בדרום פלורידה, משקיע אנטי-קאתי ווד בונה בשקט אימפריית מניות

(בלומברג) - רג'יב ג'יין הוא כל מה שקתי ווד אינה.

הנקרא ביותר מבלומברג

למייסד השותף של GQG Partners אין חשבון טוויטר ורק לעתים רחוקות מופיע בטלוויזיה. ובקרנות הצמיחה שלו, אין חברות ללא נהג או יצרני טילים היפרסוניים. במקום זאת, תמצאו הרבה תעשיות עם תחושה מובהקת של המאה ה-20: נפט, טבק, בנקאות.

נוסחה זו הוכיחה את עצמה כמוצלחת בצורה מרהיבה. בתוך פחות משבע שנים, ג'יין, מנהל ההשקעות הראשי לשעבר ב-Vontobel Asset Management, בנה את GQG למעצמה של 92 מיליארד דולר. מעטות, אם בכלל, קרנות סטארט-אפ בזיכרון האחרון גייסו כל כך הרבה כסף בכל כך מעט זמן, לפי Morningstar Direct.

בשנת 2022, כשרוב מנהלי הנכסים צפו בלקוחות מושכים מזומנים מהכספים שלהם כשהשווקים מתכווצים, GQG שגשגה. החברה פיתה 8 מיליארד דולר בהשקעות טריות ושלוש מתוך ארבע קרנות הדגל שלה ניצחו את מדדי הייחוס בהפרשים גדולים.

משוך את העדשה לאחור והביצועים החורגים של הקרן הגדולה ביותר של GQG, קרן ההזדמנויות הבינלאומיות של Goldman Sachs GQG Partners בשווי 26 מיליארד דולר, בולטים עוד יותר. מאז הקמתה בדצמבר 2016, הקרן צברה 10.8% בשנה, יותר מכפול מהתשואה השנתית של 3.9% מהמדד.

כל ההצלחה הזו, עוד מימיו כמנהל כוכבים בוונטובל, העניקה לג'יין נדנדה מסוימת.

הוא זורק סכומי כסף עצומים על מניות בודדות, ובתוך דפיקות לב, יכול לשחרר עמדה שלמה - מסוג המהלכים הנועזים שהכי נמנעים בתעשייה. יתרה מכך, בשיחה איתו, מתברר מהר מאוד שהוא לא עושה הרבה ממתחריו בבוררים. ג'יין מחשיב את עצמו כ"מנהל צמיחה איכותי". הוא מתייחס לאחרים, מבלי לציין שמות, כאל "מנהלי צמיחה איכותיים ללא ציטוט". בעיניו, רבים מהם הם רק מתחזים שרכבו על גל הכסף הזול, רק כדי להיחשף כשעידן הריבית האפסית הגיע לסיומו בפתאומיות.

הסיפור ממשיך

"הסוגים האלה של שנים הפכפכות למעשה מאפשרות לך להבדיל קצת יותר", הוא אומר בראיון טלפוני מהמטה של ​​GQG בפורט לודרדייל, פלורידה. "הרבה מנהלי 'צמיחה איכותית' בעצם התפוצצו. גילינו אם באמת יש להם איכות".

לג'יין היו חלק מהטעויות שלו, כמובן. ההימור הגדול שלו על רוסיה - 16% מכל כספי קרן השווקים המתעוררים שלו הושקעו במדינה בתחילת 2022 - חזר קשות כאשר הנשיא ולדימיר פוטין פלש לאוקראינה. הוא החל לסגת כשענני המלחמה החלו להתאסף אך לא חיסל את כל אחזקות הקרן, וכתוצאה מכך היא צנחה ב-21% בשנה שעברה, מה שהפך אותה לקרן GQG הגדולה היחידה שהצליחה בביצועים נמוכים יותר.

והשנה, כאשר מניות הטכנולוגיה בארה"ב התאוששו בעקבות ספקולציות שהפדרל ריזרב היה קרוב לסיים את מחזור העלאת הריבית שלו, קרנות GQG נגררו. ההחלטה שלו לתת משקל בסין גם הייתה יקרה מכיוון שהממשלה הסירה את הסגרות הנוקשות של קוביד שפגעו בכלכלה. הקרן הבינלאומית של Jain - שמופצת למשקיעים על ידי Goldman Sachs Group Inc. - עלתה השנה ב-3.4% בלבד, בהשוואה לזינוק של 7.8% במדד, מה שמכניס אותה לאחוזון התחתון של 6.

"אני לא חניך שמח בימים אלה," אומר ג'יין בצחקוק.

סיכונים מחושבים

ברמה מסוימת, הביצועים הנמוכים של השנה אינם מפתיעים במיוחד. המניות שג'יין אוהב להחזיק נוטות להיות הגנתיות יותר בטבען, מהסוג שיחזיק מעמד היטב במיתון, אך יפגר כשהכלכלה ושוק המניות נקרעים.

"הוא הרבה יותר זהיר ממנהלי צמיחה אחרים", אומר גרג וולפר, אנליסט בכיר במורנינגסטאר.

