסף DEI להצהרות מדיניות השקעות. מקצים מוסדיים לגיוון, הון והכלה (IADEI) הוא קונסורציום של 610 קרנות, קרנות, פנסיה, פמילי אופיס ומשקיעים מוסדיים אחרים המבקשים להניע את DEI בתוך צוותי השקעות ותיקים מוסדיים. סקר IADEI לאחרונה מצא כי 91% מבעלי הנכסים הסכימו עם המקרה העסקי לשלב DEI בבחירה ובניטור של מנהלים. 28% מחברי IADEI שילבו את שפת DEI בהצהרות מדיניות ההשקעות שלהם (IPS), אם כי שפה כזו נוטה לכלל. לדוגמה, מגוון בעלות ומנהיגות, האם למשרד יש יוזמת DEI משכנעת והתקדמה לקראת DEI, והמידת שבה הפעילות העסקית של המשרד תורמת לקהילות שוליים עשויות להיות שיקולים ב-IPS. עם זאת, אפילו שפה לא ספציפית כזו יכולה לעצב את משפכי ההשקעה ואת הרכב תיקי ההשקעות.

בנוגע לבעלי נכסים המובילים בממשל DEI, מחקר של רשת Intentional Endowments מציין כי שפת DEI ב-IPS מכסה מגוון רחב: דוגמאות כוללות הצהרה של קרן האחים רוקפלר, כוח מוביל בפילנתרופיה, המשווה לקידום הגיוון בניהול נכסים. עם חובת הנאמנות שלה לשמור על הקדשה לנצח, והמדיניות של וורן ווילסון קולג', בית ספר קטן וליברלי לאמנויות בצפון קרוליינה הכפרית, המזהה גיוון בהנהלה ובחברות בדירקטוריון של חברות פורטפוליו ככלי סינון חיובי בתהליך של זיהוי מועמדים להשקעה. עבור ועדות השקעות וצוותי השקעות שעדיין לא מוכנים לשלב את DEI ב-IPS שלהם, הצהרת משימה של צוות ההשקעות של DEI היא צעד קדימה.

אסטרטגיה 5: עיצוב ויישום תוכנית לאיסוף מדדי גיוון. הגדרות וספים לגיוון משתנים בין השוק. בתחילת שנות ה-2000, בעלי נכסים השתמשו בספים שנעו בין 25 ל-51% כדי לקבוע בעלות מגוונת. זו הייתה מגמה ברורה הרחק מהרף של 51% ששימשו בעבר להגדרה רחבה יותר של בעלות מגוונת מהותית. הכלכלן של בית הספר לעסקים בהרווארד, ג'וש לרנר, מגדיר מנהלי נכסים בבעלות מגוונת כ-25-49% ומשקיעים רבים משתמשים בסף של 33%+ כדי להגדיר חברה בבעלות מגוונת.

ארגונים רבים מבצעים מיקור חוץ של הערכת מגוון הפורטפוליו שלהם לארגוני מדעי נתונים כגון Lenox Park Solutions. בנוסף, כדי להקל על העומס על מנהלי הנכסים ולאפשר השוואות בין עמיתים, איגוד השותפים המוגבלים המוסדיים (ILPA) שומרת על מגוון מתוקנן מסגרת דיווח למשקיעים מוסדיים לשימוש עם מנהלי הנכסים בתיקים שלהם. הגדרה נפוצה של גיוון מקלה על מדידת ההתקדמות בגיוון לאורך זמן, כמו גם השוואות בין עמיתים. השיטה המומלצת הנוכחית לאמוד גיוון בתיק היא לבקש מעובדי מנהלי נכסים להזדהות בעצמם.

מדדי הגיוון משתנים לפי אזור: לדוגמה, חלק מבעלי הנכסים עוקבים אחר מקומיים לעומת גולים באפריקה, ונציגות האומות הראשונות חשובה בקנדה. בהתאם לכך, חלק מבעלי הנכסים מודדים רק גיוון מגדרי מחוץ לצפון אמריקה. בעלי נכסים הביעו התלהבות לגבי רוחב היבטי הגיוון המכוסים על ידי ה-CFACFA
קוד DEI של המכון והגישה המבוססת על העקרונות שלו. ליתר דיוק, הקוד מחשיב את הדור, מצב האזרחות והמגוון הנוירו כחלק מהספקטרום של תכונות אנושיות, נקודות מבט, זהויות ורקע.

