אני מסוקרן כשקלוג מתפצל ל-3: הנה המחזה

זה היה רגע ה"אאוריקה", כשקראתי את ההודעה לעיתונות. כמובן! איך להחיות או לפחות לנקז יותר ערך ממותג אמריקאי אהוב אבל הרבה מעבר לזה. מדברים על מצרך צרכני. חברת קלוג (K) נסגרה ביום שישי בלילה במחיר של 67.54 דולר, ירידה של 10.6% בלבד מהשיא של זינוק הקשור לרווחים בתחילת מאי, שהראה כי לחברה עדיין יש כוח תמחור מסוים וכוח התמחור הוא המפתח בשנת 2022. ללא השבועיים הללו במאי, קלוג נסגרה ביום שישי קרוב מספיק לשיא רב שנים.

ההודעה פורסמה ביום שלישי בשעה 07:00 בבוקר ET. קלוג יפרוץ לשלוש חברות עצמאיות נפרדות, על ידי ספיגה של עסקי דגנים וצמחים בארה"ב, קנדה והקריבית. עסקים אלה היוו ביחד כ-20% ממחזור ההכנסות של החברה ב-2021. שאר העסקים יתמקדו בנשנושים עולמיים, בדגנים ובנודלס בינלאומיים ובארוחת בוקר קפואה בצפון אמריקה. אני לא הולך לשקר. אני מסוקרן.

אחד הופך לשלושה

שלוש החברות שאינן שמות כרגע יהיו הבאות...

1) "חברת חטיפים גלובלית" עם מכירות נטו של 11.4 מיליארד דולר. זו תהיה חברת החטיפים העולמית שהוזכרה לעיל שתמכור גם ארוחת בוקר קפואה בצפון אמריקה ודגני בוקר/אטריות בעולם.

2) "חברת דגני צפון אמריקה" עם מכירות נטו של כ-2.4 מיליארד דולר. חברה זו תהיה המקום שבו החברה תחנה את עסקי דגני הבוקר המורשתים שלה בצפון אמריקה, בקנדה ובאיים הקריביים. הרעיון כאן יכול להיות לייצב את העסק הזה. אני יודע שדגני הבוקר נתפסים כעסק בדעיכה. זו בהחלט לא אשמתי.

3) "חברת צמחים" עם רק כ-340 מיליון דולר במכירות נטו תהיה חברת מזון מבוססת צמח טהורה בראשות שם המותג Morningstar Farms ונועדה להתחרות ישירות עם חברות כמו Beyond Meat (BYND) ו-Ipossible Foods.

ספין-אוף הדגנים בצפון אמריקה צפוי להגיע ראשון כאשר שני הספינים-אופים צפויים להסתיים עד סוף שנת 2023. מניות בחברות העצמאיות "הסתובבות" יחולקו באופן יחסי לאחזקות המשקיעים בחברה האם או חברה קיימת. סביר להניח שהאם שנותר תהיה החברה עם פוטנציאל הצמיחה הגבוה יותר, ופוטנציאל הצמיחה הגבוה יותר מהחברה של היום כיחידה אחת גדולה. כמעט 60% מהמכירות נטו הן כיום ממותגי חטיפים כמו Pringles, Cheez-It ו-Pop-Tarts.

זָרָז?

האמת היא שלמרות שחלקנו עדיין אוהבים את המותגים, אבל החברה, למרות הרבעון הראשון שנראה יפה, לא הייתה במצב הכי טוב ביסודה. תזרים המזומנים החופשי נותר חיובי לאורך כל הדרך, אך המאזן לא היה חף מבעיות. נכון לאפריל, לקלוג עמדת מזומנים נטו של 318 מיליון דולר, ונכסים שוטפים שהסתכמו ב-3.816 מיליארד דולר. זה נמדד די גרוע מול התחייבויות שוטפות של 5.848 מיליארד דולר עבור יחס נוכחי של 0.65. זה נורא. בהשמטת 1.559 מיליארד דולר במלאי, קלוג פועל עם יחס מהיר של 0.38. שינוי, כפי שאתה יכול לראות, נדרש כאן.