יש לכאורה סתירה לכל זה, לפחות למתבונן מבחוץ. ג'יין אוהב מניות בטוחות והגנתיות, אבל אז עושה עליהן הימורים גדולים ומסוכנים. הוא מסביר את הפילוסופיה כך: על ידי העמסת חברות שיש להן מה שהוא מכנה מאזנים חסיני כדור - שמות כמו אקסון מוביל קורפ ו-Visa Inc. - לא סביר שאף אחת מהן תסבול מהסוג של קריסה פתאומית שתגרום הרס על תיק העבודות שלו.

"אנחנו מנסים לקחת פחות סיכון מוחלט", אומר ג'יין. "העסקים שבבעלותנו מייצרים הרבה תזרים מזומנים חופשי. אז הסיכון שנפסיד על בסיס מוחלט נמוך בהרבה. אבל לפעמים זה אומר שאתה צריך לקחת יותר סיכון יחסי".

ג'יין משקיע בדרך כלל ב-40 עד 50 מניות גדולות בקרן הבינלאומית שלו, בהשוואה ליותר מ-2,000 חברות בנצ'מרק. הקרן האמריקאית שלו מחזיקה בפחות מ-30 מניות, לעומת למעלה מ-500 במדד S&P. שתיים מ-10 האחזקות המובילות של הקרן הבינלאומית הן חברות טבק - בריטיש אמריקן טבק ופיליפ מוריס אינטרנשיונל. הם מהווים כמעט 10% מהתיק.

וונטובל שנות

ג'יין, שנולד וגדל בהודו, עבר לארה"ב בשנת 1990 כדי להמשיך ב-MBA שלו באוניברסיטת מיאמי. הוא הצטרף ל-Vontobel ב-1994, עלה בסולם הדרגות והפך ל-CIO של הפירמה השוויצרית ב-2002. עד שעזב את המשרד כדי להקים את GQG במרץ 2016, קרן השווקים המתעוררים של וונטובל החזירה סך של 70% ב-10 שנים, יותר מכפול מדד השווקים המתעוררים של MSCI.

ג'יין, בעל מניות הרוב ב-GQG, משקיע את רוב הונו האישי בקרנות שלה. כאשר GQG יצאה להנפקה באוסטרליה ב-2021, וגייסה כ-893 מיליון דולר בהנפקה הגדולה ביותר במדינה באותה שנה, ג'יין התחייב להשקיע בחברה 95% מתקבולי ההנפקה ולהשאיר את הכסף שם למשך שבע שנים.

יש דברים אחרים שעושים את ג'יין שונה מהבוס הטיפוסי בחברת השקעות: הוא מסרב להיפגש עם מנהלים שמנהלים חברות שהוא שוקל להשקיע בהן כדי שלא "ישתה את ה-Kol-Aid שלהם"; הוא אוסר על עובדי GQG לסחור במניות בחשבונותיהם האישיים; וכשההימור שלו ברוסיה השתבש בשנה שעברה, הוא התנצל בשיחת ועידה למשקיעי GQG על ההפסדים שהם ספגו.

"יש לו שילוב של ביטחון עצמי ועם זאת קצת ענווה בהבנה שאולי הוא טועה במשהו", אומר וולפר.

'משחק הישרדות'

היכולת הזו לזהות שגיאות - ולשנות מסלול במהירות, כתוצאה מכך - היא משהו שג'יין מאמין שחסר ליריביו. לדוגמה, הם לא הצליחו, הוא אומר, לזהות בשנה שעברה שהתנופה במניות הטכנולוגיה עומדת להתמוטט. הוא התחיל לצמצם את אחזקותיו הטכנולוגיות בסוף 2021 לאחר שרכב על גל הטכנולוגיה הניזון ממגפה - או "הבועה", כפי שהוא מכנה אותה - במשך זמן מה.

עד מרץ אשתקד, כשהאינפלציה חלפה והריבית עלתה, ג'יין קיצץ את אחזקות הטכנולוגיה של הקרן הבינלאומית שלו עד ל-5% מהתיק מ-23% באמצע 2021, תוך העלאת משקלו של מניות האנרגיה ל- 19% מפחות מ-2%. המעבר הזה השתלם יפה, ועזר להגביל את הפסדי הקרן, שכן מניות האנרגיה העולמיות זינקו ב-41% בשנה שעברה בעוד שמניות הטכנולוגיה צנחו ב-31%.

"השקעה היא משחק של הישרדות מכיוון שרוב האנשים לא ישרדו בטווח הארוך", אומר ג'יין. "אז זה צריך להיות הלך הרוח במקום לנסות לנצח כל הזמן. זה לא פחות חשוב להימנע מהפסד במקום לנסות לנצח".

ומה אם הוא טועה עכשיו? מה אם העליות האחרונות בטכנולוגיה הן רק ההתחלה של התאוששות רחבה יותר בתעשייה?

ג'יין מפוקפק. בעיניו, ענקיות הטכנולוגיה אפילו לא צריכות להיחשב יותר למניות צמיחה. אבל הוא מוכן, הוא אומר, לפוצץ שוב את תיק העבודות שלו במידת הצורך. "אם הנתונים מוכיחים שאנחנו טועים, אנחנו שמחים לשנות את דעתנו".

הנקרא ביותר מתוך בלומברג ביזנסוויק

© 2023 בלומברג LP