מאמר דעה לאחרונה התייחס לתקופה בעבר הלא רחוק שבה הכסף היה "כמעט בחינם". זה היה לפני שיו"ר הפד פאוול הביא כביכול את "העולם האמיתי" לעלות האשראי. הקוראים צריכים להיות סקפטיים, ולא רק לגבי ההנחה שפאוול שולט במחיר (האשראי) החשוב ביותר בעולם מפיקוד הייטס.
כסף "כמעט חינמי" לא עשה את זה וגם לא כתוב נכון, בעיקר כי זה נוגד עד כמה קשה להפליא לכל העסקים מכל השכבות להשיג מימון ללא קשר למה שהפד עושה. תחשוב על אובר
כאשר בנצ'מרק קפיטל העניקה הון ליקיר העמק, הון סיכון הבולט השיג לעצמה חמישית מ-Uber עבור $ 12 מיליון. עצור ותחשוב על זה. לא היה מימון חוב עבור אובר, ובאופן מציאותי אף פעם לא קיים עבור חברות טכנולוגיה. והם אף פעם לא יכולים ללוות פשוט כי איפשהו צפונית ל-90% מהסטארט-אפים בעמק הסיליקון נכשלים. וזו הסיבה שמלווים לא לוקחים בחשבון היכן משקיעי הון סיכון עושים. למה להלוות למה שסביר להניח שלעולם לא יהיו רווחים מלכתחילה?
מה שמסביר מדוע מייסדי אובר מסרו 20% מהחברה תמורת כל כך מעט לכאורה. שיעור הכישלונות בעמק הסיליקון עיצב את המודל העסקי של ההשקעות שם: מימון הון בלבד. וההון העצמי יקר מהאף. ריבית של 1,000% תהיה זולה יחסית. כזה יקר.
זה משהו שצריך לחשוב עליו בהתחשב בשנים עברו כאשר הפד היה על אפס. הכמיהות של הפד ל"חופשי" מעולם לא שיקפו את השוק, וגם לא פד כביכול "הדוק" משקף את העולם האמיתי כעת. במגזר הדינמי ביותר בכלכלה הדינמית ביותר בעולם, כסף יקר להפליא. מימון הון בלבד יָקָר. ולא רק בצפון קליפורניה בסיכון גבוה כל כך קשה להשיג "כסף".
תחשוב על בנקאות השקעות, ולמה בנקאי השקעות מקבלים שכר כל כך טוב. הם לא מקבלים פיצוי טוב בגלל שכסף הוא בחינם, אלא בדיוק בגלל שקשה להשיגו עבור 99.999% מהחברות בארה"ב.
מה לגבי מי שלא מדרג את תשומת הלב של בנקאות השקעות? תחשוב על לווי סאב-פריים. כדאי לחשוב על זה בהתחשב בחוק למניעת הלוואות טורפות, חוק שעבר באילינוי בשנת 2021. האחרון הפך את זה לבלתי חוקי עבור מלווים חוץ בנקאיים לגבות מלווים סאב-פריים יותר מ-36% מההלוואות שלהם. הכלכלנים ג'יי ברנדון בולן, גרגורי אליהאוזן ותומס מילר ערכו מחקר מפורט על ההשלכות של החוק, רק כדי למצוא למה הקוראים היו מצפים: הלוואות ללווי סאב-פריים התייבשו בעקבות חקיקת החוק.
מה שחשוב זה העיתוי. יו"ר הפד פאוול לא החל להעלות את ריבית הקרן הפדרלית עד מרץ 2022, אבל באילינוי ללווי סאב-פריים היה הרבה יותר קשה להבטיח הלוואות כשהכסף עדיין היה בחינם ב-2021. אפילו לא ב-36%!
דווקא בגלל שריבית דריבית היא מושג כל כך חזק, כסף כמעט אף פעם לא מטומטם, וזה מה שחופש מרמז. מה שאומר שכסף לעולם אינו בחינם. הסמכויות של הפד הן יותר תיאורטיות מאשר אמיתיות.
במבט לאחור לשנת 1980, זה היה אז שיו"ר הפד פול וולקר העלה באגרסיביות את הריבית. בוא נגיד בשביל הכיף שהוא, כמו פאוול היום, עבד כדי להביא את "העולם האמיתי" לתעריפים. חוץ מזה שהוא לא. ולא יכלה. ראה שבשנת 1980, מייקל מילקן המבריק לא רק הצליח להשיג מימון של כמעט מיליארד דולר עבור MCI במסעה לזכות בעסקים למרחקים ארוכים מ-AT&T הכחול מבין השבב הכחול.
זו רק תזכורת שבעוד שהפד מחפש אינסוף רלוונטיות ועוצמה, השווקים מדברים תמיד ובכל מקום. העובדה שהם מדברים היא תזכורת לכך שהשווקים, לא הפד, קובעים את העלות וכמות האשראי. האמת הזו, יש לקוות, תכניס למיטה את התפיסה שתמיד מדמם את האשראי היקר איכשהו מדי פעם באמצעות תכנון מרכזי.
מקור: https://www.forbes.com/sites/johntamny/2023/03/07/in-a-real-world-of-credit-money-is-never-remotely-free/