בעלי נכסים נוטים לתעדף גיוון בעלות על כל סוגי הנכסים ושל הקצאת ריבית נישאת למנהלי השקעות אלטרנטיביות. הם בדרך כלל מודדים את מגוון המנהיגות ואת צוות ההשקעות כעניינים משניים. חלק מבעלי הנכסים מעריכים גם את הגיוון של השכבה הבאה של מנהיגות ובעלות במשרד כדי להבחין בגיוון של מנהיגים עולים.

חלק מבעלי הנכסים מתארים את המקור לנתוני הגיוון של מנהלי הנכסים כאתגר הגדול ביותר להרחבת המגוון של תיקי ההשקעות שלהם. לפחות בעל נכס גדול אחד שוקל פיטורי מנהלים בגלל סירוב להגיב לסקרי גיוון, וכמה בעלי נכסים מתכננים להיות אסרטיביים יותר בנוגע לבקש ממנהלי נכסים לגוון את צוותי ההשקעות שלהם בתוך פרק זמן מסוים. מכיוון שנתוני דיווח עצמי הם השיטה המומלצת הנוכחית, רכישת מנהלים היא קריטית. בעלי נכסים מדווחים על התנגדות גדולה יותר להגיב לסקרים של מנהלים שאינם בארה"ב מאשר של מנהלים בארה"ב.

מספר בעלי נכסים גדולים דיווחו על סטטיסטיקות גיוון בסיסיות לוועדות ההשקעות שלהם לראשונה בשנת 2021 או תכננו לעשות זאת לראשונה בשנת 2022, על פי דיונים מרובים בכינוסים פרטיים של משקיעים מוסדיים.

אסטרטגיה 6: התחייבות להבטחות גיוון. על פי סקר של איגוד שותפים מוגבלים מוסדיים (ILPA), 44% מבעלי הנכסים חתמו על התחייבויות DEI, לרוב הופכים ILPA גיוון בפעולה חותמים, המחייב את החותמים (1) להיות בעלי אסטרטגיה או הצהרה פומבית של DEI ו/או להעביר מדיניות DEI לעובדים ולשותפי השקעה העוסקת בגיוס ושימור; (2) לעקוב אחר סטטיסטיקות גיוס וקידום פנימיות לפי מגדר וגזע/אתניות; (3) להגדיר יעדים ארגוניים לגיוס ושימור מכילים יותר; וכן (4) לבקש מרופאי משפחה ורופאי משפחה לספק נתונים דמוגרפיים של DEI עבור כל התחייבות או גיוס כספים חדשים. היוזמה מפרטת תשע פעילויות אופציונליות שהארגונים המשתתפים יכולים לבחור לאמץ.

בעלי נכסים אחרים חתמו על קוד ה-DEI החדש של מכון CFA, המחייב אותם (1) לקדם את ה-DEI ולשפר את תוצאות ה-DEI; (2) הגדלת תוצאות DEI הניתנות למדידה בענף ההשקעות; (3) למדוד ולדווח על התקדמות בהשגת תוצאות DEI טובות יותר להנהלה הבכירה, לדירקטוריון ולמכון CFA; (4) להרחיב את צינור הכישרונות המגוון; וכן (5) לעצב וליישם גיוס כולל ושוויוני, שיטות עבודה למטוס, שיטות קידום ושימור. מספר בעלי נכסים בבריטניה חתמו על אמנת המגוון של בעלי הנכסים, המחייבת את החותמים לכלול שאלות גיוון בבחירת מנהלים ובניטור מתמשך ולזהות שיטות עבודה מומלצות לגיוון והכלה.