סך הנכסים מסתכם ב-18.6612 מיליארד דולר כולל 8.192 מיליארד דולר ב"מוניטין" ופריטים בלתי מוחשיים אחרים. עכשיו, אני לא מתכוון להציע ששם המותג Kellogg לא שווה הרבה, אבל אני מעדיף ש-44% מכל הנכסים לא יהיו מהזן שאי אפשר להיכנס אליהם, לשבת או עליהם, לראות או לספור. . סך ההתחייבויות בניכוי הון עצמי מסתכם ב-14.317 דולר, כולל 6.004 מיליארד דולר בחוב לטווח ארוך.

ברור שהמזומן בהישג יד הוא (יותר מ) מעט קל, במיוחד כאשר לוקחים בחשבון שלא רק 896 מיליון דולר מתוך 6 מיליארד דולר בחוב לטווח ארוך נחשבים ל"שוטפים" אלא שלחברה יש עוד 450 מיליון דולר בטווח הקצר הלוואות שאינן כלולות ב-$6B. לפיכך, החברה משרתת 1.346 מיליארד דולר בחוב שוטף. ל-Kellogg יש ערך מוחשי בספרים של $-13.01 למניה. איזון זה בהחלט לא מקבל ציון עובר מהחבר שלך.

המחשבות שלי

זהו אחד קשה. אני רוצה לאהוב את המניה הזו. נסחר לפי 16 בלבד מהרווחים הצופים לעתיד. משלם לבעלי המניות 2.32 דולר לשנה למניה, מניב 3.44%. עושים את הדבר הנכון בניסיון ליצור חברה רווחית וניתנת לצמיחה מאחת שלא באמת הייתה כל כך ניתנת לצמיחה. קלוג הגדילה את ההכנסות (שנה לשנה) ב-+3%, +6%, -1% ו-+2% בארבעת הרבעונים האחרונים.

אז, בעלי המניות יסתיימו עם חלק מכל שלוש החברות, אבל החברה עצמה כנראה נחשבת רק לחלק הגדול ביותר של החברה שכדאי לשמור עליה. עסקי הדגנים בצפון אמריקה עומדים בקיפאון. כולכם ראיתם כמה המעבר הזה קטן בימינו אצל המכולת שלכם. עסק המזון הצומח הוא עסק עם פוטנציאל. עם זאת, זה לא שהרווח למניה של Beyond Meat נע בכיוון הנכון, שלא לדבר על מחיר המניה.

אנחנו שומעים שהדיבידנד יישאר. זה חיובי. מה עם עומס החובות הזה? עדיין הופך את ההשקעה כאן למעט מרתיעה. המניה נסחרה בעליות בפעמון הפתיחה. כנראה שאלגו של קריאת מילות מפתח אוהבים דברים מהסוג הזה. אבל תצליח? אם יש לך אותו לטווח ארוך יותר? הסוחרים האלגוריתמיים ימכרו את האות K לאחר שיעלו את המחיר. פעמים רבות רק עד ארוחת הצהריים. הם לא יהיו בשם איתך, ברגע שתשקיע.

הסוחרים יקבלו את המהלך הנפיץ שלהם הבוקר, כפי שהגרף מרמז. עם זאת, אני חושב שאם מישהו באמת רצה להחזיק את המניה הזו, אחרי שהבין שזו ספקולציה ואתה מקבל את הרע עם הטוב, שאולי הבוקר זה לא הזמן הטוב ביותר. השווקים נפתחים גבוה יותר עבור האות K. הרווחים אמורים להיות בתחילת אוגוסט. אולי הסוחר יכול לקבל תשלום כדי לקחת על עצמו סיכון מניות (למכור את המניות ב-19 באוגוסט) ב-$70 או 67.50$ באמצע אוגוסט. יכול להיות טוב יותר מאשר לקחת הון היום ב-$71 או 72$.

התחלתי לכתוב את הקטע הזה מתוך מחשבה על בעלות על המניות האלה. המצב הנורא של המאזן שכנע אותי לעשות זאת רק בהנחה.