(בלומברג) - שוק האג"ח בארה"ב נוטה לקראת הסימן המובהק ביותר עד כה לכך שהמעבר של הפדרל ריזרב להילוך נצי עושה את ההבדל - ריבית אמיתית ל-10 שנים הגבוהה מ-0%.
הנקרא ביותר מבלומברג
בעוד שכל התשואות של משרד האוצר טיפסו השנה כשהפד החל במה שצפוי להיות סדרה אגרסיבית של העלאות ריבית שמטרתן לצמצם את האינפלציה הגבוהה, בשבועיים האחרונים השרביט הועבר לאגרות חוב ואג"ח מוגנת אינפלציה. התשואות שלהם נקראות "ריאליות" מכיוון שהן מייצגות את התעריפים שהמשקיעים יקבלו כל עוד הם משודכים לתשלומים נוספים כדי לקזז את האינפלציה.
עבור לווים, שהכנסותיהם עשויות לעלות עם האינפלציה, הריבית הריאלית מייצגת מעין עלות אמיתית של כסף. עבור הלוואות ל-10 שנים, זה היה שלילי מאז תחילת 2019, למעט זמן קצר במהלך המהומה בשוק של מרץ 2020. התשואות הריאליות לעשר שנים על אוצר מוגנות אינפלציה זינקו ל-0.15% מ-0.49% בשבוע האחרון. השפל היה -1.26% בנובמבר.
"הפד הולך למדיניות מחמירה צריך לטעון ביסודו לתשואות ריאליות גבוהות יותר", אמר מייקל קלהרטי, ראש אסטרטגיית ריבית בארה"ב בזרוע ניירות הערך של UBS AG.
עידן התשואות הריאליות השליליות תמך בביקוש לנכסים מסוכנים יותר - התרופפות התנאים הפיננסיים. כדי להחזיר את האינפלציה לשליטה, הפד צריך להדק אותן באמצעות תשואות ריאליות גבוהות יותר. הקצב עשוי להיות מהיר יותר הפעם. בסוף 2018, התשואה הריאלית ל-10 שנים עלתה מעל 1% לאחר יציאה מהטריטוריה השלילית ב-2016, כאשר הפד החמיר באיטיות את המדיניות.
ציפיות השוק לכמה יעלה הבנק המרכזי את ריבית המדיניות שלו התפוצצו גבוה יותר, כאשר החוזים העתידיים הקשורים לתאריכי הפגישות של הפד מתומחרים כעת לשיא של כ-3.15% באמצע 2023, לעומת 0.25%-0.5% כיום. הכלכלן הראשי של גולדמן זאקס גרופ בע"מ, יאן הציוס, אמר ביום שישי כי ניתן לדמיין נסיבות שבהן היא יכולה לעלות על 4%.
"תשואה ריאלית מעל אפס פירושה הערכות שווי עבור מניות וכל הנכסים דורשים הערכה מחדש", אמר דיוויד ביאנקו, מנהל השקעות ראשי באמריקה עבור DWS. פקידי הפד "נשמעים מאוד משכנעים לגבי המלחמה באינפלציה הבורחת, והם הולכים לפעול".
בשבועיים שלאחר פלישת רוסיה לאוקראינה ב-23 בפברואר, לאחר זינוק במחירי הסחורות שהניעו את הביקוש לאג"ח מוגנות אינפלציה, התשואות הריאליות צללו לזמן קצר לעבר השפל של השנה שעברה. ההבדלים בתשואה בין החוב המוגן באינפלציה לבין החוב הרגיל של האוצר - המייצגים את כמות האינפלציה הדרושה כדי להשוות את התשואות שלהם - התרחבו, בחלק מהמקרים לרמות הגבוהות ביותר שנרשמו בשני העשורים האחרונים.
ההתאוששות שלאחר מכן בתשואות לרמות הגבוהות ביותר מאז לפני המגיפה הובלה על ידי תשואות ריאליות, עם זאת, סימן לכך שהמשקיעים מצפים שה-Fed יצליח להביא את האינפלציה לשליטה.
מדד המחירים לצרכן בארה"ב לחודש מרץ, שיתפרסם ביום שלישי, צפוי להראות עלייה מחודשת של 1.2% - גדולה מכל מאז ספטמבר 2005 - שמעלה את השיעור השנתי ל-8.4%, שנראה לאחרונה ב-1982.
בדרך כלל, כלכלה מתחזקת מעלה את התשואות הריאליות ואת ציפיות האינפלציה בו-זמנית, אבל פד אגרסיבי מציב את הקרקע לאלו להתפצל, ויוצר "תנודתיות קיצונית ב-TIPS", אמר קלהרטי.