אסטרטגיה 7: דווח וחשוף מדדי גיוון. מסה קריטית של 25 התרומות המובילות באוניברסיטאות חושפת בפומבי נתונים על מגוון המנהלים בתיקיהם, בעיקר על פי בקשת הקונגרס. קרן נייט ניסתה למדוד את הייצוג של חברות השקעות בבעלות נשים ומגוונות בין אלו המשמשות את 25 המוסדות המובילים במדינה הפרטית ו-25 המכללות הציבוריות/אוניברסיטאות המובילות במדינה. ההקדשות מחזיקות ביחד 587 מיליארד דולר בנכסים, יותר משני שלישים מדולרי ההקדש להשכלה גבוהה במדינה. רק 12 מתוך 50 ההקדשות הזכאים סיפקו את רשימת מנהלי הנכסים שלהם ורק שלושה הפכו את רשימת מנהלי הנכסים לזמינים לציבור באתרים שלהם. אביר מגוון מנהלי נכסים (KDAM) מחקרים מראים שחברות בראשות גברים לבנים נוטות פחות באופן משמעותי להעסיק צוותי ניהול תיקים מגוונים מאלה שבבעלות נשים ואנשים צבעוניים. דיווח וחשיפה גלויה של הגיוון של מנהלי נכסים יכולים להאיץ את הגישה לחברות בבעלות נשים ומגוונות ולעודד גיוון בתוך חברות בבעלות גברים לבנים.

אסטרטגיה 8: תמריץ את הגיוון. מערכת הפנסיה של המורים (TRS) של טקסס מפעילה את אחת מתוכניות המנהלים המתפתחים הגדולים במדינה, לאחר שהקיבה 5.9 מיליארד דולר ל-204 מנהלים מתפתחים על פני 342 השקעות מאז 2005. תוכנית זו הייתה גורם מרכזי בזרז ההצלחה של מובילים בבעלות מגוונת ומגוונת. הובילו מנהלים כגון Vista והניבו תשואה נטו שנתית של 12.2% לשלוש שנים נכון ל-30 ביוני 2022.

TRS נקטה בגישה חדשה לתמריצים בתוכנית המנהלים המתהווה שלה. בהתייחסו להתפתחותה לקבוצת עמיתים מוזמנת, הסביר יו"ר מועצת הנאמנים ג'רוויס V. Hollingsworth בראיון: "הנאמנות כולה מקבלת תמריץ להיות מעורב בתוכנית המנהלים המתעוררים, שכן ביצועי התוכנית משולבים בביצועי התוכנית הכוללת . התוכנית מתמקדת בשלוש מטרות: ביצועים, גיוון וסיום לימודים. מבנה התוכנית מאפשר מעורבות מקבוצות הנכסים הרלוונטיות לכל אחת מהיעדים הללו. מחלקות הנכסים מהוות את המועצה המייעצת לתוכנית, מה שמוביל לשיתוף פעולה מוגבר ככל שאנו ממשיכים לחפש אסטרטגיות לייצור אלפא. מטרת הגיוון מושגת, שכן יותר ממחצית מנכסי התכנית נמצאים במנהלים מגוונים. סיום הלימודים היה אתגר עבור תוכניות רבות, אך האמון הטמיע מערכת חדשנית כדי לסייע בתהליך זה. Emerging Manager (EM) Select מאפשר לתוכנית ולראשי מחלקת הנכסים לשתף פעולה ברמה גבוהה עוד יותר ולזהות באופן אובייקטיבי את המנהלים בעלי הביצועים הטובים ביותר בתיק. תיק ה-EM Select הוקם ב-2019 וכבר ראה שני בוגרים מהמנהלים שנבחרו להשתתף."

הדרך לשרשרת השקעות מגוונת, שוויונית ומכילה

הדרך להשגת שרשרת ערך השקעה מגוונת, שוויונית ומכילה היא ארוכה. כבעלים האולטימטיביים של הון, לבעלי נכסים יש את היכולת והאחריות להניע את DEI בתוך צוותי ניהול השקעות ותיקים, ובכל תעשיית ניהול הנכסים.

ככל שנוף הגיוון, השוויון וההכלה ממשיך להתפתח, חילופי רעיונות פתוחים לגבי שיטות עבודה מומלצות להשקעה כוללת היא קריטית להגדלת האחוז של תעשיית ניהול הנכסים בארה"ב הנשלטת על ידי חברות בבעלות נשים ומגוונות. אני מברך על הערות על שיטות עבודה מומלצות ולקחים שנלמדו על ממשל DEI, שיכולים לעודד את עבודתם של מקצים מוסדיים להון והכלה במגוון כדי להניע את DEI בתוך צוותי השקעות מוסדיים ותיקים ובתעשיית ניהול ההשקעות.

המאמר הבא בסדרה זו יפרט שלוש אסטרטגיות מעשיות ומבוססות ראיות למקור כישרונות מגוונים ויספק דוגמאות לפרקטיקות מובילות ביישומם.