מדד ניירות ערך מוגני אינפלציה של האוצר איבד 3.3% מאז ה-23 במרץ לתשואה כוללת של -4.7% בשנת 2022. בעוד שאוצר רגילים דומים הצליחו אף יותר גרוע - עם תשואה כוללת של מינוס 7.8% בשנה עד היום - הם' השגתי ביצועים טובים יותר בתקופה האחרונה, ואיבד רק 2.4%.
תת הביצועים ב-TIPS העמיקו עם הגילויים - תחילה על ידי נגיד הפד, ליאל בריינארד ביום שלישי, ולאחר מכן בפרוטוקול של ישיבת ועדת השוק הפדרלי הפדרלי ביום רביעי במרץ - כי הצטמקות המאזן תתחיל מוקדם יותר ותתפתח מהר יותר ממה שציפו חלק מהמשתתפים בשוק. .
הפרוטוקולים הראו כי הפד אמור להתחיל לצמצם את המאזן שלו בחודש הבא על ידי אי החלפת כל אג"ח הכספים וניירות הערך מגובי המשכנתאות שהוא מחזיק. בפעם האחרונה שהפד ביצע הידוק כמותי כביכול, מ-2017 עד 2019, הוא קבע מגבלות חודשיות לכמה מהאחזקות המתבגרות שלו לא יוחלפו בניירות ערך חדשים.
הפרוטוקולים העלו כי תקרת הנגר המשולבת עשויה להגיע ל-95 מיליארד דולר בתוך שלושה חודשים. בעוד שתקרת השיא הייתה בקנה אחד עם ציפיות סוחרי האג"ח, הקצב היה מהיר יותר ממה שחזו כמה.
כאשר הפד הרחיב את המאזן שלו ממרץ 2020 למרץ 2020, TIPS השיגה ביצועים טובים יותר מכיוון שרכישות הבנק המרכזי של TIPS היוו חלק גדול יותר מהסכום הקיים. העלייה של 256 מיליארד דולר באחזקות ה-TIPS שלה ל-388 מיליארד דולר - יותר מחמישית מהשוק - עלתה על הצמיחה בשוק באותה תקופה.
"הפד הפך לקונה גדול של TIPS, ועכשיו הם לא קונים", אמר ג'ורג' גונקאלבס, ראש אסטרטגיית מאקרו ב-MUFG. "בשוליים, QT חשוב יותר עבור TIPS מאשר שוק האוצר הרחב יותר."
בינתיים, משקיעים, שנערמו ב-iShares TIPS Bond ETF בשנה שעברה, היו גואלים נטו השנה.
Ruffer LLP, מנהל השקעות מוסדיות בהיקף של כ-33 מיליארד דולר, ממליץ על TIPS קצרי מועד להגנה על אינפלציה, שיש להם פחות רגישות למחירים מהשוק הרחב לעליית תשואות.
"הפד והקמעונאות הם הקונים של TIPS ושניהם מתרחקים", אמר אלכס לנארד, מנהל השקעות בחברת Ruffer בלונדון.
החוסן האחרון של המניות בארה"ב סייע לחזק את האמון בכך שהריבית של הפד תגיע ל-3.25%, וההשלכות הפוטנציאליות על הדולר של ההיערכות הגיאופוליטית שהוחלה על ידי המשבר באוקראינה הכניסו את המשקיעים עמוק יותר לתוך שטח לא ידוע", אמר גלן קאפלו, מנהל מנהל במישלר פיננסי.
"הפד לא התהדק רק בגלל האינפלציה מאז שנות ה-80 המוקדמות", אמר. "זו הפעם הראשונה שהם באמת מתהדקים תוך כדי שחרור QE בו זמנית."
מה לצפות
לוח שנה כלכלי:
12 באפריל: CPI, NFIB אופטימיות לעסקים קטנים
13 באפריל: בקשות למשכנתא MBA; PPI
14 באפריל: תביעות אבטלה, מלאי עסקי, מכירות קמעונאיות, סנטימנט אוניברסיטת מישיגן וציפיות אינפלציה
לוח השנה הפד:
11 באפריל: נשיא הפד של אטלנטה רפאל בוסטיק, המושל מישל באומן, המושל כריסטופר וולר, נשיא הפד של שיקגו צ'ארלס אוונס
12 באפריל: המושל בריינארד, נשיא הפד ריצ'מונד, תומס ברקין
14 באפריל: נשיא הפד של קליבלנד, לורטה מסטר, נשיא הפד של פילדלפיה, פטריק הארקר
לוח שנה של מכירות פומביות:
11 באפריל: שטרות ל-13 ו-26 שבועות, שטרות ל-3 שנים
12 באפריל: הערות ל-10 שנים
13 באפריל: אג"ח ל-30 שנה
14 באפריל: חשבונות ל-4 ו-8 שבועות
הנקרא ביותר מתוך בלומברג ביזנסוויק
© 2022 בלומברג LP
מקור: https://finance.yahoo.com/news/part-u-bond-market-0-151132237.html